10 августа 2020 ProfitGate
Добро пожаловать в мысли о рынке. Я Майк Уилсон, главный инвестиционный директор и главный американский стратег по акциям Morgan Stanley. Вместе с моими коллегами, представляя вам различные перспективы, я буду говорить о последних тенденциях на финансовом рынке. Сегодня понедельник, 3 августа, 11.30 утра в Нью-Йорке. Так что давайте займемся этим.
Рост денежной массы является одним из самых мощных индикаторов роста инфляции—и в настоящее время она растет на рекордных уровнях. Как инвесторы должны позиционировать портфели?
Учитывая, что экономика США и мировой экономики переживает один из самых глубоких спадов и разрыв в объеме производства, большинство инвесторов игнорируют растущие риски инфляции. В конце концов, как в мире мы собираемся получить инфляцию с безработицей к северу от 10% и избыточным предложением во всем, от нефти до гостиничных номеров?
В то время как мы, вероятно, будем испытывать большие дисбалансы в реальной экономике еще в течение нескольких кварталов, если не лет, самый мощный опережающий индикатор инфляции уже показал свою руку: денежная масса. Как сказал известный экономист Милтон Фридман 50 лет назад, "инфляция-это всегда и везде денежное явление."В настоящее время рост денежной массы составляет 22% в годовом исчислении, что является рекордным показателем более чем на 10 процентных пунктов. Если г-н Фридман прав, не должен ли риск более высокой инфляции быть больше, чем когда-либо? Конечно, денежная масса также быстро росла после великого финансового кризиса, и мы никогда не видели, чтобы инфляция проявлялась значимым образом. Этот факт укрепил мнение о том, что ФРС может печатать столько денег, сколько захочет, и это не приведет к инфляции.
В течение последних нескольких месяцев мы утверждали, что политика реагирования на этот кризис здравоохранения была очень отличной от той, которая использовалась во время и после великого финансового кризиса, или GFC. На денежно-кредитном фронте ФРС отреагировала более быстро и агрессивно, немедленно отреагировав и непосредственно вмешавшись в кредитные рынки. Короче говоря, они пошли ва-банк с самого начала, не колеблясь, делая все возможное для поддержки рынков и экономики. Отчасти эта агрессивность была также связана с тем, что мы не получили никакой значимой инфляции после 4 триллионов долларов количественного смягчения после великого финансового кризиса. Однако на этот раз фискальная реакция действительно отличается.
Во-первых, правительство направляет деньги непосредственно потребителям и малому бизнесу в качестве средства поддержки экономики во время блокады и возобновления работы. Такое действие было названо "вертолетные деньги", потому что это сродни падению денег с неба. Во-вторых, ФРС непосредственно вмешивалась в кредитные рынки, выдавая кредиты через программы защиты зарплат и кредитования на Мэйн-Стрит. Наконец, и, возможно, самое важное для призыва к инфляции, это решение Конгресса гарантировать кредиты, выданные коммерческими банками, и предложить ипотеку, оплату автомобилей и арендную плату через закон о заботах.
Для меня это означает, что Конгресс сейчас является главным игроком в стимулировании роста денежной массы, а не ФРС. Если Конгресс решит продолжать тратить деньги, ФРС будет вынуждена их напечатать. Рост денежной массы может оставаться более высоким и стимулировать совокупный спрос и инфляцию, или номинальный рост ВВП.
Но вот в чем суть: вертолетные деньги и другие стимулирующие программы пользуются популярностью у людей, а популярные программы-это то, на чем работают политики. Поэтому мы считаем крайне маловероятным, что Конгресс не сможет продлить действие льгот, обсуждаемых в настоящее время в Вашингтоне, особенно в год выборов. Возможно, что еще более важно, мы думаем, что Конгрессу будет трудно свернуть эти программы даже после восстановления экономики. Еще раз процитирую Милтона Фридмана: "нет ничего более постоянного, чем временная правительственная программа."
И именно так ФРС теряет контроль над денежной массой и инфляцией, что большинство инвесторов считают отдаленной возможностью, оставляя очень мало портфелей, подготовленных к такому исходу. Поэтому краткосрочно мы опасаемся по поводу стимулирования и восстановления, чтобы увеличить акции, ориентированные на более высокую инфляцию и экономический рост. Это будут банки, материалы, сырьевые товары, промышленные предприятия и акции с малой или средней капитализацией.
http://profitgate.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Рост денежной массы является одним из самых мощных индикаторов роста инфляции—и в настоящее время она растет на рекордных уровнях. Как инвесторы должны позиционировать портфели?
Учитывая, что экономика США и мировой экономики переживает один из самых глубоких спадов и разрыв в объеме производства, большинство инвесторов игнорируют растущие риски инфляции. В конце концов, как в мире мы собираемся получить инфляцию с безработицей к северу от 10% и избыточным предложением во всем, от нефти до гостиничных номеров?
В то время как мы, вероятно, будем испытывать большие дисбалансы в реальной экономике еще в течение нескольких кварталов, если не лет, самый мощный опережающий индикатор инфляции уже показал свою руку: денежная масса. Как сказал известный экономист Милтон Фридман 50 лет назад, "инфляция-это всегда и везде денежное явление."В настоящее время рост денежной массы составляет 22% в годовом исчислении, что является рекордным показателем более чем на 10 процентных пунктов. Если г-н Фридман прав, не должен ли риск более высокой инфляции быть больше, чем когда-либо? Конечно, денежная масса также быстро росла после великого финансового кризиса, и мы никогда не видели, чтобы инфляция проявлялась значимым образом. Этот факт укрепил мнение о том, что ФРС может печатать столько денег, сколько захочет, и это не приведет к инфляции.
В течение последних нескольких месяцев мы утверждали, что политика реагирования на этот кризис здравоохранения была очень отличной от той, которая использовалась во время и после великого финансового кризиса, или GFC. На денежно-кредитном фронте ФРС отреагировала более быстро и агрессивно, немедленно отреагировав и непосредственно вмешавшись в кредитные рынки. Короче говоря, они пошли ва-банк с самого начала, не колеблясь, делая все возможное для поддержки рынков и экономики. Отчасти эта агрессивность была также связана с тем, что мы не получили никакой значимой инфляции после 4 триллионов долларов количественного смягчения после великого финансового кризиса. Однако на этот раз фискальная реакция действительно отличается.
Во-первых, правительство направляет деньги непосредственно потребителям и малому бизнесу в качестве средства поддержки экономики во время блокады и возобновления работы. Такое действие было названо "вертолетные деньги", потому что это сродни падению денег с неба. Во-вторых, ФРС непосредственно вмешивалась в кредитные рынки, выдавая кредиты через программы защиты зарплат и кредитования на Мэйн-Стрит. Наконец, и, возможно, самое важное для призыва к инфляции, это решение Конгресса гарантировать кредиты, выданные коммерческими банками, и предложить ипотеку, оплату автомобилей и арендную плату через закон о заботах.
Для меня это означает, что Конгресс сейчас является главным игроком в стимулировании роста денежной массы, а не ФРС. Если Конгресс решит продолжать тратить деньги, ФРС будет вынуждена их напечатать. Рост денежной массы может оставаться более высоким и стимулировать совокупный спрос и инфляцию, или номинальный рост ВВП.
Но вот в чем суть: вертолетные деньги и другие стимулирующие программы пользуются популярностью у людей, а популярные программы-это то, на чем работают политики. Поэтому мы считаем крайне маловероятным, что Конгресс не сможет продлить действие льгот, обсуждаемых в настоящее время в Вашингтоне, особенно в год выборов. Возможно, что еще более важно, мы думаем, что Конгрессу будет трудно свернуть эти программы даже после восстановления экономики. Еще раз процитирую Милтона Фридмана: "нет ничего более постоянного, чем временная правительственная программа."
И именно так ФРС теряет контроль над денежной массой и инфляцией, что большинство инвесторов считают отдаленной возможностью, оставляя очень мало портфелей, подготовленных к такому исходу. Поэтому краткосрочно мы опасаемся по поводу стимулирования и восстановления, чтобы увеличить акции, ориентированные на более высокую инфляцию и экономический рост. Это будут банки, материалы, сырьевые товары, промышленные предприятия и акции с малой или средней капитализацией.
http://profitgate.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу