12 января 2022 БКС Экспресс Карпунин Василий
Старт января для российского рынка акций и ключевых западных площадок оказался весьма волатильным. Привычного роста широким фронтом мы не наблюдали ни в США, ни на нашем рынке, хотя высокие цены на нефть к этому и располагали.
Индекс МосБиржи сегодня находится ровно на уровне закрытия прошлого года. При этом сырьевой индекс Bloomberg Commodity сейчас на 3,7% выше, а стоимость нефти Brent в рублях выросла на 5%. Такое расхождение намекает на то, что дисконт нашего рынка к справедливым фундаментальным уровням увеличился. Причины в геополитических факторах — переговоры по вопросам безопасности в Европе пока не привели к каким-то конструктивным результатам. Отсутствие ясности по этой теме мешает росту российских бумаг.
Ситуация в Казахстане не осталась незамеченной нашим рынком, однако всю просадку по индексам и рублю к текущему моменту уже отыграли. К тому же на этой неделе начнется поэтапный вывод миротворческих сил ОДКБ. Ситуация в регионе стабилизируется, так что степень влияния этого фактора на рыночную динамику уже низкая.
Фьючерсы Brent отыграли большую часть падения ноября–декабря и вернулись в рамки долгосрочного восходящего тренда. Торги сегодня проходят около $83–84.
В ближайшей перспективе нет ожиданий сохранения прежних темпов роста. Если локальные импульсы наверх и будут, то вряд ли уровни выше $90 могут быть устойчивыми на длительном горизонте. Рынок постепенно переходит в состояние перепроизводства, когда мировые запасы нефти вновь начинают расти. Учитывая неэластичность этого товара, причин для сохранения уверенного восходящего тренда может быть недостаточно. Более того, во II квартале ситуация может обостриться на фоне ужесточения денежно-кредитной политики центробанков развитых стран и увеличения добычи странами ОПЕК+ и США.
В паре USD/RUB импульс роста к 77 на фоне событий в Казахстане оказался кратковременным. Текущий уровень сырьевых цен, показатели торгового баланса, а также политика Банка России располагают к более низкому курсу. Если бы не фактор геополитики, то пара USD/RUB должна была бы быть ниже 70.
Поэтому при стабильном внешнем фоне ожидаю постепенного снижения курса доллара. Ближайшие цели снизу могут находится в районе 73–73,3.
Американский рынок акций в январе успел уверенно скорректироваться и в последние сессии уже начал отскакивать наверх. В базовом сценарии в ближайшие недели по S&P 500 ожидаю сохранения широкой «пилы» в том же формате, что и в ноябре–декабре. В рамках консолидации индекс на этой неделе отскочил от нижней границы растущего тренда (4585 п.). В случае повторного спуска ниже этого рубежа, волна распродаж может ускориться.
Удержание длинных позиций в защитных секторах и акциях стоимости (value stocks) на горизонте ближайших месяцев может быть выгодней, чем ставка на сектор высоких технологий и акции роста (growth stocks) с заоблачными мультипликаторами.
На мой взгляд, американский рынок акций по-прежнему все еще недооценивает важность фактора ужесточения денежно-кредитной политики, которое произойдет в этому году.
Понравилась статья соучредителя и директора по инвестициям Ritholtz Wealth Management Барри Ритхольца. В ней он отмечает ненормальность всех процессов, наблюдаемых сейчас в экономике. Например, произошло самое сильное падение рынка занятости в послевоенное время и столь же быстрое восстановление. Множество других макропоказателей также показывали экстремальные и беспрецедентные отклонения на фоне пандемии и последующих монетарных стимулов. Автор в такой ситуации удивляется той уверенности экономистов, с которой они в текущих условиях строят прогнозы по американской экономике.
Период этой новой нормальности или, как говорит Ритхольц «постнормальности», еще не закончился, а значит и прогнозная сила стандартных моделей оценки будущих перспектив экономики и рынков вызывает много вопросов.
Достаточно взглянуть на скорость изменения риторики ФРС по сравнению с прошлым летом. Регулятор полностью развернул свою политику и каждый новый комментарий представителей FOMC становится все более жестким на фоне рекордно высокой инфляции.
В этой ситуации мне кажется, что рынок недооценивает то, как быстро такая риторика ФРС может быть применена в реальности. Более того, сейчас консенсус-прогнозы сводятся к тому, что ФРС будет повышать ставки по 25 б.п. на опорных заседаниях — 3 раза в 2022 г. Но если посмотреть на беспрецедентность текущей ситуации с инфляцией, то можно предположить, что регулятор уже в ближайшие месяцы начнет готовить рынки к тому, что шаг повышения ключевой ставки может оказаться и выше стандартных 25 б.п. То есть ужесточение ДКП будет более стремительным.
Кроме того, Джером Пауэлл напрямую говорит, что в ближайшие 2–4 заседания члены FOMC будут оценивать меры по сокращению баланса ФРС (отказ от реинвестирования Treasuries или вовсе их продажа). Все это негативно для рисковых активов, как для рынка акций США, так и для бумаг развивающихся площадок.
Если ФРС уже готова рассматривать скорое снижение баланса, то и нестандартный шаг повышения ставки может быть спокойно утвержден. Наблюдаемый с начала года рост доходностей гособлигаций США как раз намекает на заметное изменение настроений инвесторов. Ставки по 10-летним бондам подскакивали до 1,8% — максимум со времен начала пандемии.
Портфель*
Перейдем к примеру инвестиционного портфеля, который рассматривается в рамках еженедельных обзоров «Тренд недели»:
- С момента публикации предыдущего обзора бумаги портфеля показали в основном положительную динамику.
- Сильнее остальных выглядели голубые фишки: Лукойл, Роснефть, Норникель, ВТБ. Среди отстающих по-прежнему бумаги VK, которые не оправдывают ожиданий.
- Можно рассмотреть расширение списка бумаг из потребительского сектора. За счет X5 Group добавить 2% Детского мира.
- Остальная структура портфеля не меняется.
- Доля свободных средств 3%. Их можно размещать в выпусках ликвидных облигаций с высоким рейтингом.
Текущая структура:
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Индекс МосБиржи сегодня находится ровно на уровне закрытия прошлого года. При этом сырьевой индекс Bloomberg Commodity сейчас на 3,7% выше, а стоимость нефти Brent в рублях выросла на 5%. Такое расхождение намекает на то, что дисконт нашего рынка к справедливым фундаментальным уровням увеличился. Причины в геополитических факторах — переговоры по вопросам безопасности в Европе пока не привели к каким-то конструктивным результатам. Отсутствие ясности по этой теме мешает росту российских бумаг.
Ситуация в Казахстане не осталась незамеченной нашим рынком, однако всю просадку по индексам и рублю к текущему моменту уже отыграли. К тому же на этой неделе начнется поэтапный вывод миротворческих сил ОДКБ. Ситуация в регионе стабилизируется, так что степень влияния этого фактора на рыночную динамику уже низкая.
Фьючерсы Brent отыграли большую часть падения ноября–декабря и вернулись в рамки долгосрочного восходящего тренда. Торги сегодня проходят около $83–84.
В ближайшей перспективе нет ожиданий сохранения прежних темпов роста. Если локальные импульсы наверх и будут, то вряд ли уровни выше $90 могут быть устойчивыми на длительном горизонте. Рынок постепенно переходит в состояние перепроизводства, когда мировые запасы нефти вновь начинают расти. Учитывая неэластичность этого товара, причин для сохранения уверенного восходящего тренда может быть недостаточно. Более того, во II квартале ситуация может обостриться на фоне ужесточения денежно-кредитной политики центробанков развитых стран и увеличения добычи странами ОПЕК+ и США.
В паре USD/RUB импульс роста к 77 на фоне событий в Казахстане оказался кратковременным. Текущий уровень сырьевых цен, показатели торгового баланса, а также политика Банка России располагают к более низкому курсу. Если бы не фактор геополитики, то пара USD/RUB должна была бы быть ниже 70.
Поэтому при стабильном внешнем фоне ожидаю постепенного снижения курса доллара. Ближайшие цели снизу могут находится в районе 73–73,3.
Американский рынок акций в январе успел уверенно скорректироваться и в последние сессии уже начал отскакивать наверх. В базовом сценарии в ближайшие недели по S&P 500 ожидаю сохранения широкой «пилы» в том же формате, что и в ноябре–декабре. В рамках консолидации индекс на этой неделе отскочил от нижней границы растущего тренда (4585 п.). В случае повторного спуска ниже этого рубежа, волна распродаж может ускориться.
Удержание длинных позиций в защитных секторах и акциях стоимости (value stocks) на горизонте ближайших месяцев может быть выгодней, чем ставка на сектор высоких технологий и акции роста (growth stocks) с заоблачными мультипликаторами.
На мой взгляд, американский рынок акций по-прежнему все еще недооценивает важность фактора ужесточения денежно-кредитной политики, которое произойдет в этому году.
Понравилась статья соучредителя и директора по инвестициям Ritholtz Wealth Management Барри Ритхольца. В ней он отмечает ненормальность всех процессов, наблюдаемых сейчас в экономике. Например, произошло самое сильное падение рынка занятости в послевоенное время и столь же быстрое восстановление. Множество других макропоказателей также показывали экстремальные и беспрецедентные отклонения на фоне пандемии и последующих монетарных стимулов. Автор в такой ситуации удивляется той уверенности экономистов, с которой они в текущих условиях строят прогнозы по американской экономике.
Период этой новой нормальности или, как говорит Ритхольц «постнормальности», еще не закончился, а значит и прогнозная сила стандартных моделей оценки будущих перспектив экономики и рынков вызывает много вопросов.
Достаточно взглянуть на скорость изменения риторики ФРС по сравнению с прошлым летом. Регулятор полностью развернул свою политику и каждый новый комментарий представителей FOMC становится все более жестким на фоне рекордно высокой инфляции.
В этой ситуации мне кажется, что рынок недооценивает то, как быстро такая риторика ФРС может быть применена в реальности. Более того, сейчас консенсус-прогнозы сводятся к тому, что ФРС будет повышать ставки по 25 б.п. на опорных заседаниях — 3 раза в 2022 г. Но если посмотреть на беспрецедентность текущей ситуации с инфляцией, то можно предположить, что регулятор уже в ближайшие месяцы начнет готовить рынки к тому, что шаг повышения ключевой ставки может оказаться и выше стандартных 25 б.п. То есть ужесточение ДКП будет более стремительным.
Кроме того, Джером Пауэлл напрямую говорит, что в ближайшие 2–4 заседания члены FOMC будут оценивать меры по сокращению баланса ФРС (отказ от реинвестирования Treasuries или вовсе их продажа). Все это негативно для рисковых активов, как для рынка акций США, так и для бумаг развивающихся площадок.
Если ФРС уже готова рассматривать скорое снижение баланса, то и нестандартный шаг повышения ставки может быть спокойно утвержден. Наблюдаемый с начала года рост доходностей гособлигаций США как раз намекает на заметное изменение настроений инвесторов. Ставки по 10-летним бондам подскакивали до 1,8% — максимум со времен начала пандемии.
Портфель*
Перейдем к примеру инвестиционного портфеля, который рассматривается в рамках еженедельных обзоров «Тренд недели»:
- С момента публикации предыдущего обзора бумаги портфеля показали в основном положительную динамику.
- Сильнее остальных выглядели голубые фишки: Лукойл, Роснефть, Норникель, ВТБ. Среди отстающих по-прежнему бумаги VK, которые не оправдывают ожиданий.
- Можно рассмотреть расширение списка бумаг из потребительского сектора. За счет X5 Group добавить 2% Детского мира.
- Остальная структура портфеля не меняется.
- Доля свободных средств 3%. Их можно размещать в выпусках ликвидных облигаций с высоким рейтингом.
Текущая структура:
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter