17 мая 2024 Abeta
Общий адресный рынок охлаждения серверов в 2024 году оценивается на уровне $4 млрд. По прогнозам аналитиков, он расширится до $13 млрд к 2027 году и достигнет $15.6 млрд в 2030 году. При этом фокус начнет постепенно смещаться со стандартных систем (вентиляторы, радиаторы, испарительные камеры) на жидкостное охлаждение, которое отличается более высокой энергоэффективностью и способностью снижать температуры.
По оценкам, доля систем жидкостного охлаждения в серверах ИИ расширится с 23% до 74% к 2027 году и достигнет 82% в 2030 году. Стоимость каждого компонента в жидкостных системах существенно превышает показатели стандартных систем. Это позитивно для маржи ведущих игроков в секторе - тайваньских AVC и Auras.
✅ Asia Vital Components (AVC) #3017 - ведущий мировой поставщик тепловых решений для серверов, ПК, телекоммуникаций и бытовой электроники с капитализацией $7.7 млрд
🎯 Целевая цена - NT$908, потенциал роста +37%
Компания заранее инвестировала в расширение производственных мощностей жидкостных систем охлаждения. Активно увеличивает производство 3D испарительных камер, которые используются в передовых GPU (Nvidia H100/ B100/ B200, AMD MI300). Благодаря комплексному предложению, AVC также станет бенефициаром роста спроса на ПК с конфигурациями для работы с ИИ.
По прогнозам аналитиков, ежегодный темп роста выручки в 2024-2026 гг. составит 32.1%, а прибыли на акцию - 45.4%. Валовая рентабельность должна улучшиться с 21% до 25.4%, благодаря росту доли в выручке жидкостных систем до 42%.
Акции торгуются с форвардным P/E на уровне 22x, что выше среднего в 14x. Тем не менее премия более чем обоснована, учитывая выгоды от масштабного цикла перехода на жидкостное охлаждение.
✅ Auras Technology #3324 - глобальный поставщик систем охлаждения с рыночной капитализацией в $2.3 млрд.
🎯 Целевая цена - NT$1146, потенциал роста +30%
Auras инвестировала в сферу с 2012 года и продолжает активно расширять мощности жидкостного охлаждения. Является поставщиком воздушных систем для Dell, HP, Super Micro, Meta, Google, AWS.
Постепенно переходит на поставки более маржинальных жидкостных систем. Компания является более прямой ставкой на развитие жидкостного охлаждения для серверов, в связи с чем прогнозные темпы роста выручки и рентабельности несколько выше, чем у AVC
Ежегодно в 2024-2026 гг. выручка будет расти по 37%, а прибыли на акцию - по 56%. Валовая рентабельность должна улучшиться с 23% до 28%, благодаря расширению доли в продажах жидкостных систем до почти 50%. Торгуется с форвардным P/E на уровне 22x, что выше среднего в 19x. Как и в случае с AVC считаем более высокие мультипликаторы оправданными.
Основные риски:
• Возможный рост конкуренции, однако как AVC, так и Auras уже обладают соглашениями с ведущими производителями
• Развитие ИИ серверов может идти медленнее ожиданий из-за нехватки GPU
• Компании обладают высокой экспозицией на рынки потребительской электроники и ПК, которые могут оказаться под давлением из-за макроэкономических факторов
• AVC и Auras - тайваньские компании, в связи с чем подвержены геополитическим рискам
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба