Группа МТС представила свои финансовые результаты за 3К 2021 г., которые в целом совпали с ожиданиями рынка. Выручка несколько опередила наш прогноз и консенсус благодаря сильным показателям бизнеса фиксированной связи после консолидации ряда приобретенных активов. Динамика рентабельности в целом не стала сюрпризом и совпала с оценками, хотя чистая прибыль снизилась г/г из-за роста амортизации, финансовых и прочих неоперационных расходов. Оператор подтвердил прогноз по росту выручки за текущий год на уровне 7-9% г/г, а рост скор. OIBDA будет выше, чем ранее ожидалось, и составит не менее 6% г/г. Прогноз по капитальным затратам был уточнен, и ожидаемый показатель CAPEX составляет около 110 млрд руб. вместо диапазона 100-110 млрд руб. FCF без учета банка за 9М 2021 г. снизился более чем в 2 раза относительно показателя сопоставимого периода прошлого года на фоне увеличения CAPEX почти на 40% г/г и приобретения активов в сумме около 10 млрд руб. Мы полагаем, что это не отразится на выплатах акционерам. В ходе звонка менеджмент сообщил, что уже скоро будет представлена новая дивидендная политика, в которой могут быть увеличены размер и частота выплат относительно прежней политики. Наша рекомендация для акций МТС сейчас «Покупать» с целевой ценой 388 руб. за бумагу.
Выручка МТС увеличилась по итогам квартала на 8,4% г/г, включая рост от сервисов мобильной связи в России на 4,2% г/г. Темпы роста замедлились относительно предыдущего квартала в связи с эффектом базы сравнения. Приятным сюрпризом стало увеличение абонентской базы в России почти на 2% г/г, до 79,7 млн, что стало лучшим результатом за последние годы. В дополнение компания сообщила о снижении оттока на 1,5 п.п., на фоне проникновения экосистемных продуктов в абонентскую базу. Количество клиентов, использующих 2 и более сервиса выросло на 26% г/г, до 7,8 млн, а MAU приложения Мой МТС увеличилось на 8,2% г/г, до 25,2 млн. Быстро расширяется база пользователей подписки МТС Premium и OTT-сервиса. Основным драйвером роста выручки от сервисов мобильной связи остается повышение тарифов примерно на 4% г/г в первой половине года. Восстановление доходов от роуминга носило очень ограниченный характер, и скорее оказало некоторое положительное влияние на рентабельность, нежели на выручку.
В сервисах фиксированной связи рост выручки составил 24,1% г/г, но большая часть данного результата была достигнута благодаря консолидации приобретенных активов, таких как Зеленая точка и МТТ. Мы полагаем, что органический рост в сегменте составил около 5% г/г и 8,6% г/г в B2C без учета телефонии. Количество пользователей проводного интернета увеличилось почти на 10% г/г и превысило 4,1 млн.
Для МТС Банка прошедший квартал стал еще одним сильным периодом, и рост выручки превысил 40% г/г. Совокупный объем выданных кредитов увеличился на 54% г/г, а в розничном сегменте вырос на 69% г/г. Особенно быстро росли потребительские кредиты наличными. Число клиентов финансовой организации увеличилось на 6,9% кв/кв, до 2,8 млн. Финансовое положение МТС Банка остается стабильным с COR на уровне 5,7% и сниженем NPL до 6,4%. По итогам 9М 2021 г. чистая прибыль увеличилась до 5,1 млрд руб. против 0,3 млрд руб. за тот же период 2020 г., когда на показатель оказывали давление эффекты пандемии.
В рознице база сравнения выровнялась и рост продаж по итогам квартала составил всего 4,7% г/г против 25% во 2К. Количество торговых точек увеличилось на 5% г/г, до 5,47 тыс., что по большей части является техническим приростом и не свидетельствует о тренде. Менеджмент МТС подчеркивает, что в долгосрочной перспективе рассчитывает на дальнейшее сокращение розничной сети. Онлайн-продажи продолжают расти опережающими темпами, увеличившись на 14% г/г.
В Армении выручка и OIBDA в местной валюте продолжают сокращаться в силу негативной динамики розницы и роуминга. Неблагоприятное изменение валютного курса дополнительно усугубило результаты в рублях.
Скор. OIBDA группы увеличилась на 4,2% г/г, что соответствует прогнозам. Некоторое давление на показатель оказало возвращение части расходов розничной сети и полное восстановление ее работоспособности. Среди положительных эффектов можно отметить дополнительно около 1 млрд руб. от роуминга и 0,5 млрд руб. от финансовых сервисов. Чистая прибыль снизилась на 12% г/г в силу роста амортизации при увеличении капитальных затрат, а также увеличения финансовых и прочих неоперационных расходов. FCF без учета банка за 9М 2021 г. упал более чем в 2 раза относительно показателя сопоставимого периода прошлого года, что по большей части связано с ростом капитальных затрат и M&A. Если исключить эти факторы, FCF без учета банка демонстрирует рост относительно предыдущего года. На M&A в этом году компания потратила уже около 10 млрд руб.
За 9М 2021 г. CAPEX увеличился почти на 40% г/г и почти достиг показателя за весь прошлый год. Это связано с расширением масштабов инвестиций компании в сеть (особенно в Москве), а также новые бизнесы. За счет замены оборудования в Москве удалось добиться более 30% прироста скорости при передаче данных на сетях LTE. Всего за 9М оператор ввел более 16 тыс. новых базовых станций LTE. Инвестиции в этом году распределились намного более равномерно между кварталами, что позволяет рассчитывать на улучшение результатов по FCF в следующем отчетном периоде. Менеджмент МТС полагает, что в 2022 г. CAPEX снизится как в процентах от выручки, так и в абсолюте, что дает нам возможность ожидать значительно более сильных результатов по денежному потоку. Мы не видим существенных рисков для дивидендов, и менеджмент МТС подтвердил, что будет рекомендовать увеличить выплаты в новой политике относительно предыдущей. Возможность проведения новых обратных выкупов акций также сохраняется.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter