S&P 500 вырос на ~1.8%, при этом внутринедельный рост достигал 3.7% на фоне ожиданий скорого завершения конфликта на Ближнем Востоке. Однако дальнейшие заявления администрации США вновь усилили неопределенность. Отсутствует понимание сроков, механики завершения и судьбы Ормузского пролива.
Мы видим, что рынок продолжает реагировать на заголовки, а не на фактическое улучшение ситуации. На этом фоне мы сохраняем осторожный подход: занимаем оборонительную позицию с повышенной долей кэша. Вероятность быстрого разрешения конфликта, на наш взгляд, снизилась, однако мы готовы увеличивать риск при появлении конкретных признаков деэскалации.
Макро - позитивные сигналы по мартовским данным
Занятость ADP за март вышла лучше ожиданий, что указывает на отсутствие устойчивого негативного тренда после февраля. Потребитель остается сильным - розничные продажи превысили прогнозы, а индекс настроений от Conference Board также оказался лучше ожиданий, несмотря на ближневосточный конфликт.
Облигации - все еще привлекательны
Доходности 10-летних UST снизились до ~4.38%, при этом внутринедельное падение доходило до 4.26% на фоне ожиданий деэскалации. Спреды IG расширились до ~90 б.п.
Мы считаем текущие уровни интересными для постепенного набора. Доходности остаются волатильными из-за неопределенности по конфликту, однако практически при любом сценарии - через замедление экономики или снижение инфляционных ожиданий - есть потенциал движения доходностей ниже.
Нефть - ущерб нарастает
Brent в моменте поднимался почти до $120, затем скорректировался к ~$108 на фоне комментариев о возможной деэскалации. При этом поставки через Ормузский пролив остаются около нуля, а альтернативная инфраструктура (Саудовская Аравия, ОАЭ) уже работает почти на пределе, обеспечивая ~5-6 млн баррелей в день.
Параллельно страны начали распечатывать стратегические резервы, что временно сглаживает дефицит, но не решает проблему. Уже начинает наблюдаться разрушение спроса. Мы считаем, что рынок нефти сейчас формируется комбинацией трех факторов: физический дефицит, логистические ограничения и геополитическая неопределенность. Пока ни один из них не устранен, цены сохраняют потенциал оставаться высокими.
Золото - момент для входа
Золото выросло на 3.2%. Мы сохраняем позитивный взгляд за счет ключевых драйверов - debasement trade и покупок центральных банков. В среднесрочном периоде волатильность может снизиться, что, на наш взгляд, позволит ЦБ вернуться к более активным покупкам. Потенциал роста сохраняется вплоть до ~$5400 за унцию.
VC - 13.8% годовых без корреляции с публичным рынком
Мы рассматриваем участие в фонде кредитования технологических компаний с ожидаемой доходностью около 13.8% годовых, регулярными выплатами и дополнительным потенциалом роста через варранты. Самое главное - отсутствие корреляции с публичными рынком.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба