10 марта 2020 БКС Экспресс | Юнипро (Э.ОН Россия, ОГК-4)
Группа Юнипро опубликовала финансовые результаты по МСФО за IV квартал и весь 2019 г.
В 2019 г. выручка группы Юнипро выросла на 3,2% по сравнению с 2018 г. и составила 80,3 млрд руб.
Более высокая динамика выручки связана главным образом с увеличением цен РСВ, в связи с:
- отсутствием импорта электроэнергии из Казахстана в Россию;
- увеличением экспорта электроэнергии из России в Финляндию и страны Балтии;
- снижением количества сетевых ограничений в Сибири и на Урале;
- индексацией цен на газ и уголь.
Выручка по итогам IV квартала составила 21,1 млрд руб., сократившись на 8,2% г/г.
Выработка электроэнергии в 2019 г. находится на уровне 2018 г. Значительный рост выработки в I полугодии за счет высокой загрузки Системным оператором энергоблоков Березовской ГРЭС и Сургутской ГРЭС-2 был нивелирован снижением выработки во II полугодии по сравнению с прошлым годом. Во II полугодии выработка снизилась по причине проведения инспекций блоков ПГУ, снижения генерации на Березовской ГРЭС в связи с высокой водностью в Сибири и снижением выработки блоков ПСУ Сургутской ГРЭС-2 в соответствии с диспетчеризацией Системным оператором.
Показатель EBITDA за 2019 г. составил 29,6 млрд руб. (+6,0% по сравнению с 2018 г.). Показатель EBITDA в IV квартале 2019 г. сократился на 7,5% г/г и составил 8,1 млрд руб. Рентабельность по EBITDA выросла на 0,3 п.п. до 38,4%.
Чистая прибыль по итогам 2019 г. составила 18,9 млрд руб., увеличившись на 13,5% г/г. Чистая прибыль в IV квартале сократилась на 4,7% до 5,2 млрд руб.
Базовая чистая прибыль в 2019 г. увеличилась на 9,3% по сравнению с 2018 г., составив 19,7 млрд руб. Базовая чистая прибыль за IV квартал составила 6,0 млрд руб., что на 11,9% ниже уровня IV квартала 2019 г.
Дивиденды
В презентации по итогам 2019 г. компания подтвердила намерение выплатить 20 млрд руб. дивидендов в течение 2020 г.
«Пуск третьего блока Березовской ГРЭС в III квартале 2020 г. обеспечит выплату дивидендов в размере 7 млрд руб. в июне/июле и 13 млрд. руб. в декабре 2020 г.», — отмечается в презентации Юнипро.
Таким образом, дивиденды Юнипро на горизонте 12 месяцев могут составить 0,3172 руб. на акцию, что по текущим котировкам предполагает 11,2% дивидендной доходности.
Комментарий Константина Карпова, БКС Брокер:
«Юнипро представила ожидаемо слабый отечет за IV кв. 2019 г. на фоне снижения выработки на 9,4% г/г. Однако рост цен на РСВ в I ценовой зоне способствовал меньшему снижению выручки и показателя EBITDA. А прибыль с IV кв. сократилась всего на 4,7% благодаря контролю расходов, индексации КОМ.
Позитивным моментом стало подтверждение цели по дивидендам в размере 20 млрд руб. в 2020 г. Но неприятной оказалась отсрочка запуска аварийного блока Березовской ГРЭС на III кв. 2020 г., что могло повлиять на сроки повышения дивидендов. В июне/июле компания заплатит 7 млрд руб. или 0,111 руб. на акцию. Повышение дивидендов придется на второй транш. Во втором полугодии компания обещает выплатить 13 млрд руб. или 0,206 руб. на акцию. Таким образом ожидаемые дивиденды в 2020 г. по-прежнему могут составить 0,32 руб., что по текущим котировкам все еще существенно выше 10%.
Компания представила оптимистичные прогнозы на 2020 г. Снижение платежей по ДПМ из-за поправки на доходность ОФЗ будет компенсировано индексацией цен на КОМ. EBITDA в 2020 г. ожидается на уровне 30 млрд руб., в 2021 — 35 млрд руб.
Нужно отметить, что сектор электроэнергетики не несет прямых потерь от вспышки COVID-19. Распространение нового заболевания не оказывает заметного влияния на цены на РСВ и КОМ. Разрыв альянса ОПЕК+ может способствовать небольшому росту спроса на электроэнергию в регионах присутствия компании. Однако инвестиционная привлекательность кейса снижается в моменты существенного ослабления рубля».
В 2019 г. выручка группы Юнипро выросла на 3,2% по сравнению с 2018 г. и составила 80,3 млрд руб.
Более высокая динамика выручки связана главным образом с увеличением цен РСВ, в связи с:
- отсутствием импорта электроэнергии из Казахстана в Россию;
- увеличением экспорта электроэнергии из России в Финляндию и страны Балтии;
- снижением количества сетевых ограничений в Сибири и на Урале;
- индексацией цен на газ и уголь.
Выручка по итогам IV квартала составила 21,1 млрд руб., сократившись на 8,2% г/г.
Выработка электроэнергии в 2019 г. находится на уровне 2018 г. Значительный рост выработки в I полугодии за счет высокой загрузки Системным оператором энергоблоков Березовской ГРЭС и Сургутской ГРЭС-2 был нивелирован снижением выработки во II полугодии по сравнению с прошлым годом. Во II полугодии выработка снизилась по причине проведения инспекций блоков ПГУ, снижения генерации на Березовской ГРЭС в связи с высокой водностью в Сибири и снижением выработки блоков ПСУ Сургутской ГРЭС-2 в соответствии с диспетчеризацией Системным оператором.
Показатель EBITDA за 2019 г. составил 29,6 млрд руб. (+6,0% по сравнению с 2018 г.). Показатель EBITDA в IV квартале 2019 г. сократился на 7,5% г/г и составил 8,1 млрд руб. Рентабельность по EBITDA выросла на 0,3 п.п. до 38,4%.
Чистая прибыль по итогам 2019 г. составила 18,9 млрд руб., увеличившись на 13,5% г/г. Чистая прибыль в IV квартале сократилась на 4,7% до 5,2 млрд руб.
Базовая чистая прибыль в 2019 г. увеличилась на 9,3% по сравнению с 2018 г., составив 19,7 млрд руб. Базовая чистая прибыль за IV квартал составила 6,0 млрд руб., что на 11,9% ниже уровня IV квартала 2019 г.
Дивиденды
В презентации по итогам 2019 г. компания подтвердила намерение выплатить 20 млрд руб. дивидендов в течение 2020 г.
«Пуск третьего блока Березовской ГРЭС в III квартале 2020 г. обеспечит выплату дивидендов в размере 7 млрд руб. в июне/июле и 13 млрд. руб. в декабре 2020 г.», — отмечается в презентации Юнипро.
Таким образом, дивиденды Юнипро на горизонте 12 месяцев могут составить 0,3172 руб. на акцию, что по текущим котировкам предполагает 11,2% дивидендной доходности.
Комментарий Константина Карпова, БКС Брокер:
«Юнипро представила ожидаемо слабый отечет за IV кв. 2019 г. на фоне снижения выработки на 9,4% г/г. Однако рост цен на РСВ в I ценовой зоне способствовал меньшему снижению выручки и показателя EBITDA. А прибыль с IV кв. сократилась всего на 4,7% благодаря контролю расходов, индексации КОМ.
Позитивным моментом стало подтверждение цели по дивидендам в размере 20 млрд руб. в 2020 г. Но неприятной оказалась отсрочка запуска аварийного блока Березовской ГРЭС на III кв. 2020 г., что могло повлиять на сроки повышения дивидендов. В июне/июле компания заплатит 7 млрд руб. или 0,111 руб. на акцию. Повышение дивидендов придется на второй транш. Во втором полугодии компания обещает выплатить 13 млрд руб. или 0,206 руб. на акцию. Таким образом ожидаемые дивиденды в 2020 г. по-прежнему могут составить 0,32 руб., что по текущим котировкам все еще существенно выше 10%.
Компания представила оптимистичные прогнозы на 2020 г. Снижение платежей по ДПМ из-за поправки на доходность ОФЗ будет компенсировано индексацией цен на КОМ. EBITDA в 2020 г. ожидается на уровне 30 млрд руб., в 2021 — 35 млрд руб.
Нужно отметить, что сектор электроэнергетики не несет прямых потерь от вспышки COVID-19. Распространение нового заболевания не оказывает заметного влияния на цены на РСВ и КОМ. Разрыв альянса ОПЕК+ может способствовать небольшому росту спроса на электроэнергию в регионах присутствия компании. Однако инвестиционная привлекательность кейса снижается в моменты существенного ослабления рубля».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба