11 декабря 2019 БКС Экспресс Зельцер Михаил
Очередное заседание ЕЦБ назначено на четверг, 12 декабря. Участники рынка ожидают получить от регулятора сигналы о дальнейшей денежно-кредитной политике в Еврозоне.
Ожидания рынка
На заседании 12 декабря в 15:45 МСК будет принято решение о ключевой и депозитной ставках ЕЦБ. По итогам мероприятия в 16:30 МСК ожидается проведение пресс-конференции Главы ЕЦБ Кристин Лагард.
Динамика процентных ставок в Еврозоне
Значимость данного заседания оценивается как умеренно высокая. Консенсус сводится к неизменности как ключевой ставки на уровне 0%, так и депозитной ставки, находящейся на уровне -0,5%.
По данным Reuters, 100% экспертов (65 из 65) ожидают сохранения ставок ЕЦБ на текущем уровне.
Основное внимание участников рынка будет приковано к оценкам инфляционных ожиданий со стороны регулятора. Европейский ЦБ неоднократно подчеркивал, что ключевые процентные ставки будут оставаться на низких уровнях, пока его прогнозы по инфляции не станут демонстрировать рост потребительских цен и увеличение макроэкономических показателей в производственном секторе Еврозоны.
Ориентиром по инфляции ЕЦБ выступает уровень в 2%, таргетирование которого является целью текущей денежно-кредитной политики Центробанка.
Новый глава ЕЦБ Кристин Лагард, выступая в ноябре на Европейском банковском конгрессе по Франкфурте, отметила основополагающую роль инвестиций в качестве механизма решения накопившихся проблем Содружества. По ее мнению, инвестиции «сегодня» окажут необходимую поддержку стагнирующей экономике региона, выступив в качестве «спроса» со стороны государств. Отдача на вложенный капитал «завтра» станет ликвидной базой для устойчивого финансового развития Еврозоны.
С целью улучшения конкурентоспособности второй по величине экономики мира руководство Центробанка будет содействовать укреплению общих финансовых институтов посредством объединения рынков капитала и услуг. Вкупе с развитием единого цифрового рынка предлагаемые шаги, по оценкам регулятора, обеспечат экономический эффект в размере 550 млрд евро.
По нашему мнению, новый Глава ЕЦБ Кристин Лагард не станет форсировать события и изменять параметры денежно-кредитной политики в силу того, что сентябрьская программа количественного смягчения уже начала свое действие. Риторика регулятора сведется к приверженности поддержанию стабильных цен в Еврозоне и обеспечению безопасности банковской системы.
Факторы, оказывающие влияние на монетарную политику ЕЦБ:
Промышленное производство и ВВП
Продолжается падение промышленного производства в Еврозоне. Наблюдается 11-месячный тренд на спад деловой активности в производственной сфере экономики. Консенсус по данным за ноябрь также сводится к снижению показателя на 2,3%.
Рост экономики подвержен совокупности факторов внешней и внутренней среды. Высокая конкуренция за рынки сбыта национальной продукции, протекционизм крупнейших экономик мира, выражающийся в тарифных ограничениях и высокая социальная нагрузка приводят к низким темпам роста ВВП.
Нисходящая динамика показателя приводит к риску рецессии. Околонулевые отметки являются погрешностью при диагностировании снижения темпов роста ВВП. Так, экономика Германии избежала рецессии в третьем квартале, показав прирост в 0,1% благодаря государственным расходам.
Инфляция
Основополагающим фактором при принятии решения о продолжении монетарного стимулирования служит показатель инфляции. Годовой уровень инфляции в зоне евро не дотягивает до таргета ЕЦБ в 2%. Низкие процентные ставки приводят к падению нормы прибыли на капитал у производителей в странах Содружества и затуханию покупательной активности населения.
Ноябрьский скачок инфляции до 1% может быть предвестником улучшения ситуации, однако оценку корректно проводить не менее чем на 3-х периодах подряд, лишь в этом случае можно будет диагностировать тенденцию.
Таким образом, следует обратить внимание на возможное появление сигналов к изменению политики ЕЦБ по таргетированию инфляции.
Количественное смягчение (QE)
Сигналы на расширение стимулирующей функции регулятора способны активизировать спекулятивные настроения на долевых рынках капитала. При этом будет усугубляться тенденция к снижению доходностей облигаций, что отразится и на общей стоимости капитала в Еврозоне. Здесь необходимо придерживаться взвешенной политики, делая акценты на инвестиционном процессе и фискальном маневрировании.
По нашим оценкам, исходя из ежемесячных лимитов выкупа облигаций и ожидаемого срока начала повышения ставок (по мнению рынка, не ранее 2025 г.), текущая программа количественного смягчения обойдется регулятору более чем в 1,2 трлн евро. Баланс ЕЦБ через 5 лет может достигнуть 6 трлн евро.
Возможное влияние на пару EUR/USD
Европейская валюта подвержена влиянию международных валютных войн. Фактор девальвации используется крупнейшими мировыми экономиками в качестве инструмента конкурентного преимущества для национальных производителей. Центробанки наперегонки снижают процентные ставки, балансируя между отрицательной эффективностью бизнес-процессов и необходимостью поддержания потребительской активности.
Ожидания по мягкому Brexit наряду с неограниченным по времени QE и пауза в процентном цикле ФРС США обеспечат поддержку единой европейской валюте. Краткосрочный повышательный тренд, начавшийся осенью 2019 г., выступает границей спроса. Ориентиром восходящего движения в таком случае выступит уровень по паре EUR/USD: 1,13. Дальнейшее усиление евро выглядит менее вероятно на фоне слабых производственных показателей Еврозоны.
Ожидания рынка
На заседании 12 декабря в 15:45 МСК будет принято решение о ключевой и депозитной ставках ЕЦБ. По итогам мероприятия в 16:30 МСК ожидается проведение пресс-конференции Главы ЕЦБ Кристин Лагард.
Динамика процентных ставок в Еврозоне
Значимость данного заседания оценивается как умеренно высокая. Консенсус сводится к неизменности как ключевой ставки на уровне 0%, так и депозитной ставки, находящейся на уровне -0,5%.
По данным Reuters, 100% экспертов (65 из 65) ожидают сохранения ставок ЕЦБ на текущем уровне.
Основное внимание участников рынка будет приковано к оценкам инфляционных ожиданий со стороны регулятора. Европейский ЦБ неоднократно подчеркивал, что ключевые процентные ставки будут оставаться на низких уровнях, пока его прогнозы по инфляции не станут демонстрировать рост потребительских цен и увеличение макроэкономических показателей в производственном секторе Еврозоны.
Ориентиром по инфляции ЕЦБ выступает уровень в 2%, таргетирование которого является целью текущей денежно-кредитной политики Центробанка.
Новый глава ЕЦБ Кристин Лагард, выступая в ноябре на Европейском банковском конгрессе по Франкфурте, отметила основополагающую роль инвестиций в качестве механизма решения накопившихся проблем Содружества. По ее мнению, инвестиции «сегодня» окажут необходимую поддержку стагнирующей экономике региона, выступив в качестве «спроса» со стороны государств. Отдача на вложенный капитал «завтра» станет ликвидной базой для устойчивого финансового развития Еврозоны.
С целью улучшения конкурентоспособности второй по величине экономики мира руководство Центробанка будет содействовать укреплению общих финансовых институтов посредством объединения рынков капитала и услуг. Вкупе с развитием единого цифрового рынка предлагаемые шаги, по оценкам регулятора, обеспечат экономический эффект в размере 550 млрд евро.
По нашему мнению, новый Глава ЕЦБ Кристин Лагард не станет форсировать события и изменять параметры денежно-кредитной политики в силу того, что сентябрьская программа количественного смягчения уже начала свое действие. Риторика регулятора сведется к приверженности поддержанию стабильных цен в Еврозоне и обеспечению безопасности банковской системы.
Факторы, оказывающие влияние на монетарную политику ЕЦБ:
Промышленное производство и ВВП
Продолжается падение промышленного производства в Еврозоне. Наблюдается 11-месячный тренд на спад деловой активности в производственной сфере экономики. Консенсус по данным за ноябрь также сводится к снижению показателя на 2,3%.
Рост экономики подвержен совокупности факторов внешней и внутренней среды. Высокая конкуренция за рынки сбыта национальной продукции, протекционизм крупнейших экономик мира, выражающийся в тарифных ограничениях и высокая социальная нагрузка приводят к низким темпам роста ВВП.
Нисходящая динамика показателя приводит к риску рецессии. Околонулевые отметки являются погрешностью при диагностировании снижения темпов роста ВВП. Так, экономика Германии избежала рецессии в третьем квартале, показав прирост в 0,1% благодаря государственным расходам.
Инфляция
Основополагающим фактором при принятии решения о продолжении монетарного стимулирования служит показатель инфляции. Годовой уровень инфляции в зоне евро не дотягивает до таргета ЕЦБ в 2%. Низкие процентные ставки приводят к падению нормы прибыли на капитал у производителей в странах Содружества и затуханию покупательной активности населения.
Ноябрьский скачок инфляции до 1% может быть предвестником улучшения ситуации, однако оценку корректно проводить не менее чем на 3-х периодах подряд, лишь в этом случае можно будет диагностировать тенденцию.
Таким образом, следует обратить внимание на возможное появление сигналов к изменению политики ЕЦБ по таргетированию инфляции.
Количественное смягчение (QE)
Сигналы на расширение стимулирующей функции регулятора способны активизировать спекулятивные настроения на долевых рынках капитала. При этом будет усугубляться тенденция к снижению доходностей облигаций, что отразится и на общей стоимости капитала в Еврозоне. Здесь необходимо придерживаться взвешенной политики, делая акценты на инвестиционном процессе и фискальном маневрировании.
По нашим оценкам, исходя из ежемесячных лимитов выкупа облигаций и ожидаемого срока начала повышения ставок (по мнению рынка, не ранее 2025 г.), текущая программа количественного смягчения обойдется регулятору более чем в 1,2 трлн евро. Баланс ЕЦБ через 5 лет может достигнуть 6 трлн евро.
Возможное влияние на пару EUR/USD
Европейская валюта подвержена влиянию международных валютных войн. Фактор девальвации используется крупнейшими мировыми экономиками в качестве инструмента конкурентного преимущества для национальных производителей. Центробанки наперегонки снижают процентные ставки, балансируя между отрицательной эффективностью бизнес-процессов и необходимостью поддержания потребительской активности.
Ожидания по мягкому Brexit наряду с неограниченным по времени QE и пауза в процентном цикле ФРС США обеспечат поддержку единой европейской валюте. Краткосрочный повышательный тренд, начавшийся осенью 2019 г., выступает границей спроса. Ориентиром восходящего движения в таком случае выступит уровень по паре EUR/USD: 1,13. Дальнейшее усиление евро выглядит менее вероятно на фоне слабых производственных показателей Еврозоны.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба