На фоне обострения геополитической напряженности акции многих российских компаний сильно потеряли в цене. Распродажи не обошли стороной и акции Газпрома, которые еще несколько месяцев назад были фаворитом инвестдомов и достигали в цене почти 400 руб.
Сегодня бумаги газовой компании торгуются на 17% ниже, но инвесторы не спешат откупать их. Уровень неопределенности вокруг эмитента остается высоким, поэтому мы решили ответить на наиболее острые вопросы, которые волнуют инвесторов в сегодняшней ситуации.
- Сколько Газпром зарабатывает на поставках в Европу
По данным «Газпром экспорт», поставки в Европу в среднем с 2016 по 2020 гг. составляли 189 млрд куб. м или чуть более 40% от всей добычи. При этом данное направление является наиболее маржинальным для компании, поскольку поставки на внутренний рынок и в страны СНГ идут по более низким ценам. В среднем за 5-летний период выручка от продаж в дальнее зарубежье составляла 65% от всех доходов Газпрома.
- Может ли Европа отказаться от российского газа
Российский газ в структуре европейского импорта составляет более 40%. На втором и третьем местах находятся Норвегия (20%) и Алжир (12%). На долю СПГ из США и Катара приходится 6% и 4% соответственно. Таким образом, Газпром поставляет в Европу почти столько же газа, сколько следующие по размеру четыре поставщика вместе взятые. Отказаться от его услуг в обозримом будущем не представляется возможным.
Не стоит также забывать, что Европа — это конгломерат отдельных государств, у которых есть собственные экономические интересы. Противоречия между ЕС и Газпромом, широко освещаемые в СМИ, характерны далеко не для всех европейских стран.
Кроме того, внутри еврозоны существуют определенные инфраструктурные ограничения, которые не позволяют отдельным странам отказаться от российского газа как силу экономических, так и в силу географических ограничений.
- Велика ли угроза для Газпрома со стороны американского СПГ?
Поставками СПГ из США занимаются более 30 компаний, которые независимы от властей и могут самостоятельно выбирать, куда направлять газ — в Европу или Азию. Единственное ограничение — экспортные квоты от Минэнерго США.
Как правило, цены в Азии выше, к тому же темпы роста спроса там значительно больше. Крупнейшим потребителем региона выступает Китай, который может закупать очень большие объемы газа на спот-рынке. Поставки в Европу до взлета цен происходили по остаточному принципу.
Поэтому американский СПГ может покрывать потребности Европы в газе только в той степени, в которой этот объем не будет востребован в азиатском регионе. Но даже если весь СПГ из США будет отправлен в Европу, этого все равно не хватит для полного замещения российского газа. Экспортные мощности США рассчитаны на чуть более 100 млрд куб.м газа в год, в то время как Газпром отправляет в Европу в среднем почти 190 млрд куб.м.
- Окажет ли влияние на Газпром отключение от SWIFT?
Подобная мера может оказать временные сложности для компании, но угрозы отключения от SWIFT звучат уже давно, и российские компании уже прорабатывали возможные механизмы, позволяющие смягчить негативное влияние. Этим же занимались зарубежные партнеры Газпрома, которые не хотят остаться без газа в случае санкций. Поэтому отключение от SWIFT вряд ли станет помехой для дальнейшей торговли, даже если однажды эта мера будет введена.
- Может ли Европа «заморозить» Северный поток – 2
Блокировка Северного потока – 2 возможна. С юридической точки зрения все этапы согласований проекта уже почти пройдены. Но в случае обострения ситуации на границе с Украиной нельзя исключать, что быть введены санкционные ограничения, блокирующие запуск газопровода.
Такие действия нанесут удар не только по Газпрому, но и по европейским компаниям. К тому же это создает риски для энергобезопасности европейский стран в будущем. Вряд ли ограничительные меры могут быть введены в упреждающем порядке. Для введения санкций европейским властям будут нужны очень веские основания.
- Сколько стоил Северный поток – 2
Совокупная стоимость проекта в 2017 г. оценивалась в 9,5 млрд евро, из которых половину стоимости финансирует Газпром, а еще половину в равных долях (по 950 млн евро) обеспечивают европейские компании OMV (Австрия), Wintershall Dea (Германия), Uniper (Германия), Engie (Франция) и Shell (Великобритания).
В 2020 г. финансирование проекта европейскими партнерами было завершено, но финальные суммы инвестиций оказались меньше. OMV, Wintershall Dea и Uniper вложили $729, $730 и $700 млн соответственно, Engie и Shell суммы не раскрывали. Итоговый объем инвестиций со стороны Газпрома пока также не озвучивался.
- Что потеряет Газпром, если СП – 2 не будет запущен
Северный поток – 2 позволит Газпрому и его партнерам сократить расходы на транзит газа через территорию других стран. В будущем пропускная способность газопровода позволит компании увеличивать поставки в Европу и поддерживать свою долю рынка.
Выгоду от использования газопровода в Газпроме оценивали в $1 млрд EBITDA в год. В случае гипотетической заморозки можно будет говорить о недополученных доходах в сопоставимом размере. Для сравнения, среднегодовая EBITDA Газпрома за последние 5 лет оценивается в $32,5 млрд.
- Может ли Газпром сократить поставки газа для давления на Европу?
Газпром и европейских партнеров объединяют долгосрочные коммерческие отношения, в которых очень важно доверие между сторонами. Газпром всегда выступал надежным поставщиком для Европы, о чем неоднократно высказывались как российские, так и европейские чиновники. В этом контексте компании невыгодно подрывать свою репутацию.
- Почему Газпром не поставлял больше газа в Европу в 2021 г.?
Газпром и ряд европейских потребителей не смогли договориться по механизму, в рамках которого будут осуществляться поставки. Газпром настаивает на подписании долгосрочных контрактов. Обеспеченность поставками на годы вперед позволяет компании вкладывать в инфраструктуру и рассчитывать на гарантированные объемы продаж, окупающие дорогостоящие инвестиции.
Европа, напротив, идет по пути либерализации рынка газа и увеличения объема сделок на спот-условиях по биржевому принципу. Поставляет газ тот, кто предложит более выгодную цену. Предполагается, что это заставит поставщиков конкурировать и сделает газ для Европы дешевле.
В 2021 г. эта модель подвела европейских потребителей. Из-за дефицита газа цены подскочили в 5 раз. При этом Газпром продолжал поставлять газ в рамках контрактных обязательств по более низким ценам и отказывался выходить на спот-рынок. Все обязательства компания выполнила, но новые долгосрочные контракты подписали лишь единичные партнеры, например Венгрия.
- Интересны ли акции Газпрома в сегодняшней ситуации?
Газпром продает газ в Европу по более низким ценам, чем на спот-рынке. Но даже эти цены ощутимо выше, чем были в прошлом. По предварительной оценке, в 2021 г. компания заработала рекордную прибыль в размере 2 трлн руб. В 2022 г. менеджмент ожидает, что доход компании может превысить 2,5 трлн руб.
По действующей дивидендной политике, при сложившейся конъюнктуре дивиденды за 2021 г. могут превысить 45 руб., а за 2022 г. — 50 руб. на акцию. По текущим ценам это около 13,6% и 15,1% дивидендной доходности соответственно.
Это открывает широкий потенциал по акциям Газпрома как на среднесрочном, так и на долгосрочном горизонте. Доходность в следующие 12 месяцев может составить более 30–40%, если ситуация на газовом рынке будет развиваться в соответствии с прогнозами.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Сегодня бумаги газовой компании торгуются на 17% ниже, но инвесторы не спешат откупать их. Уровень неопределенности вокруг эмитента остается высоким, поэтому мы решили ответить на наиболее острые вопросы, которые волнуют инвесторов в сегодняшней ситуации.
- Сколько Газпром зарабатывает на поставках в Европу
По данным «Газпром экспорт», поставки в Европу в среднем с 2016 по 2020 гг. составляли 189 млрд куб. м или чуть более 40% от всей добычи. При этом данное направление является наиболее маржинальным для компании, поскольку поставки на внутренний рынок и в страны СНГ идут по более низким ценам. В среднем за 5-летний период выручка от продаж в дальнее зарубежье составляла 65% от всех доходов Газпрома.
- Может ли Европа отказаться от российского газа
Российский газ в структуре европейского импорта составляет более 40%. На втором и третьем местах находятся Норвегия (20%) и Алжир (12%). На долю СПГ из США и Катара приходится 6% и 4% соответственно. Таким образом, Газпром поставляет в Европу почти столько же газа, сколько следующие по размеру четыре поставщика вместе взятые. Отказаться от его услуг в обозримом будущем не представляется возможным.
Не стоит также забывать, что Европа — это конгломерат отдельных государств, у которых есть собственные экономические интересы. Противоречия между ЕС и Газпромом, широко освещаемые в СМИ, характерны далеко не для всех европейских стран.
Кроме того, внутри еврозоны существуют определенные инфраструктурные ограничения, которые не позволяют отдельным странам отказаться от российского газа как силу экономических, так и в силу географических ограничений.
- Велика ли угроза для Газпрома со стороны американского СПГ?
Поставками СПГ из США занимаются более 30 компаний, которые независимы от властей и могут самостоятельно выбирать, куда направлять газ — в Европу или Азию. Единственное ограничение — экспортные квоты от Минэнерго США.
Как правило, цены в Азии выше, к тому же темпы роста спроса там значительно больше. Крупнейшим потребителем региона выступает Китай, который может закупать очень большие объемы газа на спот-рынке. Поставки в Европу до взлета цен происходили по остаточному принципу.
Поэтому американский СПГ может покрывать потребности Европы в газе только в той степени, в которой этот объем не будет востребован в азиатском регионе. Но даже если весь СПГ из США будет отправлен в Европу, этого все равно не хватит для полного замещения российского газа. Экспортные мощности США рассчитаны на чуть более 100 млрд куб.м газа в год, в то время как Газпром отправляет в Европу в среднем почти 190 млрд куб.м.
- Окажет ли влияние на Газпром отключение от SWIFT?
Подобная мера может оказать временные сложности для компании, но угрозы отключения от SWIFT звучат уже давно, и российские компании уже прорабатывали возможные механизмы, позволяющие смягчить негативное влияние. Этим же занимались зарубежные партнеры Газпрома, которые не хотят остаться без газа в случае санкций. Поэтому отключение от SWIFT вряд ли станет помехой для дальнейшей торговли, даже если однажды эта мера будет введена.
- Может ли Европа «заморозить» Северный поток – 2
Блокировка Северного потока – 2 возможна. С юридической точки зрения все этапы согласований проекта уже почти пройдены. Но в случае обострения ситуации на границе с Украиной нельзя исключать, что быть введены санкционные ограничения, блокирующие запуск газопровода.
Такие действия нанесут удар не только по Газпрому, но и по европейским компаниям. К тому же это создает риски для энергобезопасности европейский стран в будущем. Вряд ли ограничительные меры могут быть введены в упреждающем порядке. Для введения санкций европейским властям будут нужны очень веские основания.
- Сколько стоил Северный поток – 2
Совокупная стоимость проекта в 2017 г. оценивалась в 9,5 млрд евро, из которых половину стоимости финансирует Газпром, а еще половину в равных долях (по 950 млн евро) обеспечивают европейские компании OMV (Австрия), Wintershall Dea (Германия), Uniper (Германия), Engie (Франция) и Shell (Великобритания).
В 2020 г. финансирование проекта европейскими партнерами было завершено, но финальные суммы инвестиций оказались меньше. OMV, Wintershall Dea и Uniper вложили $729, $730 и $700 млн соответственно, Engie и Shell суммы не раскрывали. Итоговый объем инвестиций со стороны Газпрома пока также не озвучивался.
- Что потеряет Газпром, если СП – 2 не будет запущен
Северный поток – 2 позволит Газпрому и его партнерам сократить расходы на транзит газа через территорию других стран. В будущем пропускная способность газопровода позволит компании увеличивать поставки в Европу и поддерживать свою долю рынка.
Выгоду от использования газопровода в Газпроме оценивали в $1 млрд EBITDA в год. В случае гипотетической заморозки можно будет говорить о недополученных доходах в сопоставимом размере. Для сравнения, среднегодовая EBITDA Газпрома за последние 5 лет оценивается в $32,5 млрд.
- Может ли Газпром сократить поставки газа для давления на Европу?
Газпром и европейских партнеров объединяют долгосрочные коммерческие отношения, в которых очень важно доверие между сторонами. Газпром всегда выступал надежным поставщиком для Европы, о чем неоднократно высказывались как российские, так и европейские чиновники. В этом контексте компании невыгодно подрывать свою репутацию.
- Почему Газпром не поставлял больше газа в Европу в 2021 г.?
Газпром и ряд европейских потребителей не смогли договориться по механизму, в рамках которого будут осуществляться поставки. Газпром настаивает на подписании долгосрочных контрактов. Обеспеченность поставками на годы вперед позволяет компании вкладывать в инфраструктуру и рассчитывать на гарантированные объемы продаж, окупающие дорогостоящие инвестиции.
Европа, напротив, идет по пути либерализации рынка газа и увеличения объема сделок на спот-условиях по биржевому принципу. Поставляет газ тот, кто предложит более выгодную цену. Предполагается, что это заставит поставщиков конкурировать и сделает газ для Европы дешевле.
В 2021 г. эта модель подвела европейских потребителей. Из-за дефицита газа цены подскочили в 5 раз. При этом Газпром продолжал поставлять газ в рамках контрактных обязательств по более низким ценам и отказывался выходить на спот-рынок. Все обязательства компания выполнила, но новые долгосрочные контракты подписали лишь единичные партнеры, например Венгрия.
- Интересны ли акции Газпрома в сегодняшней ситуации?
Газпром продает газ в Европу по более низким ценам, чем на спот-рынке. Но даже эти цены ощутимо выше, чем были в прошлом. По предварительной оценке, в 2021 г. компания заработала рекордную прибыль в размере 2 трлн руб. В 2022 г. менеджмент ожидает, что доход компании может превысить 2,5 трлн руб.
По действующей дивидендной политике, при сложившейся конъюнктуре дивиденды за 2021 г. могут превысить 45 руб., а за 2022 г. — 50 руб. на акцию. По текущим ценам это около 13,6% и 15,1% дивидендной доходности соответственно.
Это открывает широкий потенциал по акциям Газпрома как на среднесрочном, так и на долгосрочном горизонте. Доходность в следующие 12 месяцев может составить более 30–40%, если ситуация на газовом рынке будет развиваться в соответствии с прогнозами.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter