Мировые рынки в последние дни продолжают демонстрировать экстремально высокую волатильность на фоне увеличения заболевших коронавирусом и жестких ограничительных мер по распространению инфекции.
Амплитуда колебаний на рынках акций находится на рекордно высоких уровнях. Американский «индекс страха» (VIX) в понедельник успел обновить максимумы за всю историю. То есть подобного не наблюдалось даже в 2008 г. Всего лишь за пару месяцев мировые рынки акций потеряли четверть капитализации (по MSCI ACWI).
Тем не менее, на мой взгляд, не стоит оценивать масштаб падения рынков как корректное отражение потенциальных проблем в экономике. Ситуация последних дней усугубилась кризисом ликвидности. Из-за этого продавалось все, несмотря на фундаментальную неоправданность некоторых движений. В результате рынок стал перепроданным не только с технической точки зрения, но и с фундаментальной.
Не являюсь специалистом в области эпидемий, но предполагаю, что вспышка вируса, как и в предыдущих случаях, будет временным явлением. Как минимум глобальный карантин снизит темпы распространения, что могло бы положительно повлиять на рыночный сентимент. Многие это понимают. Однако рынки дисконтируют в стоимости активов гораздо более сильное воздействие «выпадающих» 2–3 кварталов роста мировой экономики.
Хочется отметить, что настолько повышенное внимание к эпидемии — это какое-то новое уникальное явление. Такого еще не было. В условиях активности в социальных сетях и молниеносной скорости передвижения информации все происходящее приводит к гиперболизации многих моментов. Ситуация воспринимается массой участников рынка как катастрофическая. Однако если трезво посмотреть на все происходящее, то мы увидим, что в Китае предприятия уже вернулись в фазу обычной деятельности, что есть эффект «отложенного спроса», который впоследствии утилизирует избыточные накопленные запасы.
Например, высока вероятность, что пик по заболеваниям в США еще впереди. Но по мере поступления этой информации рынки все равно реагируют снижением. Здесь дело в сентименте и кризисе ликвидности, который центробанки справедливо пытаются погасить всеми способами. Это абсолютно верное решение регуляторов, так как никто не хочет допустить неконтролируемого кредитного сжатия, кросс-дефолтов и взлета безработицы.
Скорости распространения негативной информации в современном обществе позавидует любой вирус. На рынке сейчас очень много нервов и «пустых стаканов», которые приводят к резким всплескам волатильности на фоне дефицита ликвидности. Многие строят прогнозы, как будет выглядеть текущий кризис: V-образный, L-образный, а может быть W-образный.
Сейчас мы видим, что мировые ЦБ принимают огромное количество стимулирующих мер, однако настроения на рынке пока не меняются. Помимо проблем с ликвидностью участники могут опасаться затяжного карантина, ведь сохраняется неопределенность по поводу сроков применения жестких ограничительных мер.
В то же время существуют опасения, что из-за снижения производственной и потребительской активности у компаний могут возникать долговые проблемы, что в свою очередь предполагает давление и на банковский сектор. Например, это касается авиаперевозчиков, представителей туристического сектора и др. Естественно могут быть проблемы и у ряда нефтяников в США из-за обвального падения цен на фоне развала сделки ОПЕК+.
Поводом для слома упаднических настроений могло бы стать прохождение пика по распространению коронавируса в Европе и особенно в США. Точные сроки назвать сложно. Однако если в течение 2–4 дней подряд будут отмечаться признаки по сокращению числа новых заболевших, то аппетит к рисковым активам, на мой взгляд, резко вырастет.
Исходя из этой траектории, можно будет примерно выстроить модель влияния коронавируса на международную торговлю, промышленное производство и т.д. Риски распространения негативного эффекта на III квартал остаются повышенными.
После начала снижения темпов роста числа заболевших негатив от слабой макростатистики будут компенсироваться новостями о том, что та или иная страна вновь открыла границы, сняла ряд карантинных ограничений и т.д. То есть в этом плане можно согласиться с американским президентом, что отложенный спрос может быстро стабилизировать ситуацию как в экономике, так и на фондовых площадках.
Стресс на рынке нефти
Для российского рынка акций ситуация осложняется стремительным снижением цен на нефть. Котировки Brent опустились ниже $30, оказав мощное давление на тяжеловесные акции наших нефтяников. Стоимость бочки в рублях опустилась к минимумам с 2010 г. до 2150 руб., что на 33% ниже среднего значения за последние 12 месяцев.
Пока ситуация на рынке нефти не продемонстрирует надежных признаков восстановления, российский рынок и дальше может быть склонен в большей степени реагировать на драйверы снижения, а внешний позитив отыгрывать слабо и кратковременными импульсами. Сейчас пока не просматриваются варианты, которые бы могли избавить рынок нефти от глубокого пессимизма, обусловленного угрозой экономических последствий коронавируса и переизбытка предложения после развала ОПЕК+.
По Brent технически важным ориентиром и в то же время зоной поддержки выступает район $27–27,5. Около этих рубежей был установлен минимум 2016 г., после которого начался восходящий тренд, закончившийся в итоге только около $86.
После обвала последних недель ближайшие майские фьючерсы Brent торгуются около $28. Однако контракты с поставкой через 12 месяцев стоят на $9,8 дороже (на 33%). Разница между двумя фьючерсами с разницей в год находится на максимальном уровне с 2014 г. Становится выгодно купить нефть и просто хранить ее, что уже привело к резкому росту стоимости хранения в танкерах.
Российский рубль до сегодняшнего дня выглядел весьма стабильно относительно внешней конъюнктуры. В последние дни мы наблюдаем поступательный рост индекса доллара (USD против 6 ключевых мировых валют), а также устойчивое падение цен на нефть. Но курс USD/RUB оставался в пределах 75–75,5.
На мой взгляд, сохранение текущих уровней по Brent будет приводить к постепенному ослаблению рубля, но без мощных девальвационных импульсов. На рынке нет ожиданий того, что нефтяные цены должны резко развернуться. Если не возобновить переговоры в рамках ОПЕК+, то уже в апреле мы увидим огромные объемы «лишней» нефти, что никак не будет способствовать росту ее стоимости. На этих ожиданиях рубль может быть под умеренным давлением. Сохранение нефти в районе $25–30 при прочих равных способно привести к постепенному приближению курса USD/RUB к 80.
Портфель*
Перейдем к примеру инвестиционного портфеля, который рассматривается в рамках еженедельных обзоров «Тренд недели»:
- С прошлого обзора многие бумаги снизились на фоне общей волны распродаж.
- Увеличенная в прошлый раз доля кэша составляет 21%. До стабилизации ситуации на мировых рынках новые позиции не формируются.
- Свободные средства можно размещать в коротких или среднесрочных (до 3 лет) выпусках ликвидных корпоративных облигаций с высоким кредитным рейтингом.
Текущая структура:
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Амплитуда колебаний на рынках акций находится на рекордно высоких уровнях. Американский «индекс страха» (VIX) в понедельник успел обновить максимумы за всю историю. То есть подобного не наблюдалось даже в 2008 г. Всего лишь за пару месяцев мировые рынки акций потеряли четверть капитализации (по MSCI ACWI).
Тем не менее, на мой взгляд, не стоит оценивать масштаб падения рынков как корректное отражение потенциальных проблем в экономике. Ситуация последних дней усугубилась кризисом ликвидности. Из-за этого продавалось все, несмотря на фундаментальную неоправданность некоторых движений. В результате рынок стал перепроданным не только с технической точки зрения, но и с фундаментальной.
Не являюсь специалистом в области эпидемий, но предполагаю, что вспышка вируса, как и в предыдущих случаях, будет временным явлением. Как минимум глобальный карантин снизит темпы распространения, что могло бы положительно повлиять на рыночный сентимент. Многие это понимают. Однако рынки дисконтируют в стоимости активов гораздо более сильное воздействие «выпадающих» 2–3 кварталов роста мировой экономики.
Хочется отметить, что настолько повышенное внимание к эпидемии — это какое-то новое уникальное явление. Такого еще не было. В условиях активности в социальных сетях и молниеносной скорости передвижения информации все происходящее приводит к гиперболизации многих моментов. Ситуация воспринимается массой участников рынка как катастрофическая. Однако если трезво посмотреть на все происходящее, то мы увидим, что в Китае предприятия уже вернулись в фазу обычной деятельности, что есть эффект «отложенного спроса», который впоследствии утилизирует избыточные накопленные запасы.
Например, высока вероятность, что пик по заболеваниям в США еще впереди. Но по мере поступления этой информации рынки все равно реагируют снижением. Здесь дело в сентименте и кризисе ликвидности, который центробанки справедливо пытаются погасить всеми способами. Это абсолютно верное решение регуляторов, так как никто не хочет допустить неконтролируемого кредитного сжатия, кросс-дефолтов и взлета безработицы.
Скорости распространения негативной информации в современном обществе позавидует любой вирус. На рынке сейчас очень много нервов и «пустых стаканов», которые приводят к резким всплескам волатильности на фоне дефицита ликвидности. Многие строят прогнозы, как будет выглядеть текущий кризис: V-образный, L-образный, а может быть W-образный.
Сейчас мы видим, что мировые ЦБ принимают огромное количество стимулирующих мер, однако настроения на рынке пока не меняются. Помимо проблем с ликвидностью участники могут опасаться затяжного карантина, ведь сохраняется неопределенность по поводу сроков применения жестких ограничительных мер.
В то же время существуют опасения, что из-за снижения производственной и потребительской активности у компаний могут возникать долговые проблемы, что в свою очередь предполагает давление и на банковский сектор. Например, это касается авиаперевозчиков, представителей туристического сектора и др. Естественно могут быть проблемы и у ряда нефтяников в США из-за обвального падения цен на фоне развала сделки ОПЕК+.
Поводом для слома упаднических настроений могло бы стать прохождение пика по распространению коронавируса в Европе и особенно в США. Точные сроки назвать сложно. Однако если в течение 2–4 дней подряд будут отмечаться признаки по сокращению числа новых заболевших, то аппетит к рисковым активам, на мой взгляд, резко вырастет.
Исходя из этой траектории, можно будет примерно выстроить модель влияния коронавируса на международную торговлю, промышленное производство и т.д. Риски распространения негативного эффекта на III квартал остаются повышенными.
После начала снижения темпов роста числа заболевших негатив от слабой макростатистики будут компенсироваться новостями о том, что та или иная страна вновь открыла границы, сняла ряд карантинных ограничений и т.д. То есть в этом плане можно согласиться с американским президентом, что отложенный спрос может быстро стабилизировать ситуацию как в экономике, так и на фондовых площадках.
Стресс на рынке нефти
Для российского рынка акций ситуация осложняется стремительным снижением цен на нефть. Котировки Brent опустились ниже $30, оказав мощное давление на тяжеловесные акции наших нефтяников. Стоимость бочки в рублях опустилась к минимумам с 2010 г. до 2150 руб., что на 33% ниже среднего значения за последние 12 месяцев.
Пока ситуация на рынке нефти не продемонстрирует надежных признаков восстановления, российский рынок и дальше может быть склонен в большей степени реагировать на драйверы снижения, а внешний позитив отыгрывать слабо и кратковременными импульсами. Сейчас пока не просматриваются варианты, которые бы могли избавить рынок нефти от глубокого пессимизма, обусловленного угрозой экономических последствий коронавируса и переизбытка предложения после развала ОПЕК+.
По Brent технически важным ориентиром и в то же время зоной поддержки выступает район $27–27,5. Около этих рубежей был установлен минимум 2016 г., после которого начался восходящий тренд, закончившийся в итоге только около $86.
После обвала последних недель ближайшие майские фьючерсы Brent торгуются около $28. Однако контракты с поставкой через 12 месяцев стоят на $9,8 дороже (на 33%). Разница между двумя фьючерсами с разницей в год находится на максимальном уровне с 2014 г. Становится выгодно купить нефть и просто хранить ее, что уже привело к резкому росту стоимости хранения в танкерах.
Российский рубль до сегодняшнего дня выглядел весьма стабильно относительно внешней конъюнктуры. В последние дни мы наблюдаем поступательный рост индекса доллара (USD против 6 ключевых мировых валют), а также устойчивое падение цен на нефть. Но курс USD/RUB оставался в пределах 75–75,5.
На мой взгляд, сохранение текущих уровней по Brent будет приводить к постепенному ослаблению рубля, но без мощных девальвационных импульсов. На рынке нет ожиданий того, что нефтяные цены должны резко развернуться. Если не возобновить переговоры в рамках ОПЕК+, то уже в апреле мы увидим огромные объемы «лишней» нефти, что никак не будет способствовать росту ее стоимости. На этих ожиданиях рубль может быть под умеренным давлением. Сохранение нефти в районе $25–30 при прочих равных способно привести к постепенному приближению курса USD/RUB к 80.
Портфель*
Перейдем к примеру инвестиционного портфеля, который рассматривается в рамках еженедельных обзоров «Тренд недели»:
- С прошлого обзора многие бумаги снизились на фоне общей волны распродаж.
- Увеличенная в прошлый раз доля кэша составляет 21%. До стабилизации ситуации на мировых рынках новые позиции не формируются.
- Свободные средства можно размещать в коротких или среднесрочных (до 3 лет) выпусках ликвидных корпоративных облигаций с высоким кредитным рейтингом.
Текущая структура:
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter