10 марта 2009 Пилгрим Эссет Менеджмент
На прошлой неделе мы снова обратились к некоторым индикаторам, которые отслеживаем, чтобы понять динамику мировой экономики. Признаки весьма разнородные и дальнейшая перспектива пока не улучшилась. Но все же наблюдается какой-то просвет.
В глобальном масштабе есть надежда, что российский рынок стабилизировался, тогда как развитые экономики по-прежнему бедствуют. Сейчас фондовые рынки являются опережающим индикатором, поэтому новые минимумы можно расценивать как сигнал к понижению фондовой конъюнктуры. В свою очередь развивающиеся рынки в этом квартале вели себя лучше, хоть и стабилизировались на низких уровнях.
График 1: SPX, FTSE, Dax
Новые минимумы, проблемы продолжаются
Интенсивная продажа на развитых рынках понятна – снижение ВВП США в 4 квартале 2008 года на 6,2% было отражением полной катастрофы /во многом вследствие краха Lehman/, многие индикаторы продолжали ухудшаться и в январе. Правда, данные о ВВП за 1 квартал 2009 года будут лучше, чем за 4 квартал 2008 года /не в последнюю очередь в связи с ростом розничной торговли в январе/, но показатель будет все еще крайне негативным.
Положительно то, что финансовый рынок быстро приспосабливается в сложившейся ситуации. Всего за несколько месяцев домохозяйства США повысили норму сбережений до 5%, что в краткосрочной перспективе не очень хорошо для экономики, но мера необходимая. В долгосрочной перспективе этот уровень достигнет в среднем 8% и развитые рынки продолжат борьбу, по крайней мере, пока не достигнут этого уровня.
История с развивающимися рынками несколько иная. Спрос развитого мира до сих пор крайне важен для совокупного глобального спроса. Безусловно, для глобального подъема важна и финансовая система развитых стран.
Но развивающиеся рынки все больше ведут торговлю между собой и настроены на стимулирование своих экономик. Поэтому мы продолжаем видеть надежду в некоторых важных глобальных индикаторах:
Китайский индекс PMI в этом месяце снова вырос, уровень 49 близок к среднему, нейтральному.
Финансовая ситуация в Китае продолжает налаживаться, так как правительство продолжает вести экспансионистскую политику.
Балтийский фрахтовый индекс /The Baltic Dry Index/ продолжает расти, это волатильный и ненадежный индекс, но растет он уже достаточно долго, чтобы отражать нечто фундаментальное.
Тогда как потребители развивающихся рынков все еще неспокойны, появились признаки пополнения запасов тяжелой промышленности на развивающихся рынках.
Всем этим не хотим сказать, что у развивающихся рынков все трудности позади. Наличие избыточных мощностей повсюду означает, что цены на энергоносители останутся низкими и ограниченный запас капитала практически недееспособного банковского сектора остается главным препятствием для продолжения подъема экономической активности. Структурные вопросы также являются ограничением. Потребители развивающихся рынков не переключатся на потребление настолько быстро, чтобы заменить потребителей развитого мира.
Но, как сообщает Goldman Sachs, китайцы разрабатывают программу медицинского страхования 95% населения. Обособленность государства может вызвать такую волну потребления, с какой мир еще никогда не сталкивался и с чем может не справиться, как экономически, так и экологически.
К чему все это приведет? В глобальном масштабе есть надежда, что за последний месяц ситуация стабилизировалась, в основном благодаря развивающемуся рынку. Разработка и утверждение глобального стимулирующего плана поддержит цены на сырье, возможно, поспособствует новому повышению фондовой конъюнктуры. Но пока, конечный потребитель все еще отсутствует и, вероятно, так будет продолжаться в обозримом будущем.
Безусловно, ни развитый, ни развивающийся мир еще не вышли из кризиса, и прежде, чем можно будет сконцентрироваться на стратегии роста, возможна очередная порция негатива. Но признаки расхождения между развивающимся и развитым миром остаются. Этот тренд прошел серьезную проверку за последние пару недель, и его устойчивость пока является главным источником оптимизма на среднесрочную перспективу. Как мы уже говорили, уменьшение зависимости /decoupling/ – процесс экономический, неустойчивый, но все еще живой
В глобальном масштабе есть надежда, что российский рынок стабилизировался, тогда как развитые экономики по-прежнему бедствуют. Сейчас фондовые рынки являются опережающим индикатором, поэтому новые минимумы можно расценивать как сигнал к понижению фондовой конъюнктуры. В свою очередь развивающиеся рынки в этом квартале вели себя лучше, хоть и стабилизировались на низких уровнях.
График 1: SPX, FTSE, Dax
Новые минимумы, проблемы продолжаются
Интенсивная продажа на развитых рынках понятна – снижение ВВП США в 4 квартале 2008 года на 6,2% было отражением полной катастрофы /во многом вследствие краха Lehman/, многие индикаторы продолжали ухудшаться и в январе. Правда, данные о ВВП за 1 квартал 2009 года будут лучше, чем за 4 квартал 2008 года /не в последнюю очередь в связи с ростом розничной торговли в январе/, но показатель будет все еще крайне негативным.
Положительно то, что финансовый рынок быстро приспосабливается в сложившейся ситуации. Всего за несколько месяцев домохозяйства США повысили норму сбережений до 5%, что в краткосрочной перспективе не очень хорошо для экономики, но мера необходимая. В долгосрочной перспективе этот уровень достигнет в среднем 8% и развитые рынки продолжат борьбу, по крайней мере, пока не достигнут этого уровня.
История с развивающимися рынками несколько иная. Спрос развитого мира до сих пор крайне важен для совокупного глобального спроса. Безусловно, для глобального подъема важна и финансовая система развитых стран.
Но развивающиеся рынки все больше ведут торговлю между собой и настроены на стимулирование своих экономик. Поэтому мы продолжаем видеть надежду в некоторых важных глобальных индикаторах:
Китайский индекс PMI в этом месяце снова вырос, уровень 49 близок к среднему, нейтральному.
Финансовая ситуация в Китае продолжает налаживаться, так как правительство продолжает вести экспансионистскую политику.
Балтийский фрахтовый индекс /The Baltic Dry Index/ продолжает расти, это волатильный и ненадежный индекс, но растет он уже достаточно долго, чтобы отражать нечто фундаментальное.
Тогда как потребители развивающихся рынков все еще неспокойны, появились признаки пополнения запасов тяжелой промышленности на развивающихся рынках.
Всем этим не хотим сказать, что у развивающихся рынков все трудности позади. Наличие избыточных мощностей повсюду означает, что цены на энергоносители останутся низкими и ограниченный запас капитала практически недееспособного банковского сектора остается главным препятствием для продолжения подъема экономической активности. Структурные вопросы также являются ограничением. Потребители развивающихся рынков не переключатся на потребление настолько быстро, чтобы заменить потребителей развитого мира.
Но, как сообщает Goldman Sachs, китайцы разрабатывают программу медицинского страхования 95% населения. Обособленность государства может вызвать такую волну потребления, с какой мир еще никогда не сталкивался и с чем может не справиться, как экономически, так и экологически.
К чему все это приведет? В глобальном масштабе есть надежда, что за последний месяц ситуация стабилизировалась, в основном благодаря развивающемуся рынку. Разработка и утверждение глобального стимулирующего плана поддержит цены на сырье, возможно, поспособствует новому повышению фондовой конъюнктуры. Но пока, конечный потребитель все еще отсутствует и, вероятно, так будет продолжаться в обозримом будущем.
Безусловно, ни развитый, ни развивающийся мир еще не вышли из кризиса, и прежде, чем можно будет сконцентрироваться на стратегии роста, возможна очередная порция негатива. Но признаки расхождения между развивающимся и развитым миром остаются. Этот тренд прошел серьезную проверку за последние пару недель, и его устойчивость пока является главным источником оптимизма на среднесрочную перспективу. Как мы уже говорили, уменьшение зависимости /decoupling/ – процесс экономический, неустойчивый, но все еще живой
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311026159_logo.gif
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба