13 марта 2009 Пилгрим Эссет Менеджмент
На этой неделе более подробно рассмотрим тему относительной стабильности развивающихся рынков на фоне продолжающегося падения рынков развитого мира. Смогут ли продержаться развивающиеся рынки?
График 1, приведенный ниже, показывает, что после краха Lehman, корреляция между акциями развитого и развивающегося рынков закончилась. Напомним, что корреляция – это взаимосвязь, а декаплинг – прекращение корреляционной связи. Оба процесса могут происходить одновременно, но принципы этих процессов разные.
График 1: Развивающиеся рынки / S&P 500
Декаплинговая корреляция?
Крах Lehman Brothers положил начало глобальной финансовой /впоследствии экономической/ катастрофы /см. График 2/, что привело к активному закрытию всевозможных позиций всеми глобальными инвесторами. По сравнению с развитыми рынками, для развивающихся характерна более вялая конъюнктура с незначительным объемом операций, поэтому в то время они пострадали больше.
График 2: Развивающиеся рынки/S&P 500
Крах Lehman потряс весь мир
Однако со временем ситуация на развивающихся рынках стала налаживаться. В то время как администрации Буша и Брауна, США и Великобритании, в последние годы, благоприятные в экономическом отношении, увеличивали госбюджет, основные развивающиеся рынки проявляли сдержанность в тратах /в основном в связи с колебаниями доходов/. В результате эти государства накопили средства, необходимые для борьбы с кризисом. Развитый мир, наоборот, столкнулся с кризисом, когда был вынужден проводить дальнейшее испытание принципа валюты, не обеспеченной золотым запасом. Смогут ли эти государства искусственно увеличить базу денежной массы с текущих уровней без нанесения ущерба по своим кредитным рейтингам /и стоимости кредитов?/
Такой подход сработал в Японии в 2001 году, но нет гарантии, что он сработает и в более широком масштабе, во всем развитом мире в условиях снижения объема мирового ВВП. Также нет гарантии, что политики будут исполнять эти обязательства благоразумно. На самом деле, ранние признаки свидетельствуют об обратном.
Тем временем развивающиеся рынки увеличивают государственные расходы. Нет гарантии, что и это сработает. Инвесторы хорошо знают, что институты развивающихся рынков слабее, а уровень коррупции выше. Насколько расходование развивающихся рынков будет эффективным?
Вопрос, безусловно, пространный. Но мы видели, как фондовые рынки реагировали позитивно, там, где это было больше всего необходимо. Китайский и бразильский рынки выгодно выделяются благодаря своей исключительной сопротивляемости кризису в этом году. Характерные особенности этих двух рынков следующие:
Свободное колебание курса акций этих рынков отражает хорошую диверсификацию по секторам и воздействие развития внутреннего рынка.
Наличие достаточного количества отечественных инвесторов, как двигателя рынка /особенно в случае Китая /обыкновенные акции класса "А"/, так как в Бразилии присутствует большая доля участия иностранного капитала/.
Финансирование менее зависимо от притока иностранного капитала.
Оба рынка по-прежнему волатильны, но наблюдался многократный рост, отражающий наличие доверия на внутреннем рынке.
Ситуация на российском фондовом рынке тоже неплохая благодаря доверию к развивающимся рынкам и стабильности курса рубля. Россия - менее очевидный лидер в связи с высокой зависимостью от цен на сырье и финансирования со стороны международных инвесторов.
Для реального рыночного роста России необходим спрос /и использование мощностей/, который отразится на ценах на сырье. Но рынок перепродан из-за валютных рисков и достаточно стабилизировался благодаря ценам на нефть, начиная с конца января.
Не хотим сказать, что развивающиеся рынки - предложение надежное и лишенное риска. Но предположение о достаточно резком росте спроса со стороны конечного потребителя развивающихся рынков довольно обнадеживающее, так как требует культурных изменений. В этом также присутствует доля самонадеянности в том плане, что акции развивающихся рынков сейчас игнорируют сильнейшую распродажу на американских площадках, в государстве с крупнейшей по сей день экономикой мира.
Если в скором будущем на американском рынке не произойдет разворот, развивающийся рынок будет сильно подвержен риску резкой коррекции. Процесс декаплинга продолжается, и на сегодняшний день развитые и развивающиеся фондовые рынки менее взаимосвязаны, но стремление избежать риски - до сих пор глобальное явление. Попробуйте проигнорировать
График 1, приведенный ниже, показывает, что после краха Lehman, корреляция между акциями развитого и развивающегося рынков закончилась. Напомним, что корреляция – это взаимосвязь, а декаплинг – прекращение корреляционной связи. Оба процесса могут происходить одновременно, но принципы этих процессов разные.
График 1: Развивающиеся рынки / S&P 500
Декаплинговая корреляция?
Крах Lehman Brothers положил начало глобальной финансовой /впоследствии экономической/ катастрофы /см. График 2/, что привело к активному закрытию всевозможных позиций всеми глобальными инвесторами. По сравнению с развитыми рынками, для развивающихся характерна более вялая конъюнктура с незначительным объемом операций, поэтому в то время они пострадали больше.
График 2: Развивающиеся рынки/S&P 500
Крах Lehman потряс весь мир
Однако со временем ситуация на развивающихся рынках стала налаживаться. В то время как администрации Буша и Брауна, США и Великобритании, в последние годы, благоприятные в экономическом отношении, увеличивали госбюджет, основные развивающиеся рынки проявляли сдержанность в тратах /в основном в связи с колебаниями доходов/. В результате эти государства накопили средства, необходимые для борьбы с кризисом. Развитый мир, наоборот, столкнулся с кризисом, когда был вынужден проводить дальнейшее испытание принципа валюты, не обеспеченной золотым запасом. Смогут ли эти государства искусственно увеличить базу денежной массы с текущих уровней без нанесения ущерба по своим кредитным рейтингам /и стоимости кредитов?/
Такой подход сработал в Японии в 2001 году, но нет гарантии, что он сработает и в более широком масштабе, во всем развитом мире в условиях снижения объема мирового ВВП. Также нет гарантии, что политики будут исполнять эти обязательства благоразумно. На самом деле, ранние признаки свидетельствуют об обратном.
Тем временем развивающиеся рынки увеличивают государственные расходы. Нет гарантии, что и это сработает. Инвесторы хорошо знают, что институты развивающихся рынков слабее, а уровень коррупции выше. Насколько расходование развивающихся рынков будет эффективным?
Вопрос, безусловно, пространный. Но мы видели, как фондовые рынки реагировали позитивно, там, где это было больше всего необходимо. Китайский и бразильский рынки выгодно выделяются благодаря своей исключительной сопротивляемости кризису в этом году. Характерные особенности этих двух рынков следующие:
Свободное колебание курса акций этих рынков отражает хорошую диверсификацию по секторам и воздействие развития внутреннего рынка.
Наличие достаточного количества отечественных инвесторов, как двигателя рынка /особенно в случае Китая /обыкновенные акции класса "А"/, так как в Бразилии присутствует большая доля участия иностранного капитала/.
Финансирование менее зависимо от притока иностранного капитала.
Оба рынка по-прежнему волатильны, но наблюдался многократный рост, отражающий наличие доверия на внутреннем рынке.
Ситуация на российском фондовом рынке тоже неплохая благодаря доверию к развивающимся рынкам и стабильности курса рубля. Россия - менее очевидный лидер в связи с высокой зависимостью от цен на сырье и финансирования со стороны международных инвесторов.
Для реального рыночного роста России необходим спрос /и использование мощностей/, который отразится на ценах на сырье. Но рынок перепродан из-за валютных рисков и достаточно стабилизировался благодаря ценам на нефть, начиная с конца января.
Не хотим сказать, что развивающиеся рынки - предложение надежное и лишенное риска. Но предположение о достаточно резком росте спроса со стороны конечного потребителя развивающихся рынков довольно обнадеживающее, так как требует культурных изменений. В этом также присутствует доля самонадеянности в том плане, что акции развивающихся рынков сейчас игнорируют сильнейшую распродажу на американских площадках, в государстве с крупнейшей по сей день экономикой мира.
Если в скором будущем на американском рынке не произойдет разворот, развивающийся рынок будет сильно подвержен риску резкой коррекции. Процесс декаплинга продолжается, и на сегодняшний день развитые и развивающиеся фондовые рынки менее взаимосвязаны, но стремление избежать риски - до сих пор глобальное явление. Попробуйте проигнорировать
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311026159_logo.gif
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба