24 июня 2009 Пилгрим Эссет Менеджмент
В знак почтения Джима О’Нила, стратега Goldman Sachs, придумавшего аббревиатуру БРИК, на этой неделе Бразилия, Россия, Индия и Китай провели свой первый саммит. Событие, безусловно, позитивное, хотя бы потому, что показало, насколько сложно этим государствам находиться за одним столом, не говоря уже о достижении соглашения по вопросам, представляющим общий интерес.
Страны БРИК были отмечены О’Нилом, как государства, экономики которых к середине нынешнего столетия могут превзойти многие развитые экономики мира. Действительно, после того, как аббревиатура была впервые применена в 2001 году, рост стран, входящих в блок, превзошел все ожидания; и сейчас, во времена рецессии, их совокупный рост остается "здоровым" по сравнению с ростом глобальной экономики.
График 1: Индекс стран БРИК /MSCI BRIC Indexes/. Структурный рост продолжается
Очевидно, что страны БРИК хорошо подходят друг другу: если Индия и Китай – страны с интенсивной экономикой и высоким спросом на ресурсы, то Бразилия и Россия – страны, богатые ресурсами и торгующие сырьем. Но бренд БРИК, в какой-то степени, обманчив. Товарооборот между этими странами растет, однако он еще недостаточно высокий, тогда как у каждой отдельно взятой страны блока имеются значительные торговые связи с другими странами мира.
Время развивающихся рынков
Мир строевым шагом двигается к многополярности. В основе процесса лежит рост дисбаланса в мире, который субсидировал развитие промышленности, но создал огромную экономическую нестабильность.
Европейские государства перестали привязываться /в соответствии с пост-военным Бреттон-Вудским соглашением/ к доллару, когда он вернулся к уровням 1970-х гг., но развивающиеся государства, особенно Китай и страны Ближнего Востока, не сильно стремятся к либерализации валютного курса.
В какой-то степени это понятно: эти государства только начали развивать промышленность примерно тогда, когда европейские страны перестали нуждаться в субсидировании валютного курса. И все же США уже увидели структурные изменения, ограничивающие их мировую конкурентоспособность, когда Бреттон-Вудское соглашение перестало действовать. Привязывание к доллару посредством Бреттон-Вудского соглашения было, пожалуй, лишь частично оптимальной стратегией с точки зрения перспективы роста мировой экономики.
Безусловно, развивающимся рынкам в их развитии препятствовали и периодические экономические и финансовые кризисы, вызванные сочетанием плохого управления экономикой и общим состоянием экономики. Но сегодня, когда экономике США предстоит фундаментальное переустройство, страны БРИК понимают все возрастающую необходимость расширения своего участия в мировой экономике.
Многополярность
Структура экономики 21-го века пока находится за пределами видимости. Основные детали остаются нерешенными, отчасти в связи с тем, что будущая роль финансового сектора по-прежнему неясна. Но общие тенденции уже вырисовываются. Доллар вряд ли перестанет быть резервной валютой, однако можно ожидать, что США прекратят субсидирование государств, развивающих свою промышленность. В результате, экономическое развитие будет организовано по районному принципу и диверсифицировано, что весьма позитивно для устойчивости доходности капиталовложений.
Это также демонстрирует необходимость более четкого взаимодействия между странами БРИК. У этих государств есть большие возможности развивать свою торговлю, и, если они найдут общий язык, влиять на мировую политику. Но, они не попадают в единую и явную группу автоматически. На самом деле, их перекрещивающиеся интересы во многом объясняют, почему им понадобилось так много времени, чтобы как минимум находиться за одним столом. Какими бы ни были заголовки статей на этой неделе, улучшение взаимоотношений, вероятно, главное достижение первого саммита.
Необходимость улучшения управления
Современный успех экономик стран БРИК в значительной степени объясняется улучшением структуры управления экономикой. Большинство развивающихся рынков усвоили уроки 1990-х гг. и финансовая ответственность – тому результат. Безусловно, создать удивительный запас прочности было несложно в благоприятные годы, но масштаб улучшений достаточный, чтобы обеспечить стабильность даже во время нынешней экономической неустойчивости – и это огромное достижение.
График 2: 2007 текущий счет, $ млрд. Финансовая предусмотрительность стран с развивающимися рынками, риски меняются
Было бы наивно смотреть на мир сквозь розовые очки, не все изменилось и у всех развивающихся государств имеются серьезные недостатки в системе управления экономикой, которые необходимо устранять. Россия, с ее сырьевой зависимостью, - лучший тому пример.
Кроме того, нельзя игнорировать экологические последствия. Как было замечено в последнем номере журнала "Экономист", Россия и Китай, наряду с самими бразильцами, - основные потребители бразильской говядины, выращенной на земле с вырубленными лесами. В то же время, в связи с быстрым исчезновением углеродных дыр в мире, мощность загрязнения продолжает стремительно расти.
Реальность неизбежна: помимо лишь словесного определения глобальной экономической политики, развивающимся рынкам необходимо взять на себя большую ответственность в плане предусмотрительного, прозрачного и ответственного управления экономикой.
Инвестиционные возможности
То, что страны БРИК не относятся к единому и явному блоку, хорошо демонстрирует их финансовый рынок и экономические показатели. Несмотря на то, что аналитики повышают и подтверждают свои прогнозы сильного роста /в 2009 году рост ВВП на 8%/, Китай и Бразилия скатились на территорию экономического спада /хотя снижение экономики составило всего 3%/.
У Индии, похоже, самая незначительная взаимосвязь с остальными государствами блока. В стране продолжается приличный рост, который в первом квартале 2009 года составил 5,8%. Россия же устанавливает стандарты рецессии, рост первого квартала сменился недавним падением экономики на 9,8%, и рост до конца года, вероятно, останется сильно отрицательным, даже если цена на нефть удержится на выросших нынешних уровнях.
Подобная диверсификация экономики весьма привлекательна для международных инвесторов. Группа БРИК охватывает широкий диапазон инвестиционных условий и факторов. Торговые позиции блока также вызывают оптимизм.
Безусловно, текущий платежный баланс со временем изменится, так как США больше не смогут субсидировать глобальную индустриализацию. Но у Бразилии, Индии и Китая есть потенциал для увеличения внутреннего спроса и поддержания темпов собственного роста без ощущения структурного дефицита. /У России более серьезные структурные сложности, но страна представляет большие возможности, если ей удастся добиться реальных перемен./
Пока, развитые страны столкнулись с громадным увеличением долга и потенциал их роста ограничен. По сути дела, сейчас они зависят от стабильности и открытости развивающихся рынков, как источника экономического роста. Последствия для глобальных рисков значительные. Развивающиеся рынки капитала будут оставаться волатильными и довольно слабыми, но капитал медленно перетекает от развитых к развивающимся рынкам с учетом их относительного роста и потенциала доходности.
График 3: EMBI /спрэды по облигациям стран с развивающимся рынком/. Искусственно высокие в связи с тем, что казначейские обязательства находятся под давлением?
В предстоящие годы валюты развивающихся рынков, скорее всего, существенно превзойдут доллар, и стоимость кредитов развивающихся рынков, вероятно, снизится. Долговые спрэды /см. График 3/ резко улучшились в этом году. Их текущий уровень все еще высокий, но это в основном результат искусственно низкой доходности развитых рынков. В перспективе развивающиеся рынки смогут получать кредиты по более привлекательной цене по сравнению с развитыми рынками
Страны БРИК были отмечены О’Нилом, как государства, экономики которых к середине нынешнего столетия могут превзойти многие развитые экономики мира. Действительно, после того, как аббревиатура была впервые применена в 2001 году, рост стран, входящих в блок, превзошел все ожидания; и сейчас, во времена рецессии, их совокупный рост остается "здоровым" по сравнению с ростом глобальной экономики.
График 1: Индекс стран БРИК /MSCI BRIC Indexes/. Структурный рост продолжается
Очевидно, что страны БРИК хорошо подходят друг другу: если Индия и Китай – страны с интенсивной экономикой и высоким спросом на ресурсы, то Бразилия и Россия – страны, богатые ресурсами и торгующие сырьем. Но бренд БРИК, в какой-то степени, обманчив. Товарооборот между этими странами растет, однако он еще недостаточно высокий, тогда как у каждой отдельно взятой страны блока имеются значительные торговые связи с другими странами мира.
Время развивающихся рынков
Мир строевым шагом двигается к многополярности. В основе процесса лежит рост дисбаланса в мире, который субсидировал развитие промышленности, но создал огромную экономическую нестабильность.
Европейские государства перестали привязываться /в соответствии с пост-военным Бреттон-Вудским соглашением/ к доллару, когда он вернулся к уровням 1970-х гг., но развивающиеся государства, особенно Китай и страны Ближнего Востока, не сильно стремятся к либерализации валютного курса.
В какой-то степени это понятно: эти государства только начали развивать промышленность примерно тогда, когда европейские страны перестали нуждаться в субсидировании валютного курса. И все же США уже увидели структурные изменения, ограничивающие их мировую конкурентоспособность, когда Бреттон-Вудское соглашение перестало действовать. Привязывание к доллару посредством Бреттон-Вудского соглашения было, пожалуй, лишь частично оптимальной стратегией с точки зрения перспективы роста мировой экономики.
Безусловно, развивающимся рынкам в их развитии препятствовали и периодические экономические и финансовые кризисы, вызванные сочетанием плохого управления экономикой и общим состоянием экономики. Но сегодня, когда экономике США предстоит фундаментальное переустройство, страны БРИК понимают все возрастающую необходимость расширения своего участия в мировой экономике.
Многополярность
Структура экономики 21-го века пока находится за пределами видимости. Основные детали остаются нерешенными, отчасти в связи с тем, что будущая роль финансового сектора по-прежнему неясна. Но общие тенденции уже вырисовываются. Доллар вряд ли перестанет быть резервной валютой, однако можно ожидать, что США прекратят субсидирование государств, развивающих свою промышленность. В результате, экономическое развитие будет организовано по районному принципу и диверсифицировано, что весьма позитивно для устойчивости доходности капиталовложений.
Это также демонстрирует необходимость более четкого взаимодействия между странами БРИК. У этих государств есть большие возможности развивать свою торговлю, и, если они найдут общий язык, влиять на мировую политику. Но, они не попадают в единую и явную группу автоматически. На самом деле, их перекрещивающиеся интересы во многом объясняют, почему им понадобилось так много времени, чтобы как минимум находиться за одним столом. Какими бы ни были заголовки статей на этой неделе, улучшение взаимоотношений, вероятно, главное достижение первого саммита.
Необходимость улучшения управления
Современный успех экономик стран БРИК в значительной степени объясняется улучшением структуры управления экономикой. Большинство развивающихся рынков усвоили уроки 1990-х гг. и финансовая ответственность – тому результат. Безусловно, создать удивительный запас прочности было несложно в благоприятные годы, но масштаб улучшений достаточный, чтобы обеспечить стабильность даже во время нынешней экономической неустойчивости – и это огромное достижение.
График 2: 2007 текущий счет, $ млрд. Финансовая предусмотрительность стран с развивающимися рынками, риски меняются
Было бы наивно смотреть на мир сквозь розовые очки, не все изменилось и у всех развивающихся государств имеются серьезные недостатки в системе управления экономикой, которые необходимо устранять. Россия, с ее сырьевой зависимостью, - лучший тому пример.
Кроме того, нельзя игнорировать экологические последствия. Как было замечено в последнем номере журнала "Экономист", Россия и Китай, наряду с самими бразильцами, - основные потребители бразильской говядины, выращенной на земле с вырубленными лесами. В то же время, в связи с быстрым исчезновением углеродных дыр в мире, мощность загрязнения продолжает стремительно расти.
Реальность неизбежна: помимо лишь словесного определения глобальной экономической политики, развивающимся рынкам необходимо взять на себя большую ответственность в плане предусмотрительного, прозрачного и ответственного управления экономикой.
Инвестиционные возможности
То, что страны БРИК не относятся к единому и явному блоку, хорошо демонстрирует их финансовый рынок и экономические показатели. Несмотря на то, что аналитики повышают и подтверждают свои прогнозы сильного роста /в 2009 году рост ВВП на 8%/, Китай и Бразилия скатились на территорию экономического спада /хотя снижение экономики составило всего 3%/.
У Индии, похоже, самая незначительная взаимосвязь с остальными государствами блока. В стране продолжается приличный рост, который в первом квартале 2009 года составил 5,8%. Россия же устанавливает стандарты рецессии, рост первого квартала сменился недавним падением экономики на 9,8%, и рост до конца года, вероятно, останется сильно отрицательным, даже если цена на нефть удержится на выросших нынешних уровнях.
Подобная диверсификация экономики весьма привлекательна для международных инвесторов. Группа БРИК охватывает широкий диапазон инвестиционных условий и факторов. Торговые позиции блока также вызывают оптимизм.
Безусловно, текущий платежный баланс со временем изменится, так как США больше не смогут субсидировать глобальную индустриализацию. Но у Бразилии, Индии и Китая есть потенциал для увеличения внутреннего спроса и поддержания темпов собственного роста без ощущения структурного дефицита. /У России более серьезные структурные сложности, но страна представляет большие возможности, если ей удастся добиться реальных перемен./
Пока, развитые страны столкнулись с громадным увеличением долга и потенциал их роста ограничен. По сути дела, сейчас они зависят от стабильности и открытости развивающихся рынков, как источника экономического роста. Последствия для глобальных рисков значительные. Развивающиеся рынки капитала будут оставаться волатильными и довольно слабыми, но капитал медленно перетекает от развитых к развивающимся рынкам с учетом их относительного роста и потенциала доходности.
График 3: EMBI /спрэды по облигациям стран с развивающимся рынком/. Искусственно высокие в связи с тем, что казначейские обязательства находятся под давлением?
В предстоящие годы валюты развивающихся рынков, скорее всего, существенно превзойдут доллар, и стоимость кредитов развивающихся рынков, вероятно, снизится. Долговые спрэды /см. График 3/ резко улучшились в этом году. Их текущий уровень все еще высокий, но это в основном результат искусственно низкой доходности развитых рынков. В перспективе развивающиеся рынки смогут получать кредиты по более привлекательной цене по сравнению с развитыми рынками
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311026159_logo.gif
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба