29 марта 2009
Новым катализатором кризисных процессов в США могут стать банкротства предприятий реального сектора экономики
Несмотря на то что каждые 2-3 недели слышно о новых вливаниях средств в американскую экономику, спешить с выводами о ее скорой стабилизации не стоит. Надежды или подтверждаются признаками улучшения, или умирают с очередной порцией негативных новостей. Причем последний вариант более вероятен. Во-первых, сегодня нет оснований говорить о стабилизации с макроэкономической точки зрения. Во-вторых, принимаемые меры вызывают сомнения в их эффективности. В-третьих, те меры, эффект от которых уже виден, свидетельствуют скорее о том, что процесс кредитования до сих пор не заработал. Главное же — реализовались не все риски, а значит, некоторые принятые меры будут иметь ограниченный эффект в будущем.
Сейчас наибольшую опасность для рынка США представляет падение страховых компаний и банков. Однако не стоит недооценивать риски банкротства корпораций. Проблема заключается в схемах секьюритизации долгов крупнейших компаний, или CLO.
Корпоративный долг США на конец III квартала 2008 г. превысил $7 трлн. С начала 1970-х гг. он вырос в 22 раза, с 1980-х — в 8,5 раза, с 1990-х — в 2,8 раза, а с 2000 г. рост составил 65%. В отличие от динамики фондового рынка здесь агрессивный рост наблюдался с 2006 г. по III квартал 2008 г. — 31%. Между тем банкротство даже части корпораций вызовет волну распродаж компаний, не имеющих ничего общего с финансовым сектором. Это напрямую приведет к дальнейшему обесцениванию бумаг, обеспеченных корпоративными кредитами, и обвалит американский фондовый рынок.
Высокий риск именно такого развития событий подтверждается оценками международных рейтинговых агентств. Процесс понижения рейтингов стал набирать обороты с IV квартала прошлого года. За весь 2008 г. были понижены рейтинги 1613 компаний, в том числе 599 — с негативным прогнозом. Только за первые два месяца этого года понижение рейтингов пережили 706 компаний, из них 457 — с негативным прогнозом.
Даже когда экономика начнет восстанавливаться, ряд предприятий не сумеют поддержать рост. Угроза новых банкротств будет тем прессом, который не позволит экономике реанимироваться так быстро, как хотелось бы инвесторам. А значит, банки и крупные фонды, которые приобрели бумаги таких компаний в свои портфели, продолжат нести потери.
Инга Фокша
аналитик компании «Атон»
Несмотря на то что каждые 2-3 недели слышно о новых вливаниях средств в американскую экономику, спешить с выводами о ее скорой стабилизации не стоит. Надежды или подтверждаются признаками улучшения, или умирают с очередной порцией негативных новостей. Причем последний вариант более вероятен. Во-первых, сегодня нет оснований говорить о стабилизации с макроэкономической точки зрения. Во-вторых, принимаемые меры вызывают сомнения в их эффективности. В-третьих, те меры, эффект от которых уже виден, свидетельствуют скорее о том, что процесс кредитования до сих пор не заработал. Главное же — реализовались не все риски, а значит, некоторые принятые меры будут иметь ограниченный эффект в будущем.
Сейчас наибольшую опасность для рынка США представляет падение страховых компаний и банков. Однако не стоит недооценивать риски банкротства корпораций. Проблема заключается в схемах секьюритизации долгов крупнейших компаний, или CLO.
Корпоративный долг США на конец III квартала 2008 г. превысил $7 трлн. С начала 1970-х гг. он вырос в 22 раза, с 1980-х — в 8,5 раза, с 1990-х — в 2,8 раза, а с 2000 г. рост составил 65%. В отличие от динамики фондового рынка здесь агрессивный рост наблюдался с 2006 г. по III квартал 2008 г. — 31%. Между тем банкротство даже части корпораций вызовет волну распродаж компаний, не имеющих ничего общего с финансовым сектором. Это напрямую приведет к дальнейшему обесцениванию бумаг, обеспеченных корпоративными кредитами, и обвалит американский фондовый рынок.
Высокий риск именно такого развития событий подтверждается оценками международных рейтинговых агентств. Процесс понижения рейтингов стал набирать обороты с IV квартала прошлого года. За весь 2008 г. были понижены рейтинги 1613 компаний, в том числе 599 — с негативным прогнозом. Только за первые два месяца этого года понижение рейтингов пережили 706 компаний, из них 457 — с негативным прогнозом.
Даже когда экономика начнет восстанавливаться, ряд предприятий не сумеют поддержать рост. Угроза новых банкротств будет тем прессом, который не позволит экономике реанимироваться так быстро, как хотелось бы инвесторам. А значит, банки и крупные фонды, которые приобрели бумаги таких компаний в свои портфели, продолжат нести потери.
Инга Фокша
аналитик компании «Атон»
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба