2 ноября 2021 Финам Беленькая Ольга
При этом выпуск сельскохозяйственной продукции складывается заметно ниже прошлогоднего уровня. Уровень безработицы опустился до исторического минимума, что способствует сохранению высоких номинальных темпов роста зарплат, однако в реальном выражении их рост замедлился на фоне высокой инфляции. Августовские и сентябрьские дополнительные выплаты населению (более 200 млрд руб и около 500 млрд руб, соответственно) положительно повлияли на ускорение роста реальных располагаемых денежных доходов населения и на потребительскую активность. К концу года темпы роста экономики могут замедлиться на фоне исчерпания восстановительного роста и усиления антиковидных ограничений (режим нерабочих дней, частичные локдауны), а также ужесточения ДКП и макропруденциальных норм Банка России, которые призваны замедлить рост кредитования. По итогам года ожидаем рост ВВП на 3,9-4,3%.
Розничная торговля – стабилизация темпов роста, наиболее сильная динамика сохраняется в непродовольственных товарах
Оборот розничной торговли в сопоставимых ценах в сентябре ускорился с 5,3% YoY в августе до 5,6% (ниже консенсус-прогноза Bloomberg 5,8%). По отношению к базе аналогичного периода 2019 г., впрочем, темпы роста незначительно снизились по сравнению с августовскими (4,3% сентябрь 21/сентябрь 2019 г против 4,6% в августе 21 / август 2019 г.). По продовольственным товарам рост к базе 2019 г. составляет 0,7% (против 0,6% в августе), по непродовольственным держится вблизи 8% (замедление с 8,4% в августе до 7,8%). Поддержку потреблению оказали разовые выплаты из бюджета и высокие темпы роста кредитования.
Объем платных услуг населению в сентябре замедлил годовые темпы роста (с 17,2% YoY в августе до 14,2% в сопоставимых ценах), что связано с более высокой базой в сентябре прошлого года. По отношению к базе аналогичного месяца 2019 г. объем платных услуг населению в сопоставимых ценах впервые вышел на доковидный уровень в августе (+1,0%) и в сентябре ускорил рост до 3,8%. Оборот организаций общепита пока еще не достиг доковидных значений.
Исследование СберИндекс показывает, что за период 4-24 октября, по предварительной оценке, рост потребления товаров и услуг последовательно замедлялся и составил 13,2-14% YoY в номинальном выражении после 15,4% в сентябре и 15,8% в августе. Это может объясняться исчерпанием разовых факторов поддержки потребления - президентских выплат на школьников (примерно 200 млрд руб) в августе и на пенсионеров и военных (примерно 500 млрд руб) в сентябре.
Объявленный федеральный режим нерабочих дней из-за новой эпидемиологической волны (30 октября – 7 ноября) в ряде регионов начался раньше и может быть продлен при необходимости. Во многих регионах объявлен фактический локдаун с закрытием и/или пропускным режимом для многих предприятий, прежде всего, непродовольственной торговли и сферы услуг. Это наиболее серьезные ограничения с весны 2020 г. (хотя все же более мягкие и, как считается сейчас, значительно более краткосрочные). Негативный эффект для экономического роста будет зависеть прежде всего от длительности принятых мер.
Рынок труда – безработица обновила исторический минимум
В сентябре уровень безработицы снизился с 4,4% до 4,3% (консенсус-прогноз не предполагал изменения). Это минимум с августа 2019 г, который является и абсолютным минимумом для России.
Число безработных также продолжает снижаться и в сентябре составило 3,27 млн, фактически вернувшись к уровню августа 2019 г. Потребность работодателей в работниках, заявленная в службы занятости, незначительно снизилась с абсолютного максимума в августе, оставшись выше 2,2 млн человек. Нагрузка не занятого трудовой деятельностью населения на 100 заявленных вакансий опустилась до 49,7% (вернувшись к уровням 2019 г.). Для сопоставления, в сентябре прошлого года этот показатель превышал 200%.
Росстат раскрывает данные о зарплатах с временным лагом 1 месяц - в августе рост зарплат в номинальном выражении продолжил замедление, сохраняя высокие темпы - до 8,3% YoY (против 8,8% в июле и 11,7% в июне). В реальном выражении из-за высокой инфляции замедление роста средней начисленной зарплаты оказалось значительно заметнее - до 1,5% по сравнению с 2,2% в июле и 4,9% в июне. Консенсус-прогноз Bloomberg предполагал ускорение роста реальных зарплат до 2,6%. В целом за январь-август рост средней номинальной зарплаты составил 9,2% YoY, реальной 3,0%. Среди секторов с наиболее высоким темпом роста зарплат в январе-августе 2021 по отношению к 8М20 можно отметить деятельность гостиниц и предприятий общественного питания (+17,5%), производство мебели (+14,6%), розничная торговля (+15,1%), строительство (+14,5%).
Наиболее неблагоприятно инфляция отражается на реальных доходах пенсионеров – по данным Росстата, в номинальном выражении средняя пенсия в сентябре увеличилась на 5,5% YoY, а в реальном снизилась на 1,8%. Всего за 9М21 реальный размер пенсии сократился на 0,6% к аналогичному периоду прошлого года. Эти данные не учитывают единовременную денежную выплату в размере 10 тыс. рублей, назначенную в соответствии с Указом Президента РФ.
Реальные располагаемые денежные доходы
Рост реальных располагаемых денежных доходов населения в 3Q21 ускорился до 8,1% YoY (по сравнению с 7,4% YoY во 2Q21). Это наиболее сильный годовой темп роста показателя с 2010 г. и он связан с все еще продолжающимся восстановлением экономики к базе 2020 г., когда она находилась в кризисном состоянии. В 3Q21 реальные располагаемые доходы, наконец, вышли в плюс к аналогичному периоду 2019 г. (+3%), однако общий спад реальных доходов с 2013 г. пока не преодолен.
Такие темпы роста доходов вряд ли сохранятся в будущем – все же восстановление экономики в основном завершено, и ее рост замедлится. К тому же если затянется режим нерабочих дней с частичными локдаунами, это может негативно повлиять на доходы от предпринимательской деятельности. Высокая инфляция, которую пока еще не удалось взять под контроль, также будет сдерживать рост реальных доходов.
В структуре денежных доходов наиболее заметно увеличение доли доходов от предпринимательской деятельности, сильно "просевших" в период пандемии (5,9% против 5,4% в 3Q20). Повлияли и разовые социальные выплаты августа-сентября 2021 г. семьям с школьниками, пенсионерам и военным (всего около 700 млрд руб.) – доля социальных выплат в структуре доходов увеличилась за год с 22,1% до 23,1%. И, конечно, быстрое восстановление рынка труда, снижение безработицы практически до исторического минимума стимулировали рост доходов от оплаты труда, хотя их доля увеличилась незначительно.
В этом году, в отличие от кризисного 2020 г., преобладает потребительская модель поведения – население предпочитает тратить, а не сберегать. Это связано с рекордными за 5 лет темпами инфляции и отрицательными реальными ставками по депозитам. Статистика показывает, что в январе-сентябре 2021 г. население потратило на оплату товаров и услуг на 17,3% больше, чем годом ранее, в то время как денежные доходы в номинальном выражении увеличились за этот период лишь на 10,8%. Хотя доходы все же превысили расходы в абсолютном выражении, прирост сбережений населения в январе-сентябре составил 759,6 млрд рублей (в январе-сентябре 2020г. - 2711,7 млрд рублей, аномально высокий уровень сбережений прошлого года связан с длительным локдауном и неуверенностью в экономических перспективах). В 1Q21 прирост сбережений ушел в минус (население тратило накопленные в прошлом году сбережения и/или потребление происходило за счет увеличения кредита), во 2-м и 3-м кварталах прирост сбережений населения был положительным.
Промпроизводство
Как мы писали в обзоре от 28.10.2021 г., по данным Росстата, рост промпроизводства в сентябре составил 6,8% YoY, заметно превысив консенсус-прогноза Bloomberg (+4,6% YoY). После периода стагнации / небольшого спада в июне-августе по отношению к предыдущему месяцу с устранением сезонного и календарного эффекта теперь вновь фиксируется рост (+1,7%), а по отношению к сентябрю "доковидного" 2019 г. рост ускорился до 3,2% против 0,4% в августе. На результаты позитивно повлияло увеличение выпуска в добывающем секторе на фоне мирового энергокризиса, а также ускорение роста в обрабатывающей промышленности. Данные Росстата косвенно подтверждают вышедший ранее отчет IHS Markit, основанный на опросах менеджеров производственных компаний, согласно которому после 3-х месяцев снижения деловой активности в сентябре состояние сектора "приблизилось к стабилизации на фоне возобновившегося роста производства и клиентского спроса". В то же время ограничения в цепочках поставок и дефицит комплектующих приводят к сокращению выпуска в ряде производств, прежде всего, автотранспортных средств, прицепов и полуприцепов.
Свежие данные PMI Markit за октябрь показали первое за 5 месяцев улучшение деловой конъюнктуры в обрабатывающей промышленности – индекс деловой активности превысил пороговую отметку 50 и достиг 51,6 п. на фоне усиления роста новых заказов.
Грузооборот транспорта – замедление роста сильнее ожиданий рынка. В сентябре рост составил 5,1% YoY (консенсус-прогноз 5,5%) после 6,0% YoY в августе. По отношению к уровню сентября 2019 г. рост все же несколько ускорился – до 1,6% (август к августу 2019 г. +1,3%). В ж/д грузоперевозках рост ускорился с 1,9% до 2,4% в годовом выражении, а в 2-хлетней базе сравнения – с 1,0% до 1,7%. В а/м транспорте перевозки на 0,4% ниже сентября прошлого года.
Сельское хозяйство
В сентябре объем выпуска с/х продукции снизился на 5,8% YoY (в августе спад был еще более глубоким – (-)10,8% YoY). Это связано, прежде всего, с отставанием по сбору урожая. К 19 октября 2021 г., по данным Минсельхоза России, в хозяйствах всех категорий намолочено зерна на 11,6% меньше, чем на соответствующую дату предыдущего года.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба