26 марта 2021 ProfitGate | Berkshire Hathaway
Очередная паста с RIA. На этот раз от Дэвида Робертсона (CEO of Areté Asset Management). Одна из возможных причин почему Баффет начал часто косячить.
Взгляд Уоррена Баффета на дни славы как часть долгожданного письма акционерам. Это типичное сочетание прозрачной отчетности о бизнес-результатах, долей инвестиционной мудрости и случайных острот. Как обычно, он также отдает дань уважения предпринимательству в США.
Многие из этих историй являются вдохновляющими напоминаниями об успехе, который может быть достигнут трудолюбивыми душами в стране возможностей. Однако становится все труднее согласовать оптимистичный тон письма с суровой реальностью, с которой сегодня сталкиваются многие люди.
Конечно, инвесторы читают письма Баффета, потому что они информативны и проницательны для всех типов инвесторов. В отличие от многих корпоративных коммуникаций, Баффет не дает краткосрочных финансовых рекомендаций. Вместо этого он предлагает общие обновления для предприятий и конкурентное позиционирование, стратегические преимущества и экономические возможности. Таким образом, эти письма представляют собой тематические исследования бизнес-анализа в реальном времени одним из лучших специалистов отрасли.
Еще одна отличительная черта писем Баффета - умение продавать. Хотя он редко упускает возможность поговорить о качестве своего бизнеса, он также является ярым поклонником экономического ландшафта США. Как он описывает:
«С момента зарождения нашей страны люди с идеей, амбициями и зачастую с небольшим капиталом преуспели, превзойдя свои мечты, создав что-то новое или улучшив качество обслуживания клиентов с помощью чего-то старого».
Истории успеха
Баффет хвастается тем, что «Истории успеха изобилуют по всей Америке», и приводит читателей несколько таких примеров. Истории See’s Candy, GEICO, National Indemnity, Nebraska Furniture Mart, Clayton Homes и Pilot Travel Center являются вдохновляющими и достаточными для того, чтобы разжечь любого потенциального предпринимателя.
Какими бы чудесными ни были эти истории, в них есть черты, не совсем от нашего мира. Во-первых, истории старые. Компании были основаны соответственно в 1921, 1936, 1940, 1936, 1956 и 1958 годах. Другими словами, самые последние из них были созданы более пятидесяти лет назад. В результате они выглядят скорее как фрагменты ностальгии, как фотографии в доме бабушки и дедушки, чем необычно проницательные окна в современный ландшафт для создания нового бизнеса.
Точно так же в рассказах Баффета нет никаких технологий. Только две его истории происхождения предшествуют трансформационным разработкам транзисторов и полупроводников в середине двадцатого века. Учитывая, что все пять крупнейших S&P 500 являются технологическими компаниями, это серьезное упущение. Это также делает выборку Баффета явно нерепрезентативной для современной экономики, поскольку мировая экономика и США стали более зависимыми от знаний и информации.
Набор также не репрезентативен в том смысле, что в нем не отражены какие-либо значимые инновации. По мере развития экономики с годами услуги стали намного важнее товаров. В то же время знания и информация стали более важными, чем материальные вещи, такие как товары и промышленные товары. В результате более интересная вселенная сегодняшних потенциальных предпринимателей включает в себя инновации и нахождение в авангарде перемен, а не в их коммерциализации и устаревании.
Возможности
Хотя было много возможностей для предпринимательства в сфере бизнес-технологий, коммуникаций, биотехнологий, альтернативной энергетики и многих других областях, есть и новые опасности. Концентрация отрасли продолжалась быстрыми темпами, что противопоставляет новичков все более влиятельным игрокам.
«Защитное поведение таких компаний [в форме приобретения конкурентов или вытеснения их из бизнеса] стало настолько прозрачным, что его назвали« зоной убийства »\», - The Economist
Конечный результат - это набор возможностей для предпринимателей, который намного меньше, чем он мог бы быть в противном случае.
Как сообщает Economist:
«Американские технологические гиганты поглощали конкурентов и щедро тратили на политические пожертвования и лоббирование. Нет никакой гарантии, что суперзвезды, добившись доминирования, будут защищать его с помощью инноваций и инвестиций, а не антиконкурентного поведения. И даже если крупные платформенные фирмы будут совершенно эффективными с экономической точки зрения, американцы могут беспокоиться о своем влиянии на сообщества, социальные нормы и политику ».
Проблема населения
Еще один фактор, который затуманивает небо над будущими предпринимателями, - это низкий рост населения. Как заявил Джереми Грэнтэм в Financial Times:
«Мы находимся в глобальном кризисе младенцев беспрецедентных масштабов… Мировой коэффициент фертильности уже упал более чем на 50 процентов за последние 50 лет, с 5,1 рождений на женщину в 1964 году до 2,4 в 2018 году, по данным Всемирного банка. В 2020 году сокращение рождаемости в США на 20 процентов ниже коэффициента замещения вместе с низкой чистой иммиграцией привело к самому низкому приросту населения в истории - 0,35 процента, что даже ниже уровня пандемии гриппа 1918 года ».
Одним из наиболее мощных факторов роста на протяжении многих лет был здоровый рост населения. Но сейчас рост колеблется чуть выше нуля. Кроме того, как объясняет Грэнтэм, «более низкий рост населения напрямую вызывает замедление экономического роста». В результате новые предприятия не получат выгоды от устойчивого органического роста для создания спроса (не считая краткосрочных стимулов, финансируемых за счет долга). Вместо этого рост должен будет происходить за счет получения доли у традиционных операторов.
Пандемия
Кроме того, пандемия обострила многие проблемы для стартапов. Ограничения на поездки и личные контакты создавали огромные препятствия для новых предприятий, пытающихся сдвинуться с мертвой точки. Протоколы безопасности увеличивали затраты для молодых компаний с низкой рентабельностью. Малому бизнесу сложно ориентироваться в беспорядочной и непоследовательной государственной политике. Кроме того, когда помощь действительно приходила, она часто отдавала предпочтение крупным публичным компаниям или более старым компаниям с установленными деловыми отношениями.
Наконец, продолжительный период экономической нестабильности ограничил число начинающих предпринимателей. Как описывает Джин М. Твенге в своей книге iGen, поколение людей, родившихся между 1992 и 2012 годами (также известное как поколение Z), хорошо осознает ограниченный потенциал экономического успеха. По словам Твенге, iGen очень практичен, особенно по отношению к миллениалам, и готов устроиться на работу, которую они не любят, чтобы обеспечить себе регулярную зарплату. Экономическая безопасность считается для них одним из главных приоритетов, и в результате у них гораздо более низкие ожидания в отношении работы, чем у миллениалов.
Другой век
Все это рисует совершенно иную картину предпринимательских возможностей в США, чем та, которую описывает Баффет. В значительной степени это позор, потому что Баффет действительно дает ценную информацию. В самом деле, идея, упорный труд и немного капитала могут иметь большое значение с целеустремленным человеком. Верно также и то, что такие идеи не всегда должны быть сложными; они могут включать в себя новое творение, но они также могут включать в себя простое улучшение впечатлений клиентов от чего-то старого. Эти уроки неподвластны времени.
Однако истории, которые выбирает Баффет, также отражают время, возраст и экономику, которые сильно отличаются от сегодняшних. Отчасти это относится к стране, которая постарела, как и большая часть остального мира. Но это также говорит о государственной политике, которая неоднократно и настойчиво заимствовала у будущего. От недоступных пенсионных планов до чрезмерного уровня долга и зачастую неустойчивой и капризной политики до регулирующего контроля со стороны корпораций - государственная политика медленно, но неумолимо нарушала правила игры для предпринимателей.
Вывод
В значительной степени можно простить Баффета за то, что он тяготел к бизнес-примерам много лет назад. Все мы склонны придавать непропорционально большое значение опыту, полученному в годы становления. В 90 лет это было довольно давно для Баффета.
В другой степени, однако, Баффета можно критиковать за подборку ярких примеров предпринимательской деятельности. Привлекая внимание исключительно к компаниям, основанным много десятилетий назад, он замалчивает многочисленные изменения в бизнес-среде, произошедшие с тех пор. Поступая таким образом, он оказывает сегодняшним начинающим предпринимателям медвежью услугу, поскольку не совсем откровенен в отношении современного расчета риска / вознаграждения при открытии нового бизнеса. Кроме того, если сообщение не имеет отношения к делу, его ценные идеи будут не только упущены, но и могут показаться просто скучными историями о днях славы.
Взгляд Уоррена Баффета на дни славы как часть долгожданного письма акционерам. Это типичное сочетание прозрачной отчетности о бизнес-результатах, долей инвестиционной мудрости и случайных острот. Как обычно, он также отдает дань уважения предпринимательству в США.
Многие из этих историй являются вдохновляющими напоминаниями об успехе, который может быть достигнут трудолюбивыми душами в стране возможностей. Однако становится все труднее согласовать оптимистичный тон письма с суровой реальностью, с которой сегодня сталкиваются многие люди.
Конечно, инвесторы читают письма Баффета, потому что они информативны и проницательны для всех типов инвесторов. В отличие от многих корпоративных коммуникаций, Баффет не дает краткосрочных финансовых рекомендаций. Вместо этого он предлагает общие обновления для предприятий и конкурентное позиционирование, стратегические преимущества и экономические возможности. Таким образом, эти письма представляют собой тематические исследования бизнес-анализа в реальном времени одним из лучших специалистов отрасли.
Еще одна отличительная черта писем Баффета - умение продавать. Хотя он редко упускает возможность поговорить о качестве своего бизнеса, он также является ярым поклонником экономического ландшафта США. Как он описывает:
«С момента зарождения нашей страны люди с идеей, амбициями и зачастую с небольшим капиталом преуспели, превзойдя свои мечты, создав что-то новое или улучшив качество обслуживания клиентов с помощью чего-то старого».
Истории успеха
Баффет хвастается тем, что «Истории успеха изобилуют по всей Америке», и приводит читателей несколько таких примеров. Истории See’s Candy, GEICO, National Indemnity, Nebraska Furniture Mart, Clayton Homes и Pilot Travel Center являются вдохновляющими и достаточными для того, чтобы разжечь любого потенциального предпринимателя.
Какими бы чудесными ни были эти истории, в них есть черты, не совсем от нашего мира. Во-первых, истории старые. Компании были основаны соответственно в 1921, 1936, 1940, 1936, 1956 и 1958 годах. Другими словами, самые последние из них были созданы более пятидесяти лет назад. В результате они выглядят скорее как фрагменты ностальгии, как фотографии в доме бабушки и дедушки, чем необычно проницательные окна в современный ландшафт для создания нового бизнеса.
Точно так же в рассказах Баффета нет никаких технологий. Только две его истории происхождения предшествуют трансформационным разработкам транзисторов и полупроводников в середине двадцатого века. Учитывая, что все пять крупнейших S&P 500 являются технологическими компаниями, это серьезное упущение. Это также делает выборку Баффета явно нерепрезентативной для современной экономики, поскольку мировая экономика и США стали более зависимыми от знаний и информации.
Набор также не репрезентативен в том смысле, что в нем не отражены какие-либо значимые инновации. По мере развития экономики с годами услуги стали намного важнее товаров. В то же время знания и информация стали более важными, чем материальные вещи, такие как товары и промышленные товары. В результате более интересная вселенная сегодняшних потенциальных предпринимателей включает в себя инновации и нахождение в авангарде перемен, а не в их коммерциализации и устаревании.
Возможности
Хотя было много возможностей для предпринимательства в сфере бизнес-технологий, коммуникаций, биотехнологий, альтернативной энергетики и многих других областях, есть и новые опасности. Концентрация отрасли продолжалась быстрыми темпами, что противопоставляет новичков все более влиятельным игрокам.
«Защитное поведение таких компаний [в форме приобретения конкурентов или вытеснения их из бизнеса] стало настолько прозрачным, что его назвали« зоной убийства »\», - The Economist
Конечный результат - это набор возможностей для предпринимателей, который намного меньше, чем он мог бы быть в противном случае.
Как сообщает Economist:
«Американские технологические гиганты поглощали конкурентов и щедро тратили на политические пожертвования и лоббирование. Нет никакой гарантии, что суперзвезды, добившись доминирования, будут защищать его с помощью инноваций и инвестиций, а не антиконкурентного поведения. И даже если крупные платформенные фирмы будут совершенно эффективными с экономической точки зрения, американцы могут беспокоиться о своем влиянии на сообщества, социальные нормы и политику ».
Проблема населения
Еще один фактор, который затуманивает небо над будущими предпринимателями, - это низкий рост населения. Как заявил Джереми Грэнтэм в Financial Times:
«Мы находимся в глобальном кризисе младенцев беспрецедентных масштабов… Мировой коэффициент фертильности уже упал более чем на 50 процентов за последние 50 лет, с 5,1 рождений на женщину в 1964 году до 2,4 в 2018 году, по данным Всемирного банка. В 2020 году сокращение рождаемости в США на 20 процентов ниже коэффициента замещения вместе с низкой чистой иммиграцией привело к самому низкому приросту населения в истории - 0,35 процента, что даже ниже уровня пандемии гриппа 1918 года ».
Одним из наиболее мощных факторов роста на протяжении многих лет был здоровый рост населения. Но сейчас рост колеблется чуть выше нуля. Кроме того, как объясняет Грэнтэм, «более низкий рост населения напрямую вызывает замедление экономического роста». В результате новые предприятия не получат выгоды от устойчивого органического роста для создания спроса (не считая краткосрочных стимулов, финансируемых за счет долга). Вместо этого рост должен будет происходить за счет получения доли у традиционных операторов.
Пандемия
Кроме того, пандемия обострила многие проблемы для стартапов. Ограничения на поездки и личные контакты создавали огромные препятствия для новых предприятий, пытающихся сдвинуться с мертвой точки. Протоколы безопасности увеличивали затраты для молодых компаний с низкой рентабельностью. Малому бизнесу сложно ориентироваться в беспорядочной и непоследовательной государственной политике. Кроме того, когда помощь действительно приходила, она часто отдавала предпочтение крупным публичным компаниям или более старым компаниям с установленными деловыми отношениями.
Наконец, продолжительный период экономической нестабильности ограничил число начинающих предпринимателей. Как описывает Джин М. Твенге в своей книге iGen, поколение людей, родившихся между 1992 и 2012 годами (также известное как поколение Z), хорошо осознает ограниченный потенциал экономического успеха. По словам Твенге, iGen очень практичен, особенно по отношению к миллениалам, и готов устроиться на работу, которую они не любят, чтобы обеспечить себе регулярную зарплату. Экономическая безопасность считается для них одним из главных приоритетов, и в результате у них гораздо более низкие ожидания в отношении работы, чем у миллениалов.
Другой век
Все это рисует совершенно иную картину предпринимательских возможностей в США, чем та, которую описывает Баффет. В значительной степени это позор, потому что Баффет действительно дает ценную информацию. В самом деле, идея, упорный труд и немного капитала могут иметь большое значение с целеустремленным человеком. Верно также и то, что такие идеи не всегда должны быть сложными; они могут включать в себя новое творение, но они также могут включать в себя простое улучшение впечатлений клиентов от чего-то старого. Эти уроки неподвластны времени.
Однако истории, которые выбирает Баффет, также отражают время, возраст и экономику, которые сильно отличаются от сегодняшних. Отчасти это относится к стране, которая постарела, как и большая часть остального мира. Но это также говорит о государственной политике, которая неоднократно и настойчиво заимствовала у будущего. От недоступных пенсионных планов до чрезмерного уровня долга и зачастую неустойчивой и капризной политики до регулирующего контроля со стороны корпораций - государственная политика медленно, но неумолимо нарушала правила игры для предпринимателей.
Вывод
В значительной степени можно простить Баффета за то, что он тяготел к бизнес-примерам много лет назад. Все мы склонны придавать непропорционально большое значение опыту, полученному в годы становления. В 90 лет это было довольно давно для Баффета.
В другой степени, однако, Баффета можно критиковать за подборку ярких примеров предпринимательской деятельности. Привлекая внимание исключительно к компаниям, основанным много десятилетий назад, он замалчивает многочисленные изменения в бизнес-среде, произошедшие с тех пор. Поступая таким образом, он оказывает сегодняшним начинающим предпринимателям медвежью услугу, поскольку не совсем откровенен в отношении современного расчета риска / вознаграждения при открытии нового бизнеса. Кроме того, если сообщение не имеет отношения к делу, его ценные идеи будут не только упущены, но и могут показаться просто скучными историями о днях славы.
http://profitgate.ru/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба