24 июля 2009 Уралсиб (ФК)
Некоторые бумаги обладают значительным потенциалом роста стоимости. Фондовые индексы вновь достигли справедливого уровня, так что можно ожидать либо коррекции рынка, либо периода колебаний индекса в узком диапазоне. И, тем не менее, на рынке еще можно найти акции со значительным потенциалом роста, оцененного нами методом ДДП. Мы называем их в настоящем обзоре вместе с бумагами, которые необоснованно котируются с премией к их справедливой стоимости /оцененной методом ДДП/. Акции последней категории, вероятно, и окажутся в первых рядах отступающих в случае коррекции рынка. Помимо этого, мы рассматриваем оценку российских компаний в сравнении с сопоставимыми компаниями развивающихся рынков. Исходя из прогноза коэффициента EV/EBITDA на 2010 г., мы выделяем компании, отставшие от других в ходе ралли 2009 г., а также те, акции которых поднялись слишком высоко. Обе категории бумаг в ближайшие месяцы открывают для инвесторов лучшие торговые возможности.
Небольшая корректировка справедливого уровня индекса РТС. Мы пересмотрели нашу ДДП-оценку справедливого уровня индекса РТС, которая теперь равна 1 032 пункта против 1 176 пунктов ранее. Причиной корректировки послужило изменение справедливой цены ряда бумаг, в частности акций Газпрома (GAZP), справедливую оценку которых мы понизила на прошлой неделе с 7,5 долл./акция до 6,0 долл./акция в связи с изменениями тарифов на газ. Применив взвешенные агрегированные значения дисконта и премии российских компаний к сопоставимым компаниям развивающихся рынков, исчисленные на основе прогнозов коэффициента EV/EBITDA на 2010 г., мы получили корректное значение РТС, оцененное относительно среднего показателя развивающихся рынков. В итоге оно составило 1 040. Коррекция назрела. В начале июня, когда индекс РТС последний раз приближался к справедливому уровню, мы рекомендовали инвесторам зафиксировать прибыль ввиду нестабильности мировых рынков. К 10 июля коррекция составила почти 30%. С тех пор индекс РТС вырос на 16%. Таким образом, можно считать, что потенциал роста индекса составляет лишь 7,1% /на вчерашнее закрытие торгов/. В прошлом столь незначительный потенциал роста предвещал скорый откат. Пора вновь занять более осторожную позицию, поскольку более продолжительное ралли не начнется, пока за рубежом и внутри страны не будут преодолены серьезные проблемы.
Оценка по EV/EBITDA более адекватна. Прогноз P/E рынка на 2009 г. равен 13,9, на 2010 г. –12,0. Эти оценки основаны на прогнозах прибылей, заложенных в наши финансовые модели компаний, и относятся к акциям, котирующихся как на российском рынке, так и на рынках АДР и ГДР. Названные нами оценки существенно уступают оценкам для азиатских рынков – а они будут расти значительно более динамично, – но не слишком далеки от оценок для бразильских площадок, при том, что, согласно прогнозам, рост бразильской экономики по итогам года будет почти нулевым. Именно поэтому, выбирая рынки, зависящие от цен на сырьевые ресурсы, инвесторы предпочитают России Бразилию. Однако одной из причин высокого P/E в России являются разовые статьи, от которых страдает чистая прибыль компаний. Более адекватна сравнительная оценка по EV/EBITDA. По прогнозу этого коэффициента на 2009 г. российские компании котируются на уровне 6,6, на 2010 г. – 4,9, что отражает ожидания более высоких темпов роста прибыли по сравнению с резко снизившимися показателями нынешнего года
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Небольшая корректировка справедливого уровня индекса РТС. Мы пересмотрели нашу ДДП-оценку справедливого уровня индекса РТС, которая теперь равна 1 032 пункта против 1 176 пунктов ранее. Причиной корректировки послужило изменение справедливой цены ряда бумаг, в частности акций Газпрома (GAZP), справедливую оценку которых мы понизила на прошлой неделе с 7,5 долл./акция до 6,0 долл./акция в связи с изменениями тарифов на газ. Применив взвешенные агрегированные значения дисконта и премии российских компаний к сопоставимым компаниям развивающихся рынков, исчисленные на основе прогнозов коэффициента EV/EBITDA на 2010 г., мы получили корректное значение РТС, оцененное относительно среднего показателя развивающихся рынков. В итоге оно составило 1 040. Коррекция назрела. В начале июня, когда индекс РТС последний раз приближался к справедливому уровню, мы рекомендовали инвесторам зафиксировать прибыль ввиду нестабильности мировых рынков. К 10 июля коррекция составила почти 30%. С тех пор индекс РТС вырос на 16%. Таким образом, можно считать, что потенциал роста индекса составляет лишь 7,1% /на вчерашнее закрытие торгов/. В прошлом столь незначительный потенциал роста предвещал скорый откат. Пора вновь занять более осторожную позицию, поскольку более продолжительное ралли не начнется, пока за рубежом и внутри страны не будут преодолены серьезные проблемы.
Оценка по EV/EBITDA более адекватна. Прогноз P/E рынка на 2009 г. равен 13,9, на 2010 г. –12,0. Эти оценки основаны на прогнозах прибылей, заложенных в наши финансовые модели компаний, и относятся к акциям, котирующихся как на российском рынке, так и на рынках АДР и ГДР. Названные нами оценки существенно уступают оценкам для азиатских рынков – а они будут расти значительно более динамично, – но не слишком далеки от оценок для бразильских площадок, при том, что, согласно прогнозам, рост бразильской экономики по итогам года будет почти нулевым. Именно поэтому, выбирая рынки, зависящие от цен на сырьевые ресурсы, инвесторы предпочитают России Бразилию. Однако одной из причин высокого P/E в России являются разовые статьи, от которых страдает чистая прибыль компаний. Более адекватна сравнительная оценка по EV/EBITDA. По прогнозу этого коэффициента на 2009 г. российские компании котируются на уровне 6,6, на 2010 г. – 4,9, что отражает ожидания более высоких темпов роста прибыли по сравнению с резко снизившимися показателями нынешнего года
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу