29 января 2020 ВТБ Моя Аналитика | ОФЗ
Вторник был богатым на события. Банки перечисляли в бюджет налог на прибыль, что способствовало сохранению ставок овернайт на повышенных уровнях. Индекс RUSFAR поднялся на 14 бп, до 6,21%. Средневзвешенная стоимость однодневного валютного свопа снизилась на 2 бп, до 6,19%, однако значение закрытия составило 6,54% (+27 бп д/д). Ставка RUONIA в понедельник выросла на 24 бп, до 6,19%. В то же время ЦБ вчера проводил регулярные операции по стерилизации ликвидности. На аукционе недельных депозитов регулятор лишь немного уменьшил лимит (с 1,65 трлн руб. на прошлой неделе до 1,62 трлн руб.). Банки в свою очередь уменьшили предложение с 1,84 трлн руб. до 1,66 трлн руб. Ставка отсечения и средневзвешенная ставка при этом остались на уровне прошлой недели – 6,23% и 6,19% соответственно. Еще 79 млрд руб. ЦБ стерилизовал в результате размещения КОБР. Одновременно банки сократили свои обязательства перед Казначейством по однодневному репо (с 200 млрд руб. до 100 млрд руб.); при этом они привлекли 20 млрд руб. в рамках 182-дневного репо, и заняли еще 5 млрд руб. на 35-дневном депозитном аукционе Казначейства. Баланс средств банков на корсчетах в ЦБ, в понедельник составлявший 1,94 трлн руб., вчера восстановился до 2,48 трлн руб., что выглядит достаточным уровнем для того, чтобы давление на однодневные ставки снизилось в ближайшие дни. На данный момент у банков образовался запас свободных резервов на сумму около 90 млрд руб., притом что до конца периода усреднения остается еще почти две недели. По нашим оценкам, отток ликвидности из системы в результате расчетов по недельным инструментам Банка России сегодня будет небольшим –около 49 млрд руб. По оценкам ЦБ, на следующей неделе в банковскую систему из бюджета поступит 472 млрд руб. ликвидности плюс к 88 млрд руб. за счет наличных денег в обращении.
Восстановление рубля и увеличение спроса на рисковые активы привели к снижению длинных ставок. По итогам вчерашних торгов кривая IRS сместилась вниз на 3–5 бп, а котировки FRA опустились на 4–7 бп. Ставки NDF (OIS) снизились на 1–3 бп. Кросс-валютные свопы (OIS) закрылись на прежних уровнях, в то время как ставки XCCY (Libor) снизились на 3–4 бп.
ОФЗ: отыгрывая потери; Минфин предложит на аукционах ОФЗ-ПД и флоутер.
Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже вчера остался немного выше среднедневного показателя за последний месяц, составив 29 млрд руб. Наиболее активно торговались длинные облигации с фиксированным купоном, объем сделок с которыми составил 14 млрд руб. По итогам сессии кривая сместилась вниз на 1–2 бп на фоне восстановления спроса на рисковые активы. ОФЗ-26223 (YTM 5,77%) и ОФЗ-26220 (YTM 5,61%) отстали от рынка, закрывшись ростом доходностей на 3 бп и 2 бп соответственно. Линкер ОФЗ-52001 (YTM 2,74%) при этом снизился в доходности на 2 бп. В динамике локального долга других развивающихся стран единого направления не было. Доходности 10-летних облигаций восточноевропейских стран повысились на 4–8 бп вслед за коррекцией гособлигаций Германии. В то же время 10-летние бенчмарки Турции и Бразилии снизились в доходности на 13 бп и 10 бп соответственно.
На сегодняшнем аукционе Минфин предложит инвесторам ОФЗ-26226 (YTM 6,09%) с фиксированным купоном и новый флоутер ОФЗ-24021 в объеме остатков, доступных для размещения в каждом выпуске. В случае ОФЗ-26226 доступный для размещения остаток бумаг составляет 23 млрд руб. Последний раз выпуск предлагался к размещению в мае 2019 г. Отметим, что данная бумага – один из самых дешевых выпусков среднесрочных ОФЗ-ПД, торгующийся с премией по доходности в 4 бп относительно оцененной нами кривой. Для флоутера ОФЗ-24021 сегодняшний аукцион станет дебютным. Максимальный объем выпуска в обращении установлен на уровне 300 млрд руб. Пока что единственный флоутер нового формата в обращении – ОФЗ-24020, который на МосБирже торгуется по цене 100,45 пп, соответствующей, по нашим расчетам, Z-спреду в -20 бп относительно RUONIA. При таком же размере Z-спреда цена нового ОФЗ-24021 должна, по нашим оценкам, составить 100,75. Мы полагаем, что предстоящее сегодня погашение флоутера ОФЗ-29011 на крупную сумму в 250 млрд руб. подстегнет спрос на новую бумагу. На наш взгляд, многие держатели старого выпуска захотят реинвестировать полученные от погашения средства во флоутер нового формата, который более удобно структурирован, поскольку купон по нему рассчитывается исходя из текущей ставки RUONIA, а не из его значения с лагом в полгода.
Восстановление рубля и увеличение спроса на рисковые активы привели к снижению длинных ставок. По итогам вчерашних торгов кривая IRS сместилась вниз на 3–5 бп, а котировки FRA опустились на 4–7 бп. Ставки NDF (OIS) снизились на 1–3 бп. Кросс-валютные свопы (OIS) закрылись на прежних уровнях, в то время как ставки XCCY (Libor) снизились на 3–4 бп.
ОФЗ: отыгрывая потери; Минфин предложит на аукционах ОФЗ-ПД и флоутер.
Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже вчера остался немного выше среднедневного показателя за последний месяц, составив 29 млрд руб. Наиболее активно торговались длинные облигации с фиксированным купоном, объем сделок с которыми составил 14 млрд руб. По итогам сессии кривая сместилась вниз на 1–2 бп на фоне восстановления спроса на рисковые активы. ОФЗ-26223 (YTM 5,77%) и ОФЗ-26220 (YTM 5,61%) отстали от рынка, закрывшись ростом доходностей на 3 бп и 2 бп соответственно. Линкер ОФЗ-52001 (YTM 2,74%) при этом снизился в доходности на 2 бп. В динамике локального долга других развивающихся стран единого направления не было. Доходности 10-летних облигаций восточноевропейских стран повысились на 4–8 бп вслед за коррекцией гособлигаций Германии. В то же время 10-летние бенчмарки Турции и Бразилии снизились в доходности на 13 бп и 10 бп соответственно.
На сегодняшнем аукционе Минфин предложит инвесторам ОФЗ-26226 (YTM 6,09%) с фиксированным купоном и новый флоутер ОФЗ-24021 в объеме остатков, доступных для размещения в каждом выпуске. В случае ОФЗ-26226 доступный для размещения остаток бумаг составляет 23 млрд руб. Последний раз выпуск предлагался к размещению в мае 2019 г. Отметим, что данная бумага – один из самых дешевых выпусков среднесрочных ОФЗ-ПД, торгующийся с премией по доходности в 4 бп относительно оцененной нами кривой. Для флоутера ОФЗ-24021 сегодняшний аукцион станет дебютным. Максимальный объем выпуска в обращении установлен на уровне 300 млрд руб. Пока что единственный флоутер нового формата в обращении – ОФЗ-24020, который на МосБирже торгуется по цене 100,45 пп, соответствующей, по нашим расчетам, Z-спреду в -20 бп относительно RUONIA. При таком же размере Z-спреда цена нового ОФЗ-24021 должна, по нашим оценкам, составить 100,75. Мы полагаем, что предстоящее сегодня погашение флоутера ОФЗ-29011 на крупную сумму в 250 млрд руб. подстегнет спрос на новую бумагу. На наш взгляд, многие держатели старого выпуска захотят реинвестировать полученные от погашения средства во флоутер нового формата, который более удобно структурирован, поскольку купон по нему рассчитывается исходя из текущей ставки RUONIA, а не из его значения с лагом в полгода.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба