7 марта 2009 Архив
Для более детального изучения экономики, мы разбили её на 9 основных секторов. Анализ отдельного сектора позволяет более точно определить, как будут изменяться статистические индикаторы в будущем. Все второстепенные индикаторы входят в состав указанных индикаторов.
1 Платёжный баланс.
2 Внутренний валовый продукт (ВВП).
3 Показатели уровней инфляции.
4 Монетарная политика - процентные ставки.
5 Занятость населения.
6 Промышленность
7 Жилищный сектор.
8 Потребительский рынок.
9. Валютный курс.
10. Вывод.
1). Платёжный баланс- Balance of Payments.
Сальдо платёжного баланса еврозоны, без учёта сезонных колебаний, в декабре составило 1.4 млрд. евро, против -11.8 млрд. евро.
Сальдо платёжного баланса с учётом сезонных колебаний составило -7.3 млрд. против -13.9 млрд. евро.
Платёжный баланс зоны обращения евро и еврозоны стабилизируется возле нулевой отметки. (рис 1)
Причины:
-Мировой экономический кризис, ограничивающий международную торговлю.
-Снижение курса евро
-Сокращение спроса на мировых рынках сбыта.
Эффект.
Рост платёжного баланса является позитивным фактором для курса европейской валюты. Пара EUR|USD получает поддержку, на фоне увеличения показателя. Ожидается, что в ближайшем будущем показатель продолжит находиться возле нуля.
Описание индикатора:
Current Account -Платёжный баланс представляет собой разницу между суммой платежей, поступающих из-за границы, и суммой платежей, идущих за границу. Учитывает: Торговый Баланс, Баланс по Текущим Платежам и Баланс по Финансовым Счетам. Активный баланс (положительное сальдо) — превышение поступивших платежей над произведёнными. Пассивный баланс (отрицательное сальдо) — превышение произведённых платежей над поступившими.
Торговый баланс
Финансовые потрясения традиционно оказывают влияние на международную торговлю. Показатель торгового баланса еврозоны, на фоне финансового кризиса, приближается к нулевой отметке. Восстановлению торгового баланса способствует также снижение пары EUR|USD. (рис 2).
2) Внутренний Валовый продукт (ВВП)- Gross Domestic Product (GDP).
Данные по приросту ВВП еврозоны в 4-м квартале снизились до -1.5% q/q -1.2 y/y, против -0.2% q/q 0.6% y/y. Показатель снижается на протяжении трёх кварталов. (рис 3).
Причины:
-снижающийся экономический цикл.
-кризис европейской банковской системы, вызванный проблемами в США.
Эффект
Снижение темпов роста ВВП оказывает давление на европейскую валюту. Темп прироста ВВП отражает темпы развития экономики. Снижение показателя является крайне негативным фактором, который оказывает давление на пару EUR|USD.
Ожидается, что ВВП продолжит снижаться в первом квартале, а во втором квартале стабилизируется возле нулевой отметки.
Описание индикатора.
Gross domestic product-Валовый Внутренний Продукт отражает общий объём экономической деятельности. Существуют два метода расчёта показателя: по расходам и по доходам. Наиболее популярен первый метод.
ВВП по расходам: ВВВ=С+I+G+(Exp-Imp), где
С-затраты на личное потребление
I-совокупный объём частных капиталовложений внутри страны
G-государственные потребительские расходы и валовые капиталовложения.
Exp-объём экспорта
Imp-объём импорта.
3) Показатели уровней инфляции.
Индекс потребительских цен в январе снизился до -0.8% m/m 1.1 y/y, против -0.1% m/m 1.6% y/y. Резкое снижение показателя началось после распространения финансового кризиса на европейскую финансовую систему. (рис 4)
Причины:
-мировой финансовый кризис.
-нисходящий экономический цикл
-установленные ранее высокие процентные ставки
-сжатие экономики.
Эффект:
Снижение темпов роста инфляции создаёт возможность снизить процентную ставку. Ожидания снижения ставки приводят к понижению курса евро.
Пара EUR|USD будет находиться под давлением до тех пор, пока уровень инфляции в зоне евро не достигнет минимальных значений.
Описание индикатора:
Consumer price index (CPI)-Индекс потребительских цен.
Определяет изменение уровня розничных цен на "корзину" товаров и услуг. Индекс потребительских цен считается более достоверным, если в нем не учитываются пищевая и энергетическая отрасли промышленности. При расчете индекса учитываются цены на импортные товары и услуги. Индикатор является главным показателем уровня инфляции в стране. Этот индекс анализируют вместе с показателем "PPI" (Индекс промышленных цен). Если экономика развивается в нормальных условиях, то рост показателей CPI и PPI может привести к повышению основных процентных ставок в стране. Это, в свою очередь, приводит к росту курса евро, так как увеличивается привлекательность вложения средств в валюту с большей процентной ставкой… .
Индекс цен производителей PPI, в декабре снизился до -1.3% м/м, 1.8% г/г, против -2% м/м 3.3% г/г. Снижение показателя наблюдается 5 месяцев подряд. Снижение цен производителей постепенно оказывает нисходящее влияние на индекс цен потребителей. Считается, что до воздействия показателя должно пройти несколько месяцев. Это означает, что индекс CPI будет снижаться до конца первого квартала. (рис 5).
4) Монетарная политика - процентные ставки- Monetary Policy - Money and Interest Rates.
Мировой экономический кризис вынудил Европейский Центральный Банк понизить процентную ставку до 2х%. В текущий момент ставка продолжает находиться на низком уровне, однако существует вероятность, что она будет снижена ещё раз. (рис 6).
Причины:
-нисходящий экономический цикл
-мировой финансовый кризис, парализовавший банковскую систему
-снижающаяся инфляция
Эффект:
Снижение процентной ставки оказывает сильнейшее давление на европейскую валюту. Евро снижается, из-за чего основная валютная пара EUR|USD также оказывается под давлением.
Следующее заседание, посвященное уровню процентной ставки, состоится 5 марта. Ожидается, что на нём ставка будет сохранена на прежнем уровне.
Основная причина, по которой в данный момент ЕЦБ снижает процентную ставку- увеличить денежные вливания в экономику. Пока этого не удаётся сделать. Денежный агрегат М3 в январе снизился до 5.9 млрд, против 7.5 млрд. месяцем ранее. В октябре 2007 года показатель составлял более 12 млрд, что говорит о продолжающемся кризисе денежной ликвидности. (рис 7)
Описание индикатора
Процентные ставки являются основным денежно-кредитным инструментом ЦБ, при проведении им своей доминирующей политики. ЦБ определяет уровень однодневной процентной ставки, по которой остальные банки могут кредитовать друг друга. Вслед за изменением однодневной ставки, меняются и остальные процентные ставки, в том числе и по кредитам, выдаваемым бизнесу и рядовым потребителям. Это основной индикатор, влияющий на курс национальной валюты.
5) Занятость населения- Employment.
Уровень безработицы еврозоны в январе составил 8.2%, против 8.1% месяцем ранее. Текущее значение показателя достигло уровня 2006 года.
Причины:
-нисходящий экономический цикл
-мировой кризис, повлёкший массовые сокращения.
Эффект
Рост безработицы является негативным фактором, и поэтому он оказывает давление на курс национальной валюты. Слабость евро вызывает снижение пары EUR|USD.
Уровень безработицы является запаздывающим индикатором. В момент стабилизации экономики число безработных ещё может расти. Это значит, что в ближайшее время следует ожидать рост показателя, который продолжит оказывать давление на курс евро. (рис 8)
Описание индикатора:
Unemployment rate-Уровень безработицы.
Показывает процентное отношение числа безработных к общей численности трудоспособного населения. Выходит ежемесячно. Оказывает значительное влияние на рынок. В условиях ожидания повышения основных процентных ставок уменьшение его значения приводит к росту курса национальной валюты.
6) Промышленное производство.
Промышленное производство в декабре снизилось на -2.6% m/m -12% y/y, против -2.2% m/m -8.4% y/y. Индикатор непрерывно снижается на протяжении 5-ти месяцев. (рис 9).
Причины:
-резкое сокращение экономики, вызванное мировым финансовым кризисом
-нисходящая фаза экономического цикла, ожидавшаяся в преддверие кризиса
-сокращение спроса, вследствие снижения потребления
-ухудшение условий кредитования.
Эффект.
Снижение промышленного производства оказывает давление на европейскую валюту. Пара EUR|USD снижается, на фоне снижения индикатора.
Промышленное производство, после завершения кризиса, будет восстанавливаться быстрее, чем показатель безработицы, однако этот индикатор также является запаздывающим. Ожидается, что уже в июле снижение промышленного производства прекратится, а экономика начнёт стабилизироваться. Итогом кризиса может стать снижение показателя на 20%.
Одним из индикаторов, на который следует обращать внимание в текущий момент, является объём новых промышленных заказов - Industrial new orders. В декабре показатель снизился на -5.2% m/m -22.3% y/y. Нисходящий тренд наблюдается уже длительное время, однако снижение заказов больше не ускоряется. Вероятно, что в ближайшие несколько месяцев объём новых заказов стабилизируется возле нулевой отметки.
Прекращение снижения индикатора заставит поверить инвесторов в окончание мирового кризиса и скорое восстановление экономики. (рис 10).
6) Жилищный вопрос- Housing
Индекс осуществляемого в Еврозоне строительства - Construction Production Index в декабре снизился до -2.2% m/m -10.1% y/y, против -1.7% m/m -5.1% y/y. (рис 11)
Снижение индикатора наблюдается на протяжении 5-ти месяцев, с момента распространения американского финансового кризиса на европейскую финансовую систему.
Причины:
-ухудшение условий кредитования.
-резкое и значительное снижение спроса на жильё.
Эффект:
Снижение индекса является негативным фактором, для европейской экономики и поэтому оказывает давление на евро. Итогом давления является снижение пары EUR|USD.
Ожидается, что европейский рынок недвижимости продолжит снижаться. Снижению будет способствовать ущерб, понесённый коммерческими банками, которые не смогут кредитовать покупку жилья в первоначальном объёме.
Сразу следует отметить, что ситуация на рынке жилья в Европе гораздо лучше, чем в Британии и США. Прежде всего, это связано с тем, что в Европе стоимость жилья не была чрезвычайно завышена и в разумных соотношениях соответствовала стоимость затрат на его постройку. Именно это смогло удержать европейский рынок недвижимости от падения, сравнимого с США и Британией.
7) Потребительские настроения.
Ухудшение экономической ситуации отразилось на спросе населения. На протяжении 6 месяцев розничные продажи еврозоны находятся в отрицательной зоне. Население региона не уверено в ближайшем будущем и поэтому предпочитает сдерживать свои расходы, чтобы не столкнуться с финансовыми проблемами в будущем. (рис 12).
Единственным существенным индикатором потребительских настроений, дающим наиболее точный сигнал, является разность будущих ожиданий потребителей и текущей экономической ситуации.
В самой развитой стране еврозоны- германии, с момента начала кризиса и резкого ухудшения текущих условий, указанный индекс непрерывно растёт. Прежде всего, это связано с тем, что потребители считают, что их будущее финансовое положение станет гораздо лучшим, чем текущее. До тех пор, пока уверенность в текущей ситуации не стабилизируется, индикатор будет расти. (рис 13).
8) Валютный курс.
Пара EUR|USD продолжает находиться возле минимальных отметок. В конце 2008 года инвестиционные банки попытались начать продажу долларов, однако по какой-то причине резкий рост цены замедлился. В текущий момент цена консолидируется рядом с историческими максимумами. Все понимают, что доллар будет снижаться и в середине 2010 года, вероятно, достигнет отметки 1.6-1.8, однако массовых продаж американской валюты пока не наблюдается. Рынок ждёт, когда крупнейшие банки мира начнут избавляться от американских долларов. Скорее всего, этот процесс начнётся после того, как американская экономика переживёт пик снижения. (рис 14)
9) Вывод.
Европейская экономика продолжает замедляться. Сжатие экономики длится на протяжении нескольких месяцев. Индикаторы показывают дальнейшее ухудшение ситуации. Пик снижения будет достигнут не раньше третьего квартала. На текущий момент даже опережающие индикаторы не достигли своего дна.
Кризис перекинулся на европейскую экономику посредством банковского сектора. Резкое снижение кредитования парализовало экономику, которая оказалась заложником заёмных денег.
Выход из кризиса также будет происходить с помощью банков. Как только кредитование в зоне евро начнёт стабилизироваться, другие сектора экономики смогут прокрутить заёмный капитал и возобновить развитие. Немаловажным моментом в этой ситуации является доверие потребителей, которые должны увеличить объём потребления. Для этого также должно пройти несколько месяцев.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
1 Платёжный баланс.
2 Внутренний валовый продукт (ВВП).
3 Показатели уровней инфляции.
4 Монетарная политика - процентные ставки.
5 Занятость населения.
6 Промышленность
7 Жилищный сектор.
8 Потребительский рынок.
9. Валютный курс.
10. Вывод.
1). Платёжный баланс- Balance of Payments.
Сальдо платёжного баланса еврозоны, без учёта сезонных колебаний, в декабре составило 1.4 млрд. евро, против -11.8 млрд. евро.
Сальдо платёжного баланса с учётом сезонных колебаний составило -7.3 млрд. против -13.9 млрд. евро.
Платёжный баланс зоны обращения евро и еврозоны стабилизируется возле нулевой отметки. (рис 1)
Причины:
-Мировой экономический кризис, ограничивающий международную торговлю.
-Снижение курса евро
-Сокращение спроса на мировых рынках сбыта.
Эффект.
Рост платёжного баланса является позитивным фактором для курса европейской валюты. Пара EUR|USD получает поддержку, на фоне увеличения показателя. Ожидается, что в ближайшем будущем показатель продолжит находиться возле нуля.
Описание индикатора:
Current Account -Платёжный баланс представляет собой разницу между суммой платежей, поступающих из-за границы, и суммой платежей, идущих за границу. Учитывает: Торговый Баланс, Баланс по Текущим Платежам и Баланс по Финансовым Счетам. Активный баланс (положительное сальдо) — превышение поступивших платежей над произведёнными. Пассивный баланс (отрицательное сальдо) — превышение произведённых платежей над поступившими.
Торговый баланс
Финансовые потрясения традиционно оказывают влияние на международную торговлю. Показатель торгового баланса еврозоны, на фоне финансового кризиса, приближается к нулевой отметке. Восстановлению торгового баланса способствует также снижение пары EUR|USD. (рис 2).
2) Внутренний Валовый продукт (ВВП)- Gross Domestic Product (GDP).
Данные по приросту ВВП еврозоны в 4-м квартале снизились до -1.5% q/q -1.2 y/y, против -0.2% q/q 0.6% y/y. Показатель снижается на протяжении трёх кварталов. (рис 3).
Причины:
-снижающийся экономический цикл.
-кризис европейской банковской системы, вызванный проблемами в США.
Эффект
Снижение темпов роста ВВП оказывает давление на европейскую валюту. Темп прироста ВВП отражает темпы развития экономики. Снижение показателя является крайне негативным фактором, который оказывает давление на пару EUR|USD.
Ожидается, что ВВП продолжит снижаться в первом квартале, а во втором квартале стабилизируется возле нулевой отметки.
Описание индикатора.
Gross domestic product-Валовый Внутренний Продукт отражает общий объём экономической деятельности. Существуют два метода расчёта показателя: по расходам и по доходам. Наиболее популярен первый метод.
ВВП по расходам: ВВВ=С+I+G+(Exp-Imp), где
С-затраты на личное потребление
I-совокупный объём частных капиталовложений внутри страны
G-государственные потребительские расходы и валовые капиталовложения.
Exp-объём экспорта
Imp-объём импорта.
3) Показатели уровней инфляции.
Индекс потребительских цен в январе снизился до -0.8% m/m 1.1 y/y, против -0.1% m/m 1.6% y/y. Резкое снижение показателя началось после распространения финансового кризиса на европейскую финансовую систему. (рис 4)
Причины:
-мировой финансовый кризис.
-нисходящий экономический цикл
-установленные ранее высокие процентные ставки
-сжатие экономики.
Эффект:
Снижение темпов роста инфляции создаёт возможность снизить процентную ставку. Ожидания снижения ставки приводят к понижению курса евро.
Пара EUR|USD будет находиться под давлением до тех пор, пока уровень инфляции в зоне евро не достигнет минимальных значений.
Описание индикатора:
Consumer price index (CPI)-Индекс потребительских цен.
Определяет изменение уровня розничных цен на "корзину" товаров и услуг. Индекс потребительских цен считается более достоверным, если в нем не учитываются пищевая и энергетическая отрасли промышленности. При расчете индекса учитываются цены на импортные товары и услуги. Индикатор является главным показателем уровня инфляции в стране. Этот индекс анализируют вместе с показателем "PPI" (Индекс промышленных цен). Если экономика развивается в нормальных условиях, то рост показателей CPI и PPI может привести к повышению основных процентных ставок в стране. Это, в свою очередь, приводит к росту курса евро, так как увеличивается привлекательность вложения средств в валюту с большей процентной ставкой… .
Индекс цен производителей PPI, в декабре снизился до -1.3% м/м, 1.8% г/г, против -2% м/м 3.3% г/г. Снижение показателя наблюдается 5 месяцев подряд. Снижение цен производителей постепенно оказывает нисходящее влияние на индекс цен потребителей. Считается, что до воздействия показателя должно пройти несколько месяцев. Это означает, что индекс CPI будет снижаться до конца первого квартала. (рис 5).
4) Монетарная политика - процентные ставки- Monetary Policy - Money and Interest Rates.
Мировой экономический кризис вынудил Европейский Центральный Банк понизить процентную ставку до 2х%. В текущий момент ставка продолжает находиться на низком уровне, однако существует вероятность, что она будет снижена ещё раз. (рис 6).
Причины:
-нисходящий экономический цикл
-мировой финансовый кризис, парализовавший банковскую систему
-снижающаяся инфляция
Эффект:
Снижение процентной ставки оказывает сильнейшее давление на европейскую валюту. Евро снижается, из-за чего основная валютная пара EUR|USD также оказывается под давлением.
Следующее заседание, посвященное уровню процентной ставки, состоится 5 марта. Ожидается, что на нём ставка будет сохранена на прежнем уровне.
Основная причина, по которой в данный момент ЕЦБ снижает процентную ставку- увеличить денежные вливания в экономику. Пока этого не удаётся сделать. Денежный агрегат М3 в январе снизился до 5.9 млрд, против 7.5 млрд. месяцем ранее. В октябре 2007 года показатель составлял более 12 млрд, что говорит о продолжающемся кризисе денежной ликвидности. (рис 7)
Описание индикатора
Процентные ставки являются основным денежно-кредитным инструментом ЦБ, при проведении им своей доминирующей политики. ЦБ определяет уровень однодневной процентной ставки, по которой остальные банки могут кредитовать друг друга. Вслед за изменением однодневной ставки, меняются и остальные процентные ставки, в том числе и по кредитам, выдаваемым бизнесу и рядовым потребителям. Это основной индикатор, влияющий на курс национальной валюты.
5) Занятость населения- Employment.
Уровень безработицы еврозоны в январе составил 8.2%, против 8.1% месяцем ранее. Текущее значение показателя достигло уровня 2006 года.
Причины:
-нисходящий экономический цикл
-мировой кризис, повлёкший массовые сокращения.
Эффект
Рост безработицы является негативным фактором, и поэтому он оказывает давление на курс национальной валюты. Слабость евро вызывает снижение пары EUR|USD.
Уровень безработицы является запаздывающим индикатором. В момент стабилизации экономики число безработных ещё может расти. Это значит, что в ближайшее время следует ожидать рост показателя, который продолжит оказывать давление на курс евро. (рис 8)
Описание индикатора:
Unemployment rate-Уровень безработицы.
Показывает процентное отношение числа безработных к общей численности трудоспособного населения. Выходит ежемесячно. Оказывает значительное влияние на рынок. В условиях ожидания повышения основных процентных ставок уменьшение его значения приводит к росту курса национальной валюты.
6) Промышленное производство.
Промышленное производство в декабре снизилось на -2.6% m/m -12% y/y, против -2.2% m/m -8.4% y/y. Индикатор непрерывно снижается на протяжении 5-ти месяцев. (рис 9).
Причины:
-резкое сокращение экономики, вызванное мировым финансовым кризисом
-нисходящая фаза экономического цикла, ожидавшаяся в преддверие кризиса
-сокращение спроса, вследствие снижения потребления
-ухудшение условий кредитования.
Эффект.
Снижение промышленного производства оказывает давление на европейскую валюту. Пара EUR|USD снижается, на фоне снижения индикатора.
Промышленное производство, после завершения кризиса, будет восстанавливаться быстрее, чем показатель безработицы, однако этот индикатор также является запаздывающим. Ожидается, что уже в июле снижение промышленного производства прекратится, а экономика начнёт стабилизироваться. Итогом кризиса может стать снижение показателя на 20%.
Одним из индикаторов, на который следует обращать внимание в текущий момент, является объём новых промышленных заказов - Industrial new orders. В декабре показатель снизился на -5.2% m/m -22.3% y/y. Нисходящий тренд наблюдается уже длительное время, однако снижение заказов больше не ускоряется. Вероятно, что в ближайшие несколько месяцев объём новых заказов стабилизируется возле нулевой отметки.
Прекращение снижения индикатора заставит поверить инвесторов в окончание мирового кризиса и скорое восстановление экономики. (рис 10).
6) Жилищный вопрос- Housing
Индекс осуществляемого в Еврозоне строительства - Construction Production Index в декабре снизился до -2.2% m/m -10.1% y/y, против -1.7% m/m -5.1% y/y. (рис 11)
Снижение индикатора наблюдается на протяжении 5-ти месяцев, с момента распространения американского финансового кризиса на европейскую финансовую систему.
Причины:
-ухудшение условий кредитования.
-резкое и значительное снижение спроса на жильё.
Эффект:
Снижение индекса является негативным фактором, для европейской экономики и поэтому оказывает давление на евро. Итогом давления является снижение пары EUR|USD.
Ожидается, что европейский рынок недвижимости продолжит снижаться. Снижению будет способствовать ущерб, понесённый коммерческими банками, которые не смогут кредитовать покупку жилья в первоначальном объёме.
Сразу следует отметить, что ситуация на рынке жилья в Европе гораздо лучше, чем в Британии и США. Прежде всего, это связано с тем, что в Европе стоимость жилья не была чрезвычайно завышена и в разумных соотношениях соответствовала стоимость затрат на его постройку. Именно это смогло удержать европейский рынок недвижимости от падения, сравнимого с США и Британией.
7) Потребительские настроения.
Ухудшение экономической ситуации отразилось на спросе населения. На протяжении 6 месяцев розничные продажи еврозоны находятся в отрицательной зоне. Население региона не уверено в ближайшем будущем и поэтому предпочитает сдерживать свои расходы, чтобы не столкнуться с финансовыми проблемами в будущем. (рис 12).
Единственным существенным индикатором потребительских настроений, дающим наиболее точный сигнал, является разность будущих ожиданий потребителей и текущей экономической ситуации.
В самой развитой стране еврозоны- германии, с момента начала кризиса и резкого ухудшения текущих условий, указанный индекс непрерывно растёт. Прежде всего, это связано с тем, что потребители считают, что их будущее финансовое положение станет гораздо лучшим, чем текущее. До тех пор, пока уверенность в текущей ситуации не стабилизируется, индикатор будет расти. (рис 13).
8) Валютный курс.
Пара EUR|USD продолжает находиться возле минимальных отметок. В конце 2008 года инвестиционные банки попытались начать продажу долларов, однако по какой-то причине резкий рост цены замедлился. В текущий момент цена консолидируется рядом с историческими максимумами. Все понимают, что доллар будет снижаться и в середине 2010 года, вероятно, достигнет отметки 1.6-1.8, однако массовых продаж американской валюты пока не наблюдается. Рынок ждёт, когда крупнейшие банки мира начнут избавляться от американских долларов. Скорее всего, этот процесс начнётся после того, как американская экономика переживёт пик снижения. (рис 14)
9) Вывод.
Европейская экономика продолжает замедляться. Сжатие экономики длится на протяжении нескольких месяцев. Индикаторы показывают дальнейшее ухудшение ситуации. Пик снижения будет достигнут не раньше третьего квартала. На текущий момент даже опережающие индикаторы не достигли своего дна.
Кризис перекинулся на европейскую экономику посредством банковского сектора. Резкое снижение кредитования парализовало экономику, которая оказалась заложником заёмных денег.
Выход из кризиса также будет происходить с помощью банков. Как только кредитование в зоне евро начнёт стабилизироваться, другие сектора экономики смогут прокрутить заёмный капитал и возобновить развитие. Немаловажным моментом в этой ситуации является доверие потребителей, которые должны увеличить объём потребления. Для этого также должно пройти несколько месяцев.
рис 1
рис 2
рис 3
рис 4
рис 5
рис 6
рис 7
рис 8
рис 9
рис 10
рис 11
рис 12
рис 13
рис 14
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу