22 апреля 2021 Bloomberg
Конкуренция в сфере онлайн-продаж подержанных автомобилей на руку потребителям. Но смогут ли финансовые доходы соответствовать высоким оценкам Carvana, Cazoo и других компаний
Как же быстрее разбогатеть? Кто-то может заработать и на NFT, однако огромное состояние можно сколотить и таким банальным способом, как продажа подержанных автомобилей.
Британский стартап Cazoo Ltd. начал продавать подержанные автомобили в режиме онлайн в декабре 2019 года. В прошлом году компания реализовала всего 12 000 автомобилей, а ее валовая прибыль — деньги, оставшиеся после вычета стоимости покупки автомобилей и их подготовки к продаже, — составила минус 2%. Тем не менее, на прошлой неделе компания объявила о сделке по слиянию с компанией специального назначения Ajax I с целью выхода на открытый рынок, которая оценивается примерно в $7 млрд без учета наличных. После сделки основатель и генеральный директор Алекс Честерман получит 25% акций, так что на бумаге он вскоре станет миллиардером.
Хотя это позволяет обосновать его решение о листинге в США, а не в Лондоне, это ошеломляющая цифра для такой молодой компании в конкурентной отрасли. Lookers Plc, традиционный британский автомобильный дилер, оценивается в 420 млн фунтов стерлингов, включая чистую задолженность.
Cazoo — один из представителей группы онлайн-дилеров, обещающих избавить клиентов от хлопот при покупке подержанных автомобилей. Им предлагают фиксированную, прозрачную цену, а автомобиль доставляется прямо к двери. Если клиенты недовольны, они могут вернуть его обратно без каких-либо вопросов — так же, как они могли бы сделать это с парой ботинок. Преимущества данной модели проявились в прошлом году, когда традиционным дилерам пришлось закрыть выставочные залы.
Хотя онлайн-продажи автомобилей прекрасно подходят для потребителей, возникает вопрос, получат ли эти компании в конечном счете прибыль, чтобы оправдать завышенные оценки.
Сейчас инвесторы стремятся к большему, и это в основном сводится к работе одного американского дилера: Carvana Co. С марта 2020 года стоимость компании выросла примерно в 10 раз до $43 млрд, или более чем в 30 раз по сравнению с ожидаемой валовой прибылью в этом году.
Согласно Индексу миллиардеров Bloomberg, состояние главы Carvana Эрни Гарсии III и его отца Эрни Гарсии II оценивается примерно в $25 млрд. И это несмотря на то, что с момента основания в 2012 году убытки компании составили $1.4 млрд. Аналитики ожидают, что она будет нести убытки еще пару лет.
Новые возможности
Компании, пытающиеся повторить успех Carvana на фондовом рынке, имеют свободный доступ к капиталу. Vroom Inc. привлекла около $500 млн в ходе IPO на Nasdaq в июне прошлого года, а Shift Technologies Inc. в октябре завершила слияние со SPAC-компанией. Мексиканская платформа для продажи подержанных автомобилей Kavak недавно привлекла $485 млн при оценке в $4 млрд. Немецкая Auto1 Group SE, чей бренд Autohero поддерживает аналогичный онлайн-сервис, привлекла 1.8 млрд евро в ходе IPO и оценивается в 9.5 млрд евро. По данным Sky News, британский конкурент Cazoo компания Cinch нацелилась на оценку в 5 млрд фунтов.
Возможности очевидны: такие крупные сделки, как покупка дома и автомобиля, являются одними из последних оплотов физических продаж. Поэтому бизнес подержанных автомобилей остается локальным и разрозненным. Хотя клиенты могут начать поиски в Интернете, они обычно в какой-то момент все равно посещают дилерский центр или заключают сделки непосредственно с личным продавцом.
Благодаря виртуальным турам с высоким разрешением и гарантиям возврата денег они чувствуют себя более уверенными при покупке онлайн. По прогнозам Bloomberg Intelligence, онлайн-продажи подержанных автомобилей к 2025 году могут вырасти до 7% от общего объема по сравнению с 1% на сегодняшний день.
Единая система распределения и цифровые транзакции позволяют этим компаниям достигать эффекта масштаба и избегать расходов на выставочные залы. Они стремятся увеличить прибыль от автомобиля, предлагая дополнительные услуги, такие как финансирование и страхование. Примерно половина валовой прибыли Carvana поступает за счет продажи дебиторской задолженности и планов по защите транспортных средств.
Однако в отличие от сайтов с рубричной рекламой, таких как Auto Trader Group Plc и AutoScout24, этот вариант не является бизнес-моделью облегченных активов. Помимо необходимости приобретать большие запасы транспортных средств, часто требуются значительные инвестиции в грузовики для доставки и ремонтные центры.
Компании также тратят крупные средства на маркетинг. Не обходится и без рекламных трюков. Клиенты Carvana могут забрать автомобиль из гигантского торгового автомата: нужно вставить жетон, и автомобиль спустится с многоэтажной стеклянной башни. В США имеется 28 таких башен. Также Cazoo спонсирует две футбольные команды Премьер-лиги. Все это съедает деньги.
Кроме того, хорошо известные дилеры заметили возможную угрозу и больше инвестируют в цифровые возможности и гибридные бизнес-модели, работающие онлайн и офлайн.
Новый Amazon
Неудивительно, что мнения по поводу этих акций разделились. Carvana является излюбленной долгосрочной ставкой хедж-фондов, которые считают, что она может превратиться в «Amazon в сфере продаж подержанных автомобилей». Тем не менее, более пятой части акций, находящихся в свободном обращении, получили взаймы продавцы, играющие на понижение.
«Carvana демонстрирует отличные результаты, маржа последовательно растет, но они не зарабатывают деньги, — отметил Даг Артур, аналитик Huber Research Partners. — Это очень капиталоемкий проект, и модель пока не доказала свою эффективность».
Руководство Cazoo, похоже, тоже хорошо работает, но — как и в большинстве сделок с участием SPAC — ее презентация полна оптимистичных прогнозов, но даже они не предполагают формирование положительного потока денежных средств до 2024 года.
На этой неделе акции SPAC-компании Ajax немного упали ниже уровня $10, на котором произошло слияние с Cazoo. Хотя это отчасти отражает более масштабную распродажу акций SPAC-компаний, акционеры могут выкупить свою долю за деньги, а не финансировать сделку, если затишье продолжится.
Подобный выкуп сократит денежные выплаты существующим акционерам Cazoo, включая Честермана, который, по подсчетам, получит около $150 млн за счет вторичных поступлений. Учитывая, сколько Cazoo и другим подобным проектам еще придется доказывать, вознаграждение все равно выглядит щедрым.
http://www.bloomberg.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу