5 июня 2009 Forex Club | Архив
"Не так плохо" - это еще не "достаточно хорошо". Хотя темпы экономического спада замедлились, экономика по-прежнему продолжает сокращаться, и один тот факт, что все стало уже "не так плохо" еще не является достаточным основанием для активного ралли на фондовых рынках в последнюю пару месяцев.
Когда прошлой осенью была запущена агрессивная кампания по монетарному стимулированию экономики, мы отметили, что данная программа может предотвратить системный коллапс мировой финансовой и экономической системы, но не сможет избавить нас от длинной и глубокой рецессии. Похоже, так все и получается.
Фискальное и монетарное стимулирование осуществляется с невиданным доселе размахом, однако оно, скорее всего, будет нейтрализовано такими процессами, как отказ потребителями от заемных средств, все еще ухудшающаяся ситуация в секторе недвижимости и проблемы кредитования за пределами рынка жилья.
Потребители по-прежнему по уши увязли в долгах - и это в то время, когда безработица устрашающе растет, зарплаты застряли на одном уровне, чистые активы обесцениваются, а показатель получения кредитов под залог увеличившейся стоимости домов сполз с $1.1 трлн. г/г практически до нуля.
В годы бума потребители отказались от сбережений (коэффициент накоплений упал до нуля) и пользовались ростом акций и цен на жилье для спонсирования своих гедонистических привычек и расходов. Когда эти источники финансирования перестали существовать, потребители затянули пояса и повысили коэффициент накоплений до 5,8%. В ближайшее время домохозяйства, вероятно, продолжат развивать эту тенденцию и поднимут ставку сбережений до более нормальных 10%, сведя свои расходы к самым насущным потребностям и отказавшись от прежнего "гламурного" образа жизни.
К сожалению, это выгодно для экономики в долгосрочной перспективе - но никак не в краткосрочной. Хотя потребительское доверие отошло от экстремально низких уровней, потребительские расходы продолжают снижаться, а поскольку они составляют около 70% от ВВП - устойчивое ограничение расходов приведет к сокращению производства, занятости, доходов и капиталовложений.
Еще одним фактором, усугубляющим ситуацию, является рынок жилья, где кризис, как нам представляется, еще отнюдь не закончился. Запасы жилья, предлагаемого на продажу, продолжают расти, а тем временем на подходе третья волна отчуждений имущества за долги, на этот раз по первичной ипотеке. На общенациональном уровне 12% первых закладных являются просроченными, включая 5,7% по стандартным ипотечным кредитам и 49% по субстандартной ипотеке. Традиционно высокий процент просроченных закладных заканчивается отчуждением в течение нескольких месяцев.
Кроме того, соотношение среднего дохода семьи к цене на жилье все еще значительно превышает долгосрочное среднее значение, а это предполагает дальнейшее падение цен на недвижимость.
Существует и ряд других проблем, связанных с кредитованием: в таких категориях, как кредитные карты, автокредиты, имущественные и иные потребительские займы, а также коммерческие ссуды под залог недвижимости. Все вместе это создает бомбу замедленного действия, которая может обусловить новые банковские списания и отказ от кредитования.
Ралли фондовых рынков началось на осознании того факта, что самого страшного краха всей мировой финансовой системы удалось избежать, и экономика замедлила темпы свободного падения. Однако выживание само по себе еще не равно восстановлению, и на наш взгляд, рынки бегут сейчас "впереди паровоза". Для того, чтобы текущее ралли акций оказалось устойчивым и не начало повторное тестирование дна, "менее плохо" недостаточно хорошо для нас. Таким образом, мы опасаемся рисков нового возможного агрессивного разворота вниз.
Comstock Partners Team,
По материалам FX Street
Когда прошлой осенью была запущена агрессивная кампания по монетарному стимулированию экономики, мы отметили, что данная программа может предотвратить системный коллапс мировой финансовой и экономической системы, но не сможет избавить нас от длинной и глубокой рецессии. Похоже, так все и получается.
Фискальное и монетарное стимулирование осуществляется с невиданным доселе размахом, однако оно, скорее всего, будет нейтрализовано такими процессами, как отказ потребителями от заемных средств, все еще ухудшающаяся ситуация в секторе недвижимости и проблемы кредитования за пределами рынка жилья.
Потребители по-прежнему по уши увязли в долгах - и это в то время, когда безработица устрашающе растет, зарплаты застряли на одном уровне, чистые активы обесцениваются, а показатель получения кредитов под залог увеличившейся стоимости домов сполз с $1.1 трлн. г/г практически до нуля.
В годы бума потребители отказались от сбережений (коэффициент накоплений упал до нуля) и пользовались ростом акций и цен на жилье для спонсирования своих гедонистических привычек и расходов. Когда эти источники финансирования перестали существовать, потребители затянули пояса и повысили коэффициент накоплений до 5,8%. В ближайшее время домохозяйства, вероятно, продолжат развивать эту тенденцию и поднимут ставку сбережений до более нормальных 10%, сведя свои расходы к самым насущным потребностям и отказавшись от прежнего "гламурного" образа жизни.
К сожалению, это выгодно для экономики в долгосрочной перспективе - но никак не в краткосрочной. Хотя потребительское доверие отошло от экстремально низких уровней, потребительские расходы продолжают снижаться, а поскольку они составляют около 70% от ВВП - устойчивое ограничение расходов приведет к сокращению производства, занятости, доходов и капиталовложений.
Еще одним фактором, усугубляющим ситуацию, является рынок жилья, где кризис, как нам представляется, еще отнюдь не закончился. Запасы жилья, предлагаемого на продажу, продолжают расти, а тем временем на подходе третья волна отчуждений имущества за долги, на этот раз по первичной ипотеке. На общенациональном уровне 12% первых закладных являются просроченными, включая 5,7% по стандартным ипотечным кредитам и 49% по субстандартной ипотеке. Традиционно высокий процент просроченных закладных заканчивается отчуждением в течение нескольких месяцев.
Кроме того, соотношение среднего дохода семьи к цене на жилье все еще значительно превышает долгосрочное среднее значение, а это предполагает дальнейшее падение цен на недвижимость.
Существует и ряд других проблем, связанных с кредитованием: в таких категориях, как кредитные карты, автокредиты, имущественные и иные потребительские займы, а также коммерческие ссуды под залог недвижимости. Все вместе это создает бомбу замедленного действия, которая может обусловить новые банковские списания и отказ от кредитования.
Ралли фондовых рынков началось на осознании того факта, что самого страшного краха всей мировой финансовой системы удалось избежать, и экономика замедлила темпы свободного падения. Однако выживание само по себе еще не равно восстановлению, и на наш взгляд, рынки бегут сейчас "впереди паровоза". Для того, чтобы текущее ралли акций оказалось устойчивым и не начало повторное тестирование дна, "менее плохо" недостаточно хорошо для нас. Таким образом, мы опасаемся рисков нового возможного агрессивного разворота вниз.
Comstock Partners Team,
По материалам FX Street
http://www.fxclub.org/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба