2 апреля 2020 БКС Экспресс
Прошлую неделю можно было бы назвать лучшей рыночной неделей за
последние 82 года, даже несмотря на снижение в пятницу. В свете
нарастающего ралли часть инвесторов посчитала, что дно, возможно, уже
найдено. Тем не менее опыт прошлых масштабных коррекций показал, что
настоящий минимум достигался спустя несколько месяцев.
Индекс S&P 500 потерял 35% всего за 23 дня, обвалившись с внутридневного
максимума 3 394 до внутридневного минимума 2 191. Поскольку масштабы
роста и снижения индекса были несимметричными, индексу нужно отыграть
с минимума еще около 50%, чтобы вернуться к прежним максимумам. Акции
выросли в цене почти на 20% за три дня в середине прошлой недели
(вторник-четверг), после чего снова откатились в пятницу.
Если акциям удастся возобновить восходящий тренд, S&P 500 встретит
серьезное техническое сопротивление в области рядом с уровнем 2 650.
Область сопротивления включает саму отметку 2 650 – откат на 38.2% от
линии падения с пиковых уровней. Этот процентный показатель, наряду с
откатом на 61.8%, является значительным уровнем коррекции по Фибоначчи.
Также в этой области сопротивления находится уровень 200-недельного
скользящего среднего (2 644).
Посмотрим, где располагается уровень поддержки в случае снижения. Наш
технический аналитик Марк Арбертер определяет его в диапазоне 2 135-
2 200 (вершина «бычьей» консолидации в 2015-16 гг.). Отметим, что область
вблизи отметки 2 030 является откатом на 50% от «бычьего» рынка 2009-20 гг.
Инвесторы, впервые появившиеся на рынке после 2010 г., могут
поспособствовать быстрому развороту рынка или V-образному
восстановлению со «дна». Рынок быстро развернулся вверх летом 2011 г.,
зимой 2016 г. и осенью 2018 г. Но после двух масштабных распродаж
требуется процесс формирования «двойного дна». В 2002-03 гг. рынок
опустился до минимума в октябре 2002 г., а в марте 2003 г. достиг еще более
низкого минимума. В период 2008-09 гг. минимум был достигнут в ноябре
2008 г., после чего следовало неудачное ралли и еще более низкий минимум
– в марте 2009 г. Мы не можем гарантировать, что и на этот раз сформируется
«двойное дно», но продолжим внимательно следить за ситуацией.
Взгляд на рынок
США не избежать болезненной рецессии
Последняя версия нашей модели по ВВП, обновленная после выхода
финальной оценки роста показателя за 4К19 на уровне 2.1%, предполагает его
снижение на 1.3% в 1К20, на 8.4% – во 2К20, на 5.5% – в 3К20 и на 0.5% –
в 4К20. По нашим прогнозам, по итогам года ВВП в среднем сократится на
3.9%.
В процессе составления прогноза мы сначала понизили ожидания по всем
секторам экономики (ее размер – $21.7 трлн), а затем вычленили некоторые
отрасли, в которых понизили прогнозы еще более существенно. Такими
секторами стали производство транспортных средств и запчастей
($541 млрд), товаров и оборудования для отдыха ($424 млрд), одежды и
обуви ($401 млрд), бензина и других энергоносителей ($342 млрд), сегмент
транспортных услуг ($488 млрд) и услуг в сфере питания и размещения ($1.035
трлн). Мы полагаем, что эти отрасли просядут наиболее сильно во 2К20, а
медленного восстановления стоит ожидать в 3К20, 4К20 и 1К21.
Мы полагаем, что ВВП продемонстрирует более значительный рост во 2К21 и
3К21, затем последует возвращение к нормальным темпам в конце 2021 г.
В своих прогнозах мы исходили из влияния мер стимулирования в размере $2
трлн, но не учитывали вероятное принятие дополнительных мер. При
исключении влияния программы стимулирования (мы ожидаем
распространения эффекта на последующие 4 квартала), прогнозируемые
нами темпы роста ВПП поменялись бы на -12% во 2К20, -9% в 3К20 и -3%
в 4К20.
Рекомендуем обратить внимание
Coca-Cola (NYSE: KO) ПОКУПАТЬ
Во времена сильной турбулентности на рынке Argus рекомендует обратить
внимание на высококачественные бумаги. Мы полагаем, что акции Coca-Cola
входят в их число и повысили рекомендацию до «ПОКУПАТЬ». Несмотря на
заявления менеджмента (20 марта) о том, что компании, вероятно, не удастся
достичь целевых показателей в 2020 г. из-за негативного влияния COVID-19,
мы верим в восстановление динамики прибыли и котировок.
Недавним
индикатором финансовой устойчивости компании стал новый выпуск
облигаций на сумму $5 млрд. Президент Coca-Cola Джеймс Куинси заявил в
интервью CNBC (24 марта), что выпуск был размещен с «огромной
переподпиской». Наш рейтинг финансовой устойчивости компании –
умеренно высокий. На данный момент доходность акций составляет 3.7%.
Исходя из анализа по модели дисконтирования дивидендов (МДД), мы
устанавливаем целевую цену на уровне $54.
Обновление рекомендаций
Silk Road Medical (NGS: SILK)
Сохраняем «ПОКУПАТЬ» на фоне долгосрочных перспектив роста
Silk Road Medical – растущая компания в сфере медицинского
оборудования. Приоритетное направление – разработка оборудования
для снижения риска инсульта посредством такой хирургической
процедуры, как транскаротидная артериальная реваскуляризация (TCAR).
Разработанная в 2015 г. инновационная малоинвазивная процедура TCAR
доказала свою эффективность в предотвращении инсульта в группе
пациентов с высоким риском – широко востребованное изобретение, не
имеющее аналогов.
Мы считаем, что пандемия коронавируса негативно скажется на
количестве плановых операций и спросе на продукцию Silk Road Medical.
Вместе с тем, учитывая безопасность и высокую эффективность системы
TCAR по сравнению с более традиционными процедурами лечения, мы
видим значительный потенциал роста компании.
Также мы рассматриваем Silk Road Medical в качестве потенциальной цели
для приобретения более крупным игроком в секторе.
Мы сохраняем «ПОКУПАТЬ» по бумагам Silk Road Medical (NGS: SILK) и
корректируем целевую цену до $45 с $52. Учитывая факторы риска, с
которыми сталкивается Silk Road Medical, и относительно высокую оценку,
мы считаем бумагу подходящей для инвесторов, готовых к риску.
Мы отмечаем факторы, способные замедлить темпы роста компании
в 2020 г. Мы полагаем, что маркетинговые акции, ставшие драйверами роста
выручки в 2019 г. (обучение врачей, расширение базы больниц и регионов
продаж), могут оказаться под ударом: больницы переориентируют ресурсы
для лечения пациентов с COVID-19 и переносят плановые операции. Вместе
с тем, учитывая безопасность и высокую эффективность системы TCAR по
сравнению с более традиционными процедурами лечения, мы видим
значительный потенциал роста компании.TJX Companies (NYSE: TJX)
Фокус на снижение цен должен способствовать восстановлению
Компания TJX Companies, владелец сети универсальных магазинов, во
время прошлых рецессий демонстрировала рост и процветание, даже
несмотря на то, что онлайн-гигант Amazon забирал долю рынка у
традиционной розницы. Однако сейчас TJX столкнулась с
непредвиденными потерями, так как была вынуждена закрыть магазины
из-за пандемии COVID-19.
При публикации годовой финансовой отчетности 27 марта компания также
заявила, что не планирует объявлять дивиденды за финансовый 1К21.
Мы ожидаем, что TJX восстановит свои показатели и выиграет за счет
приобретения товаров у ритейлеров и продавцов, чьи запасы на данный
момент избыточны. Вместе с тем компании предстоит пережить непростые
времена, пока ее магазины вновь не откроются.
В связи с закрытием магазинов и отложенной выплатой дивидендов, акции
TJX в большей степени подвержены рискам, чем бумаги Walmart, которая
продолжает работать и активно нанимает новых сотрудников. Мы
понижаем рейтинг финансовой устойчивости TJX до уровня «умеренный» с
«умеренно-высокий».
Мы подтверждаем рекомендацию «ПОКУПАТЬ» по акциям TJX. Наша
целевая цена – $60 (снижена с $72). Бизнес TJX сильный и жизнеспособный.
Кроме того, компании удалось привлечь кредит в размере $5 млрд, чтобы
справиться с текущим кризисом.
Преимущество TJX заключается в том, что в ее торговых точках можно
найти уникальные товары известных брендов по сниженным ценам.
Умелое ведение торговли, бережливое отношение к издержкам и
способность удовлетворять спрос «охотников за скидками» должны
помочь компании преодолеть кризис, вызванный эпидемией.
Мы по-прежнему с большим оптимизмом смотрим на долгосрочные
перспективы компании и подтверждаем пятилетнюю рекомендацию по
акциям TJX на уровне «ПОКУПАТЬ».
Apple Inc. (NGS: AAPL)
Ожидаем снижения EPS из-за возможного сокращения поставок
iPhone, подтверждаем «ПОКУПАТЬ»
Проблемы с поставками iPhone могут продлиться несколько кварталов,
поскольку пандемия COVID-19 продолжает распространяться по всему
миру.
Несмотря на постепенное возвращение к нормальной работе магазинов в
Китае, компании пришлось закрыть точки продаж в США и других странах.
На данный момент у подрядчиков Apple в Китае достаточно материалов и
рабочей силы, однако из-за карантина спрос в США и Европе остается под
вопросом.
Сильные стороны Apple, такие как сегменты носимых устройств (наушники
AirPods) и сервисов (Apple Play), а также хорошие показатели онлайн-
бизнеса, позволят компании преодолеть этот непростой период.
Финансовый профиль компании не имеет себе равных: на конец 2019 г.
общий общем денежных средств Apple достигал $207 млрд, а чистая
денежная позиция составляла $99 млрд.
Даже после того, как Apple отозвала прогноз на 2К20, мы ожидаем
умеренного роста прибыли на акцию (EPS) в финансовых 2020 г. и 2021 г. В
свете положительной динамики EPS акции Apple снова выглядят
привлекательно в сравнении с историческими уровнями и средними
мультипликаторами аналогов. Прогноз денежного потока остался
прежним, а оценка по модели DFCF (debt free/cash free) особенно
привлекательна.
В текущей нестабильной обстановке аналитики Argus рекомендуют
инвесторам усреднять долларовую стоимость по имеющимся
долгосрочным позициям в акциях самого высокого качества. Инвесторы
могут также рассмотреть возможность создания новых позиций с
дисконтом, осознавая при этом риски будущей волатильности.
Исторически периоды сильной турбулентности на фондовом рынке
становились хорошим моментом для тщательного выбора акций с упором
на самые качественные и финансово стабильные
Мы подтверждаем рекомендацию «ПОКУПАТЬ» по акциям Apple; целевая
цена на 12 месяцев составляет $350.
Lam Research (NGS: LRCX)
Отзывает прогноз, сохраняет запас финансовой прочности
Lam Research отзывает прогноз на финансовый 3К20, закончившийся
29 марта 2020 г.
Lam не смог сохранить бизнес-операции на обычном уровне из-за закрытия
подразделений и изменения в цепочках поставок на некоторых ключевых
объектах.
К началу пандемии Lam находился в устойчивом финансовом положении
(денежная позиция в размере $4.9 млрд, чистый объем денежных средств
– свыше $500 млн).
После отскока акций, вызванного нефундаментальными факторами,
бумаги компании выглядят привлекательно исходя из исторического
сопоставления и оценки по методу дисконтированных денежных потоков
(ДДП). Мы считаем, что устойчивое положение на рынке позволит Lam
увеличить свою долю в долгосрочной перспективе, а также повысить
рентабельность и EPS.
Основной приоритет для Lam – здоровье и безопасность сотрудников и
партнеров. Компания планирует предоставить больше информации по
текущему состоянию в период пандемии в ходе телеконференции по
итогам финансового 3К20 в конце апреля-начале мая. Калифорния пока не
преодолела кризис, и мы ожидаем восстановления работы на местных
заводах Lam не ранее середины апреля. Вероятно, простой может
затянуться еще дольше. Lam владеет производственными мощностями и
активами по всей стране и за рубежом. Компания не упоминала об
обязательном прекращении работ на этих объектах.
Мы рекомендуем бумаги Lam терпеливым инвесторам из-за того, что
сроки восстановления отрасли и экономики в целом не ясны. Вместе с тем
мы подтверждаем рекомендацию «ПОКУПАТЬ» и целевую цену в $340 на
горизонте 12 месяцев.
Incyte Corp. (NGM: INCY)
JAK-ингибиторы могут быть полезны при лечении COVID-19
С момента начала распространения коронавируса по всему миру в
медицинском журнале Lancet было опубликовано два материала о
возможном использовании ингибитора Янус-киназ (JAK) при лечении
пациентов, страдающих от вируса. Наибольшим потенциалом обладает
барицитиниб, активное вещество препарата Olumiant.
Также в журнале сообщалось, что некоторые врачи в Италии получили
согласие местного фармакологического регулятора AIFA на использование
вне зарегистрированных показаний руксолитиниба (препарат Jakafi/Jakavi)
для лечения пациентов с COVID-19, и первоначальные результаты
обнадеживающие.
Incyte располагает крупным портфелем препаратов-кандидатов на
поздней стадии исследований, которые, на наш взгляд, в ближайшие
несколько лет могут стать весьма успешными лекарственными средствами.
Вместе с тем компания не всегда достигает ориентиров по прибыли, а
акции компании не отличаются устойчивостью. Мы считаем, что INCY
подходит для диверсифицированного портфеля инвесторов, устойчивых к
риску.
Мы понизили целевую цену по бумагам Incyte Corp. до $92 с $104, наша
рекомендация по INCY – «ПОКУПАТЬ». Incyte – прибыльная
биотехнологическая компания с несколькими продуктами на рынке.
Основной драйвер роста Incyte – препарат Jakafi (руксолитиниб), первый в
своем классе ингибитор JAK1/JAK2, одобренный для лечения
миелофиброза и истинной полицитемии (двух редких видов рака крови), а
также стероидно-рефрактерной острой реакции «трансплантат против
хозяина».
Хотя компания сильно зависит от Jakafi – в 4К19 порядка 92% общей
выручки Incyte приходились на препарат и связанные лицензионные
выплаты, патент на Jakafi действует до конца 2027 г.
Техническая оценка
1К20, похоже, станет одним из самых волатильных трехмесячных периодов в
истории фондового рынка. В течение первых 33 дней прошедшего квартала
дела шли хорошо: индекс S&P 500 чрезвычайно стабильно двигался вверх и 19
февраля достиг исторического максимума на отметке 3 386.15. Однако за
последние 29 дней квартала было, как говорится, на что посмотреть.
Всего за 23 дня S&P 500 свел на нет весь прежний рост, рухнув на 33.9% до
отметки 2 237.40 к 23 марта. В следующие три дня индекс взлетел на 17.6% и
пару дней колебался в боковике. В итоге индекс потерял 20% за первые три
месяца 2020 г. – худший квартал со времени финансового кризиса 2008 г. и
худший 1К с 1938 г.
Индекс Nasdaq просел на 14% в 1К20, а Nasdaq 100 (QQQ) снизился – «всего»
на 10%. Индексы The Dow Jones и NYSE потеряли 23% и 26% соответственно.
Наиболее сильно пострадали акции компаний с малой капитализацией:
индекс таких компаний Russell 2000 (IWM) упал на 30.7%. Индекс компаний со
средней капитализацией S&P 400 MidCap (MDY) потерял 29.8%.
Что касается отдельных секторов, то на этот раз на рынке не было «тихой
гавани» – под удар попали даже «защитные» отрасли. Наихудшую динамику
за квартал продемонстрировал энергетический сектор (который стабильно
был в числе отстающих в прошлом году) – индекс Energy (XLE) рухнул на 50.5%.
Следом идет финансовый сектор (XLF), просевший на 31.9%. Промышленный
и сырьевой секторы снизились на 27% и 26% соответственно.
Вместе с тем наилучшая динамика была зафиксирована в технологическом
секторе (XLK), который снизился всего на 11.8%. Сектор здравоохранения (XLV)
упал на 12.6%, сектор потребительских товаров нецикличного спроса – на 13%,
а электроэнергетики Utilities (XLU) – на 13.4%. Таким образом, как показывают графики, может потребоваться время, чтобы подняться со столь устойчивого «дна».
Технический взгляд на бумагу
Vertex Pharmaceuticals
Vertex Pharmaceuticals разрабатывает методы лечения муковисцидоза и
других серьезных заболеваний. С момента запуска комплексной терапии
лечения муковисцидоза Trikafta в США в 4К19 препарат стал основным
источником выручки компании. Сейчас лечение, разработанное Vertex,
находится на рассмотрении европейского регулятора.
Мы снова обратились к котировкам VRTX, которые мы заметили 13 марта на
отметке $204. В середине марта акции упали в цене к уровню 200-дневного
среднего ($200), затем цена акций отскочила от этой отметки и расположилась
неподалеку от исторических максимумов – в районе $250. Очень немногие
бумаги и индексы сейчас хотя бы к историческим максимумам. За последние
два дня бумаги «отвоевали» уровень 50-дневного среднего, спрос на акции
вернулся – признак аккумуляции. По информации Investors.com, у компании
очень высокие рейтинги Composite, Relative Strength (RS), Group RS и EPS, а
также высокий рейтинг Accumulation. Мы рекомендуем выставлять стоп-лосс чуть ниже уровня поддержки на графике ($205) и фиксировать прибыль в районе $275.
Regeneron
Regeneron – биофармацевтическая компания, специализирующаяся на
лечении заболеваний глаз, онкологии, дерматитов и ревматоидного артрита.
В начале февраля компания объявила о расширении соглашения с
Минздравом США о разработке методов лечения коронавируса.
Котировки REGN показали замечательную динамику в марте. Цена акций
сейчас очень близка к историческому максимуму закрытия на отметке $494
(зафиксирован 6 марта). Во время обвала фондового рынка котировки REGN,
в отличие от большинства бумаг, ни разу не тестировали 50-дневное среднее
и никогда не опускались к уровню 200-дневного среднего. Похоже, что акции
формируют «бычий флаг», и рост выше недавних максимумов ($520) откроет
путь для размеренного движения к уровням выше $600. По данным
Investors.com, у компании очень высокие рейтинги Composite, Relative Strength
(RS), Group RS и EPS, а также высокий рейтинг Accumulation.
Поддержка на графике расположена на уровне 50-дневного среднего ($420),
мы рекомендуем выставлять стоп-лосс чуть ниже этой отметки и фиксировать
прибыль в области $556-559.
последние 82 года, даже несмотря на снижение в пятницу. В свете
нарастающего ралли часть инвесторов посчитала, что дно, возможно, уже
найдено. Тем не менее опыт прошлых масштабных коррекций показал, что
настоящий минимум достигался спустя несколько месяцев.
Индекс S&P 500 потерял 35% всего за 23 дня, обвалившись с внутридневного
максимума 3 394 до внутридневного минимума 2 191. Поскольку масштабы
роста и снижения индекса были несимметричными, индексу нужно отыграть
с минимума еще около 50%, чтобы вернуться к прежним максимумам. Акции
выросли в цене почти на 20% за три дня в середине прошлой недели
(вторник-четверг), после чего снова откатились в пятницу.
Если акциям удастся возобновить восходящий тренд, S&P 500 встретит
серьезное техническое сопротивление в области рядом с уровнем 2 650.
Область сопротивления включает саму отметку 2 650 – откат на 38.2% от
линии падения с пиковых уровней. Этот процентный показатель, наряду с
откатом на 61.8%, является значительным уровнем коррекции по Фибоначчи.
Также в этой области сопротивления находится уровень 200-недельного
скользящего среднего (2 644).
Посмотрим, где располагается уровень поддержки в случае снижения. Наш
технический аналитик Марк Арбертер определяет его в диапазоне 2 135-
2 200 (вершина «бычьей» консолидации в 2015-16 гг.). Отметим, что область
вблизи отметки 2 030 является откатом на 50% от «бычьего» рынка 2009-20 гг.
Инвесторы, впервые появившиеся на рынке после 2010 г., могут
поспособствовать быстрому развороту рынка или V-образному
восстановлению со «дна». Рынок быстро развернулся вверх летом 2011 г.,
зимой 2016 г. и осенью 2018 г. Но после двух масштабных распродаж
требуется процесс формирования «двойного дна». В 2002-03 гг. рынок
опустился до минимума в октябре 2002 г., а в марте 2003 г. достиг еще более
низкого минимума. В период 2008-09 гг. минимум был достигнут в ноябре
2008 г., после чего следовало неудачное ралли и еще более низкий минимум
– в марте 2009 г. Мы не можем гарантировать, что и на этот раз сформируется
«двойное дно», но продолжим внимательно следить за ситуацией.
Взгляд на рынок
США не избежать болезненной рецессии
Последняя версия нашей модели по ВВП, обновленная после выхода
финальной оценки роста показателя за 4К19 на уровне 2.1%, предполагает его
снижение на 1.3% в 1К20, на 8.4% – во 2К20, на 5.5% – в 3К20 и на 0.5% –
в 4К20. По нашим прогнозам, по итогам года ВВП в среднем сократится на
3.9%.
В процессе составления прогноза мы сначала понизили ожидания по всем
секторам экономики (ее размер – $21.7 трлн), а затем вычленили некоторые
отрасли, в которых понизили прогнозы еще более существенно. Такими
секторами стали производство транспортных средств и запчастей
($541 млрд), товаров и оборудования для отдыха ($424 млрд), одежды и
обуви ($401 млрд), бензина и других энергоносителей ($342 млрд), сегмент
транспортных услуг ($488 млрд) и услуг в сфере питания и размещения ($1.035
трлн). Мы полагаем, что эти отрасли просядут наиболее сильно во 2К20, а
медленного восстановления стоит ожидать в 3К20, 4К20 и 1К21.
Мы полагаем, что ВВП продемонстрирует более значительный рост во 2К21 и
3К21, затем последует возвращение к нормальным темпам в конце 2021 г.
В своих прогнозах мы исходили из влияния мер стимулирования в размере $2
трлн, но не учитывали вероятное принятие дополнительных мер. При
исключении влияния программы стимулирования (мы ожидаем
распространения эффекта на последующие 4 квартала), прогнозируемые
нами темпы роста ВПП поменялись бы на -12% во 2К20, -9% в 3К20 и -3%
в 4К20.
Рекомендуем обратить внимание
Coca-Cola (NYSE: KO) ПОКУПАТЬ
Во времена сильной турбулентности на рынке Argus рекомендует обратить
внимание на высококачественные бумаги. Мы полагаем, что акции Coca-Cola
входят в их число и повысили рекомендацию до «ПОКУПАТЬ». Несмотря на
заявления менеджмента (20 марта) о том, что компании, вероятно, не удастся
достичь целевых показателей в 2020 г. из-за негативного влияния COVID-19,
мы верим в восстановление динамики прибыли и котировок.
Недавним
индикатором финансовой устойчивости компании стал новый выпуск
облигаций на сумму $5 млрд. Президент Coca-Cola Джеймс Куинси заявил в
интервью CNBC (24 марта), что выпуск был размещен с «огромной
переподпиской». Наш рейтинг финансовой устойчивости компании –
умеренно высокий. На данный момент доходность акций составляет 3.7%.
Исходя из анализа по модели дисконтирования дивидендов (МДД), мы
устанавливаем целевую цену на уровне $54.
Обновление рекомендаций
Silk Road Medical (NGS: SILK)
Сохраняем «ПОКУПАТЬ» на фоне долгосрочных перспектив роста
Silk Road Medical – растущая компания в сфере медицинского
оборудования. Приоритетное направление – разработка оборудования
для снижения риска инсульта посредством такой хирургической
процедуры, как транскаротидная артериальная реваскуляризация (TCAR).
Разработанная в 2015 г. инновационная малоинвазивная процедура TCAR
доказала свою эффективность в предотвращении инсульта в группе
пациентов с высоким риском – широко востребованное изобретение, не
имеющее аналогов.
Мы считаем, что пандемия коронавируса негативно скажется на
количестве плановых операций и спросе на продукцию Silk Road Medical.
Вместе с тем, учитывая безопасность и высокую эффективность системы
TCAR по сравнению с более традиционными процедурами лечения, мы
видим значительный потенциал роста компании.
Также мы рассматриваем Silk Road Medical в качестве потенциальной цели
для приобретения более крупным игроком в секторе.
Мы сохраняем «ПОКУПАТЬ» по бумагам Silk Road Medical (NGS: SILK) и
корректируем целевую цену до $45 с $52. Учитывая факторы риска, с
которыми сталкивается Silk Road Medical, и относительно высокую оценку,
мы считаем бумагу подходящей для инвесторов, готовых к риску.
Мы отмечаем факторы, способные замедлить темпы роста компании
в 2020 г. Мы полагаем, что маркетинговые акции, ставшие драйверами роста
выручки в 2019 г. (обучение врачей, расширение базы больниц и регионов
продаж), могут оказаться под ударом: больницы переориентируют ресурсы
для лечения пациентов с COVID-19 и переносят плановые операции. Вместе
с тем, учитывая безопасность и высокую эффективность системы TCAR по
сравнению с более традиционными процедурами лечения, мы видим
значительный потенциал роста компании.TJX Companies (NYSE: TJX)
Фокус на снижение цен должен способствовать восстановлению
Компания TJX Companies, владелец сети универсальных магазинов, во
время прошлых рецессий демонстрировала рост и процветание, даже
несмотря на то, что онлайн-гигант Amazon забирал долю рынка у
традиционной розницы. Однако сейчас TJX столкнулась с
непредвиденными потерями, так как была вынуждена закрыть магазины
из-за пандемии COVID-19.
При публикации годовой финансовой отчетности 27 марта компания также
заявила, что не планирует объявлять дивиденды за финансовый 1К21.
Мы ожидаем, что TJX восстановит свои показатели и выиграет за счет
приобретения товаров у ритейлеров и продавцов, чьи запасы на данный
момент избыточны. Вместе с тем компании предстоит пережить непростые
времена, пока ее магазины вновь не откроются.
В связи с закрытием магазинов и отложенной выплатой дивидендов, акции
TJX в большей степени подвержены рискам, чем бумаги Walmart, которая
продолжает работать и активно нанимает новых сотрудников. Мы
понижаем рейтинг финансовой устойчивости TJX до уровня «умеренный» с
«умеренно-высокий».
Мы подтверждаем рекомендацию «ПОКУПАТЬ» по акциям TJX. Наша
целевая цена – $60 (снижена с $72). Бизнес TJX сильный и жизнеспособный.
Кроме того, компании удалось привлечь кредит в размере $5 млрд, чтобы
справиться с текущим кризисом.
Преимущество TJX заключается в том, что в ее торговых точках можно
найти уникальные товары известных брендов по сниженным ценам.
Умелое ведение торговли, бережливое отношение к издержкам и
способность удовлетворять спрос «охотников за скидками» должны
помочь компании преодолеть кризис, вызванный эпидемией.
Мы по-прежнему с большим оптимизмом смотрим на долгосрочные
перспективы компании и подтверждаем пятилетнюю рекомендацию по
акциям TJX на уровне «ПОКУПАТЬ».
Apple Inc. (NGS: AAPL)
Ожидаем снижения EPS из-за возможного сокращения поставок
iPhone, подтверждаем «ПОКУПАТЬ»
Проблемы с поставками iPhone могут продлиться несколько кварталов,
поскольку пандемия COVID-19 продолжает распространяться по всему
миру.
Несмотря на постепенное возвращение к нормальной работе магазинов в
Китае, компании пришлось закрыть точки продаж в США и других странах.
На данный момент у подрядчиков Apple в Китае достаточно материалов и
рабочей силы, однако из-за карантина спрос в США и Европе остается под
вопросом.
Сильные стороны Apple, такие как сегменты носимых устройств (наушники
AirPods) и сервисов (Apple Play), а также хорошие показатели онлайн-
бизнеса, позволят компании преодолеть этот непростой период.
Финансовый профиль компании не имеет себе равных: на конец 2019 г.
общий общем денежных средств Apple достигал $207 млрд, а чистая
денежная позиция составляла $99 млрд.
Даже после того, как Apple отозвала прогноз на 2К20, мы ожидаем
умеренного роста прибыли на акцию (EPS) в финансовых 2020 г. и 2021 г. В
свете положительной динамики EPS акции Apple снова выглядят
привлекательно в сравнении с историческими уровнями и средними
мультипликаторами аналогов. Прогноз денежного потока остался
прежним, а оценка по модели DFCF (debt free/cash free) особенно
привлекательна.
В текущей нестабильной обстановке аналитики Argus рекомендуют
инвесторам усреднять долларовую стоимость по имеющимся
долгосрочным позициям в акциях самого высокого качества. Инвесторы
могут также рассмотреть возможность создания новых позиций с
дисконтом, осознавая при этом риски будущей волатильности.
Исторически периоды сильной турбулентности на фондовом рынке
становились хорошим моментом для тщательного выбора акций с упором
на самые качественные и финансово стабильные
Мы подтверждаем рекомендацию «ПОКУПАТЬ» по акциям Apple; целевая
цена на 12 месяцев составляет $350.
Lam Research (NGS: LRCX)
Отзывает прогноз, сохраняет запас финансовой прочности
Lam Research отзывает прогноз на финансовый 3К20, закончившийся
29 марта 2020 г.
Lam не смог сохранить бизнес-операции на обычном уровне из-за закрытия
подразделений и изменения в цепочках поставок на некоторых ключевых
объектах.
К началу пандемии Lam находился в устойчивом финансовом положении
(денежная позиция в размере $4.9 млрд, чистый объем денежных средств
– свыше $500 млн).
После отскока акций, вызванного нефундаментальными факторами,
бумаги компании выглядят привлекательно исходя из исторического
сопоставления и оценки по методу дисконтированных денежных потоков
(ДДП). Мы считаем, что устойчивое положение на рынке позволит Lam
увеличить свою долю в долгосрочной перспективе, а также повысить
рентабельность и EPS.
Основной приоритет для Lam – здоровье и безопасность сотрудников и
партнеров. Компания планирует предоставить больше информации по
текущему состоянию в период пандемии в ходе телеконференции по
итогам финансового 3К20 в конце апреля-начале мая. Калифорния пока не
преодолела кризис, и мы ожидаем восстановления работы на местных
заводах Lam не ранее середины апреля. Вероятно, простой может
затянуться еще дольше. Lam владеет производственными мощностями и
активами по всей стране и за рубежом. Компания не упоминала об
обязательном прекращении работ на этих объектах.
Мы рекомендуем бумаги Lam терпеливым инвесторам из-за того, что
сроки восстановления отрасли и экономики в целом не ясны. Вместе с тем
мы подтверждаем рекомендацию «ПОКУПАТЬ» и целевую цену в $340 на
горизонте 12 месяцев.
Incyte Corp. (NGM: INCY)
JAK-ингибиторы могут быть полезны при лечении COVID-19
С момента начала распространения коронавируса по всему миру в
медицинском журнале Lancet было опубликовано два материала о
возможном использовании ингибитора Янус-киназ (JAK) при лечении
пациентов, страдающих от вируса. Наибольшим потенциалом обладает
барицитиниб, активное вещество препарата Olumiant.
Также в журнале сообщалось, что некоторые врачи в Италии получили
согласие местного фармакологического регулятора AIFA на использование
вне зарегистрированных показаний руксолитиниба (препарат Jakafi/Jakavi)
для лечения пациентов с COVID-19, и первоначальные результаты
обнадеживающие.
Incyte располагает крупным портфелем препаратов-кандидатов на
поздней стадии исследований, которые, на наш взгляд, в ближайшие
несколько лет могут стать весьма успешными лекарственными средствами.
Вместе с тем компания не всегда достигает ориентиров по прибыли, а
акции компании не отличаются устойчивостью. Мы считаем, что INCY
подходит для диверсифицированного портфеля инвесторов, устойчивых к
риску.
Мы понизили целевую цену по бумагам Incyte Corp. до $92 с $104, наша
рекомендация по INCY – «ПОКУПАТЬ». Incyte – прибыльная
биотехнологическая компания с несколькими продуктами на рынке.
Основной драйвер роста Incyte – препарат Jakafi (руксолитиниб), первый в
своем классе ингибитор JAK1/JAK2, одобренный для лечения
миелофиброза и истинной полицитемии (двух редких видов рака крови), а
также стероидно-рефрактерной острой реакции «трансплантат против
хозяина».
Хотя компания сильно зависит от Jakafi – в 4К19 порядка 92% общей
выручки Incyte приходились на препарат и связанные лицензионные
выплаты, патент на Jakafi действует до конца 2027 г.
Техническая оценка
1К20, похоже, станет одним из самых волатильных трехмесячных периодов в
истории фондового рынка. В течение первых 33 дней прошедшего квартала
дела шли хорошо: индекс S&P 500 чрезвычайно стабильно двигался вверх и 19
февраля достиг исторического максимума на отметке 3 386.15. Однако за
последние 29 дней квартала было, как говорится, на что посмотреть.
Всего за 23 дня S&P 500 свел на нет весь прежний рост, рухнув на 33.9% до
отметки 2 237.40 к 23 марта. В следующие три дня индекс взлетел на 17.6% и
пару дней колебался в боковике. В итоге индекс потерял 20% за первые три
месяца 2020 г. – худший квартал со времени финансового кризиса 2008 г. и
худший 1К с 1938 г.
Индекс Nasdaq просел на 14% в 1К20, а Nasdaq 100 (QQQ) снизился – «всего»
на 10%. Индексы The Dow Jones и NYSE потеряли 23% и 26% соответственно.
Наиболее сильно пострадали акции компаний с малой капитализацией:
индекс таких компаний Russell 2000 (IWM) упал на 30.7%. Индекс компаний со
средней капитализацией S&P 400 MidCap (MDY) потерял 29.8%.
Что касается отдельных секторов, то на этот раз на рынке не было «тихой
гавани» – под удар попали даже «защитные» отрасли. Наихудшую динамику
за квартал продемонстрировал энергетический сектор (который стабильно
был в числе отстающих в прошлом году) – индекс Energy (XLE) рухнул на 50.5%.
Следом идет финансовый сектор (XLF), просевший на 31.9%. Промышленный
и сырьевой секторы снизились на 27% и 26% соответственно.
Вместе с тем наилучшая динамика была зафиксирована в технологическом
секторе (XLK), который снизился всего на 11.8%. Сектор здравоохранения (XLV)
упал на 12.6%, сектор потребительских товаров нецикличного спроса – на 13%,
а электроэнергетики Utilities (XLU) – на 13.4%. Таким образом, как показывают графики, может потребоваться время, чтобы подняться со столь устойчивого «дна».
Технический взгляд на бумагу
Vertex Pharmaceuticals
Vertex Pharmaceuticals разрабатывает методы лечения муковисцидоза и
других серьезных заболеваний. С момента запуска комплексной терапии
лечения муковисцидоза Trikafta в США в 4К19 препарат стал основным
источником выручки компании. Сейчас лечение, разработанное Vertex,
находится на рассмотрении европейского регулятора.
Мы снова обратились к котировкам VRTX, которые мы заметили 13 марта на
отметке $204. В середине марта акции упали в цене к уровню 200-дневного
среднего ($200), затем цена акций отскочила от этой отметки и расположилась
неподалеку от исторических максимумов – в районе $250. Очень немногие
бумаги и индексы сейчас хотя бы к историческим максимумам. За последние
два дня бумаги «отвоевали» уровень 50-дневного среднего, спрос на акции
вернулся – признак аккумуляции. По информации Investors.com, у компании
очень высокие рейтинги Composite, Relative Strength (RS), Group RS и EPS, а
также высокий рейтинг Accumulation. Мы рекомендуем выставлять стоп-лосс чуть ниже уровня поддержки на графике ($205) и фиксировать прибыль в районе $275.
Regeneron
Regeneron – биофармацевтическая компания, специализирующаяся на
лечении заболеваний глаз, онкологии, дерматитов и ревматоидного артрита.
В начале февраля компания объявила о расширении соглашения с
Минздравом США о разработке методов лечения коронавируса.
Котировки REGN показали замечательную динамику в марте. Цена акций
сейчас очень близка к историческому максимуму закрытия на отметке $494
(зафиксирован 6 марта). Во время обвала фондового рынка котировки REGN,
в отличие от большинства бумаг, ни разу не тестировали 50-дневное среднее
и никогда не опускались к уровню 200-дневного среднего. Похоже, что акции
формируют «бычий флаг», и рост выше недавних максимумов ($520) откроет
путь для размеренного движения к уровням выше $600. По данным
Investors.com, у компании очень высокие рейтинги Composite, Relative Strength
(RS), Group RS и EPS, а также высокий рейтинг Accumulation.
Поддержка на графике расположена на уровне 50-дневного среднего ($420),
мы рекомендуем выставлять стоп-лосс чуть ниже этой отметки и фиксировать
прибыль в области $556-559.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба