Активируйте JavaScript для полноценного использования elitetrader.ru Проверьте настройки браузера.
Идея в акциях ММК. Заработали 11% с открытия, ждем еще 5–8% до конца декабря » Элитный трейдер
Элитный трейдер
Искать автора

Идея в акциях ММК. Заработали 11% с открытия, ждем еще 5–8% до конца декабря

26 ноября 2024 БКС Экспресс | ММК
Подтверждаем торговую идею «Шорт ММК», которая заработала 11% с момента открытия в конце октября. Прогнозируемое аналитиками БКС падение спроса на сталь в IV квартале на 11% продолжит оказывать давление на котировки ММК. Полагаем, что до конца декабря акция может упасть в цене еще на 5–8%.

Главное

• Три причины открывать короткие позиции в акциях ММК:

Мировые цены на сталь снизились на 2–4% с конца октября до $480–595 за тонну, могут упасть и российские.

Потребление стали в России в IV квартале снизится примерно на 11% год к году (г/г), до 10 млн тонн.

Предстоящее заседание ЦБ РФ по ключевой ставке также создает риски для стальной отрасли в РФ.

• Оценка: ММК торгуется на исторических уровнях по Р/Е (6х). Если цены на сталь снизятся на 5%, появится премия 15%.

• Доходность: еще 5–8% до конца декабря.

• Катализаторы: падение цен на сталь в России, сохранение жесткой риторики ЦБ РФ.

• Риски: дополнительные стимулы в китайской экономике.

Идея в акциях ММК. Заработали 11% с открытия, ждем еще 5–8% до конца декабря


В деталях

Внутренний рынок стали охлаждается, признаков восстановления пока не видно

В IV квартале ожидаем снижение металлопотребления в России на 11% (по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, г/г), до 10 млн тонн, после падения на 9,2% в III квартале. Негативную динамику в спросе в результате роста процентных ставок в экономике покажут строительный и энергетический сегменты, которые занимают около 90% всего потребления.

Напомним, ММК реализует более 90% своей продукции на внутреннем рынке, остальное приходится на экспорт, который нельзя назвать очень прибыльным — рентабельность около 5–7%. В условиях негативной рыночной конъюнктуры не исключаем падения внутренних цен на сталь на 5% до конца этого года в рублях, что особенно ощутимо скажется на ММК в силу более высокой ориентации на российский рынок и низкой рентабельности — 20% по EBITDA против 28–30% у конкурентов.



Цены на мировом рынке были в минусе с момента открытия идеи

Мировые котировки стали продолжили снижаться, упав еще на 2–4% с момента открытия нашей идеи. Эффект от масштабный китайских стимулов, объявленных в сентябре, практически сошел на нет в контексте стального рынка. На фоне слабого внутреннего спроса китайские металлурги продолжают наращивать экспорт до многолетних рекордов: в октябре чистый экспорт из Китая взлетел на 46% г/г и превысил 10 млн тонн, а за 10 месяцев — прибавил 25%, составив 86 млн тонн. Для сравнения: за весь 2023 г. чистый экспорт из Поднебесной насчитывал 84 млн тонн.

Угроза наплыва дешевой китайской стали на мировой рынок в условиях стагнации спроса создает дополнительные риски для цен на сталь, в том числе для бизнеса ММК, поскольку важность экспорта для этой компании в обозримой перспективе будет повышаться на фоне сужения внутреннего спроса.

Прогнозируем доходность идеи еще 5–8% до конца декабря

При текущем курсе рубля и ценах на металлы акции ММК торгуются на исторических уровнях — 6х по мультипликатору Р/Е. По расчетам аналитиков БКС, падение внутренних цен на сталь приведет к появлению неоправданной премии 15% в бумагах ММК к средним значениям. Более жесткая риторика ЦБ РФ до конца года создаст дополнительное давление на отношение инвесторов к акциям ММК. Таким образом, прогнозируем доходность идеи еще 5–8% до конца декабря.