6 октября 2020 Мои Инвестиции | ОФЗ
Как мы и предполагали, Банк России вчера объявил о проведении однодневного депозитного аукциона тонкой настройки, установив лимит в 1,5 трлн руб. Банки разместили на счетах в ЦБ 1,12 трлн руб., что близко к нашей оценке суммы свободных резервов, образовавшейся в банковской системе. Мы ожидаем, что сегодня регулятор проведет еще один однодневный аукцион тонкой настройки, но, скорее всего, с более низким лимитом. Тем временем на недельном депозитном аукционе Банк России, как мы полагаем, установит лимит около 1 трлн руб., размещенного банками на прошлой неделе. Не исключаем, что определенным спросом будет пользоваться и аукцион декабрьских КОБР, которые ЦБ предложит в объеме доступного для размещения остатка (87 млрд руб.). Отдельно отметим, что на вчерашнем аукционе однодневного репо с Федеральным казначейством единственный банк занял 20 млрд руб. – это самая высокая сумма, привлеченная в рамках данного инструмента с прошлой среды.
После аукциона тонкой настройки однодневные ставки развернулись вверх. В частности, RUONIA, по нашим оценкам, в течение дня поднималась выше 4% против 3,90% в пятницу. Однако ближе к концу дня ставки опять скорректировались вниз, в том числе RUONIA по итогам сессии оказалась, по нашим расчетам, в районе 4%. Средняя стоимость однодневного валютного свопа повысилась на 13 бп, до 3,49%. Таким образом однодневный базис остался вблизи отметки в -50 бп, что указывает на все еще напряженную ситуацию с валютной ликвидностью. В более длинных ставках движения почти отсутствовали. Годовая ставка процентного свопа составила 4,83% (+1 бп), 5-летняя ставка IRS осталась на прежнем уровне в 5,69%, значения 3x6 и 9x12 FRA также не изменились (4,68% и 4,87% соответственно). Годовая ставка NDF поднялась на 2 бп, до 4,02%, а 5-летняя ставка кросс-валютного свопа повысилась на 1 бп, до 4,14%.
По нашим оценкам, на прошлой неделе по бюджетному каналу в банковскую систему поступило 480 млрд руб., то есть даже немного меньше, чем мы ожидали. Это подкрепляет наше предположение о том, что причиной масштабного притока ликвидности в прошлый вторник (518 млрд руб., согласно нашим расчетам) послужило совпадение бюджетных потоков сразу из нескольких источников, произошедших в один день. Обычно приток ликвидности из бюджета происходит более равномерно. В результате скачка, произошедшего в начале недели, подушка свободных резервов увеличилась раньше, чем предполагалось, что оказало существенное понижательное давление на однодневные ставки. Если бы приток ликвидности больше соответствовал сезонным трендам, то и движение коротких ставок на минувшей неделе было бы более гладким.
ОФЗ: в плюсе, несмотря на волатильность на валютном рынке.
Вчерашняя сессия была похожа на пятничную. На фоне ослабления рубля рынок так же открылся ростом доходностей (на 1–2 бп), что, как и в пятницу, привлекало покупателей. Так же как и в пятницу, спрос со стороны нерезидентов был в основном сосредоточен в среднем сегменте кривой. Однако торговая активность была сравнительно небольшой: объем сделок с ОФЗ на МосБирже составил 19,6 млрд руб., на 10% меньше, чем в среднем за последний месяц. Самым активным выпуском дня стал ОФЗ-25083 (YTM 4,41%) – на него пришлось 28% всех вчерашних торговых объемов. В итоге рынок закрылся ниже в доходности на 1–2 бп. Чуть лучше других выглядел ОФЗ-26207 (YTM 5,68%), снизившийся в доходности на 3 бп. Локальные долговые рынки других развивающихся стран в основном смотрелись слабее. Так, 10-летние гособлигации Венгрии, Польши, Колумбии и Мексики выросли в доходности на 1–4 бп, ЮАР – на 6 бп. Исключением стала Бразилия, чьи 10-летние облигации снизились в доходности на 15 бп.
Сегодня Минфин объявит параметры завтрашнего аукциона ОФЗ, первого аукциона последнего квартала этого года. На наш взгляд, велика вероятность, что Минфин вновь предложит инвесторам выпуски ОФЗ-ПК (без ограничения по объему) и ОФЗ-ПД (с лимитом 20 млрд руб.), что показало себя как удачное сочетание на двух последних аукционах (средний объем размещения за последние две недели составил 150 млрд руб.). Что касается выпуска с фиксированным купоном, то, на наш взгляд, министерство вряд ли станет предлагать бумагу с дюрацией более десяти лет, ввиду того, что иностранный спрос сосредоточен в середине кривой. После того как на прошлой неделе лимит размещения ОФЗ-26232 оказался полностью исчерпан, в сегменте от четырех до десяти лет осталось лишь два доступных для размещения выпуска: ОФЗ-26228 (невыбранный лимит – 6 млрд руб.) и ОФЗ-26234 (310 млрд руб.). В этой ситуации наиболее вероятным выбором для завтрашнего аукциона нам видится пара ОФЗ-29015 (либо ОФЗ-29013) и ОФЗ-26234.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
После аукциона тонкой настройки однодневные ставки развернулись вверх. В частности, RUONIA, по нашим оценкам, в течение дня поднималась выше 4% против 3,90% в пятницу. Однако ближе к концу дня ставки опять скорректировались вниз, в том числе RUONIA по итогам сессии оказалась, по нашим расчетам, в районе 4%. Средняя стоимость однодневного валютного свопа повысилась на 13 бп, до 3,49%. Таким образом однодневный базис остался вблизи отметки в -50 бп, что указывает на все еще напряженную ситуацию с валютной ликвидностью. В более длинных ставках движения почти отсутствовали. Годовая ставка процентного свопа составила 4,83% (+1 бп), 5-летняя ставка IRS осталась на прежнем уровне в 5,69%, значения 3x6 и 9x12 FRA также не изменились (4,68% и 4,87% соответственно). Годовая ставка NDF поднялась на 2 бп, до 4,02%, а 5-летняя ставка кросс-валютного свопа повысилась на 1 бп, до 4,14%.
По нашим оценкам, на прошлой неделе по бюджетному каналу в банковскую систему поступило 480 млрд руб., то есть даже немного меньше, чем мы ожидали. Это подкрепляет наше предположение о том, что причиной масштабного притока ликвидности в прошлый вторник (518 млрд руб., согласно нашим расчетам) послужило совпадение бюджетных потоков сразу из нескольких источников, произошедших в один день. Обычно приток ликвидности из бюджета происходит более равномерно. В результате скачка, произошедшего в начале недели, подушка свободных резервов увеличилась раньше, чем предполагалось, что оказало существенное понижательное давление на однодневные ставки. Если бы приток ликвидности больше соответствовал сезонным трендам, то и движение коротких ставок на минувшей неделе было бы более гладким.
ОФЗ: в плюсе, несмотря на волатильность на валютном рынке.
Вчерашняя сессия была похожа на пятничную. На фоне ослабления рубля рынок так же открылся ростом доходностей (на 1–2 бп), что, как и в пятницу, привлекало покупателей. Так же как и в пятницу, спрос со стороны нерезидентов был в основном сосредоточен в среднем сегменте кривой. Однако торговая активность была сравнительно небольшой: объем сделок с ОФЗ на МосБирже составил 19,6 млрд руб., на 10% меньше, чем в среднем за последний месяц. Самым активным выпуском дня стал ОФЗ-25083 (YTM 4,41%) – на него пришлось 28% всех вчерашних торговых объемов. В итоге рынок закрылся ниже в доходности на 1–2 бп. Чуть лучше других выглядел ОФЗ-26207 (YTM 5,68%), снизившийся в доходности на 3 бп. Локальные долговые рынки других развивающихся стран в основном смотрелись слабее. Так, 10-летние гособлигации Венгрии, Польши, Колумбии и Мексики выросли в доходности на 1–4 бп, ЮАР – на 6 бп. Исключением стала Бразилия, чьи 10-летние облигации снизились в доходности на 15 бп.
Сегодня Минфин объявит параметры завтрашнего аукциона ОФЗ, первого аукциона последнего квартала этого года. На наш взгляд, велика вероятность, что Минфин вновь предложит инвесторам выпуски ОФЗ-ПК (без ограничения по объему) и ОФЗ-ПД (с лимитом 20 млрд руб.), что показало себя как удачное сочетание на двух последних аукционах (средний объем размещения за последние две недели составил 150 млрд руб.). Что касается выпуска с фиксированным купоном, то, на наш взгляд, министерство вряд ли станет предлагать бумагу с дюрацией более десяти лет, ввиду того, что иностранный спрос сосредоточен в середине кривой. После того как на прошлой неделе лимит размещения ОФЗ-26232 оказался полностью исчерпан, в сегменте от четырех до десяти лет осталось лишь два доступных для размещения выпуска: ОФЗ-26228 (невыбранный лимит – 6 млрд руб.) и ОФЗ-26234 (310 млрд руб.). В этой ситуации наиболее вероятным выбором для завтрашнего аукциона нам видится пара ОФЗ-29015 (либо ОФЗ-29013) и ОФЗ-26234.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter