2 ноября 2021 ИХ "Финам" Беленькая Ольга
По данным Минэкономразвития, в сентябре прирост ВВП к сентябрю 2020 г. составил 3,4% YoY (к сентябрю 2019 г.: +0,7%), по итогам января–сентября 4,6% YoY (+1,0% к 9 месяцам 2019 года). По отношению к допандемическому уровню (в качестве точки отсчета которого Минэкономразвития использует 4Q19 SA) ВВП в сентябре вырос на 0,8% (в августе на 0,4%). При этом можно отметить ускорение роста промпроизводства, сохранение устойчивых темпов розничных продаж (наиболее сильную динамику по-прежнему показывает потребление непродовольственных товаров). Объем платных услуг населению в сопоставимых ценах превысил уровень сентября "доковидного" 2019 г.
При этом выпуск сельскохозяйственной продукции складывается заметно ниже прошлогоднего уровня. Уровень безработицы опустился до исторического минимума, что способствует сохранению высоких номинальных темпов роста зарплат, однако в реальном выражении их рост замедлился на фоне высокой инфляции. Августовские и сентябрьские дополнительные выплаты населению (более 200 млрд руб и около 500 млрд руб, соответственно) положительно повлияли на ускорение роста реальных располагаемых денежных доходов населения и на потребительскую активность. К концу года темпы роста экономики могут замедлиться на фоне исчерпания восстановительного роста и усиления антиковидных ограничений (режим нерабочих дней, частичные локдауны), а также ужесточения ДКП и макропруденциальных норм Банка России, которые призваны замедлить рост кредитования. По итогам года ожидаем рост ВВП на 3,9-4,3%.
Розничная торговля – стабилизация темпов роста, наиболее сильная динамика сохраняется в непродовольственных товарах
Оборот розничной торговли в сопоставимых ценах в сентябре ускорился с 5,3% YoY в августе до 5,6% (ниже консенсус-прогноза Bloomberg 5,8%). По отношению к базе аналогичного периода 2019 г., впрочем, темпы роста незначительно снизились по сравнению с августовскими (4,3% сентябрь 21/сентябрь 2019 г против 4,6% в августе 21 / август 2019 г.). По продовольственным товарам рост к базе 2019 г. составляет 0,7% (против 0,6% в августе), по непродовольственным держится вблизи 8% (замедление с 8,4% в августе до 7,8%). Поддержку потреблению оказали разовые выплаты из бюджета и высокие темпы роста кредитования.
Объем платных услуг населению в сентябре замедлил годовые темпы роста (с 17,2% YoY в августе до 14,2% в сопоставимых ценах), что связано с более высокой базой в сентябре прошлого года. По отношению к базе аналогичного месяца 2019 г. объем платных услуг населению в сопоставимых ценах впервые вышел на доковидный уровень в августе (+1,0%) и в сентябре ускорил рост до 3,8%. Оборот организаций общепита пока еще не достиг доковидных значений.
Исследование СберИндекс показывает, что за период 4-24 октября, по предварительной оценке, рост потребления товаров и услуг последовательно замедлялся и составил 13,2-14% YoY в номинальном выражении после 15,4% в сентябре и 15,8% в августе. Это может объясняться исчерпанием разовых факторов поддержки потребления - президентских выплат на школьников (примерно 200 млрд руб) в августе и на пенсионеров и военных (примерно 500 млрд руб) в сентябре.
Объявленный федеральный режим нерабочих дней из-за новой эпидемиологической волны (30 октября – 7 ноября) в ряде регионов начался раньше и может быть продлен при необходимости. Во многих регионах объявлен фактический локдаун с закрытием и/или пропускным режимом для многих предприятий, прежде всего, непродовольственной торговли и сферы услуг. Это наиболее серьезные ограничения с весны 2020 г. (хотя все же более мягкие и, как считается сейчас, значительно более краткосрочные). Негативный эффект для экономического роста будет зависеть прежде всего от длительности принятых мер.
Рынок труда – безработица обновила исторический минимум
В сентябре уровень безработицы снизился с 4,4% до 4,3% (консенсус-прогноз не предполагал изменения). Это минимум с августа 2019 г, который является и абсолютным минимумом для России.
Число безработных также продолжает снижаться и в сентябре составило 3,27 млн, фактически вернувшись к уровню августа 2019 г. Потребность работодателей в работниках, заявленная в службы занятости, незначительно снизилась с абсолютного максимума в августе, оставшись выше 2,2 млн человек. Нагрузка не занятого трудовой деятельностью населения на 100 заявленных вакансий опустилась до 49,7% (вернувшись к уровням 2019 г.). Для сопоставления, в сентябре прошлого года этот показатель превышал 200%.
Росстат раскрывает данные о зарплатах с временным лагом 1 месяц - в августе рост зарплат в номинальном выражении продолжил замедление, сохраняя высокие темпы - до 8,3% YoY (против 8,8% в июле и 11,7% в июне). В реальном выражении из-за высокой инфляции замедление роста средней начисленной зарплаты оказалось значительно заметнее - до 1,5% по сравнению с 2,2% в июле и 4,9% в июне. Консенсус-прогноз Bloomberg предполагал ускорение роста реальных зарплат до 2,6%. В целом за январь-август рост средней номинальной зарплаты составил 9,2% YoY, реальной 3,0%. Среди секторов с наиболее высоким темпом роста зарплат в январе-августе 2021 по отношению к 8М20 можно отметить деятельность гостиниц и предприятий общественного питания (+17,5%), производство мебели (+14,6%), розничная торговля (+15,1%), строительство (+14,5%).
Наиболее неблагоприятно инфляция отражается на реальных доходах пенсионеров – по данным Росстата, в номинальном выражении средняя пенсия в сентябре увеличилась на 5,5% YoY, а в реальном снизилась на 1,8%. Всего за 9М21 реальный размер пенсии сократился на 0,6% к аналогичному периоду прошлого года. Эти данные не учитывают единовременную денежную выплату в размере 10 тыс. рублей, назначенную в соответствии с Указом Президента РФ.
Реальные располагаемые денежные доходы
Рост реальных располагаемых денежных доходов населения в 3Q21 ускорился до 8,1% YoY (по сравнению с 7,4% YoY во 2Q21). Это наиболее сильный годовой темп роста показателя с 2010 г. и он связан с все еще продолжающимся восстановлением экономики к базе 2020 г., когда она находилась в кризисном состоянии. В 3Q21 реальные располагаемые доходы, наконец, вышли в плюс к аналогичному периоду 2019 г. (+3%), однако общий спад реальных доходов с 2013 г. пока не преодолен.
Такие темпы роста доходов вряд ли сохранятся в будущем – все же восстановление экономики в основном завершено, и ее рост замедлится. К тому же если затянется режим нерабочих дней с частичными локдаунами, это может негативно повлиять на доходы от предпринимательской деятельности. Высокая инфляция, которую пока еще не удалось взять под контроль, также будет сдерживать рост реальных доходов.
В структуре денежных доходов наиболее заметно увеличение доли доходов от предпринимательской деятельности, сильно "просевших" в период пандемии (5,9% против 5,4% в 3Q20). Повлияли и разовые социальные выплаты августа-сентября 2021 г. семьям с школьниками, пенсионерам и военным (всего около 700 млрд руб.) – доля социальных выплат в структуре доходов увеличилась за год с 22,1% до 23,1%. И, конечно, быстрое восстановление рынка труда, снижение безработицы практически до исторического минимума стимулировали рост доходов от оплаты труда, хотя их доля увеличилась незначительно.
В этом году, в отличие от кризисного 2020 г., преобладает потребительская модель поведения – население предпочитает тратить, а не сберегать. Это связано с рекордными за 5 лет темпами инфляции и отрицательными реальными ставками по депозитам. Статистика показывает, что в январе-сентябре 2021 г. население потратило на оплату товаров и услуг на 17,3% больше, чем годом ранее, в то время как денежные доходы в номинальном выражении увеличились за этот период лишь на 10,8%. Хотя доходы все же превысили расходы в абсолютном выражении, прирост сбережений населения в январе-сентябре составил 759,6 млрд рублей (в январе-сентябре 2020г. - 2711,7 млрд рублей, аномально высокий уровень сбережений прошлого года связан с длительным локдауном и неуверенностью в экономических перспективах). В 1Q21 прирост сбережений ушел в минус (население тратило накопленные в прошлом году сбережения и/или потребление происходило за счет увеличения кредита), во 2-м и 3-м кварталах прирост сбережений населения был положительным.
Промпроизводство
Как мы писали в обзоре от 28.10.2021 г., по данным Росстата, рост промпроизводства в сентябре составил 6,8% YoY, заметно превысив консенсус-прогноза Bloomberg (+4,6% YoY). После периода стагнации / небольшого спада в июне-августе по отношению к предыдущему месяцу с устранением сезонного и календарного эффекта теперь вновь фиксируется рост (+1,7%), а по отношению к сентябрю "доковидного" 2019 г. рост ускорился до 3,2% против 0,4% в августе. На результаты позитивно повлияло увеличение выпуска в добывающем секторе на фоне мирового энергокризиса, а также ускорение роста в обрабатывающей промышленности. Данные Росстата косвенно подтверждают вышедший ранее отчет IHS Markit, основанный на опросах менеджеров производственных компаний, согласно которому после 3-х месяцев снижения деловой активности в сентябре состояние сектора "приблизилось к стабилизации на фоне возобновившегося роста производства и клиентского спроса". В то же время ограничения в цепочках поставок и дефицит комплектующих приводят к сокращению выпуска в ряде производств, прежде всего, автотранспортных средств, прицепов и полуприцепов.
Свежие данные PMI Markit за октябрь показали первое за 5 месяцев улучшение деловой конъюнктуры в обрабатывающей промышленности – индекс деловой активности превысил пороговую отметку 50 и достиг 51,6 п. на фоне усиления роста новых заказов.
Грузооборот транспорта – замедление роста сильнее ожиданий рынка. В сентябре рост составил 5,1% YoY (консенсус-прогноз 5,5%) после 6,0% YoY в августе. По отношению к уровню сентября 2019 г. рост все же несколько ускорился – до 1,6% (август к августу 2019 г. +1,3%). В ж/д грузоперевозках рост ускорился с 1,9% до 2,4% в годовом выражении, а в 2-хлетней базе сравнения – с 1,0% до 1,7%. В а/м транспорте перевозки на 0,4% ниже сентября прошлого года.
Сельское хозяйство
В сентябре объем выпуска с/х продукции снизился на 5,8% YoY (в августе спад был еще более глубоким – (-)10,8% YoY). Это связано, прежде всего, с отставанием по сбору урожая. К 19 октября 2021 г., по данным Минсельхоза России, в хозяйствах всех категорий намолочено зерна на 11,6% меньше, чем на соответствующую дату предыдущего года.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
При этом выпуск сельскохозяйственной продукции складывается заметно ниже прошлогоднего уровня. Уровень безработицы опустился до исторического минимума, что способствует сохранению высоких номинальных темпов роста зарплат, однако в реальном выражении их рост замедлился на фоне высокой инфляции. Августовские и сентябрьские дополнительные выплаты населению (более 200 млрд руб и около 500 млрд руб, соответственно) положительно повлияли на ускорение роста реальных располагаемых денежных доходов населения и на потребительскую активность. К концу года темпы роста экономики могут замедлиться на фоне исчерпания восстановительного роста и усиления антиковидных ограничений (режим нерабочих дней, частичные локдауны), а также ужесточения ДКП и макропруденциальных норм Банка России, которые призваны замедлить рост кредитования. По итогам года ожидаем рост ВВП на 3,9-4,3%.
Розничная торговля – стабилизация темпов роста, наиболее сильная динамика сохраняется в непродовольственных товарах
Оборот розничной торговли в сопоставимых ценах в сентябре ускорился с 5,3% YoY в августе до 5,6% (ниже консенсус-прогноза Bloomberg 5,8%). По отношению к базе аналогичного периода 2019 г., впрочем, темпы роста незначительно снизились по сравнению с августовскими (4,3% сентябрь 21/сентябрь 2019 г против 4,6% в августе 21 / август 2019 г.). По продовольственным товарам рост к базе 2019 г. составляет 0,7% (против 0,6% в августе), по непродовольственным держится вблизи 8% (замедление с 8,4% в августе до 7,8%). Поддержку потреблению оказали разовые выплаты из бюджета и высокие темпы роста кредитования.
Объем платных услуг населению в сентябре замедлил годовые темпы роста (с 17,2% YoY в августе до 14,2% в сопоставимых ценах), что связано с более высокой базой в сентябре прошлого года. По отношению к базе аналогичного месяца 2019 г. объем платных услуг населению в сопоставимых ценах впервые вышел на доковидный уровень в августе (+1,0%) и в сентябре ускорил рост до 3,8%. Оборот организаций общепита пока еще не достиг доковидных значений.
Исследование СберИндекс показывает, что за период 4-24 октября, по предварительной оценке, рост потребления товаров и услуг последовательно замедлялся и составил 13,2-14% YoY в номинальном выражении после 15,4% в сентябре и 15,8% в августе. Это может объясняться исчерпанием разовых факторов поддержки потребления - президентских выплат на школьников (примерно 200 млрд руб) в августе и на пенсионеров и военных (примерно 500 млрд руб) в сентябре.
Объявленный федеральный режим нерабочих дней из-за новой эпидемиологической волны (30 октября – 7 ноября) в ряде регионов начался раньше и может быть продлен при необходимости. Во многих регионах объявлен фактический локдаун с закрытием и/или пропускным режимом для многих предприятий, прежде всего, непродовольственной торговли и сферы услуг. Это наиболее серьезные ограничения с весны 2020 г. (хотя все же более мягкие и, как считается сейчас, значительно более краткосрочные). Негативный эффект для экономического роста будет зависеть прежде всего от длительности принятых мер.
Рынок труда – безработица обновила исторический минимум
В сентябре уровень безработицы снизился с 4,4% до 4,3% (консенсус-прогноз не предполагал изменения). Это минимум с августа 2019 г, который является и абсолютным минимумом для России.
Число безработных также продолжает снижаться и в сентябре составило 3,27 млн, фактически вернувшись к уровню августа 2019 г. Потребность работодателей в работниках, заявленная в службы занятости, незначительно снизилась с абсолютного максимума в августе, оставшись выше 2,2 млн человек. Нагрузка не занятого трудовой деятельностью населения на 100 заявленных вакансий опустилась до 49,7% (вернувшись к уровням 2019 г.). Для сопоставления, в сентябре прошлого года этот показатель превышал 200%.
Росстат раскрывает данные о зарплатах с временным лагом 1 месяц - в августе рост зарплат в номинальном выражении продолжил замедление, сохраняя высокие темпы - до 8,3% YoY (против 8,8% в июле и 11,7% в июне). В реальном выражении из-за высокой инфляции замедление роста средней начисленной зарплаты оказалось значительно заметнее - до 1,5% по сравнению с 2,2% в июле и 4,9% в июне. Консенсус-прогноз Bloomberg предполагал ускорение роста реальных зарплат до 2,6%. В целом за январь-август рост средней номинальной зарплаты составил 9,2% YoY, реальной 3,0%. Среди секторов с наиболее высоким темпом роста зарплат в январе-августе 2021 по отношению к 8М20 можно отметить деятельность гостиниц и предприятий общественного питания (+17,5%), производство мебели (+14,6%), розничная торговля (+15,1%), строительство (+14,5%).
Наиболее неблагоприятно инфляция отражается на реальных доходах пенсионеров – по данным Росстата, в номинальном выражении средняя пенсия в сентябре увеличилась на 5,5% YoY, а в реальном снизилась на 1,8%. Всего за 9М21 реальный размер пенсии сократился на 0,6% к аналогичному периоду прошлого года. Эти данные не учитывают единовременную денежную выплату в размере 10 тыс. рублей, назначенную в соответствии с Указом Президента РФ.
Реальные располагаемые денежные доходы
Рост реальных располагаемых денежных доходов населения в 3Q21 ускорился до 8,1% YoY (по сравнению с 7,4% YoY во 2Q21). Это наиболее сильный годовой темп роста показателя с 2010 г. и он связан с все еще продолжающимся восстановлением экономики к базе 2020 г., когда она находилась в кризисном состоянии. В 3Q21 реальные располагаемые доходы, наконец, вышли в плюс к аналогичному периоду 2019 г. (+3%), однако общий спад реальных доходов с 2013 г. пока не преодолен.
Такие темпы роста доходов вряд ли сохранятся в будущем – все же восстановление экономики в основном завершено, и ее рост замедлится. К тому же если затянется режим нерабочих дней с частичными локдаунами, это может негативно повлиять на доходы от предпринимательской деятельности. Высокая инфляция, которую пока еще не удалось взять под контроль, также будет сдерживать рост реальных доходов.
В структуре денежных доходов наиболее заметно увеличение доли доходов от предпринимательской деятельности, сильно "просевших" в период пандемии (5,9% против 5,4% в 3Q20). Повлияли и разовые социальные выплаты августа-сентября 2021 г. семьям с школьниками, пенсионерам и военным (всего около 700 млрд руб.) – доля социальных выплат в структуре доходов увеличилась за год с 22,1% до 23,1%. И, конечно, быстрое восстановление рынка труда, снижение безработицы практически до исторического минимума стимулировали рост доходов от оплаты труда, хотя их доля увеличилась незначительно.
В этом году, в отличие от кризисного 2020 г., преобладает потребительская модель поведения – население предпочитает тратить, а не сберегать. Это связано с рекордными за 5 лет темпами инфляции и отрицательными реальными ставками по депозитам. Статистика показывает, что в январе-сентябре 2021 г. население потратило на оплату товаров и услуг на 17,3% больше, чем годом ранее, в то время как денежные доходы в номинальном выражении увеличились за этот период лишь на 10,8%. Хотя доходы все же превысили расходы в абсолютном выражении, прирост сбережений населения в январе-сентябре составил 759,6 млрд рублей (в январе-сентябре 2020г. - 2711,7 млрд рублей, аномально высокий уровень сбережений прошлого года связан с длительным локдауном и неуверенностью в экономических перспективах). В 1Q21 прирост сбережений ушел в минус (население тратило накопленные в прошлом году сбережения и/или потребление происходило за счет увеличения кредита), во 2-м и 3-м кварталах прирост сбережений населения был положительным.
Промпроизводство
Как мы писали в обзоре от 28.10.2021 г., по данным Росстата, рост промпроизводства в сентябре составил 6,8% YoY, заметно превысив консенсус-прогноза Bloomberg (+4,6% YoY). После периода стагнации / небольшого спада в июне-августе по отношению к предыдущему месяцу с устранением сезонного и календарного эффекта теперь вновь фиксируется рост (+1,7%), а по отношению к сентябрю "доковидного" 2019 г. рост ускорился до 3,2% против 0,4% в августе. На результаты позитивно повлияло увеличение выпуска в добывающем секторе на фоне мирового энергокризиса, а также ускорение роста в обрабатывающей промышленности. Данные Росстата косвенно подтверждают вышедший ранее отчет IHS Markit, основанный на опросах менеджеров производственных компаний, согласно которому после 3-х месяцев снижения деловой активности в сентябре состояние сектора "приблизилось к стабилизации на фоне возобновившегося роста производства и клиентского спроса". В то же время ограничения в цепочках поставок и дефицит комплектующих приводят к сокращению выпуска в ряде производств, прежде всего, автотранспортных средств, прицепов и полуприцепов.
Свежие данные PMI Markit за октябрь показали первое за 5 месяцев улучшение деловой конъюнктуры в обрабатывающей промышленности – индекс деловой активности превысил пороговую отметку 50 и достиг 51,6 п. на фоне усиления роста новых заказов.
Грузооборот транспорта – замедление роста сильнее ожиданий рынка. В сентябре рост составил 5,1% YoY (консенсус-прогноз 5,5%) после 6,0% YoY в августе. По отношению к уровню сентября 2019 г. рост все же несколько ускорился – до 1,6% (август к августу 2019 г. +1,3%). В ж/д грузоперевозках рост ускорился с 1,9% до 2,4% в годовом выражении, а в 2-хлетней базе сравнения – с 1,0% до 1,7%. В а/м транспорте перевозки на 0,4% ниже сентября прошлого года.
Сельское хозяйство
В сентябре объем выпуска с/х продукции снизился на 5,8% YoY (в августе спад был еще более глубоким – (-)10,8% YoY). Это связано, прежде всего, с отставанием по сбору урожая. К 19 октября 2021 г., по данным Минсельхоза России, в хозяйствах всех категорий намолочено зерна на 11,6% меньше, чем на соответствующую дату предыдущего года.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter