11 сентября 2019 Bloomberg
Как вы уже, наверное, догадались, речь пойдет об Аргентине, мировом рекордсмене в деле государственных дефолтов.
Аргентина, почти по всем подсчетам, готовится катапультироваться в направлении дефолта после того, как задолжала более 100 миллиардов долларов. Некоторые говорят, что через несколько месяцев. Другие говорят, что на самом деле это уже произошло с небольшой частью облигаций.
Даже для случайного наблюдателя все это создает определенное чувство дежавю. Южноамериканская нация - это дефолтная машина, и мало где в мире такое еще встретишь.
Первый эпизод произошел в 1827 году, всего через 11 лет после провозглашения независимости. Самый последний пришелся на 2014 год. По словам Кармен Рейнхарт, экономиста Гарвардского университета, между ними было шесть других, различавшихся по размеру и форме. Почти всем им предшествовали периоды бума, возможно, наиболее известные, когда европейские мигранты превратили Аргентину в сельскохозяйственный центр и одну из самых богатых стран мира к концу 19-го века. Расточительные траты в сочетании с легким доступом к капиталу, предоставляемому излишне усердными иностранными кредиторами, неизменно приводили страну к краху.
«Ключевой причиной всегда является отсутствие финансовой дисциплины», — сказал Бенджамин Гедан, директор аргентинского проекта в Центре Уилсона в Вашингтоне. «Они хотят импортировать товары, для которых нужны доллары, они переплачивают и занимают в долларах, но они не генерируют доллары, потому что у них закрытая экономика. И все это бесконечный цикл. Это история каждый раз повторяется».
Вот краткий взгляд в ретроспективу на каждый из восьми дефолтов и взгляд вперед на то, что будет дальше.
1. 1827 год
После объявления независимости от Испании в 1816 году экономика Аргентины быстро открылась для внешней торговли. Некоторые историки позже будут называть начало 1820-х годов «счастливым опытом» нации, периодом мира, процветания и очарования европейской аристократией. Но вскоре все изменилось. Аргентина продала облигации в Лондоне, чтобы помочь финансировать становление своей государственности. Этот долг оказался под давлением, когда Банк Англии повысил процентные ставки в 1825 году. Аргентина объявила дефолт два года спустя. Потребовалось еще 30 лет, чтобы страна возобновила выплаты по долгу.
Аргентина провозглашает независимость от Испании. Слева-английская иллюстрация флага «Буэнос-Айрес» 1838 года, справа — Банк Англии в Лондоне в 1828 году. Источник: Getty Images
2. 1890 год
В конце 19 века Аргентина пошла на заимствование, чтобы построить железные дороги и превратить Буэнос-Айрес в космополитическую столицу, которой она является сегодня. Лондонский банк Barings активно инвестировал в национальные железные дороги и другие коммунальные проекты. Юг Аргентины также процветал, поскольку на лугах Патагонии распространилось овцеводство, а золотоискатели устремились на Огненную Землю. Эта эйфория исчезла, когда лопнул сырьевой пузырь. Нация приостановила выплаты по долгам, спровоцировав набег вкладчиков на аргентинские банки и отставку президента Мигеля Хуареса Селмана. В ноябре того же года Barings находился на грани банкротства. Аргентина вышла из дефолта четыре года спустя, опираясь на свежий капитал из Великобритании.
Сверху слева направо строительство Аргентинской железной дороги в Мендосе 1905, открытка Калле Санта-Фе в Буэнос-Айресе и карикатура с изображением 1-го лорда Ревелстока, старшего партнера в Barings во время кризиса. Ниже толпа на площади Пласа-де-ла-Виктория (Plaza de Mayo) 1880. Источник: Getty Images
3. 1951 год
Приток иммигрантов и иностранного капитала способствовал росту Аргентины и превращению ее в одну из самых процветающих стран мира к началу 1900-х годов. Но Первая мировая война сильно ударила по экономике страны, как и Великая депрессия, последовавшая десятилетие спустя. Подскочила безработица, вспыхнули социальные волнения. В 1930 году государственный переворот привел к власти военных, что ознаменовало начало периода политической нестабильности — восемь президентов за два десятилетия — и политики импортозамещения, которая закрыла экономику и помогла спровоцировать новый дефолт.
По часовой стрелке слева, ковбои пасут крупный рогатый скот в 1951 году, торговцы тянут свою тележку через затопленную улицу в Буэнос-Айресе в 1930 году, автобус горит на Пласа-де-Майо во время революции 1943 года и Хосе Феликса Урибуру в 1930 году. Источник: Getty Images
4. 1956 год
Популистский лидер Хуан Перон пришел к власти в 1946 году и приступил к национализации компаний, перераспределению богатства и установлению более строгого государственного контроля над экономикой. Политика, которую он и его жена Эвита проводили, станет доминирующим принципом Аргентины примерно на половину из следующих семи десятилетий. Первоначально они стимулировали рост и расширили средний класс. Но в 1955 году Перон был свергнут в результате переворота, который ввергнул экономику в хаос и заставив страну бросить последние ресурсы на погашение долгов. В следующем году военная хунта заключила соглашение с Парижским клубом стран-кредиторов, чтобы предотвратить больший дефолт.
Слева Хуан и Ева Перон приветствуют толпу в 1951 году, а сторонники Перона собираются перед президентским дворцом в 1948 году. Справа люди стоят перед лицом бюста Хуана Перона и здания, поврежденного армейскими танками и пушками во время восстания в 1955 году. Источник: Getty Images
5. 1982 год
Во время «Грязной войны» в Аргентине («Грязная война» в Аргентине — общее название для мер государственного терроризма, предпринимавшихся аргентинскими военными диктатурами и достигших наивысшей точки во время правления последней в XX веке военной хунты в 1976—1983 годах. Являлась частью операции «Кондор» - прим. Википедии) военная диктатура заимствовала, главным образом, у банков США и Великобритании для финансирования инфраструктурных проектов и государственных предприятий. Внешний долг страны увеличился до 46 млрд долларов с 8 млрд долларов. Затем цены на сырьевые товары снова рухнули, когда Федеральный резерв под руководством председателя Пола Волкера поднял процентные ставки в США до 20%, чтобы укротить инфляцию, что вызвало долговые кризисы в Латинской Америке и в остальном развивающемся мире. Аргентина стала одной из 27 стран мира, в том числе одно из 16 в Латинской Америке, которые провели реструктуризацию своего долга.
Слева британские войска сдаются в Порт-Стэнли, Фолклендские острова, в 1982 году, а солдаты охраняют Каса-Росада после переворота в 1976 году. Справа матери держат фотографии своих пропавших детей во время демонстрации против диктатуры, протестующий арестован в Буэнос-Айресе в 1982 году. Источник: Getty Images
6. 1989 год
Серия неудач в конце 1980-х годов по сдерживанию инфляции, которая превысила 3000%, привела к еще одному дефолту в 1989 году, а к власти пришел лидер перонистов Карлос Менема. Его правительство снизило инфляцию, приватизировало государственные компании и привлекло прямые иностранные инвестиции, вытащив страну из рецессии и приведя к двузначному росту уже к окончанию второго года правления Менема. Тем не менее, внешний долг Аргентины вырос до более чем 100 миллиардов долларов в результате неспособности Менема контролировать расходы. К тому времени, как он покинул свой пост, страна снова впала в рецессию на фоне роста безработицы, ограничения экспорта и завышенного курса песо.
Слева владельцы производственных площадок протестуют против инфляции. Справа - Карлос Менем во время предвыборной кампании и солдат, осматривающий разграбленный супермаркет в Росарио. Источник: Getty Images
7. 2001 год
Когда жесточайшая рецессия вступила уже в свой четвертый год, уничтожив около двух третей валового внутреннего продукта страны, аргентинцы взбунтовались под лозунгом: «Они все должны уйти!». В течение двух недель в стране было пять президентов, и все они объявляли то, что было в то время крупнейшим дефолтом для страны в истории. Выплаты были приостановлены по облигациям на сумму 95 миллиардов долларов. Это привело к реструктуризации сделок с кредиторами в 2005 и 2010 годах при Несторе Киршнере и его жене Кристине Фернандес. Большинство держателей облигаций согласились взять 30 центов на предложенный доллар, но некоторые из них во главе с хедж-фондом миллиардера Пола Сингера выстоял и потребовал полного погашения.
По часовой стрелке слева, Нестор Киршнер, протестующие проходят сквозь завесу дыма и слезоточивого газа на площади Пласа-де-Майо в 2001 году, женщина выходит из отделения банка, которое подняло металлический занавес, чтобы защитить себя от насилия демонстрантов в 2002 году, и демонстранты и участники беспорядков в 2002 году. Источник: Getty Images
8. 2014 год
Преследуемая юридической драмой с Сингером и другими несогласными кредиторами, Аргентина снова объявила дефолт, хотя и в меньших масштабах. Администрация Фернандеса пропустила выплату процентов после того, как американский суд постановил, что Аргентина не может распределять средства, если компания Singer Elliott Management Corp. и другие так называемые «фонды стервятников» не получат полного погашения по своим кредитам. Этот спор был окончательно разрешен в 2016 году, когда новый президент Маурисио Макри заплатил несогласным, чтобы Аргентина могла восстановить доступ к международным долговым рынкам.
Вверху Кристина Фернандес де Киршнер и Пол Сингер. Ниже плакаты протеста против «фондов-стервятников» в Буэнос-Айресе в 2014 году. Источник: Getty Images
9. Текущий кризис
И сегодня Фернандес готовы прогнать Макри из Casa Rosada, на этот раз в лице вице-президента Альберто Фернандеса, человека, который был первой рукой в ее кабинете. Их внушительная победа на первичных выборах в августе спровоцировала обвал песо, акций и облигаций, что в конечном итоге вынудило Макри ввести контроль за движением капитала, который он гордо отменил всего через несколько дней после вступления в должность в 2015 году - и призвать к реструктуризации долга.
Неспособность Макри подчинить инфляцию и подстегнуть рост экономики была непосредственной причиной кризиса, но на самом деле фундамент был заложен десять лет назад, когда Фернандес распылял неожиданные доходы, полученные благодаря растущим ценами на сырьевые товары, задушил экономику обширной сетью государственного контроля и манипулировал статистическими данными. Трейдеры считают, что полномасштабный дефолт предрешен после прихода к власти новой администрации в декабре. Сегодня иностранные облигации страны можно купить всего за 40 центов за доллар.
Вверху слева Альберто Фернандес машет сторонникам, а справа, 12 августа, Маурисио Макри дает пресс-конференцию. Ниже 30 августа стоит забор перед зданием Casa Rosada.
http://www.bloomberg.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Аргентина, почти по всем подсчетам, готовится катапультироваться в направлении дефолта после того, как задолжала более 100 миллиардов долларов. Некоторые говорят, что через несколько месяцев. Другие говорят, что на самом деле это уже произошло с небольшой частью облигаций.
Даже для случайного наблюдателя все это создает определенное чувство дежавю. Южноамериканская нация - это дефолтная машина, и мало где в мире такое еще встретишь.
Первый эпизод произошел в 1827 году, всего через 11 лет после провозглашения независимости. Самый последний пришелся на 2014 год. По словам Кармен Рейнхарт, экономиста Гарвардского университета, между ними было шесть других, различавшихся по размеру и форме. Почти всем им предшествовали периоды бума, возможно, наиболее известные, когда европейские мигранты превратили Аргентину в сельскохозяйственный центр и одну из самых богатых стран мира к концу 19-го века. Расточительные траты в сочетании с легким доступом к капиталу, предоставляемому излишне усердными иностранными кредиторами, неизменно приводили страну к краху.
«Ключевой причиной всегда является отсутствие финансовой дисциплины», — сказал Бенджамин Гедан, директор аргентинского проекта в Центре Уилсона в Вашингтоне. «Они хотят импортировать товары, для которых нужны доллары, они переплачивают и занимают в долларах, но они не генерируют доллары, потому что у них закрытая экономика. И все это бесконечный цикл. Это история каждый раз повторяется».
Вот краткий взгляд в ретроспективу на каждый из восьми дефолтов и взгляд вперед на то, что будет дальше.
1. 1827 год
После объявления независимости от Испании в 1816 году экономика Аргентины быстро открылась для внешней торговли. Некоторые историки позже будут называть начало 1820-х годов «счастливым опытом» нации, периодом мира, процветания и очарования европейской аристократией. Но вскоре все изменилось. Аргентина продала облигации в Лондоне, чтобы помочь финансировать становление своей государственности. Этот долг оказался под давлением, когда Банк Англии повысил процентные ставки в 1825 году. Аргентина объявила дефолт два года спустя. Потребовалось еще 30 лет, чтобы страна возобновила выплаты по долгу.
Аргентина провозглашает независимость от Испании. Слева-английская иллюстрация флага «Буэнос-Айрес» 1838 года, справа — Банк Англии в Лондоне в 1828 году. Источник: Getty Images
2. 1890 год
В конце 19 века Аргентина пошла на заимствование, чтобы построить железные дороги и превратить Буэнос-Айрес в космополитическую столицу, которой она является сегодня. Лондонский банк Barings активно инвестировал в национальные железные дороги и другие коммунальные проекты. Юг Аргентины также процветал, поскольку на лугах Патагонии распространилось овцеводство, а золотоискатели устремились на Огненную Землю. Эта эйфория исчезла, когда лопнул сырьевой пузырь. Нация приостановила выплаты по долгам, спровоцировав набег вкладчиков на аргентинские банки и отставку президента Мигеля Хуареса Селмана. В ноябре того же года Barings находился на грани банкротства. Аргентина вышла из дефолта четыре года спустя, опираясь на свежий капитал из Великобритании.
Сверху слева направо строительство Аргентинской железной дороги в Мендосе 1905, открытка Калле Санта-Фе в Буэнос-Айресе и карикатура с изображением 1-го лорда Ревелстока, старшего партнера в Barings во время кризиса. Ниже толпа на площади Пласа-де-ла-Виктория (Plaza de Mayo) 1880. Источник: Getty Images
3. 1951 год
Приток иммигрантов и иностранного капитала способствовал росту Аргентины и превращению ее в одну из самых процветающих стран мира к началу 1900-х годов. Но Первая мировая война сильно ударила по экономике страны, как и Великая депрессия, последовавшая десятилетие спустя. Подскочила безработица, вспыхнули социальные волнения. В 1930 году государственный переворот привел к власти военных, что ознаменовало начало периода политической нестабильности — восемь президентов за два десятилетия — и политики импортозамещения, которая закрыла экономику и помогла спровоцировать новый дефолт.
По часовой стрелке слева, ковбои пасут крупный рогатый скот в 1951 году, торговцы тянут свою тележку через затопленную улицу в Буэнос-Айресе в 1930 году, автобус горит на Пласа-де-Майо во время революции 1943 года и Хосе Феликса Урибуру в 1930 году. Источник: Getty Images
4. 1956 год
Популистский лидер Хуан Перон пришел к власти в 1946 году и приступил к национализации компаний, перераспределению богатства и установлению более строгого государственного контроля над экономикой. Политика, которую он и его жена Эвита проводили, станет доминирующим принципом Аргентины примерно на половину из следующих семи десятилетий. Первоначально они стимулировали рост и расширили средний класс. Но в 1955 году Перон был свергнут в результате переворота, который ввергнул экономику в хаос и заставив страну бросить последние ресурсы на погашение долгов. В следующем году военная хунта заключила соглашение с Парижским клубом стран-кредиторов, чтобы предотвратить больший дефолт.
Слева Хуан и Ева Перон приветствуют толпу в 1951 году, а сторонники Перона собираются перед президентским дворцом в 1948 году. Справа люди стоят перед лицом бюста Хуана Перона и здания, поврежденного армейскими танками и пушками во время восстания в 1955 году. Источник: Getty Images
5. 1982 год
Во время «Грязной войны» в Аргентине («Грязная война» в Аргентине — общее название для мер государственного терроризма, предпринимавшихся аргентинскими военными диктатурами и достигших наивысшей точки во время правления последней в XX веке военной хунты в 1976—1983 годах. Являлась частью операции «Кондор» - прим. Википедии) военная диктатура заимствовала, главным образом, у банков США и Великобритании для финансирования инфраструктурных проектов и государственных предприятий. Внешний долг страны увеличился до 46 млрд долларов с 8 млрд долларов. Затем цены на сырьевые товары снова рухнули, когда Федеральный резерв под руководством председателя Пола Волкера поднял процентные ставки в США до 20%, чтобы укротить инфляцию, что вызвало долговые кризисы в Латинской Америке и в остальном развивающемся мире. Аргентина стала одной из 27 стран мира, в том числе одно из 16 в Латинской Америке, которые провели реструктуризацию своего долга.
Слева британские войска сдаются в Порт-Стэнли, Фолклендские острова, в 1982 году, а солдаты охраняют Каса-Росада после переворота в 1976 году. Справа матери держат фотографии своих пропавших детей во время демонстрации против диктатуры, протестующий арестован в Буэнос-Айресе в 1982 году. Источник: Getty Images
6. 1989 год
Серия неудач в конце 1980-х годов по сдерживанию инфляции, которая превысила 3000%, привела к еще одному дефолту в 1989 году, а к власти пришел лидер перонистов Карлос Менема. Его правительство снизило инфляцию, приватизировало государственные компании и привлекло прямые иностранные инвестиции, вытащив страну из рецессии и приведя к двузначному росту уже к окончанию второго года правления Менема. Тем не менее, внешний долг Аргентины вырос до более чем 100 миллиардов долларов в результате неспособности Менема контролировать расходы. К тому времени, как он покинул свой пост, страна снова впала в рецессию на фоне роста безработицы, ограничения экспорта и завышенного курса песо.
Слева владельцы производственных площадок протестуют против инфляции. Справа - Карлос Менем во время предвыборной кампании и солдат, осматривающий разграбленный супермаркет в Росарио. Источник: Getty Images
7. 2001 год
Когда жесточайшая рецессия вступила уже в свой четвертый год, уничтожив около двух третей валового внутреннего продукта страны, аргентинцы взбунтовались под лозунгом: «Они все должны уйти!». В течение двух недель в стране было пять президентов, и все они объявляли то, что было в то время крупнейшим дефолтом для страны в истории. Выплаты были приостановлены по облигациям на сумму 95 миллиардов долларов. Это привело к реструктуризации сделок с кредиторами в 2005 и 2010 годах при Несторе Киршнере и его жене Кристине Фернандес. Большинство держателей облигаций согласились взять 30 центов на предложенный доллар, но некоторые из них во главе с хедж-фондом миллиардера Пола Сингера выстоял и потребовал полного погашения.
По часовой стрелке слева, Нестор Киршнер, протестующие проходят сквозь завесу дыма и слезоточивого газа на площади Пласа-де-Майо в 2001 году, женщина выходит из отделения банка, которое подняло металлический занавес, чтобы защитить себя от насилия демонстрантов в 2002 году, и демонстранты и участники беспорядков в 2002 году. Источник: Getty Images
8. 2014 год
Преследуемая юридической драмой с Сингером и другими несогласными кредиторами, Аргентина снова объявила дефолт, хотя и в меньших масштабах. Администрация Фернандеса пропустила выплату процентов после того, как американский суд постановил, что Аргентина не может распределять средства, если компания Singer Elliott Management Corp. и другие так называемые «фонды стервятников» не получат полного погашения по своим кредитам. Этот спор был окончательно разрешен в 2016 году, когда новый президент Маурисио Макри заплатил несогласным, чтобы Аргентина могла восстановить доступ к международным долговым рынкам.
Вверху Кристина Фернандес де Киршнер и Пол Сингер. Ниже плакаты протеста против «фондов-стервятников» в Буэнос-Айресе в 2014 году. Источник: Getty Images
9. Текущий кризис
И сегодня Фернандес готовы прогнать Макри из Casa Rosada, на этот раз в лице вице-президента Альберто Фернандеса, человека, который был первой рукой в ее кабинете. Их внушительная победа на первичных выборах в августе спровоцировала обвал песо, акций и облигаций, что в конечном итоге вынудило Макри ввести контроль за движением капитала, который он гордо отменил всего через несколько дней после вступления в должность в 2015 году - и призвать к реструктуризации долга.
Неспособность Макри подчинить инфляцию и подстегнуть рост экономики была непосредственной причиной кризиса, но на самом деле фундамент был заложен десять лет назад, когда Фернандес распылял неожиданные доходы, полученные благодаря растущим ценами на сырьевые товары, задушил экономику обширной сетью государственного контроля и манипулировал статистическими данными. Трейдеры считают, что полномасштабный дефолт предрешен после прихода к власти новой администрации в декабре. Сегодня иностранные облигации страны можно купить всего за 40 центов за доллар.
Вверху слева Альберто Фернандес машет сторонникам, а справа, 12 августа, Маурисио Макри дает пресс-конференцию. Ниже 30 августа стоит забор перед зданием Casa Rosada.
http://www.bloomberg.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу