28 июля 2009 Forex Club | Архив
Пятничные показатели по ВВП за 2-й квартал, скорее всего, повысят вероятность того, что все худшее уже позади. Большинство аналитиков уверено, что экономика США продемонстрирует не столь стремительное сокращение, как в предыдущие кварталы. Экономисты полагают, что это станет сигналом возврата к росту уже в следующие 3 месяца, и столь суровый экономический спад, с которым нам пришлось столкнуться в конце 2007-го года, наконец близится к завершению.
С другой стороны, для рынков существует 2 основных вопроса, ответ на которые должны быть дан надлежащими службами, и чем скорее - тем лучше. К тому же, на повестке дня президента данные вопросы также имеют более высокий приоритет, чем здравоохранение, энергетическая промышленность, окружающая среда и инфраструктура.
Конечно же, я имею в виду курсы монетарной и фискальной политики.
Что касается монетарной политики, то рынки ожидают использования Федрезервом стратегии выхода, в ходе которой из экономики будет изъята избыточная часть ликвидности, влитая Центробанком в рамках мер стимулирования. И вопрос здесь не в том, знает ли ФРС, как это лучше осуществить. Основной вопрос - когда это может произойти?
В сфере фискальной политики центральное место занимает растущий дефицит бюджета. В частности, рынки обеспокоены как текущим его размером, так и тем, до каких масштабов он может разрастись в конечном итоге, и откуда будут взяты средства на его погашение.
Если в текущем квартале рецессия постепенно сойдет на нет (как прогнозируют большинство аналитиков), то решение данных вопросов будет играть первостепенную роль для финансовых рынков. С другой стороны, если прогнозы сегодняшних оптимистов не сбудутся, и рецессия продолжит свирепствовать, тогда рынкам будет не до вышеозначенных вопросов. Ведь, в конце концов, кто же будет ужесточать монетарную и фискальную политики в условиях экономического спада?
Беспрецедентное смягчение монетарной политики Федрезерва не могло обойтись без жертв на рынке облигаций. Доходность долгосрочных ГКО существенно выросла, поскольку выросли и инфляционные ожидания. Это не стало неожиданностью. Опустив учетную ставку до диапазона 0-0,25%, Центробанк тем самым позволил своему балансу разрастись до невероятных размеров. А поскольку эта ликвидность впоследствии была влита в экономику, крайне высоки шансы того, что уровень инфляции может резко пойти вверх.
Ключевым фактором при использовании стратегий выхода является верно выбранный момент. Если ФРС слишком рано ужесточит монетарную политику, это может привести к стремительному сокращению объемов кредитования, что, бесспорно, омрачит перспективы восстановления. Однако если Центробанк опоздает, инфляция пустит корни, и тогда уже монетарным властям остановить ее рост будет тяжело.
То же самое и с фискальной политикой. Помимо опасений того, что большая часть государственных заимствований будет компенсирована за счет денежной эмиссии, рынки также обеспокоены тем, что масштабные продажи казначейских облигаций окажут давление на доллар, что опять же подольет масла в огонь инфляции.
Да, если Вашингтон повысит налоги и сократит расходы до того, как экономика достаточно для этого окрепнет, то рецессия продлится еще долго.
Ирвин Келлнер
ведущий экономист MarketWatch
С другой стороны, для рынков существует 2 основных вопроса, ответ на которые должны быть дан надлежащими службами, и чем скорее - тем лучше. К тому же, на повестке дня президента данные вопросы также имеют более высокий приоритет, чем здравоохранение, энергетическая промышленность, окружающая среда и инфраструктура.
Конечно же, я имею в виду курсы монетарной и фискальной политики.
Что касается монетарной политики, то рынки ожидают использования Федрезервом стратегии выхода, в ходе которой из экономики будет изъята избыточная часть ликвидности, влитая Центробанком в рамках мер стимулирования. И вопрос здесь не в том, знает ли ФРС, как это лучше осуществить. Основной вопрос - когда это может произойти?
В сфере фискальной политики центральное место занимает растущий дефицит бюджета. В частности, рынки обеспокоены как текущим его размером, так и тем, до каких масштабов он может разрастись в конечном итоге, и откуда будут взяты средства на его погашение.
Если в текущем квартале рецессия постепенно сойдет на нет (как прогнозируют большинство аналитиков), то решение данных вопросов будет играть первостепенную роль для финансовых рынков. С другой стороны, если прогнозы сегодняшних оптимистов не сбудутся, и рецессия продолжит свирепствовать, тогда рынкам будет не до вышеозначенных вопросов. Ведь, в конце концов, кто же будет ужесточать монетарную и фискальную политики в условиях экономического спада?
Беспрецедентное смягчение монетарной политики Федрезерва не могло обойтись без жертв на рынке облигаций. Доходность долгосрочных ГКО существенно выросла, поскольку выросли и инфляционные ожидания. Это не стало неожиданностью. Опустив учетную ставку до диапазона 0-0,25%, Центробанк тем самым позволил своему балансу разрастись до невероятных размеров. А поскольку эта ликвидность впоследствии была влита в экономику, крайне высоки шансы того, что уровень инфляции может резко пойти вверх.
Ключевым фактором при использовании стратегий выхода является верно выбранный момент. Если ФРС слишком рано ужесточит монетарную политику, это может привести к стремительному сокращению объемов кредитования, что, бесспорно, омрачит перспективы восстановления. Однако если Центробанк опоздает, инфляция пустит корни, и тогда уже монетарным властям остановить ее рост будет тяжело.
То же самое и с фискальной политикой. Помимо опасений того, что большая часть государственных заимствований будет компенсирована за счет денежной эмиссии, рынки также обеспокоены тем, что масштабные продажи казначейских облигаций окажут давление на доллар, что опять же подольет масла в огонь инфляции.
Да, если Вашингтон повысит налоги и сократит расходы до того, как экономика достаточно для этого окрепнет, то рецессия продлится еще долго.
Ирвин Келлнер
ведущий экономист MarketWatch
http://www.fxclub.org/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба