11 сентября 2020 Мои Инвестиции | ОФЗ
Ставка RUONIA вчера продолжила снижаться, закрывшись, по нашим оценкам, ниже 4,1% против 4,12% в среду. Средняя стоимость однодневного валютного свопа опустилась на 4 бп, до 4.91%, в то время как закрытие произошло на отметке 4,71% (+19 бп к уровню предыдущего дня). Баланс средств на корсчетах банков в ЦБ вчера составил 2,63 трлн руб., что примерно на 50 млрд руб. ниже уровня, необходимого, по нашим оценкам, для выполнения требований усреднения. Сегодня, как мы полагаем, остатки на корсчетах приблизились к 2,7 трлн руб. Более длинные ставки денежного рынка в четверг снижались второй день подряд. Кривая процентных свопов вернулась к уровням прошлой среды: на данный момент годовая ставка IRS находится на отметке 4,76%, снизившись за день на 6 бп, а 5-летняя составляет 5,51% (-7 бп). Годовая ставка NDF и 5-летняя ставка кросс-валютного свопа вчера потеряли по 5 бп в терминах OIS, достигнув 3,99% и 4,06% соответственно. Наклон кривой FRA вновь уменьшился: ставка 3x6 FRA вчера снизилась на 4 бп (до 4,62%), а 9x12 FRA опустилась на 8 бп, закрывшись на отметке 4,78% – на 12 бп выше уровня 3-месячной ставки MosPrime, которая вчера снизилась еще на 2 бп.
Спрос на средства Федерального казначейства вчера был очень высоким, как и ожидалось. На аукционе 56-дневных депозитов спрос достиг внушительных 250 млрд руб., в пять раз превысив предложенный лимит в 50 млрд руб. Из 10 поданных заявок Казначейство удовлетворило только четыре, а ставка отсечения составила +23 бп к базовой ставке RUONIA. И число участников, и ставка отсечения стали максимальными для этого типа аукционов с 25 марта, когда Казначейство предлагало к размещению депозиты на 182 дня. Вчера же Казначейство провело аукцион 14-дневных депозитов, лимит по которым был выбран почти полностью: от двух банков поступило заявок на сумму 130 млрд руб. против предложенных к размещению 150 млрд руб. В свою очередь на аукционе однодневного репо спрос вновь немного превысил 20 млрд руб., а лимит на аукционе 91-дневного репо (50 млрд руб.) был полностью выбран одним участником. Сегодня Казначейство проведет аукцион 35-дневного репо на сумму 100 млрд руб., спрос на котором, как мы ожидаем, будет значительным. Также сегодня наступает срок погашения большого объема ранее размещенных депозитов Казначейства на крупную сумму в 350 млрд руб. при одновременном поступлении в систему 180 млрд руб. после расчетов по вчерашним аукционам. Таким образом произойдет чистый отток ликвидности из банков на 170 млрд руб., что может оказать определенное давление на короткие ставки, однако значительным это давление, как мы полагаем, не будет. Мы по-прежнему ожидаем, что ставка RUONIA будет торговаться в районе 4,05–4,1%. На наш взгляд, солидный уровень предложения в 280 млрд руб. на аукционе однодневного репо с Федеральным казначейством поможет банкам компенсировать отток средств на погашаемые депозиты в случае возникновения краткосрочного дефицита ликвидности.
ОФЗ: новые комментарии Банка России; на вторичном рынке продолжается восстановление.
Вчера Банк России опубликовал проект Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2021–2023 гг. и провел пресс-конференцию. Главной новацией стало то, что теперь вместе с прогнозом других индикаторов регулятор планирует объявлять прогноз ключевой ставки. В ходе пресс-конференции зампред ЦБ РФ Алексей Заботкин пояснил, что точный срок начала публикации таких прогнозов пока не определен, но не исключено, что это произойдет в 2021 г. или даже до конца нынешнего года. Также на этот раз Банк России представил четыре сценария развития макроэкономической ситуации в России вместо трех, которые обычно содержались в ежегодно публикуемом проекте Основных направлений ДКП, отказавшись при этом от привязки таких сценариев к уровню цен на нефть. К основным предпосылкам в рамках базового сценария относятся, в частности, быстрое восстановление потребительского спроса, постепенная консолидация бюджета и ограниченное влияние пандемии коронавируса на потенциальный объем выпуска. Примечательно, что базовый сценарий ЦБ предполагает сохранение мягкой денежно-кредитной политики на протяжении 2021 г. с возвратом к нейтральной политике только в 2022–2023 гг. (согласно июльскому заявлению центробанка, нейтральная политика предусматривает номинальное значение ключевой ставки в 5–6%). Данный комментарий представляется нам особенно интересным: в свете таких ожиданий Банка Росси текущий наклон кривой ОФЗ выглядит избыточным – мы полагаем, что рынок заложил в цены неоправданно быстрое возвращение к нейтральной политике.
Комментируя планы ЦБ на ближайшее будущее, Заботкин повторил недавний тезис председателя Банка России Эльвиры Набиуллиной о том, что на предстоящих заседаниях совет директоров будет оценивать как возможные сроки, так и необходимость снижения ключевой ставки как такового. Заботкин отметил, что инфляция в августе на 0.1 пп превысила консенсус-прогноз Bloomberg и то значение, на которое указывала еженедельная статистика ИПЦ. В связи с этим Банк России ожидает, что инфляция по итогам года окажется в середине последнего прогнозного диапазона, обозначенного регулятором (3,7–4,2%). На вопрос о возможности снижения ключевой ставки до уровня ниже 4% Заботкин ответил, что не исключает этого, если такое смягчение потребуется для возвращения к цели по инфляции.
На вторичном рынке ОФЗ в начале вчерашней сессии доминировали локальные продавцы, однако их активность очень скоро иссякла на фоне укрепления рубля. На наш взгляд, новые сигналы со стороны Банка России были в основном восприняты рынком ОФЗ как нейтральные или умеренно мягкие. По итогам торгов среднесрочные и длинные облигации снизились в доходности в среднем на 5 бп. В числе лидеров были 5-летние ОФЗ-26234 (YTM 5,3%) и ОФЗ-26229 (YTM 5,38%), 6-летний ОФЗ-26226 (YTM 5,53%) и 15-летний ОФЗ-26233 (YTM 6,37%), потерявшие в доходности по 6 бп. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже подскочил до 34,2 млрд руб., в 2,2 раза превысив среднедневной показатель за последний месяц. На долю длинных выпусков пришлось 65% общего оборота, а наиболее активно торговался 14-летний ОФЗ-26225, объем сделок с которым составил 9 млрд руб. Тем временем локальные облигации других развивающихся стран вчера торговались в отрицательной зоне. В том числе 10-летние облигации Индонезии выросли в доходности на 8 бп, а облигации ЮАР – на 5 бп.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Спрос на средства Федерального казначейства вчера был очень высоким, как и ожидалось. На аукционе 56-дневных депозитов спрос достиг внушительных 250 млрд руб., в пять раз превысив предложенный лимит в 50 млрд руб. Из 10 поданных заявок Казначейство удовлетворило только четыре, а ставка отсечения составила +23 бп к базовой ставке RUONIA. И число участников, и ставка отсечения стали максимальными для этого типа аукционов с 25 марта, когда Казначейство предлагало к размещению депозиты на 182 дня. Вчера же Казначейство провело аукцион 14-дневных депозитов, лимит по которым был выбран почти полностью: от двух банков поступило заявок на сумму 130 млрд руб. против предложенных к размещению 150 млрд руб. В свою очередь на аукционе однодневного репо спрос вновь немного превысил 20 млрд руб., а лимит на аукционе 91-дневного репо (50 млрд руб.) был полностью выбран одним участником. Сегодня Казначейство проведет аукцион 35-дневного репо на сумму 100 млрд руб., спрос на котором, как мы ожидаем, будет значительным. Также сегодня наступает срок погашения большого объема ранее размещенных депозитов Казначейства на крупную сумму в 350 млрд руб. при одновременном поступлении в систему 180 млрд руб. после расчетов по вчерашним аукционам. Таким образом произойдет чистый отток ликвидности из банков на 170 млрд руб., что может оказать определенное давление на короткие ставки, однако значительным это давление, как мы полагаем, не будет. Мы по-прежнему ожидаем, что ставка RUONIA будет торговаться в районе 4,05–4,1%. На наш взгляд, солидный уровень предложения в 280 млрд руб. на аукционе однодневного репо с Федеральным казначейством поможет банкам компенсировать отток средств на погашаемые депозиты в случае возникновения краткосрочного дефицита ликвидности.
ОФЗ: новые комментарии Банка России; на вторичном рынке продолжается восстановление.
Вчера Банк России опубликовал проект Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2021–2023 гг. и провел пресс-конференцию. Главной новацией стало то, что теперь вместе с прогнозом других индикаторов регулятор планирует объявлять прогноз ключевой ставки. В ходе пресс-конференции зампред ЦБ РФ Алексей Заботкин пояснил, что точный срок начала публикации таких прогнозов пока не определен, но не исключено, что это произойдет в 2021 г. или даже до конца нынешнего года. Также на этот раз Банк России представил четыре сценария развития макроэкономической ситуации в России вместо трех, которые обычно содержались в ежегодно публикуемом проекте Основных направлений ДКП, отказавшись при этом от привязки таких сценариев к уровню цен на нефть. К основным предпосылкам в рамках базового сценария относятся, в частности, быстрое восстановление потребительского спроса, постепенная консолидация бюджета и ограниченное влияние пандемии коронавируса на потенциальный объем выпуска. Примечательно, что базовый сценарий ЦБ предполагает сохранение мягкой денежно-кредитной политики на протяжении 2021 г. с возвратом к нейтральной политике только в 2022–2023 гг. (согласно июльскому заявлению центробанка, нейтральная политика предусматривает номинальное значение ключевой ставки в 5–6%). Данный комментарий представляется нам особенно интересным: в свете таких ожиданий Банка Росси текущий наклон кривой ОФЗ выглядит избыточным – мы полагаем, что рынок заложил в цены неоправданно быстрое возвращение к нейтральной политике.
Комментируя планы ЦБ на ближайшее будущее, Заботкин повторил недавний тезис председателя Банка России Эльвиры Набиуллиной о том, что на предстоящих заседаниях совет директоров будет оценивать как возможные сроки, так и необходимость снижения ключевой ставки как такового. Заботкин отметил, что инфляция в августе на 0.1 пп превысила консенсус-прогноз Bloomberg и то значение, на которое указывала еженедельная статистика ИПЦ. В связи с этим Банк России ожидает, что инфляция по итогам года окажется в середине последнего прогнозного диапазона, обозначенного регулятором (3,7–4,2%). На вопрос о возможности снижения ключевой ставки до уровня ниже 4% Заботкин ответил, что не исключает этого, если такое смягчение потребуется для возвращения к цели по инфляции.
На вторичном рынке ОФЗ в начале вчерашней сессии доминировали локальные продавцы, однако их активность очень скоро иссякла на фоне укрепления рубля. На наш взгляд, новые сигналы со стороны Банка России были в основном восприняты рынком ОФЗ как нейтральные или умеренно мягкие. По итогам торгов среднесрочные и длинные облигации снизились в доходности в среднем на 5 бп. В числе лидеров были 5-летние ОФЗ-26234 (YTM 5,3%) и ОФЗ-26229 (YTM 5,38%), 6-летний ОФЗ-26226 (YTM 5,53%) и 15-летний ОФЗ-26233 (YTM 6,37%), потерявшие в доходности по 6 бп. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже подскочил до 34,2 млрд руб., в 2,2 раза превысив среднедневной показатель за последний месяц. На долю длинных выпусков пришлось 65% общего оборота, а наиболее активно торговался 14-летний ОФЗ-26225, объем сделок с которым составил 9 млрд руб. Тем временем локальные облигации других развивающихся стран вчера торговались в отрицательной зоне. В том числе 10-летние облигации Индонезии выросли в доходности на 8 бп, а облигации ЮАР – на 5 бп.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter