10 марта 2020 Альфа-Капитал
Московская биржа в минувшую пятницу сообщила финансовые результаты за 4К19 и 2019 г. по МСФО и провела телефонную конференцию. Чистая прибыль за 2019 г. выросла на 2% г/г, оказавшись на 2% выше нашего прогноза и ожиданий рынка на фоне сильного роста комиссионного дохода на 13% г/г в 4К19. Наблюдательный совет рекомендовал дивиденды в размере 7,93 руб. на акцию, что также оказалось выше ожиданий и предусматривает дивидендную доходность на уровне 8,6%. Таким образом, мы считаем результаты УМЕРЕННО ПОЗИТИВНЫМИ для акций биржи. Сейчас акции биржи находятся под давлением распродаж, которые характерны для рынка в целом, и потеряли в цене 19% со своих максимумов середины февраля (против снижения индекса Московской биржи на 12%). Акции торгуются по коэффициенту 10,4x P/E 2020П, что соответствует среднему показателю за два года. В то же время их дивидендная доходность уже превышает исторический уровень.
Результаты за 4К19 и 2019: комиссионный доход превзошел ожидания. Комиссионный доход за 4К19 вырос на 13% г/г до 7,1 млрд руб., ускорившись с 8% г/г в 3К и оказавшись на 4% выше нашего прогноза и ожиданий рынка. Главные сюрпризы связаны с 1) выручкой от продажи ПО и технологических сервисов (которая выросла на 133% г/г в 4К и на 32% превзошла ожидания рынка), а также 2) более сильного в сравнении с ожиданиями дохода на валютном рынке и комиссионных за услуги листинга. Комиссионные на рынке ценных бумаг, как и ожидалось, были сильными в 4К19 (+47% г/г по акциям и +55% г/г по облигациям) на фоне возросшей активности на рынке акций и рынке первичного долга. В результате комиссионный доход за 2019 г. оказался на 11% выше г/г и на 1% превысил наш прогноз и консенсус-прогноз рынка. Чистый процентный доход за 4К19 вырос на 9% г/г до 4,1 млрд руб., что немного выше нашего прогноза и консенсус-прогноза рынка, главным образом, на фоне реализованного дохода от переоценки инвестиционного портфеля. В то же время основной чистый процентный доход (без учета признанного дохода) снизился на 3% г/г на фоне снижения ставок в рублях и в долларах. Операционные расходы выросли всего на 3% г/г в 4К19, что привело к их росту на 7% г/г за 2019 г. и оказалось ниже прогноза компании на уровне +8-10%. В итоге EBITDA составила 31,3 млрд руб. в 2019 г. при рентабельности 72,5%; чистая прибыль составила 20,2 млрд руб. (+2% г/г, на 2% выше нашего прогноза и ожиданий рынка).
Дивиденды: доходность 8,6%. Наблюдательный совет Московской биржи рекомендовал выплатить дивиденды в размере 7,93 руб. на акцию, что лучше наших ожиданий. Это предусматривает дивидендную доходность на уровне 8,6% при текущих уровнях котировок. Совокупные дивидендные выплаты составят 18,1 млрд руб., что эквивалентно 89% чистой прибыли компании за 2019 г. и соответствует уровням предыдущих лет. Дата закрытия реестра назначена на 15 мая (экс-дивидендная дата – на 14 мая).
Итоги телефонной конференции: По прогнозу биржи, рост операционных расходов составит 6,5-9,5% в 2020 г., а капиталовложения – 2-2,5 млрд руб., что соответствует уровню 2019 г. Менеджмент упомянул о том, что нынешнее настроение на рынке в целом благоприятно для бизнеса биржи краткосрочно, так как усиление волатильности ведет к росту оборотов и комиссионного дохода. В то же время, за этим может последовать снижение аппетита к риску у участников рынка, и период весьма слабой активности на рынке. Московская биржа продолжает прогнозировать сильный тренд на рынке первичного долга, учитывая благоприятную конъюнктуру процентных ставок.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Результаты за 4К19 и 2019: комиссионный доход превзошел ожидания. Комиссионный доход за 4К19 вырос на 13% г/г до 7,1 млрд руб., ускорившись с 8% г/г в 3К и оказавшись на 4% выше нашего прогноза и ожиданий рынка. Главные сюрпризы связаны с 1) выручкой от продажи ПО и технологических сервисов (которая выросла на 133% г/г в 4К и на 32% превзошла ожидания рынка), а также 2) более сильного в сравнении с ожиданиями дохода на валютном рынке и комиссионных за услуги листинга. Комиссионные на рынке ценных бумаг, как и ожидалось, были сильными в 4К19 (+47% г/г по акциям и +55% г/г по облигациям) на фоне возросшей активности на рынке акций и рынке первичного долга. В результате комиссионный доход за 2019 г. оказался на 11% выше г/г и на 1% превысил наш прогноз и консенсус-прогноз рынка. Чистый процентный доход за 4К19 вырос на 9% г/г до 4,1 млрд руб., что немного выше нашего прогноза и консенсус-прогноза рынка, главным образом, на фоне реализованного дохода от переоценки инвестиционного портфеля. В то же время основной чистый процентный доход (без учета признанного дохода) снизился на 3% г/г на фоне снижения ставок в рублях и в долларах. Операционные расходы выросли всего на 3% г/г в 4К19, что привело к их росту на 7% г/г за 2019 г. и оказалось ниже прогноза компании на уровне +8-10%. В итоге EBITDA составила 31,3 млрд руб. в 2019 г. при рентабельности 72,5%; чистая прибыль составила 20,2 млрд руб. (+2% г/г, на 2% выше нашего прогноза и ожиданий рынка).
Дивиденды: доходность 8,6%. Наблюдательный совет Московской биржи рекомендовал выплатить дивиденды в размере 7,93 руб. на акцию, что лучше наших ожиданий. Это предусматривает дивидендную доходность на уровне 8,6% при текущих уровнях котировок. Совокупные дивидендные выплаты составят 18,1 млрд руб., что эквивалентно 89% чистой прибыли компании за 2019 г. и соответствует уровням предыдущих лет. Дата закрытия реестра назначена на 15 мая (экс-дивидендная дата – на 14 мая).
Итоги телефонной конференции: По прогнозу биржи, рост операционных расходов составит 6,5-9,5% в 2020 г., а капиталовложения – 2-2,5 млрд руб., что соответствует уровню 2019 г. Менеджмент упомянул о том, что нынешнее настроение на рынке в целом благоприятно для бизнеса биржи краткосрочно, так как усиление волатильности ведет к росту оборотов и комиссионного дохода. В то же время, за этим может последовать снижение аппетита к риску у участников рынка, и период весьма слабой активности на рынке. Московская биржа продолжает прогнозировать сильный тренд на рынке первичного долга, учитывая благоприятную конъюнктуру процентных ставок.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter