28 мая 2009 Архив
Европейский и американский Центробанки оказались сейчас между молотом и наковальней. Активно занимаясь борьбой с дефляцией, они, кроме того, должны также как-то справляться с опасениями инвесторов, что инфляция может спровоцировать подорожание кредитов и отложить восстановление на потом.
Мировые политики агрессивно ослабили монетарную и финансовую политику для того, чтобы противостоять глубокому экономическому спаду, приведшему к снижению цен на сырье и активы. Однако эти меры (в авангарде которых встала Америка) вызвали опасения противоположного свойства: а не спровоцирует ли это инфляцию?
Традиционные предвестники инфляции (например, более крутой наклон кривой доходности по госдолгу и рост цен на золото) уже посылают тревожные сигналы. Тем временем слабеющий доллар США и нефть, подорожавшая с января почти вдвое, также заставляют инвесторов понервничать.
"Решающим фактором является определение момента, когда потребуется начать ужесточение монетарной политики, и скорее всего - из-за запаздывающей политической реакции - это произойдет слишком поздно", - пишет Роберт Айзенбайс, бывший главный аналитик ФРБ Атланты, ныне главный экономист Cumberland Advisors.
"Им придется делать это в условиях весьма высокой безработицы", - продолжает он. В апреле ставка безработицы в США достигла отметки 8,9%, и, как опасаются некоторые, вскоре она превысит уровень 10%, поскольку рецессия крайне негативно сказалась на уровнях занятости.
Для того, чтобы удержать долгосрочные процентные ставки, установленные финансовыми рынками, на низких уровнях, Федрезерву и ЕЦБ придется попотеть и убедить инвесторов в том, что они разработали эффективную стратегию отхода от текущей политики, в результате которой ставки были урезаны, а рынки наводнены долларами и евро.
В то же время властям надо будет старательно уклоняться от любых намеков на то, что они уже совсем скоро ударят по монетарным тормозам. В противном случае они рискуют подорвать восстановление, поскольку инвесторы в предвкушении скорого повышения процентных ставок могут спровоцировать рост доходности.
Как показал протокол заседания ФРС по монетарной политике от 28-29 апреля, ряд представителей FOMC озвучил обеспокоенность, выражаемую деловыми кругами в отношении инфляции. Однако большинство их коллег выразило уверенность в том, что в ближайшие несколько лет инфляция останется на низких уровнях.
Многие члены ФРС сочли, что угроза наступления продолжительного периода дефляции (аналогичного тому, что обусловил в 1990-х г.г. целое десятилетие стагнации в Японии) ослабла. Однако не все разделяют это мнение.
Если, поддавшись инфляционным опасениям, игроки заложат инфляцию в рыночные процентные ставки, тем самым вынудив их вырасти, хотя сама инфляция тем временем останется низкой - ставки вырастут с учетом коррекции на инфляцию, и это затормозит любое восстановление экономики.
Поскольку ключевые ставки ФРС уже понижены почти до нуля, Банку должен положиться на внушительные вливания денег в кредитные рынки и прямые покупки ГКО (количественное смягчение) для того, чтобы нейтрализовать любое такое ужесточение.
Этой ювелирной процедурой придется заниматься в условиях, когда целый ряд прочих факторов может еще больше усугубить ситуацию (как, например, недавнее падение доллара или рост доходности по облигациям в связи с опасениями по поводу массивного дефицита бюджета США).
"Поскольку мир считает, что Штаты восстанавливаются или, по крайней мере, более не падают в пропасть с нарастающим ускорением, доллар слабеет. Это повышает инфляционные риски", - отмечает Эллис Толман, профессор экономики в Oberlin College. "Если финансовый рынок получит новую "страшилку", или его доверие снова будет поколеблено, или нефть опять подешевеет - тогда произойдет разворот к доллару как валюте-убежищу, и тогда вновь на первый план выйдут дефляционные опасения".
Выступая с речью 11 мая, глава ФРС Б. Бернанке также затронул эту проблему. Он отметил, что доллар останется сильным, поскольку ФРС сохраняет верность принципу ценовой стабильности, а также размышляет над путями возвращения в конечном итоге к ужесточению политики.
"На данном этапе мы, конечно, ведем себя очень агрессивно, поскольку пытаемся избежать другой формы ценовой нестабильности - дефляции", - прокомментировал он и добавил: "Но мы твердо намерены своевременно избавиться от аккомодации".
С аналогичным посланием выступил 14 мая и вице-президент ЕЦБ Л. Пападемос, отметивший незыблемость приоритетов ценовой стабильности.
Тем временем, по мнению аналитиков UniCredit, "дефляционные риски в еврозоне выше инфляционных". По прогнозам самого ЕЦБ, инфляция в регионе в 2010 г. будет составлять 1,3%, что намного ниже целевого уровня Банка.
Алистер Булл, Криста Хью, аналитики Reuters
Мировые политики агрессивно ослабили монетарную и финансовую политику для того, чтобы противостоять глубокому экономическому спаду, приведшему к снижению цен на сырье и активы. Однако эти меры (в авангарде которых встала Америка) вызвали опасения противоположного свойства: а не спровоцирует ли это инфляцию?
Традиционные предвестники инфляции (например, более крутой наклон кривой доходности по госдолгу и рост цен на золото) уже посылают тревожные сигналы. Тем временем слабеющий доллар США и нефть, подорожавшая с января почти вдвое, также заставляют инвесторов понервничать.
"Решающим фактором является определение момента, когда потребуется начать ужесточение монетарной политики, и скорее всего - из-за запаздывающей политической реакции - это произойдет слишком поздно", - пишет Роберт Айзенбайс, бывший главный аналитик ФРБ Атланты, ныне главный экономист Cumberland Advisors.
"Им придется делать это в условиях весьма высокой безработицы", - продолжает он. В апреле ставка безработицы в США достигла отметки 8,9%, и, как опасаются некоторые, вскоре она превысит уровень 10%, поскольку рецессия крайне негативно сказалась на уровнях занятости.
Для того, чтобы удержать долгосрочные процентные ставки, установленные финансовыми рынками, на низких уровнях, Федрезерву и ЕЦБ придется попотеть и убедить инвесторов в том, что они разработали эффективную стратегию отхода от текущей политики, в результате которой ставки были урезаны, а рынки наводнены долларами и евро.
В то же время властям надо будет старательно уклоняться от любых намеков на то, что они уже совсем скоро ударят по монетарным тормозам. В противном случае они рискуют подорвать восстановление, поскольку инвесторы в предвкушении скорого повышения процентных ставок могут спровоцировать рост доходности.
Как показал протокол заседания ФРС по монетарной политике от 28-29 апреля, ряд представителей FOMC озвучил обеспокоенность, выражаемую деловыми кругами в отношении инфляции. Однако большинство их коллег выразило уверенность в том, что в ближайшие несколько лет инфляция останется на низких уровнях.
Многие члены ФРС сочли, что угроза наступления продолжительного периода дефляции (аналогичного тому, что обусловил в 1990-х г.г. целое десятилетие стагнации в Японии) ослабла. Однако не все разделяют это мнение.
Если, поддавшись инфляционным опасениям, игроки заложат инфляцию в рыночные процентные ставки, тем самым вынудив их вырасти, хотя сама инфляция тем временем останется низкой - ставки вырастут с учетом коррекции на инфляцию, и это затормозит любое восстановление экономики.
Поскольку ключевые ставки ФРС уже понижены почти до нуля, Банку должен положиться на внушительные вливания денег в кредитные рынки и прямые покупки ГКО (количественное смягчение) для того, чтобы нейтрализовать любое такое ужесточение.
Этой ювелирной процедурой придется заниматься в условиях, когда целый ряд прочих факторов может еще больше усугубить ситуацию (как, например, недавнее падение доллара или рост доходности по облигациям в связи с опасениями по поводу массивного дефицита бюджета США).
"Поскольку мир считает, что Штаты восстанавливаются или, по крайней мере, более не падают в пропасть с нарастающим ускорением, доллар слабеет. Это повышает инфляционные риски", - отмечает Эллис Толман, профессор экономики в Oberlin College. "Если финансовый рынок получит новую "страшилку", или его доверие снова будет поколеблено, или нефть опять подешевеет - тогда произойдет разворот к доллару как валюте-убежищу, и тогда вновь на первый план выйдут дефляционные опасения".
Выступая с речью 11 мая, глава ФРС Б. Бернанке также затронул эту проблему. Он отметил, что доллар останется сильным, поскольку ФРС сохраняет верность принципу ценовой стабильности, а также размышляет над путями возвращения в конечном итоге к ужесточению политики.
"На данном этапе мы, конечно, ведем себя очень агрессивно, поскольку пытаемся избежать другой формы ценовой нестабильности - дефляции", - прокомментировал он и добавил: "Но мы твердо намерены своевременно избавиться от аккомодации".
С аналогичным посланием выступил 14 мая и вице-президент ЕЦБ Л. Пападемос, отметивший незыблемость приоритетов ценовой стабильности.
Тем временем, по мнению аналитиков UniCredit, "дефляционные риски в еврозоне выше инфляционных". По прогнозам самого ЕЦБ, инфляция в регионе в 2010 г. будет составлять 1,3%, что намного ниже целевого уровня Банка.
Алистер Булл, Криста Хью, аналитики Reuters
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба