21 сентября 2021 БКС Экспресс
Аналитики BCS Global Market дают прогноз, какие из долговых бумаг могут принести наибольшую выгоду при высокой надежности.
Взгляд на рынок
По итогам прошлой недели кривая ОФЗ поднялась в среднем на 4–9 б.п., оставаясь под давлением достаточно жестких пятничных заявлений регулятора о возможности дальнейшего повышения ставки. На этом фоне даже некоторое замедление недельной инфляция (0,04% против 0,07% на предыдущей неделе) не смогло оказать существенной поддержки рынку. В пятницу давление продавцов усилилось после новых комментариев председателя ЦБ РФ Эльвиры Набиуллиной о том, что может потребоваться одно или несколько повышений ключевой ставки в этом году. Регулятор вновь обратил внимание на важность мониторинга инфляционных ожиданий населения.
Минфин досрочно выполнил план по размещению ОФЗ на III квартал 2021 г. в объеме 700 млрд руб. В прошлую среду ведомство продало ОФЗ 26239 с погашением в июле 2031 г. в объеме 45,5 млрд руб. (показатель bid-to-cover составил 1,5х). На втором аукционе министерство разместило ОФЗ 26238 с погашением в мае 2041 г. на 17,9 млрд руб. (1,5х).
На первичном рынке жизнь бьет ключом: несмотря на большой объем предложения, спрос со стороны инвесторов не ослабевает. Выпуски размещаются по доходностям практически на уровне вторичного рынка, объемы размещений увеличиваются в ходе аукционов. На наш взгляд, такая высокая активность может сохраниться еще несколько недель.
На вторичном рынке по-прежнему преобладают продажи на фоне роста доходностей в ОФЗ. Тем не менее, по нашим оценкам, давление ослабевает по сравнению с предыдущими неделями.
Мы подтверждаем нейтрально-негативный взгляд на короткий участок кривой ОФЗ, который с большой степенью вероятности будет сохраняться из-за рисков дальнейшего повышения ключевой ставки. Вместе с тем средний и дальний участки кривой будут особенно волатильны и чувствительны к данным по инфляции, а также результатам заседания ФРС. В корпоративных выпусках возможно усиление позиций покупателей, однако существенного восстановления в ближайшие 1–2 недели мы не ожидаем.
Как ведут себя облигации из топ-5
Корпоративные облигации оставались под давлением на прошлой неделе. Максимальный рост доходности показали выпуски ХК Металлоинвест, БО-04, на 26 б.п. Доходность остальных бумаг поднялись в пределах 1–15 б.п.
Мы ожидаем, что на фоне неопределенности с дальнейшим повышением ключевой ставки давление на коротком участке кривой ОФЗ сохранится, особенно в преддверии заседания ФРС. В перспективе 1–2 недель на рынке, вероятно, будут преобладать умеренно-негативные тенденции.
Топ-5 облигаций недели
На этой неделе мы не меняем наш список облигаций.
ПИК-Корпорация, 001Р-04. ПИК — крупнейшая российская девелоперская компания. Реализует проекты в 10 регионах РФ с фокусом на Москву и Московскую область. Компания на рынке с 1994 г. и за это время построила более 25 млн кв.м. жилой недвижимости, преимущественно в сегменте «масс-маркет». ПИК является лидером по объему текущего строительства: 6,9 млн кв.м. на этапе возведения (на топ-10 застройщиков суммарно приходится 20 млн кв.м.), а также по объемам введенного в эксплуатацию жилья: 1,8 млн кв.м. в 2019 г., — более чем в 2 раза обгоняя ближайших конкурентов. Крупнейшими акционерами ПИК являются Сергей Гордеев, с портфелем 59,33% акций и ВТБ с долей акций 23,05%, остальные 17,62% — в свободном обращении. Компания включена в список системообразующих предприятий
ХК Металлоинвест, БО-04. Металлоинвест — один из мировых лидеров в производстве товарного горячебрикетированного железа (ГБЖ), ведущий производитель железорудной и металлизованной продукции со вторыми по величине в мире разведанными запасами железной руды — около 13,9 млрд тонн по международной классификации JORС.
В 2020 г. выручка составила $6,4 млрд, EBITDA $2,5 млрд, а рентабельность 38,5%, долговая нагрузка находилась на уровне 1,3х. ХК Металлоинвест, БО-04, на наш взгляд, предлагает одну из самых привлекательных доходностей при хорошем кредитном качестве и умеренной дюрации.
АФК Система-001Р-13бо. АФК Система — крупный многопрофильный холдинг, входит в список системообразующих предприятий, основным активом является МТС. Облигации Система предлагают одну из самых высоких доходностей среди бумаги сопоставимых рейтингов при низких рисках дефолта и постепенном снижении долговой нагрузки.
РЕСО-Лизинг-08пбо. РЕСО-Лизинг находится на 2 месте по объему лизинга легкового автотранспорта, по данным Эксперт РА за 2019 г. Темпы роста в среднем выше рынка: лизинговый портфель (чистые инвестиции в лизинг) по итогам 2019 г. увеличился на 51% г/г до 44,6 млрд руб., что, по данным Эксперт РА, обеспечило эмитенту 3 место по объему нового бизнеса в 2019 г. Высокая прибыльность (ROEA 27%, ROAA 7%) поддерживает комфортный (3,6х) уровень коэффициента долг/капитал, даже на фоне быстрого роста объема активов.
ГидроМашСервис-3бо. ГМС — машиностроительный и инжиниринговый холдинг, один из крупнейших в России производителей насосного оборудования и компрессоров для нефтегазовой отрасли, ЖКХ и энергетики. Значительный портфель заказов поддержит рост доходов в кратко- и среднесрочной перспективе. При невысоких потребностях в капитальных вложениях риски обслуживания долга выглядят невысокими.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Взгляд на рынок
По итогам прошлой недели кривая ОФЗ поднялась в среднем на 4–9 б.п., оставаясь под давлением достаточно жестких пятничных заявлений регулятора о возможности дальнейшего повышения ставки. На этом фоне даже некоторое замедление недельной инфляция (0,04% против 0,07% на предыдущей неделе) не смогло оказать существенной поддержки рынку. В пятницу давление продавцов усилилось после новых комментариев председателя ЦБ РФ Эльвиры Набиуллиной о том, что может потребоваться одно или несколько повышений ключевой ставки в этом году. Регулятор вновь обратил внимание на важность мониторинга инфляционных ожиданий населения.
Минфин досрочно выполнил план по размещению ОФЗ на III квартал 2021 г. в объеме 700 млрд руб. В прошлую среду ведомство продало ОФЗ 26239 с погашением в июле 2031 г. в объеме 45,5 млрд руб. (показатель bid-to-cover составил 1,5х). На втором аукционе министерство разместило ОФЗ 26238 с погашением в мае 2041 г. на 17,9 млрд руб. (1,5х).
На первичном рынке жизнь бьет ключом: несмотря на большой объем предложения, спрос со стороны инвесторов не ослабевает. Выпуски размещаются по доходностям практически на уровне вторичного рынка, объемы размещений увеличиваются в ходе аукционов. На наш взгляд, такая высокая активность может сохраниться еще несколько недель.
На вторичном рынке по-прежнему преобладают продажи на фоне роста доходностей в ОФЗ. Тем не менее, по нашим оценкам, давление ослабевает по сравнению с предыдущими неделями.
Мы подтверждаем нейтрально-негативный взгляд на короткий участок кривой ОФЗ, который с большой степенью вероятности будет сохраняться из-за рисков дальнейшего повышения ключевой ставки. Вместе с тем средний и дальний участки кривой будут особенно волатильны и чувствительны к данным по инфляции, а также результатам заседания ФРС. В корпоративных выпусках возможно усиление позиций покупателей, однако существенного восстановления в ближайшие 1–2 недели мы не ожидаем.
Как ведут себя облигации из топ-5
Корпоративные облигации оставались под давлением на прошлой неделе. Максимальный рост доходности показали выпуски ХК Металлоинвест, БО-04, на 26 б.п. Доходность остальных бумаг поднялись в пределах 1–15 б.п.
Мы ожидаем, что на фоне неопределенности с дальнейшим повышением ключевой ставки давление на коротком участке кривой ОФЗ сохранится, особенно в преддверии заседания ФРС. В перспективе 1–2 недель на рынке, вероятно, будут преобладать умеренно-негативные тенденции.
Топ-5 облигаций недели
На этой неделе мы не меняем наш список облигаций.
ПИК-Корпорация, 001Р-04. ПИК — крупнейшая российская девелоперская компания. Реализует проекты в 10 регионах РФ с фокусом на Москву и Московскую область. Компания на рынке с 1994 г. и за это время построила более 25 млн кв.м. жилой недвижимости, преимущественно в сегменте «масс-маркет». ПИК является лидером по объему текущего строительства: 6,9 млн кв.м. на этапе возведения (на топ-10 застройщиков суммарно приходится 20 млн кв.м.), а также по объемам введенного в эксплуатацию жилья: 1,8 млн кв.м. в 2019 г., — более чем в 2 раза обгоняя ближайших конкурентов. Крупнейшими акционерами ПИК являются Сергей Гордеев, с портфелем 59,33% акций и ВТБ с долей акций 23,05%, остальные 17,62% — в свободном обращении. Компания включена в список системообразующих предприятий
ХК Металлоинвест, БО-04. Металлоинвест — один из мировых лидеров в производстве товарного горячебрикетированного железа (ГБЖ), ведущий производитель железорудной и металлизованной продукции со вторыми по величине в мире разведанными запасами железной руды — около 13,9 млрд тонн по международной классификации JORС.
В 2020 г. выручка составила $6,4 млрд, EBITDA $2,5 млрд, а рентабельность 38,5%, долговая нагрузка находилась на уровне 1,3х. ХК Металлоинвест, БО-04, на наш взгляд, предлагает одну из самых привлекательных доходностей при хорошем кредитном качестве и умеренной дюрации.
АФК Система-001Р-13бо. АФК Система — крупный многопрофильный холдинг, входит в список системообразующих предприятий, основным активом является МТС. Облигации Система предлагают одну из самых высоких доходностей среди бумаги сопоставимых рейтингов при низких рисках дефолта и постепенном снижении долговой нагрузки.
РЕСО-Лизинг-08пбо. РЕСО-Лизинг находится на 2 месте по объему лизинга легкового автотранспорта, по данным Эксперт РА за 2019 г. Темпы роста в среднем выше рынка: лизинговый портфель (чистые инвестиции в лизинг) по итогам 2019 г. увеличился на 51% г/г до 44,6 млрд руб., что, по данным Эксперт РА, обеспечило эмитенту 3 место по объему нового бизнеса в 2019 г. Высокая прибыльность (ROEA 27%, ROAA 7%) поддерживает комфортный (3,6х) уровень коэффициента долг/капитал, даже на фоне быстрого роста объема активов.
ГидроМашСервис-3бо. ГМС — машиностроительный и инжиниринговый холдинг, один из крупнейших в России производителей насосного оборудования и компрессоров для нефтегазовой отрасли, ЖКХ и энергетики. Значительный портфель заказов поддержит рост доходов в кратко- и среднесрочной перспективе. При невысоких потребностях в капитальных вложениях риски обслуживания долга выглядят невысокими.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter