29 декабря 2020 Финам
PPL Corporation (NYSE: PPL) - американская мультисетевая компания, расквартированная в Пенсильвании. Основными видами деятельности холдинга являются распределение электроэнергии и газа, а также генерация электроэнергии.
Мы рекомендуем "Покупать" акции PPL с целевой ценой $ 31,5. Потенциал составляет 23,7% с учетом дивидендов 2021Е в перспективе 12 мес.
EBITDA компании за 9 мес. 2020 года выросла на 1% г/г, несмотря на воздействие пандемии COVID-19.
После планируемой продажи подразделения Western Power Distribution (WPD) в середине 2021 года все активы PPL будут консолидированы на территории США, что позволит снизить валютные риски компании.
PPLпредлагает инвесторам одну из самых высоких дивидендных доходностей в сегменте Utilities на американском рынке - DY 2021E составляет 6,3%.
Компания подготовила масштабный план CAPEXна 2020–2024 годы с суммарными инвестициями около $14 млрд.
В конце 2020 года компания в 9-й раз подряд получила награду J.D. Power Satisfaction Award за высокое качество обслуживания потребителей на восточном побережье США. Эта награда стала уже 28-й с 2000 по 2020 год.
Факторы привлекательности
Высокая дивидендная доходность акций PPL. Несмотря на медленный рост дивидендов (CAGR за последние 5 лет составила лишь 1,76%), DY 2021Е году оценивается в 6,3%. Это одно из самых высоких значений в отрасли, медиана по дивидендной доходности ключевых конкурентов составляет лишь 3,8%. Компания таргетирует норму дивидендных выплат в диапазоне 60–70%.
Более стабильный рост операционных результатов после продажи Western Power Distribution и консолидации производственных активов на территории США. Стратегический разворот компании относительно британских активов действительно может значительно усилить позиции PPLза счет митигации налоговых и валютных рисков подразделения. Однако фактический экономический эффект для PPL будет в немалой степени зависеть от условий транзакции: компания явно предпочтет схему "активы в США + cash" вместо "pure cash" в рамках платежа. В противном случае PPL может столкнуться с нехваткой активов для обеспечения роста EPS на 5–7% в рамках сохранения конкурентоспособности относительно ключевых конкурентов.
Высокая степень качества оказываемых услуг. Компания PPLElectric 22 декабря 2020 года в 9-й раз подряд получила награду J.D. Power Satisfaction Award за высокое качество обслуживания потребителей на восточном побережье США. С 2000 по 2020 год подразделения PPL в совокупности получили 28 подобных наград. Потребители среди конкурентных преимуществ компании особенно отмечают надежность обслуживания, цену на э/э, систему сопровождения расчетов и отношение к клиентам.
Значительные инвестиции в дальнейшее увеличение надежности электрических сетей и снижение потерь. План CAPEX на 2020–2024 годы предполагает ежегодные капитальные инвестиции в размере не менее 28% от прогнозируемой выручки. Приоритетом компании станет установка технологий "умных сетей" и внедрение инструментов контролирования потерь э/э (проект Arc Sense).
Отраслевые тенденции
По прогнозам EIA, до 2025 года в электроэнергетике США будет преобладать тренд закрытия угольных электростанций. Место выведенных мощностей будет занято солнечной и ветряной генерацией, а также газовыми электростанциями. При этом в 2035–2050 годах около половины новых вводов будет приходиться на солнечную генерацию, в то время как оставшиеся 50% будут приходиться на долю газа. Это дает существенное преимущество компаниям, инвестирующим в солнечную электроэнергетику, но сохраняющим высокий процент газовой генерации. В целом тренд характеризуется "зеленой" направленностью американской экономики с уклоном на развитие ВИЭ и снижение углеродного следа.
Учитывая прогнозируемое снижение потребления электроэнергии в 2020 году, ожидается рост показателя в 2021 году. Восстановление экономики даст стимул одной из наиболее фундаментальных отраслей и возобновит инвестиции в электроэнергетическую отрасль. Снижение энергопотребления в коммерческом и производственном сегментах в этом году будет компенсировано сокращением топливных расходов. По данным EIA, стоимость угля и газа уменьшится в этом году на 3,5% и 15,2% соответственно. При этом в 2021 году EIA прогнозирует стабильные цены на газовую и угольную генерацию относительно 2020 года: 1 МВт/ч угольной генерации в следующем году обойдется в $ 16–20, газовой генерации - $ 17–24.
Оценка
При сравнительном подходе мы использовали 2 техники - оценку по мультипликаторам относительно аналогов, а также анализ стоимости по собственным историческим мультипликаторам.
Оценка по мультипликаторам относительно аналогов подразумевает целевую капитализацию $ 26,6 млрд, или $ 34,5 на акцию.
Анализ стоимости по историческим мультипликаторам транслирует целевую капитализацию $ 21,8 млрд, или $ 28,4 на акцию.
Комбинированная целевая цена $ 31,5 на акцию на 12 мес. с потенциалом 17,5% к текущей цене. Полная доходность с учетом дивидендов за следующие 4 квартала (NTM) составляет 23,7%. Исходя из уровня потенциала, мы рекомендуем инвесторам обратить внимание на компанию и присваиваем PPL рейтинг "Покупать".
Акции на фондовом рынке
Акции PPL в текущем году торгуются значительно хуже рынка. Индекс S&P 500 с 31 декабря 2019 года поднялся более чем на 14%, а акции PPL снизились на 22,16%. Отраслевой индекс S&P 500 (Utilities) хоть и потерял за год около 3%, но также торговался значительно лучше акций PPL.
Техническая картина
На недельном графике акции PPL торгуются в широком долгосрочном канале с уровнем сопротивления 31 и поддержкой 25. В нижней границе диапазона цена 25–26,5 может стабилизироваться, что, на наш взгляд, делает этот район подходящим для формирования длинных позиций.
Мы рекомендуем "Покупать" акции PPL с целевой ценой $ 31,5. Потенциал составляет 23,7% с учетом дивидендов 2021Е в перспективе 12 мес.
EBITDA компании за 9 мес. 2020 года выросла на 1% г/г, несмотря на воздействие пандемии COVID-19.
После планируемой продажи подразделения Western Power Distribution (WPD) в середине 2021 года все активы PPL будут консолидированы на территории США, что позволит снизить валютные риски компании.
PPLпредлагает инвесторам одну из самых высоких дивидендных доходностей в сегменте Utilities на американском рынке - DY 2021E составляет 6,3%.
Компания подготовила масштабный план CAPEXна 2020–2024 годы с суммарными инвестициями около $14 млрд.
В конце 2020 года компания в 9-й раз подряд получила награду J.D. Power Satisfaction Award за высокое качество обслуживания потребителей на восточном побережье США. Эта награда стала уже 28-й с 2000 по 2020 год.
Факторы привлекательности
Высокая дивидендная доходность акций PPL. Несмотря на медленный рост дивидендов (CAGR за последние 5 лет составила лишь 1,76%), DY 2021Е году оценивается в 6,3%. Это одно из самых высоких значений в отрасли, медиана по дивидендной доходности ключевых конкурентов составляет лишь 3,8%. Компания таргетирует норму дивидендных выплат в диапазоне 60–70%.
Более стабильный рост операционных результатов после продажи Western Power Distribution и консолидации производственных активов на территории США. Стратегический разворот компании относительно британских активов действительно может значительно усилить позиции PPLза счет митигации налоговых и валютных рисков подразделения. Однако фактический экономический эффект для PPL будет в немалой степени зависеть от условий транзакции: компания явно предпочтет схему "активы в США + cash" вместо "pure cash" в рамках платежа. В противном случае PPL может столкнуться с нехваткой активов для обеспечения роста EPS на 5–7% в рамках сохранения конкурентоспособности относительно ключевых конкурентов.
Высокая степень качества оказываемых услуг. Компания PPLElectric 22 декабря 2020 года в 9-й раз подряд получила награду J.D. Power Satisfaction Award за высокое качество обслуживания потребителей на восточном побережье США. С 2000 по 2020 год подразделения PPL в совокупности получили 28 подобных наград. Потребители среди конкурентных преимуществ компании особенно отмечают надежность обслуживания, цену на э/э, систему сопровождения расчетов и отношение к клиентам.
Значительные инвестиции в дальнейшее увеличение надежности электрических сетей и снижение потерь. План CAPEX на 2020–2024 годы предполагает ежегодные капитальные инвестиции в размере не менее 28% от прогнозируемой выручки. Приоритетом компании станет установка технологий "умных сетей" и внедрение инструментов контролирования потерь э/э (проект Arc Sense).
Отраслевые тенденции
По прогнозам EIA, до 2025 года в электроэнергетике США будет преобладать тренд закрытия угольных электростанций. Место выведенных мощностей будет занято солнечной и ветряной генерацией, а также газовыми электростанциями. При этом в 2035–2050 годах около половины новых вводов будет приходиться на солнечную генерацию, в то время как оставшиеся 50% будут приходиться на долю газа. Это дает существенное преимущество компаниям, инвестирующим в солнечную электроэнергетику, но сохраняющим высокий процент газовой генерации. В целом тренд характеризуется "зеленой" направленностью американской экономики с уклоном на развитие ВИЭ и снижение углеродного следа.
Учитывая прогнозируемое снижение потребления электроэнергии в 2020 году, ожидается рост показателя в 2021 году. Восстановление экономики даст стимул одной из наиболее фундаментальных отраслей и возобновит инвестиции в электроэнергетическую отрасль. Снижение энергопотребления в коммерческом и производственном сегментах в этом году будет компенсировано сокращением топливных расходов. По данным EIA, стоимость угля и газа уменьшится в этом году на 3,5% и 15,2% соответственно. При этом в 2021 году EIA прогнозирует стабильные цены на газовую и угольную генерацию относительно 2020 года: 1 МВт/ч угольной генерации в следующем году обойдется в $ 16–20, газовой генерации - $ 17–24.
Оценка
При сравнительном подходе мы использовали 2 техники - оценку по мультипликаторам относительно аналогов, а также анализ стоимости по собственным историческим мультипликаторам.
Оценка по мультипликаторам относительно аналогов подразумевает целевую капитализацию $ 26,6 млрд, или $ 34,5 на акцию.
Анализ стоимости по историческим мультипликаторам транслирует целевую капитализацию $ 21,8 млрд, или $ 28,4 на акцию.
Комбинированная целевая цена $ 31,5 на акцию на 12 мес. с потенциалом 17,5% к текущей цене. Полная доходность с учетом дивидендов за следующие 4 квартала (NTM) составляет 23,7%. Исходя из уровня потенциала, мы рекомендуем инвесторам обратить внимание на компанию и присваиваем PPL рейтинг "Покупать".
Акции на фондовом рынке
Акции PPL в текущем году торгуются значительно хуже рынка. Индекс S&P 500 с 31 декабря 2019 года поднялся более чем на 14%, а акции PPL снизились на 22,16%. Отраслевой индекс S&P 500 (Utilities) хоть и потерял за год около 3%, но также торговался значительно лучше акций PPL.
Техническая картина
На недельном графике акции PPL торгуются в широком долгосрочном канале с уровнем сопротивления 31 и поддержкой 25. В нижней границе диапазона цена 25–26,5 может стабилизироваться, что, на наш взгляд, делает этот район подходящим для формирования длинных позиций.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба