12 января 2021 Мои Инвестиции | ОФЗ
По нашим оценкам, в декабре приток в банковскую систему средств по бюджетному каналу составил 1,4 трлн руб. против нашего прогноза в 1,9–2,0 трлн руб. Намного меньший, чем предполагалось, объем бюджетных расходов в конце года стал неожиданностью для рынка. Это не только подтолкнуло вверх краткосрочные ставки, но также вынудило банки занять у ЦБ в рамках репо по фиксированной ставке максимальный объем с сентября 2017 г. (225 млрд руб.). Привлечения через репо на более длинные сроки также выросли: на аукционе месячного репо спрос составил 1,1 трлн руб. против 807 млрд руб. в декабре.
Снижению уровня ликвидности в банковской системе также способствуют погашения депозитов Федерального казначейства, объем которых на этой неделе составит 750 млрд руб. О проведении на этой неделе новых депозитных аукционов или аукционов репо Казначейство пока не объявляло, но сегодня оно возобновит операции свопа на сумму 100 млрд руб. По состоянию на сегодняшнее утро объем средств на корсчетах банков в ЦБ составляет около 2,9 трлн руб., что намного выше уровня, необходимого для выполнения требований усреднения (1,0–1,2 трлн руб., по нашим оценкам). Однако с началом нового периода усреднения, который стартует завтра, уровень свободных резервов в системе, скорее всего, станет отрицательным. Исходя из этого мы полагаем, что на сегодняшнем недельном депозитном аукционе Банк России установит лимит в 500–700 млрд руб. против 844 млрд руб., размещенных банками на депозитах в ЦБ на последнем аукционе 2020 г. Также сегодня регулятор проведет аукцион нового выпуска КОБР с погашением в апреле на сумму 300 млрд руб. Одновременно подлежат погашению ранее размещенные КОБР на 270 млрд руб. Мы предполагаем, что спрос на апрельские облигации будет ниже этой суммы, но не намного.
Ставки овернайт вчера скорректировались вниз относительно максимумов, зафиксированных в конце минувшего года. Ставка RUONIA находилась, по нашим оценкам, вблизи ключевой ставки ЦБ (4,25%), а средняя стоимость однодневного валютного свопа снизилась до 4,22% (-35 бп). Более длинные ставки денежного рынка, наоборот, выросли. Кривая процентных свопов сместилась вверх на 5–13 бп, в том числе годовая и 5-летняя ставки IRS составили 5,09% и 5,95% соответственно. Годовая ставка NDF повысилась в терминах OIS на 6 бп (до 4,14%), а 5-летняя ставка кросс-валютного свопа поднялась на те же 6 бп, до 4,59% (OIS). Котировки FRA тоже выросли: 3x6 и 9x12 FRA повысились на 6 бп и 9 бп, до 4,97% и 5,12% соответственно. В свою очередь 3-месячная ставка MosPrime снизилась на 2 бп, до 4,90%.
ОФЗ: рост доходностей.
В первый рабочий день нового года локальная торговая активность была небольшой: оборот ОФЗ на МосБирже вчера составил всего 7 млрд руб., или 0,4x среднедневного показателя за последний месяц. На долю длинных и среднесрочных выпусков с фиксированным купоном пришлось менее половины от общего оборота. По итогам сессии среднесрочные и длинные облигации выросли в доходности в среднем на 4 бп вслед за повышением базовых ставок и коррекцией на локальных рынках долга других развивающихся стран, произошедшими на прошлой неделе. Наиболее слабый результат показали 10-летний ОФЗ-26228 (YTM 5,99%) и 19-летний ОФЗ-26230 (YTM 6,53%), поднявшиеся в доходности на 8 бп и 6 бп соответственно. Однако потоки средств нерезидентов носили сбалансированный характер. Инфляционные линкеры закрылись в положительной зоне: 3-летний ОФЗ-52001 (YTM 1,23%) опустился в терминах реальной доходности на 15 бп, а реальная доходность 8-летнего ОФЗ-52002 (YTM 2,30%) и 10-летнего ОФЗ-52003 (YTM 2,39%) снизилась на 4 бп и 2 бп соответственно. Локальные облигации других развивающихся стран продолжили терять в цене; доходности 10-летних бенчмарков повысились на 3–10 бп.
Сегодня будут объявлены условия первого в этом году регулярного аукциона. Мы ожидаем, что Минфин сделает выбор в пользу ОФЗ с фиксированным купоном, которые не предлагались с 16 декабря. Между тем рыночные условия по-прежнему выглядят более благоприятной для инфляционных линкеров, чем для бумаг с фиксированным купоном: на вторичном рынке котировки линкеров стремительно растут при активных притоках средств нерезидентов, тогда как ОФЗ-ПД находятся под давлением в связи с ростом доходностей локальных облигаций других развивающихся стран. Исходя из этих соображений, нельзя полностью исключить и такой вариант, что Минфин на третьем аукционе подряд предложит к размещению 10-летний инфляционный линкер ОФЗ-52003. Отметим, что для выполнения плана заимствований на 1к21 каждую неделю Минфину необходимо размещать облигаций в среднем на 91 млрд руб.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Снижению уровня ликвидности в банковской системе также способствуют погашения депозитов Федерального казначейства, объем которых на этой неделе составит 750 млрд руб. О проведении на этой неделе новых депозитных аукционов или аукционов репо Казначейство пока не объявляло, но сегодня оно возобновит операции свопа на сумму 100 млрд руб. По состоянию на сегодняшнее утро объем средств на корсчетах банков в ЦБ составляет около 2,9 трлн руб., что намного выше уровня, необходимого для выполнения требований усреднения (1,0–1,2 трлн руб., по нашим оценкам). Однако с началом нового периода усреднения, который стартует завтра, уровень свободных резервов в системе, скорее всего, станет отрицательным. Исходя из этого мы полагаем, что на сегодняшнем недельном депозитном аукционе Банк России установит лимит в 500–700 млрд руб. против 844 млрд руб., размещенных банками на депозитах в ЦБ на последнем аукционе 2020 г. Также сегодня регулятор проведет аукцион нового выпуска КОБР с погашением в апреле на сумму 300 млрд руб. Одновременно подлежат погашению ранее размещенные КОБР на 270 млрд руб. Мы предполагаем, что спрос на апрельские облигации будет ниже этой суммы, но не намного.
Ставки овернайт вчера скорректировались вниз относительно максимумов, зафиксированных в конце минувшего года. Ставка RUONIA находилась, по нашим оценкам, вблизи ключевой ставки ЦБ (4,25%), а средняя стоимость однодневного валютного свопа снизилась до 4,22% (-35 бп). Более длинные ставки денежного рынка, наоборот, выросли. Кривая процентных свопов сместилась вверх на 5–13 бп, в том числе годовая и 5-летняя ставки IRS составили 5,09% и 5,95% соответственно. Годовая ставка NDF повысилась в терминах OIS на 6 бп (до 4,14%), а 5-летняя ставка кросс-валютного свопа поднялась на те же 6 бп, до 4,59% (OIS). Котировки FRA тоже выросли: 3x6 и 9x12 FRA повысились на 6 бп и 9 бп, до 4,97% и 5,12% соответственно. В свою очередь 3-месячная ставка MosPrime снизилась на 2 бп, до 4,90%.
ОФЗ: рост доходностей.
В первый рабочий день нового года локальная торговая активность была небольшой: оборот ОФЗ на МосБирже вчера составил всего 7 млрд руб., или 0,4x среднедневного показателя за последний месяц. На долю длинных и среднесрочных выпусков с фиксированным купоном пришлось менее половины от общего оборота. По итогам сессии среднесрочные и длинные облигации выросли в доходности в среднем на 4 бп вслед за повышением базовых ставок и коррекцией на локальных рынках долга других развивающихся стран, произошедшими на прошлой неделе. Наиболее слабый результат показали 10-летний ОФЗ-26228 (YTM 5,99%) и 19-летний ОФЗ-26230 (YTM 6,53%), поднявшиеся в доходности на 8 бп и 6 бп соответственно. Однако потоки средств нерезидентов носили сбалансированный характер. Инфляционные линкеры закрылись в положительной зоне: 3-летний ОФЗ-52001 (YTM 1,23%) опустился в терминах реальной доходности на 15 бп, а реальная доходность 8-летнего ОФЗ-52002 (YTM 2,30%) и 10-летнего ОФЗ-52003 (YTM 2,39%) снизилась на 4 бп и 2 бп соответственно. Локальные облигации других развивающихся стран продолжили терять в цене; доходности 10-летних бенчмарков повысились на 3–10 бп.
Сегодня будут объявлены условия первого в этом году регулярного аукциона. Мы ожидаем, что Минфин сделает выбор в пользу ОФЗ с фиксированным купоном, которые не предлагались с 16 декабря. Между тем рыночные условия по-прежнему выглядят более благоприятной для инфляционных линкеров, чем для бумаг с фиксированным купоном: на вторичном рынке котировки линкеров стремительно растут при активных притоках средств нерезидентов, тогда как ОФЗ-ПД находятся под давлением в связи с ростом доходностей локальных облигаций других развивающихся стран. Исходя из этих соображений, нельзя полностью исключить и такой вариант, что Минфин на третьем аукционе подряд предложит к размещению 10-летний инфляционный линкер ОФЗ-52003. Отметим, что для выполнения плана заимствований на 1к21 каждую неделю Минфину необходимо размещать облигаций в среднем на 91 млрд руб.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter