2 июля 2009 Национальный Резервный Банк
После того, как правительство опубликовало ожидаемые параметры бюджета-2010, многие стали выражать опасения, что дефицит бюджета приведет к снижению курса рубля. Однако, если взглянуть на существующие резервы и другие макроэкономические показатели. становится ясно, что опасения преувеличены. Конечно, дефицит в 2.5 трлн. руб. (который реализуется в случае, если средняя цена на нефть составит $50 за баррель) довольно велик. Однако, золотовалютные резервы сейчас избыточны: они составляют более $400 млрд., тогда как для покрытия всей денежной базы по курсу 32 руб. за доллар достаточно $147.26 млрд. Таким образом, возможна следующая схема финансирования дефицита: эмиссия рублей - перечисление их в бюджет - оплата расходов - стерилизация продажей долларов на валютном рынке по курсу 32 руб. за доллар. Действуя по такой простой схеме, возможно финансировать дефицит бюджета в полном объеме на протяжении еще трех лет и четырех месяцев, т.е. до ноября 2012 года. Несколько усложнив схему можно добиться и лучших результатов. Дело в том, что существует такой фактор как мультипликатор государственного долга: объем выпущенных гособлигаций, как правило, превышает более узкие агрегаты денежной массы (М0, М1, М2).
Конечно, можно рассуждать о том, что ЦБ РФ пока еще не ФРС, а Минин не Казначейство США и, в условиях кризиса, мультипликатор государственного долга будет меньше единицы. Однако, мы уверены, что несмотря на кризис и неразвитость рынка внутреннего государственного долга, выпустив 1.5 трлн. новых рублей, 0.5 трлн. из них можно будет стерилизовать не продажей валюты, а размещением рублевых гособлигаций (ОФЗ, ОБР или каких-то еще). Нетрудно видеть, что имея дефицит бюджета в 1.5 трлн. руб. и финансируя его таким способом можно "протянуть" на существующих резервах более восьми лет. Недостающий 1 трлн. рублей вполне можно получить за счет повышения акцизов на алкоголь и табак (чем сейчас и будет заниматься Минфин). Более того, порядка 500 млрд. руб. можно получить, вернув налог с продаж. Так что для курса рубля не страшен уровень цен на нефть в $50 за баррель.
Однако, мы ожидаем, что цена на "черное золото" в 2010 году составит порядка $100 за баррель, поскольку рост глобальной инфляции неизбежен. Изменение масштаба цен - единственный путь для долгосрочного решения долговых проблем, без которого невозможно восстановление экономического роста и финансовым властям крупнейших стран придется пойти на это.
В перспективе до середины июля мы ждем повышения цен на нефть до $75 за баррель, а до конца года - к уровням $100 за баррель. Соответственно, мы прогнозируем рост индекса ММВБ до 1350 пунктов в июле и до 1700 пунктов до конца года. Курс рубля до конца года укрепится до уровня 27 руб. за доллар.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Конечно, можно рассуждать о том, что ЦБ РФ пока еще не ФРС, а Минин не Казначейство США и, в условиях кризиса, мультипликатор государственного долга будет меньше единицы. Однако, мы уверены, что несмотря на кризис и неразвитость рынка внутреннего государственного долга, выпустив 1.5 трлн. новых рублей, 0.5 трлн. из них можно будет стерилизовать не продажей валюты, а размещением рублевых гособлигаций (ОФЗ, ОБР или каких-то еще). Нетрудно видеть, что имея дефицит бюджета в 1.5 трлн. руб. и финансируя его таким способом можно "протянуть" на существующих резервах более восьми лет. Недостающий 1 трлн. рублей вполне можно получить за счет повышения акцизов на алкоголь и табак (чем сейчас и будет заниматься Минфин). Более того, порядка 500 млрд. руб. можно получить, вернув налог с продаж. Так что для курса рубля не страшен уровень цен на нефть в $50 за баррель.
Однако, мы ожидаем, что цена на "черное золото" в 2010 году составит порядка $100 за баррель, поскольку рост глобальной инфляции неизбежен. Изменение масштаба цен - единственный путь для долгосрочного решения долговых проблем, без которого невозможно восстановление экономического роста и финансовым властям крупнейших стран придется пойти на это.
В перспективе до середины июля мы ждем повышения цен на нефть до $75 за баррель, а до конца года - к уровням $100 за баррель. Соответственно, мы прогнозируем рост индекса ММВБ до 1350 пунктов в июле и до 1700 пунктов до конца года. Курс рубля до конца года укрепится до уровня 27 руб. за доллар.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter