1 октября 2019 ВТБ Моя Аналитика | ОФЗ
Однодневные ставки завершили вчерашние торги практически без изменений, несмотря на завершение квартала и уплату налога на прибыль. Средневзвешенная ставка однодневного валютного свопа составила 6,72% (-2 бп), а средняя ставка по кредитам овернайт на межбанке выросла до 6,80% (+5 бп). Средства из бюджета начали возвращаться в систему чуть раньше, чем мы ожидали, что помогло сдержать повышательное давление на ставки. В пятницу из бюджета в систему поступила ликвидность в объеме около 300 млрд руб., в результате чего остатки средств на корсчетах по состоянию на вчерашнее утро увеличились до 2,82 трлн руб. (+375 млрд руб.). Спрос на инструменты рефинансирования Казначейства сошел на нет: банки погасили задолженность перед регулятором по однодневному репо на сумму 200 млрд руб.
Мы полагаем, что в течение недели ситуация на денежном рынке будет оставаться спокойной. Объем свободных резервов банков составляет около 170 млрд руб., что является довольно высоким запасом для последней недели периода усреднения. Между тем в начале месяца консолидированный бюджет обычно оказывает поддержку ликвидности. Весьма вероятно, что сегодня на аукционе недельных депозитов ЦБ повысит лимит, однако благодаря накопленному балансу ликвидности это, на наш взгляд, не должно оказать давления на рынок. Для комфортного прохождения периода усреднения банки могут поддерживать остатки средств на корсчетах на уровне 2,1–2,2 трлн руб. на этой неделе.
В других сегментах ставки в понедельник немного повысились. Длинные FRA выросли на 3–4 бп, тогда как кривая процентных свопов сместилась вверх на 3 бп. Ставки процентных свопов повысились на 2–3 бп, базисные свопы на среднесрочном отрезке кривой выросли на 3 бп.
ОФЗ: на вторичном рынке без изменений; план заимствований на 4к19 выглядит скромным.
Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже вчера восстановился до 41 млрд руб., однако произошло это в основном за счет нетипично высоких объемов сделок с флоутерами ОФЗ-24019, ОФЗ-29011 и ОФЗ-29006 (17 млрд руб., 8 млрд руб. и 7 млрд руб. соответственно). Движения на рынке по-прежнему были в узких диапазонах. По итогам сессии среднесрочные и длинные выпуски с фиксированным купоном закрылись на прежних уровнях или прибавили в доходности до 1 бп. ОФЗ-26228 (YTM 7,08%) отстал от рынка, поднявшись в доходности на 2 бп. Короткие ОФЗ-ПД, линкеры и флоутеры существенно не изменились. Изменения доходностей 10-летних локальных облигаций других развивающихся стран также ограничились узким диапазоном, не превысив ±1 бп.
Минфин вчера объявил план заимствований на 4к19 в размере 420 млрд руб. Исходя из того, что в этом периоде будет 13 аукционных недель, еженедельно предполагается размещать ОФЗ на сумму 32 млрд руб., что немного по сравнению с фактическим объемом размещений с начала года (47 млрд руб. в неделю). Также обратим внимание на то, что чистый объем заимствований, предусмотренный планом на 4к19, составляет 160 млрд руб. (с учетом двух крупных погашений ранее размещенных облигаций). Это меньше фактического показателя чистых заимствований за каждый прошедший квартал 2019 г. (300 млрд руб. в 1к19, 660 млрд руб. во 2к19 и 260 млрд руб. в 3к19). На наш взгляд, ограниченный план заимствований указывают на то, что Минфин сохранит высокую чувствительность к ценам размещения, минимизируя или вообще не предоставляя инвесторам премию по доходности на своих аукционах. Около 24% запланированного объема размещений (100 млрд руб.) приходится на ОФЗ сроком обращения менее 5 лет, в то время как на долю бумаг дюрацией 5–10 лет и облигаций сроком обращения более 10 лет придется по 38% (160 млрд руб.). С точки зрения дюрации структура планируемых размещений выглядит более равномерной, чем в плане заимствований на 3к19, в котором коротким ОФЗ было отведено 15%, среднесрочным – 52%, а длинным выпускам – 33%. Среди краткосрочных выпусков Минфин, вероятнее всего, сделает основной акцент на флоутере нового формата ОФЗ-24020, лимит размещения которого составляет 100 млрд руб. (соответственно, неразмещенный остаток выпуска составляет 75 млрд руб.). В среднем и дальнем сегментах кривой министерство, скорее всего, будет наиболее активно размещать ОФЗ-26229 (YTM 6,87%, для размещения доступны бумаги на сумму 342 млрд руб.), ОФЗ-26228 (YTM 7,08%, 374 млрд руб.) и ОФЗ-26230 (YTM 7,27%, 240 млрд руб.).
Сегодня во второй половине дня Минфин объявит параметры очередного аукциона, которые представляют особенный интерес после неожиданного решения Минфина отменить лимит размещения на прошлой неделе.
Мы полагаем, что в течение недели ситуация на денежном рынке будет оставаться спокойной. Объем свободных резервов банков составляет около 170 млрд руб., что является довольно высоким запасом для последней недели периода усреднения. Между тем в начале месяца консолидированный бюджет обычно оказывает поддержку ликвидности. Весьма вероятно, что сегодня на аукционе недельных депозитов ЦБ повысит лимит, однако благодаря накопленному балансу ликвидности это, на наш взгляд, не должно оказать давления на рынок. Для комфортного прохождения периода усреднения банки могут поддерживать остатки средств на корсчетах на уровне 2,1–2,2 трлн руб. на этой неделе.
В других сегментах ставки в понедельник немного повысились. Длинные FRA выросли на 3–4 бп, тогда как кривая процентных свопов сместилась вверх на 3 бп. Ставки процентных свопов повысились на 2–3 бп, базисные свопы на среднесрочном отрезке кривой выросли на 3 бп.
ОФЗ: на вторичном рынке без изменений; план заимствований на 4к19 выглядит скромным.
Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже вчера восстановился до 41 млрд руб., однако произошло это в основном за счет нетипично высоких объемов сделок с флоутерами ОФЗ-24019, ОФЗ-29011 и ОФЗ-29006 (17 млрд руб., 8 млрд руб. и 7 млрд руб. соответственно). Движения на рынке по-прежнему были в узких диапазонах. По итогам сессии среднесрочные и длинные выпуски с фиксированным купоном закрылись на прежних уровнях или прибавили в доходности до 1 бп. ОФЗ-26228 (YTM 7,08%) отстал от рынка, поднявшись в доходности на 2 бп. Короткие ОФЗ-ПД, линкеры и флоутеры существенно не изменились. Изменения доходностей 10-летних локальных облигаций других развивающихся стран также ограничились узким диапазоном, не превысив ±1 бп.
Минфин вчера объявил план заимствований на 4к19 в размере 420 млрд руб. Исходя из того, что в этом периоде будет 13 аукционных недель, еженедельно предполагается размещать ОФЗ на сумму 32 млрд руб., что немного по сравнению с фактическим объемом размещений с начала года (47 млрд руб. в неделю). Также обратим внимание на то, что чистый объем заимствований, предусмотренный планом на 4к19, составляет 160 млрд руб. (с учетом двух крупных погашений ранее размещенных облигаций). Это меньше фактического показателя чистых заимствований за каждый прошедший квартал 2019 г. (300 млрд руб. в 1к19, 660 млрд руб. во 2к19 и 260 млрд руб. в 3к19). На наш взгляд, ограниченный план заимствований указывают на то, что Минфин сохранит высокую чувствительность к ценам размещения, минимизируя или вообще не предоставляя инвесторам премию по доходности на своих аукционах. Около 24% запланированного объема размещений (100 млрд руб.) приходится на ОФЗ сроком обращения менее 5 лет, в то время как на долю бумаг дюрацией 5–10 лет и облигаций сроком обращения более 10 лет придется по 38% (160 млрд руб.). С точки зрения дюрации структура планируемых размещений выглядит более равномерной, чем в плане заимствований на 3к19, в котором коротким ОФЗ было отведено 15%, среднесрочным – 52%, а длинным выпускам – 33%. Среди краткосрочных выпусков Минфин, вероятнее всего, сделает основной акцент на флоутере нового формата ОФЗ-24020, лимит размещения которого составляет 100 млрд руб. (соответственно, неразмещенный остаток выпуска составляет 75 млрд руб.). В среднем и дальнем сегментах кривой министерство, скорее всего, будет наиболее активно размещать ОФЗ-26229 (YTM 6,87%, для размещения доступны бумаги на сумму 342 млрд руб.), ОФЗ-26228 (YTM 7,08%, 374 млрд руб.) и ОФЗ-26230 (YTM 7,27%, 240 млрд руб.).
Сегодня во второй половине дня Минфин объявит параметры очередного аукциона, которые представляют особенный интерес после неожиданного решения Минфина отменить лимит размещения на прошлой неделе.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба