25 июня 2009 Forex Club | Архив
Недавние события повысили вероятность того, что в последующие годы Великобритания столкнется со скачком ценовой инфляции. С начала марта цены на нефть выросли вдвое, экономика достигла своего дна, а разнообразные индикаторы инфляционных ожиданий взлетели вверх. Частично это произошло и из-за беспрецедентного смягчения монетарной политики со стороны Банка Англии. После снижения ставок до рекордного минимума, Центробанк переключился на нетрадиционные политики, т.н. меры "количественного смягчения", чтобы стимулировать кредитование и спрос при помощи увеличения денежной массы. Затем опасения по поводу возможного развития инфляции просочились и на рынок облигаций. Доходность средне- и долгосрочных гилтов с начала марта резко снизилась. Часть последовавшей повышательной коррекции была связана с текущим и предстоящим объемом эмиссии облигаций от компаний частного сектора, часть - с ростом реальных процентных ставок и подъемом на фондовом рынке. Однако рост также является свидетельством существенного роста инфляционных рисков среди участников рынка.
С того момента, как Центробанк объявил о начале программы количественного смягчения, долгосрочная безубыточная инфляция выросла приблизительно на 1% до 3,7%. То же самое произошло и с RPI: с конца ноября годовое значение индекса от уровня в 1% достигло 3%. Подобный рост инфляционных ожиданий свидетельствует о том, что финансовые рынки ставят под сомнение возможность Комитета по монетарной политике достичь целевого уровня в 2% в среднесрочной перспективе. Однако скептицизм начали проявлять не только рынки. Согласно результатам исследования, проведенного Банком Англии/NOP, инфляционные ожидания на предстоящие 12 месяцев повысились до 2,4% от предыдущих 2,1% в феврале, даже несмотря на текущее замедление актуального уровня.
Однако если для возникновения инфляции в долгосрочной перспективе и есть какие-то предпосылки, то несокрушимый пессимизм в среднесрочных прогнозах выглядит несвоевременным. Экономика все еще переживает рецессию, безработица продолжает расти резкими темпами, вот почему текущая обстановка более подходит под определение "дефляционная", нежели "инфляционная". И несмотря на то, что то тут, то там начали появляться "зеленые ростки", уровень загрузки мощностей показывает, что предприятия работают значительно ниже своего потенциала, что вряд ли оказжет положительное воздействие на развитие инфляции. Согласно нашим оценкам, текущий спад производства Великобритании составляет порядка 6%. Неудивительно, что инфляция и спад производства столь тесно взаимосвязаны. По мере ослабления спроса, уровень безработицы склонен расти, что оказывает понижательное давление на зарплаты и (с запозданием) - на инфляцию потребительских цен. Фактически, то же самое происходило и в прошлом году. С февраля 2008-го года число обращений за пособиями по безработице выросло на 760 тыс., а средний рост доходов замедлился от 3,7% до 2,7%. В итоге к концу сентября потребительская инфляция замедлилась от 5,2% до 2,2%. Поэтому на фоне того очевидного факта, что уровень безработицы продолжит свой рост как в этом, так и в следующем году, мы ожидаем, что значение индекса CPI к концу текущего года опустится ниже отметки 1%. Впрочем, может наблюдаться и незначительный рост инфляции, поскольку период временного сокращения налога на добавочную стоимость истекает в январе, а условия спроса постепенно восстанавливаются.
Трудно себе представить ситуацию, которая привела бы к фундаментальному смещению инфляционных ожиданий без покрытия производственного спада. Для этого необходим продолжительный период экономического роста, превышающего тренд. Несмотря на то, что недавние показатели свидетельствуют о том, что процесс доведения запасов до нормы в целом завершен, это указывает лишь на начало стабилизации производства, и не обязательно должно означать восстановление роста. К тому же даже если экономика сможет продемонстрировать резкое восстановление, потребуется немало времени, чтобы вновь пустить в ход незагруженные мощности, тем самым создав условия для роста инфляции. Грубо говоря, для покрытия текущего спада производства необходимо, чтобы ВВП продемонстрировал рост на 2% выше тренда, характерного для следующих 3-х лет. Может быть, низкие процентные ставки и количественное смягчение и приводят к возникновению рисков в долгосрочной перспективе, но в ближайшее время индикатор загрузки мощностей станет основной преградой для роста потребительских цен.
Таким образом, экономика, может, и терпит спад, однако его масштабов недостаточно, чтобы спровоцировать возникновение ценового давления. Практически невозможно вычислить точную величину спада производства, поскольку потенциал экономики к росту со временем изменяется. После того, как разразился кредитный кризис, запасы капитала существенно пострадали из-за снижения объемов деловых инвестиций и роста числа корпоративных банкротств. К тому же поступают данные, что растет число рабочих-мигрантов, покидающих страну. Сторонники теории роста инфляции утверждают, что данные факторы приведут к тому, что Великобритания станет более уязвимой перед вероятной угрозой роста ценового давления. И опять: это, может быть, справедливо для долгосрочной перспективы. Мы считаем крайне невероятным тот факт, что рост экономики замедлился до такой степени, что Британия оказалась подверженной риску ценового давления со стороны предложения. Хотя запасы капитала и сократились, процент экономически активного населения страны несколько вырос, поскольку спад заставил некоторых лиц заново войти на рынок труда.
С точки зрения перспектив спроса угроз инфляции также не наблюдается. Безработица продолжает расти, доступность кредитов остается на низком уровне, а задолженности домохозяйств приблизились к рекордным отметкам. Очевидно, ни один из этих факторов не является признаком возможного роста инфляции, поэтому следует готовиться к длительному периоду низких цен. Следовательно, опасения раннего повышения процентных ставок не имеют под собой серьезных оснований.
Lloyds TSB Bank
Перевод Фомина Антона
С того момента, как Центробанк объявил о начале программы количественного смягчения, долгосрочная безубыточная инфляция выросла приблизительно на 1% до 3,7%. То же самое произошло и с RPI: с конца ноября годовое значение индекса от уровня в 1% достигло 3%. Подобный рост инфляционных ожиданий свидетельствует о том, что финансовые рынки ставят под сомнение возможность Комитета по монетарной политике достичь целевого уровня в 2% в среднесрочной перспективе. Однако скептицизм начали проявлять не только рынки. Согласно результатам исследования, проведенного Банком Англии/NOP, инфляционные ожидания на предстоящие 12 месяцев повысились до 2,4% от предыдущих 2,1% в феврале, даже несмотря на текущее замедление актуального уровня.
Однако если для возникновения инфляции в долгосрочной перспективе и есть какие-то предпосылки, то несокрушимый пессимизм в среднесрочных прогнозах выглядит несвоевременным. Экономика все еще переживает рецессию, безработица продолжает расти резкими темпами, вот почему текущая обстановка более подходит под определение "дефляционная", нежели "инфляционная". И несмотря на то, что то тут, то там начали появляться "зеленые ростки", уровень загрузки мощностей показывает, что предприятия работают значительно ниже своего потенциала, что вряд ли оказжет положительное воздействие на развитие инфляции. Согласно нашим оценкам, текущий спад производства Великобритании составляет порядка 6%. Неудивительно, что инфляция и спад производства столь тесно взаимосвязаны. По мере ослабления спроса, уровень безработицы склонен расти, что оказывает понижательное давление на зарплаты и (с запозданием) - на инфляцию потребительских цен. Фактически, то же самое происходило и в прошлом году. С февраля 2008-го года число обращений за пособиями по безработице выросло на 760 тыс., а средний рост доходов замедлился от 3,7% до 2,7%. В итоге к концу сентября потребительская инфляция замедлилась от 5,2% до 2,2%. Поэтому на фоне того очевидного факта, что уровень безработицы продолжит свой рост как в этом, так и в следующем году, мы ожидаем, что значение индекса CPI к концу текущего года опустится ниже отметки 1%. Впрочем, может наблюдаться и незначительный рост инфляции, поскольку период временного сокращения налога на добавочную стоимость истекает в январе, а условия спроса постепенно восстанавливаются.
Трудно себе представить ситуацию, которая привела бы к фундаментальному смещению инфляционных ожиданий без покрытия производственного спада. Для этого необходим продолжительный период экономического роста, превышающего тренд. Несмотря на то, что недавние показатели свидетельствуют о том, что процесс доведения запасов до нормы в целом завершен, это указывает лишь на начало стабилизации производства, и не обязательно должно означать восстановление роста. К тому же даже если экономика сможет продемонстрировать резкое восстановление, потребуется немало времени, чтобы вновь пустить в ход незагруженные мощности, тем самым создав условия для роста инфляции. Грубо говоря, для покрытия текущего спада производства необходимо, чтобы ВВП продемонстрировал рост на 2% выше тренда, характерного для следующих 3-х лет. Может быть, низкие процентные ставки и количественное смягчение и приводят к возникновению рисков в долгосрочной перспективе, но в ближайшее время индикатор загрузки мощностей станет основной преградой для роста потребительских цен.
Таким образом, экономика, может, и терпит спад, однако его масштабов недостаточно, чтобы спровоцировать возникновение ценового давления. Практически невозможно вычислить точную величину спада производства, поскольку потенциал экономики к росту со временем изменяется. После того, как разразился кредитный кризис, запасы капитала существенно пострадали из-за снижения объемов деловых инвестиций и роста числа корпоративных банкротств. К тому же поступают данные, что растет число рабочих-мигрантов, покидающих страну. Сторонники теории роста инфляции утверждают, что данные факторы приведут к тому, что Великобритания станет более уязвимой перед вероятной угрозой роста ценового давления. И опять: это, может быть, справедливо для долгосрочной перспективы. Мы считаем крайне невероятным тот факт, что рост экономики замедлился до такой степени, что Британия оказалась подверженной риску ценового давления со стороны предложения. Хотя запасы капитала и сократились, процент экономически активного населения страны несколько вырос, поскольку спад заставил некоторых лиц заново войти на рынок труда.
С точки зрения перспектив спроса угроз инфляции также не наблюдается. Безработица продолжает расти, доступность кредитов остается на низком уровне, а задолженности домохозяйств приблизились к рекордным отметкам. Очевидно, ни один из этих факторов не является признаком возможного роста инфляции, поэтому следует готовиться к длительному периоду низких цен. Следовательно, опасения раннего повышения процентных ставок не имеют под собой серьезных оснований.
Lloyds TSB Bank
Перевод Фомина Антона
http://www.fxclub.org/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба