18 декабря 2020 БКС Экспресс Галактионов Игорь
Ставки по депозитам в России в 2020 г. обновили исторический минимум. За I декаду декабря 2020 г. максимальная процентная ставка в ТОП-10 кредитных организаций России составила 4,46%.
С 2021 г. меняются правила налогообложения дохода с депозитов. Теперь весь доход, превышающий 1 млн руб., умноженный на ключевую ставку, действующую с 1 января, облагается налогом по ставке 13%.
Доход от владения облигациями будет облагаться налогом в полном объеме. Льготы на купонный доход по ОФЗ, муниципальным бумагам и корпоративным облигациям, выпущенным после 1 января 2017 г., перестанут действовать.
Ключевая ставка на текущий момент составляет 4,25%. Инвестор, капитал которого составляет 1 млн руб., сможет заработать на депозите доходность, равную 4,25 + (4,46 - 4,25) * 0,87= 4,43% годовых. Если он предпочтет облигации, то ему необходимо ориентироваться на доходность облигаций выше 5,09%, чтобы получить выгоду в сравнении с депозитом.
Рынок облигаций в 2021
Важным вопросом является динамика процентных ставок. Если ставки будут расти, то лучше обратить внимание на бумаги с коротким сроком до погашения (более короткой дюрацией). Если ставки будут снижаться, то имеет смысл покупать длинные облигации. Ключевую роль в динамике ставок играет уровень ключевой ставки, который устанавливает Банк России в ходе регулярных заседаний.
Согласно комментариям ЦБ, регулятор видит дальнейший потенциал для снижения ключевой ставки, но небольшой, и для его реализации необходимо тщательно выбирать момент. Можно предположить, что ЦБ подразумевает возможность еще одного шага снижения с 4,25% до 4%, но пока не уверен в его необходимости на горизонте ближайших месяцев.
Инфляция, основной ориентир ЦБ, в конце 2020 г. ускорилась. На 14 декабря, по данным Росстата, рост потребительских цен с начала года составил 4,5%. Оценка ЦБ на ту же дату составляет 4,7%. Это выше диапазона 3,9–4,2%, который ранее ожидал увидеть регулятор и выше таргетируемого значения 4%. Ускорение инфляции ограничивает возможности для снижения ключевой ставки.
При этом регулятор подчеркивает, что в 2021 г. дезинфляционные риски по-прежнему могут преобладать и денежно-кредитная политика останется мягкой. Это может говорить о том, что повышения ставки ожидать также не стоит.
Это значит, что в 2021 г. процентные ставки могут остаться прежними. Краткосрочные факторы могут оказывать влияние на их динамику, но оснований для каких-то ярко выраженных трендов нет. Срок до погашения облигации лучше подбирать от 1,5 до 3 лет или ориентироваться на длительность собственного горизонта инвестирования.
Какие облигации могут показать опережающую доходность
По мере роста спроса на определенный выпуск облигаций его цена начинает расти, а доходность снижаться. В условиях снижения ставок спрос растет на все бумаги, но в первую очередь инвесторы покупают ОФЗ и ликвидные бумаги крупных компаний с высокими кредитными рейтингами. Корпоративные облигации второго эшелона отстают. Это значит, что повышенную доходность следует искать именно в них.
На фоне эпидемии COVID-19 некоторые сектора экономики оказались под более высоким давлением. Доходность облигаций представителей таких секторов включает премию за отраслевой риск, которая выглядит избыточной на фоне перспектив победы над пандемией. В США и Европе стартовала вакцинация, и к концу I полугодия 2021 г. карантинные ограничения могут быть сведены к минимуму.
Среди отраслей, где может наблюдаться избыточная премия, выделим жилищное строительство, непродуктовую розницу и лизинг.
С учетом вышеописанных доводов был сформирован следующий список облигаций, которые инвестор может рассмотреть для добавления в портфель.
РЕСО-Лизинг. Выпуск БО-П-7 с доходностью 6,9%.
Лизинговая компания, единственным акционером является страховая компания РЕСО-Гарантия (Рейтинг S&P BBB-), ключевые бенефициары которой с долей 58,0% семья Саркисовых. По итогам 9 месяцев 2020 г. лизинговый портфель составил 39,5 млрд руб., из которых 72% приходится на легковой автотранспорт, 19% — на грузовые автомобили. В совокупности торговля, строительство и транспорт занимают около 72% портфеля. Диверсификация достаточно высокая — более 40 тыс. клиентов, на 20 крупнейших клиентов приходится 5,4% портфеля. Структура лизингового портфеля является сбалансированной, график погашения долга соотносится со срочностью лизингового портфеля.
В июне 2020 г. агентство Эксперт РА подтвердило кредитный рейтинг компании на уровне ruA+ со стабильным прогнозом.
Группа ПИК. Выпуск 001Р-03 с доходностью 7%
Крупнейший российский девелопер, текущий объем строительства составляет 6,9 млн кв. м. Имеет статус системообразующего предприятия. Крупнейшими акционерами ПИК являются Сергей Гордеев, с долей 59,33% акций, и ВТБ, с долей 23,05%.
Портфель проектов компании характеризуется высокой диверсификацией, что обеспечивает стабильность денежного потока вне зависимости от стадии реализации отдельного проекта. Компания обладает высокой маржинальностью и умеренной долговой нагрузкой. В 2020 г., несмотря на пандемию COVID-19, за первые 6 месяцев компания нарастила продажи и EBITDA на 34% и 81% соответственно.
В июне 2020 г. агентство Эксперт РА подтвердило кредитный рейтинг компании на уровне ruA со стабильным прогнозом.
Группа ЛСР. Выпуск БО-П-04 с доходностью 6,9%
Второй по объему текущего строительства девелопер России, реализует проекты в Москве, Санкт-Петербурге и Екатеринбурге. Имеет статус системообразующего предприятия. В I полугодии 2020 г. компания смогла поддержать достойный уровень операционных результатов и нарастить финансовую подушку за счет снижения дивидендных выплат. Сильный профиль ликвидности и умеренный размер долговой нагрузки позволяет ожидать сохранения высокого уровня платежеспособности эмитента.
В январе 2020 г. агентство Эксперт РА подтвердило кредитный рейтинг компании на уровне ruA со стабильным прогнозом.
Белуга Групп. Выпуск БО-П02 с доходностью 6,9%
Крупный производитель и поставщик алкогольной продукции. Компания имеет широкий портфель брендов и сильные рыночные позиции. Структура сбыта компании высоко диверсифицирована — на крупнейшего контрагента в 2019 г. приходилось не более 6,5% выручки. Компания не подвержена валютному риску за счет экспортной выручки, покрывающей валютные расходы. Выручка и EBITDA компании в I полугодии 2020 г. выросли на 23% к предыдущему году, несмотря на негативный эффект пандемии на продажи в сегменте HoReCa.
В декабре 2019 г. агентство Эксперт РА подтвердило кредитный рейтинг компании на уровне ruA- со стабильным прогнозом.
АФК Система. Выпуск 1Р-11 с доходностью 6,4%
Диверсифицированный холдинг с активами в различных отраслях. Основным активом является мажоритарная доля в компании МТС. Облигации Система предлагают одну из самых высоких доходностей среди бумаги категории ВВ-/ВВ по международной шкале при низких рисках дефолта и планомерном снижении долговой нагрузки. Рост стоимости инвестиционных активов и доступ к повышенному уровню ликвидности способствовали повышению рейтинга эмитента в 2020 г.
В сентябре 2020 г. агентство Эксперт РА повысило кредитный рейтинг компании до уровня ruAA- со стабильным прогнозом.
Примечание: Доходности по облигациям рассчитаны на дату публикации материала, исходя из последних рыночных сделок. Доходность считается к погашению или к дате оферты.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
С 2021 г. меняются правила налогообложения дохода с депозитов. Теперь весь доход, превышающий 1 млн руб., умноженный на ключевую ставку, действующую с 1 января, облагается налогом по ставке 13%.
Доход от владения облигациями будет облагаться налогом в полном объеме. Льготы на купонный доход по ОФЗ, муниципальным бумагам и корпоративным облигациям, выпущенным после 1 января 2017 г., перестанут действовать.
Ключевая ставка на текущий момент составляет 4,25%. Инвестор, капитал которого составляет 1 млн руб., сможет заработать на депозите доходность, равную 4,25 + (4,46 - 4,25) * 0,87= 4,43% годовых. Если он предпочтет облигации, то ему необходимо ориентироваться на доходность облигаций выше 5,09%, чтобы получить выгоду в сравнении с депозитом.
Рынок облигаций в 2021
Важным вопросом является динамика процентных ставок. Если ставки будут расти, то лучше обратить внимание на бумаги с коротким сроком до погашения (более короткой дюрацией). Если ставки будут снижаться, то имеет смысл покупать длинные облигации. Ключевую роль в динамике ставок играет уровень ключевой ставки, который устанавливает Банк России в ходе регулярных заседаний.
Согласно комментариям ЦБ, регулятор видит дальнейший потенциал для снижения ключевой ставки, но небольшой, и для его реализации необходимо тщательно выбирать момент. Можно предположить, что ЦБ подразумевает возможность еще одного шага снижения с 4,25% до 4%, но пока не уверен в его необходимости на горизонте ближайших месяцев.
Инфляция, основной ориентир ЦБ, в конце 2020 г. ускорилась. На 14 декабря, по данным Росстата, рост потребительских цен с начала года составил 4,5%. Оценка ЦБ на ту же дату составляет 4,7%. Это выше диапазона 3,9–4,2%, который ранее ожидал увидеть регулятор и выше таргетируемого значения 4%. Ускорение инфляции ограничивает возможности для снижения ключевой ставки.
При этом регулятор подчеркивает, что в 2021 г. дезинфляционные риски по-прежнему могут преобладать и денежно-кредитная политика останется мягкой. Это может говорить о том, что повышения ставки ожидать также не стоит.
Это значит, что в 2021 г. процентные ставки могут остаться прежними. Краткосрочные факторы могут оказывать влияние на их динамику, но оснований для каких-то ярко выраженных трендов нет. Срок до погашения облигации лучше подбирать от 1,5 до 3 лет или ориентироваться на длительность собственного горизонта инвестирования.
Какие облигации могут показать опережающую доходность
По мере роста спроса на определенный выпуск облигаций его цена начинает расти, а доходность снижаться. В условиях снижения ставок спрос растет на все бумаги, но в первую очередь инвесторы покупают ОФЗ и ликвидные бумаги крупных компаний с высокими кредитными рейтингами. Корпоративные облигации второго эшелона отстают. Это значит, что повышенную доходность следует искать именно в них.
На фоне эпидемии COVID-19 некоторые сектора экономики оказались под более высоким давлением. Доходность облигаций представителей таких секторов включает премию за отраслевой риск, которая выглядит избыточной на фоне перспектив победы над пандемией. В США и Европе стартовала вакцинация, и к концу I полугодия 2021 г. карантинные ограничения могут быть сведены к минимуму.
Среди отраслей, где может наблюдаться избыточная премия, выделим жилищное строительство, непродуктовую розницу и лизинг.
С учетом вышеописанных доводов был сформирован следующий список облигаций, которые инвестор может рассмотреть для добавления в портфель.
РЕСО-Лизинг. Выпуск БО-П-7 с доходностью 6,9%.
Лизинговая компания, единственным акционером является страховая компания РЕСО-Гарантия (Рейтинг S&P BBB-), ключевые бенефициары которой с долей 58,0% семья Саркисовых. По итогам 9 месяцев 2020 г. лизинговый портфель составил 39,5 млрд руб., из которых 72% приходится на легковой автотранспорт, 19% — на грузовые автомобили. В совокупности торговля, строительство и транспорт занимают около 72% портфеля. Диверсификация достаточно высокая — более 40 тыс. клиентов, на 20 крупнейших клиентов приходится 5,4% портфеля. Структура лизингового портфеля является сбалансированной, график погашения долга соотносится со срочностью лизингового портфеля.
В июне 2020 г. агентство Эксперт РА подтвердило кредитный рейтинг компании на уровне ruA+ со стабильным прогнозом.
Группа ПИК. Выпуск 001Р-03 с доходностью 7%
Крупнейший российский девелопер, текущий объем строительства составляет 6,9 млн кв. м. Имеет статус системообразующего предприятия. Крупнейшими акционерами ПИК являются Сергей Гордеев, с долей 59,33% акций, и ВТБ, с долей 23,05%.
Портфель проектов компании характеризуется высокой диверсификацией, что обеспечивает стабильность денежного потока вне зависимости от стадии реализации отдельного проекта. Компания обладает высокой маржинальностью и умеренной долговой нагрузкой. В 2020 г., несмотря на пандемию COVID-19, за первые 6 месяцев компания нарастила продажи и EBITDA на 34% и 81% соответственно.
В июне 2020 г. агентство Эксперт РА подтвердило кредитный рейтинг компании на уровне ruA со стабильным прогнозом.
Группа ЛСР. Выпуск БО-П-04 с доходностью 6,9%
Второй по объему текущего строительства девелопер России, реализует проекты в Москве, Санкт-Петербурге и Екатеринбурге. Имеет статус системообразующего предприятия. В I полугодии 2020 г. компания смогла поддержать достойный уровень операционных результатов и нарастить финансовую подушку за счет снижения дивидендных выплат. Сильный профиль ликвидности и умеренный размер долговой нагрузки позволяет ожидать сохранения высокого уровня платежеспособности эмитента.
В январе 2020 г. агентство Эксперт РА подтвердило кредитный рейтинг компании на уровне ruA со стабильным прогнозом.
Белуга Групп. Выпуск БО-П02 с доходностью 6,9%
Крупный производитель и поставщик алкогольной продукции. Компания имеет широкий портфель брендов и сильные рыночные позиции. Структура сбыта компании высоко диверсифицирована — на крупнейшего контрагента в 2019 г. приходилось не более 6,5% выручки. Компания не подвержена валютному риску за счет экспортной выручки, покрывающей валютные расходы. Выручка и EBITDA компании в I полугодии 2020 г. выросли на 23% к предыдущему году, несмотря на негативный эффект пандемии на продажи в сегменте HoReCa.
В декабре 2019 г. агентство Эксперт РА подтвердило кредитный рейтинг компании на уровне ruA- со стабильным прогнозом.
АФК Система. Выпуск 1Р-11 с доходностью 6,4%
Диверсифицированный холдинг с активами в различных отраслях. Основным активом является мажоритарная доля в компании МТС. Облигации Система предлагают одну из самых высоких доходностей среди бумаги категории ВВ-/ВВ по международной шкале при низких рисках дефолта и планомерном снижении долговой нагрузки. Рост стоимости инвестиционных активов и доступ к повышенному уровню ликвидности способствовали повышению рейтинга эмитента в 2020 г.
В сентябре 2020 г. агентство Эксперт РА повысило кредитный рейтинг компании до уровня ruAA- со стабильным прогнозом.
Примечание: Доходности по облигациям рассчитаны на дату публикации материала, исходя из последних рыночных сделок. Доходность считается к погашению или к дате оферты.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter