Мы считаем, что акции Snap могут быть интересны для покупки, несмотря на их просадку на 45% с сентября по декабрь. Учитывая прогнозный рост показателя EBITDA для Snap в 2022–2023 гг. на 100% г/г, считаем оценку компании на уровне 76,5х и 38,2х по прогнозному мультипликатору EV/EBITDA на 2022 и 2023 гг. соответственно в меру справедливой.
По нашему мнению, приложение Snapchat предоставляет рекламодателям уникальные возможности для размещения рекламы и достижения молодой целевой аудитории, следуя последним трендам. Этот фактор станет определяющим в ближайшие годы и определенно перевесит негативные последствия обновления политики конфиденциальности iOS 14.
Мы присваиваем рекомендацию "Покупать" акциям Snap c целевой ценой $ 65,70 на конец 2022 года и потенциалом роста 34,9%.
Snap - американская компания, создатель приложения Snapchat, AR-гарнитуры Spectacles, а также владелец приложений Bitmoji и Zenly. Приложение Snapchat насчитывает 306 млн пользователей, каждый из которых проводит в приложении более 30 мин в день. В США, Великобритании, Австралии, Франции и Нидерландах более 75% подростков в возрасте 13–14 лет и более 90% населения в возрасте 13–24 года являются пользователями приложения Snapchat. Целевая аудитория приложения - поколение Z.
Основной источник доходов для Snap - размещение рекламы в своем приложении. Платформа Snapchat Ads предлагает широкий рекламный функционал для бизнеса, позволяя рекламодателям самостоятельно создавать и настраивать рекламный контент, быстро и эффективно достигать своей целевой аудитории.
Snap выстроила одну из наиболее крупных и развитых экосистем дополненной реальности и уже сейчас может стать ключевым игроком в метавселенной. Snap работает в двух основных направлениях: создание линз (фильтров) дополненной реальности и создание AR-гарнитур. Линзы используются разработчиками, пользователями и брендами для публикации фото и видео, создания рекламы, видеозвонков и видеоконференций, развлечений.
В III квартале Snap увеличила выручку на 57% г/г, до $ 1 067 млн. Чистая прибыль (Non-GAAP) увеличилась до $ 268 млн с $ 11 млн годом ранее. Показатель Adj. EBITDA вырос до $ 174 млн с $ 56 млн годом ранее. Маржа по Adj. EBITDA увеличилась до 16,3%.
Текущий год во многом является для Snap ключевым. Согласно прогнозам, по итогам 2021 года совокупная выручка Snap вырастет на 60% г/г. Компания впервые достигнет значимой операционной и чистой прибыли, продемонстрирует положительные показатели маржинальности и рентабельности и положительный свободный денежный поток. На горизонте 2022–2023 гг. темпы роста показателя Adj. EBITDA могут составить около 100% г/г.
По прогнозному мультипликатору PEG на конец 2022 года акции Snap торгуются с дисконтом на уровне 41% по отношению к аналогам. Мы считаем такой дисконт неоправданным и ожидаем, что он будет сокращаться. Несмотря на то что с сентября по декабрь 2021 года акции Snap потеряли около 45% стоимости, за последние 2 года их совокупная доходность равна 225%, что существенно превышает доходности технологического индекса NASDAQ Composite (+80%) и индекса широкого рынка S&P 500 (+50%).
Факторы привлекательности
Рост числа пользователей. По состоянию на конец III квартала текущего года количество ежедневно активных пользователей приложения Snapchat достигло 306 млн и может увеличиться до 314 млн к концу 2021 года. На долю Северной Америки и Европы приходится 96 млн и 80 млн пользователей соответственно, а проникновение приложения оценивается в 24% и 14% соответственно. Привлечь аудиторию в этих регионах удается за счет оригинального и разнообразного контента, вовлеченности пользователей и линз дополненной реальности. В то же время экспансия помогла Snap существенно расширить аудиторию. На долю международных рынков приходится 130 млн пользователей, но проникновение оценивается лишь в 5%. Дальнейшее расширение присутствия в развивающихся регионах мира положительно отразится на бизнесе Snap.
Ориентация на поколение Z. На фоне ухода от традиционных СМИ (телевидение, радио, газеты) рекламодателям становится все труднее охватить молодую аудиторию. Согласно данным Nielsen, люди в возрасте 18–24 года в настоящий момент тратят на 35% меньше времени на просмотр телевизора по сравнению с 2010 годом, но тратят больше времени на просмотр медиафайлов на мобильных устройствах. Такая тенденция позитивна для Snap, так как приложение Snapchat в первую очередь сфокусировано как раз на фото- и видеоконтенте. Возрастная группа до 25 лет является одной из самых востребованных для работодателей, и Snap удалось идентифицировать потребности молодежи и привлечь именно такую аудиторию, которая теперь имеет большую ценность. Приложение Snapchat за последние несколько лет заметно улучшено, что даже стало причиной оттока молодежи из Facebook в Snapchat.
Монетизация пользователей в США. В III квартале 2021 года средняя выручка Snap в расчете на одного пользователя составила $ 3,49. Причем в Северной Америке показатель достиг $ 8,20, в Европе - $ 1,92, а на международных рынках - $ 0,98. Несмотря на то что больше всего пользователей сосредоточено на международных рынках, их доля в выручке достаточно мала. Объясняется это низкой покупательной способностью и небольшим объемом рынка рекламы в развивающихся странах. Поэтому Snap ориентируется прежде всего на свой рекламный бизнес в США. По прогнозам eMarketer, глобальный рынок онлайн-рекламы с 2020 по 2024 год будет расти в среднем на 11% в год, тогда как рынок онлайн-рекламы в США - в среднем на 14,3% в год. Кроме того, по оценкам IDC, Соединенные Штаты возглавляют список стран по уровню расходов на мобильную рекламу: в 2021 году они оцениваются в $ 90–100 млрд. Доля Snap на рынке онлайн-рекламы в США оценивается в 2%, по данным eMarketer, но в ближайшие годы она должна заметно увеличиться, принимая во внимание рост рынка и новые тенденции в мире рекламы.
Новые тенденции на рынке рекламы. Онлайн-реклама на мобильных устройствах является самым быстрорастущим сегментом рынка. Частота использования мобильных устройств (смартфонов, планшетов) в настоящее время уже превышает частоту использования ПК, а в ближайшее время, вероятно, и функциональность мобильных устройств достигнет уровня ПК. По оценкам Strategy Analytics, количество пользователей смартфонов выросло с 1 млрд в 2012 году до 4 млрд в июне 2021 года, а к 2030 году может достичь 5 млрд. Snapchat может выиграть от роста расходов на мобильную рекламу, поскольку приложение предназначено только для мобильных устройств. Кроме того, основным направлением рекламы в мобильном пространстве станет видеореклама. Таким образом, в пользу Snap может быть перенаправлена часть рекламных расходов, которые сейчас приходятся на телевизионную рекламу.
Рост маржинальности и выход на стабильную прибыль. С момента создания Snap долгое время оставалась убыточной в связи с высокими затратами. Четыре года назад себестоимость составляла более 75% выручки, а в настоящий момент находится на уровне 40%. В 2017 году операционные затраты превышали выручку, а сейчас их доля в выручке - 43%. Сохранение стабильно высоких темпов роста выручки около 50% г/г последние несколько лет позволило Snap преодолеть отметку безубыточности. Ожидается, что по итогам 2021 года компания впервые продемонстрирует значимые показатели EBITDA, операционной и чистой прибыли. В 2022 году прогнозируется рост чистой прибыли Snap на 60% г/г, а в 2023 году - на 100% г/г.
В условиях ожидаемого роста процентных ставок Snap имеет преимущество перед конкурентами за счет низкой долговой нагрузки. По состоянию на конец III квартала 2021 года на балансе компании находилось $ 1,97 млрд денежных средств и эквивалентов, а также $ 1,51 млрд краткосрочных вложений в ценные бумаги. Отрицательный чистый долг компании - $ 1,2 млрд, а соотношение ND/EBITDA на конец 2021 года может составить –2,6х.
Риски
Изменения политики конфиденциальности iOS 14 затронули платформы для размещения интернет-рекламы, в том числе и компанию Snap. Теперь приложения не могут отслеживать пользователей с помощью уникального идентификатора устройства без их явного разрешения, что затрудняет таргетирование и оценку эффективности рекламных кампаний. Из-за этого выручка Snap в III квартале оказалась ниже ожиданий, также был понижен прогноз по выручке на IV квартал в связи с возможным уменьшением спроса на рекламу. В настоящий момент Snap разрабатывает собственные инструменты оценки эффективности рекламы, которые будут соответствовать политике конфиденциальности Apple, чтобы помочь партнерам, брендам и рекламодателям.
Финансовый отчет
21 октября 2021 года Snap опубликовала отчетность по итогам III квартала 2021 года. За квартал компания зафиксировала выручку в размере $ 1 067 млн, что на 57% выше, чем за аналогичный квартал годом ранее. На долю Северной Америки пришлось $ 787 млн выручки (+60% г/г), на долю Европы - $ 153 млн выручки (+49% г/г), на долю международных рынков - $ 127 млн (+53% г/г).
По состоянию на конец III квартала количество ежедневно активных пользователей (DAU) приложения Snapchat возросло на 23% г/г и достигло 306 млн чел. Темпы роста DAU превысили 20% г/г четвертый квартал подряд. В Северной Америке показатель DAU увеличился до 96 млн чел., в Европе - до 80 млн чел., а на международных рынках - до 130 млн чел.
В III квартале средняя выручка в расчете на одного пользователя (ARPU) расширилась на 28% г/г и составила $ 3,49. В Северной Америке показатель ARPU вырос на 49% г/г, до $ 8,20, в Европе - на 34% г/г, до $ 1,92, а на международных рынках - на 3% г/г, до $ 0,98.
По итогам квартала чистый убыток (GAAP) составил $ 72 млн, что на 64% меньше, чем в III квартале прошлого года. Чистая прибыль (Non-GAAP) увеличилась до $ 268 млн с $ 11 млн годом ранее. Показатель Adj. EBITDA вырос до $ 174 млн с $ 56 млн годом ранее. Маржа по Adj. EBITDA увеличилась до 16,3%.
Технический анализ
С точки зрения технического анализа акции Snap с конца октября текущего года торгуются в рамках нисходящего тренда после просадки на фоне публикации отчета. До этого в течение 3 месяцев акции Snap двигались в боковике $ 70–80. Бумаги торгуются на уровне SMA 20, но заметно отстают от SMA 50 и SMA 100. Индикатор MACD свидетельствует об отсутствии локальной перекупленности или перепроданности. Считаем, что текущий уровень может быть интересен для покупок.
По нашему мнению, приложение Snapchat предоставляет рекламодателям уникальные возможности для размещения рекламы и достижения молодой целевой аудитории, следуя последним трендам. Этот фактор станет определяющим в ближайшие годы и определенно перевесит негативные последствия обновления политики конфиденциальности iOS 14.
Мы присваиваем рекомендацию "Покупать" акциям Snap c целевой ценой $ 65,70 на конец 2022 года и потенциалом роста 34,9%.
Snap - американская компания, создатель приложения Snapchat, AR-гарнитуры Spectacles, а также владелец приложений Bitmoji и Zenly. Приложение Snapchat насчитывает 306 млн пользователей, каждый из которых проводит в приложении более 30 мин в день. В США, Великобритании, Австралии, Франции и Нидерландах более 75% подростков в возрасте 13–14 лет и более 90% населения в возрасте 13–24 года являются пользователями приложения Snapchat. Целевая аудитория приложения - поколение Z.
Основной источник доходов для Snap - размещение рекламы в своем приложении. Платформа Snapchat Ads предлагает широкий рекламный функционал для бизнеса, позволяя рекламодателям самостоятельно создавать и настраивать рекламный контент, быстро и эффективно достигать своей целевой аудитории.
Snap выстроила одну из наиболее крупных и развитых экосистем дополненной реальности и уже сейчас может стать ключевым игроком в метавселенной. Snap работает в двух основных направлениях: создание линз (фильтров) дополненной реальности и создание AR-гарнитур. Линзы используются разработчиками, пользователями и брендами для публикации фото и видео, создания рекламы, видеозвонков и видеоконференций, развлечений.
В III квартале Snap увеличила выручку на 57% г/г, до $ 1 067 млн. Чистая прибыль (Non-GAAP) увеличилась до $ 268 млн с $ 11 млн годом ранее. Показатель Adj. EBITDA вырос до $ 174 млн с $ 56 млн годом ранее. Маржа по Adj. EBITDA увеличилась до 16,3%.
Текущий год во многом является для Snap ключевым. Согласно прогнозам, по итогам 2021 года совокупная выручка Snap вырастет на 60% г/г. Компания впервые достигнет значимой операционной и чистой прибыли, продемонстрирует положительные показатели маржинальности и рентабельности и положительный свободный денежный поток. На горизонте 2022–2023 гг. темпы роста показателя Adj. EBITDA могут составить около 100% г/г.
По прогнозному мультипликатору PEG на конец 2022 года акции Snap торгуются с дисконтом на уровне 41% по отношению к аналогам. Мы считаем такой дисконт неоправданным и ожидаем, что он будет сокращаться. Несмотря на то что с сентября по декабрь 2021 года акции Snap потеряли около 45% стоимости, за последние 2 года их совокупная доходность равна 225%, что существенно превышает доходности технологического индекса NASDAQ Composite (+80%) и индекса широкого рынка S&P 500 (+50%).
Факторы привлекательности
Рост числа пользователей. По состоянию на конец III квартала текущего года количество ежедневно активных пользователей приложения Snapchat достигло 306 млн и может увеличиться до 314 млн к концу 2021 года. На долю Северной Америки и Европы приходится 96 млн и 80 млн пользователей соответственно, а проникновение приложения оценивается в 24% и 14% соответственно. Привлечь аудиторию в этих регионах удается за счет оригинального и разнообразного контента, вовлеченности пользователей и линз дополненной реальности. В то же время экспансия помогла Snap существенно расширить аудиторию. На долю международных рынков приходится 130 млн пользователей, но проникновение оценивается лишь в 5%. Дальнейшее расширение присутствия в развивающихся регионах мира положительно отразится на бизнесе Snap.
Ориентация на поколение Z. На фоне ухода от традиционных СМИ (телевидение, радио, газеты) рекламодателям становится все труднее охватить молодую аудиторию. Согласно данным Nielsen, люди в возрасте 18–24 года в настоящий момент тратят на 35% меньше времени на просмотр телевизора по сравнению с 2010 годом, но тратят больше времени на просмотр медиафайлов на мобильных устройствах. Такая тенденция позитивна для Snap, так как приложение Snapchat в первую очередь сфокусировано как раз на фото- и видеоконтенте. Возрастная группа до 25 лет является одной из самых востребованных для работодателей, и Snap удалось идентифицировать потребности молодежи и привлечь именно такую аудиторию, которая теперь имеет большую ценность. Приложение Snapchat за последние несколько лет заметно улучшено, что даже стало причиной оттока молодежи из Facebook в Snapchat.
Монетизация пользователей в США. В III квартале 2021 года средняя выручка Snap в расчете на одного пользователя составила $ 3,49. Причем в Северной Америке показатель достиг $ 8,20, в Европе - $ 1,92, а на международных рынках - $ 0,98. Несмотря на то что больше всего пользователей сосредоточено на международных рынках, их доля в выручке достаточно мала. Объясняется это низкой покупательной способностью и небольшим объемом рынка рекламы в развивающихся странах. Поэтому Snap ориентируется прежде всего на свой рекламный бизнес в США. По прогнозам eMarketer, глобальный рынок онлайн-рекламы с 2020 по 2024 год будет расти в среднем на 11% в год, тогда как рынок онлайн-рекламы в США - в среднем на 14,3% в год. Кроме того, по оценкам IDC, Соединенные Штаты возглавляют список стран по уровню расходов на мобильную рекламу: в 2021 году они оцениваются в $ 90–100 млрд. Доля Snap на рынке онлайн-рекламы в США оценивается в 2%, по данным eMarketer, но в ближайшие годы она должна заметно увеличиться, принимая во внимание рост рынка и новые тенденции в мире рекламы.
Новые тенденции на рынке рекламы. Онлайн-реклама на мобильных устройствах является самым быстрорастущим сегментом рынка. Частота использования мобильных устройств (смартфонов, планшетов) в настоящее время уже превышает частоту использования ПК, а в ближайшее время, вероятно, и функциональность мобильных устройств достигнет уровня ПК. По оценкам Strategy Analytics, количество пользователей смартфонов выросло с 1 млрд в 2012 году до 4 млрд в июне 2021 года, а к 2030 году может достичь 5 млрд. Snapchat может выиграть от роста расходов на мобильную рекламу, поскольку приложение предназначено только для мобильных устройств. Кроме того, основным направлением рекламы в мобильном пространстве станет видеореклама. Таким образом, в пользу Snap может быть перенаправлена часть рекламных расходов, которые сейчас приходятся на телевизионную рекламу.
Рост маржинальности и выход на стабильную прибыль. С момента создания Snap долгое время оставалась убыточной в связи с высокими затратами. Четыре года назад себестоимость составляла более 75% выручки, а в настоящий момент находится на уровне 40%. В 2017 году операционные затраты превышали выручку, а сейчас их доля в выручке - 43%. Сохранение стабильно высоких темпов роста выручки около 50% г/г последние несколько лет позволило Snap преодолеть отметку безубыточности. Ожидается, что по итогам 2021 года компания впервые продемонстрирует значимые показатели EBITDA, операционной и чистой прибыли. В 2022 году прогнозируется рост чистой прибыли Snap на 60% г/г, а в 2023 году - на 100% г/г.
В условиях ожидаемого роста процентных ставок Snap имеет преимущество перед конкурентами за счет низкой долговой нагрузки. По состоянию на конец III квартала 2021 года на балансе компании находилось $ 1,97 млрд денежных средств и эквивалентов, а также $ 1,51 млрд краткосрочных вложений в ценные бумаги. Отрицательный чистый долг компании - $ 1,2 млрд, а соотношение ND/EBITDA на конец 2021 года может составить –2,6х.
Риски
Изменения политики конфиденциальности iOS 14 затронули платформы для размещения интернет-рекламы, в том числе и компанию Snap. Теперь приложения не могут отслеживать пользователей с помощью уникального идентификатора устройства без их явного разрешения, что затрудняет таргетирование и оценку эффективности рекламных кампаний. Из-за этого выручка Snap в III квартале оказалась ниже ожиданий, также был понижен прогноз по выручке на IV квартал в связи с возможным уменьшением спроса на рекламу. В настоящий момент Snap разрабатывает собственные инструменты оценки эффективности рекламы, которые будут соответствовать политике конфиденциальности Apple, чтобы помочь партнерам, брендам и рекламодателям.
Финансовый отчет
21 октября 2021 года Snap опубликовала отчетность по итогам III квартала 2021 года. За квартал компания зафиксировала выручку в размере $ 1 067 млн, что на 57% выше, чем за аналогичный квартал годом ранее. На долю Северной Америки пришлось $ 787 млн выручки (+60% г/г), на долю Европы - $ 153 млн выручки (+49% г/г), на долю международных рынков - $ 127 млн (+53% г/г).
По состоянию на конец III квартала количество ежедневно активных пользователей (DAU) приложения Snapchat возросло на 23% г/г и достигло 306 млн чел. Темпы роста DAU превысили 20% г/г четвертый квартал подряд. В Северной Америке показатель DAU увеличился до 96 млн чел., в Европе - до 80 млн чел., а на международных рынках - до 130 млн чел.
В III квартале средняя выручка в расчете на одного пользователя (ARPU) расширилась на 28% г/г и составила $ 3,49. В Северной Америке показатель ARPU вырос на 49% г/г, до $ 8,20, в Европе - на 34% г/г, до $ 1,92, а на международных рынках - на 3% г/г, до $ 0,98.
По итогам квартала чистый убыток (GAAP) составил $ 72 млн, что на 64% меньше, чем в III квартале прошлого года. Чистая прибыль (Non-GAAP) увеличилась до $ 268 млн с $ 11 млн годом ранее. Показатель Adj. EBITDA вырос до $ 174 млн с $ 56 млн годом ранее. Маржа по Adj. EBITDA увеличилась до 16,3%.
Технический анализ
С точки зрения технического анализа акции Snap с конца октября текущего года торгуются в рамках нисходящего тренда после просадки на фоне публикации отчета. До этого в течение 3 месяцев акции Snap двигались в боковике $ 70–80. Бумаги торгуются на уровне SMA 20, но заметно отстают от SMA 50 и SMA 100. Индикатор MACD свидетельствует об отсутствии локальной перекупленности или перепроданности. Считаем, что текущий уровень может быть интересен для покупок.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба