25 февраля 2022 БКС Экспресс | Сбер
Что произошло
Привилегированные акции Сбербанка (АП) на торгах 24 февраля несколько раз оказывались дороже обыкновенных (АО). Закрытие обоих типов акций прошло около 132 руб.
Таким образом, можно говорить, что соотношение цены АО/АП в моменте опускалось ниже равновесного уровня 1,0. То есть префы торговались с премией.
Как так получилось
Половина акций Сбербанка контролируется Минфином РФ. Другие 50% — это бумаги в свободном обращении (free-float). Согласно данным Сбербанка, из них 87,6% приходится на юрлиц–нерезидентов. Только 7,8% — у частных инвесторов и юрлиц-резидентов. А в структуре держателей префов нерезиденты во free-float составляют лишь 56,5%.
Вместе с обострением геополитической ситуации бегство иностранных инвесторов оказало гораздо более сильное негативное влияние именно на АО. В результате соотношение АО/АП начало стремительно падать и в моменте даже опускалось до невероятных 0,62 из-за проблем с ликвидностью и дискретными аукционами. Еще в осенью прошлого года оно было около 1,10.
Что дальше
В условиях роста рыночных процентных ставок и неизбежного снижения дивидендной базы в 2022 г., справедливым значением соотношения может выступать район около 1,10 или даже выше. Повышенная премия в цене обыкновенных акциях должна присутствовать по причине их более высокой ликвидности. Кроме того, АО являются голосующими.
В предыдущие два года соотношение трижды опускалось ниже 1,05, однако впоследствии оно достаточно быстро возвращалось к средним уровням. Сегодня среднее значение показателя за последние 12 месяцев составляет 1,07.
Исходя из этого можно предположить, что в среднесрочной перспективе обыкновенные акции Сбербанка могут выглядеть сильнее, чем привилегированные.
В теории возможна и стратегия парной сделки: лонг АО против шорта АП на одинаковый объем. Эта позиция не зависит от общерыночных рисков, а ставка делается именно на рост соотношения цены двух типов акций. Среднесрочный ориентир — возврат показателя в район 1,10. Подобные операции могут осуществляться на фьючерсном рынке. При этом стоит учитывать затраты на удержание коротких позиций и возможность их открытия.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Привилегированные акции Сбербанка (АП) на торгах 24 февраля несколько раз оказывались дороже обыкновенных (АО). Закрытие обоих типов акций прошло около 132 руб.
Таким образом, можно говорить, что соотношение цены АО/АП в моменте опускалось ниже равновесного уровня 1,0. То есть префы торговались с премией.
Как так получилось
Половина акций Сбербанка контролируется Минфином РФ. Другие 50% — это бумаги в свободном обращении (free-float). Согласно данным Сбербанка, из них 87,6% приходится на юрлиц–нерезидентов. Только 7,8% — у частных инвесторов и юрлиц-резидентов. А в структуре держателей префов нерезиденты во free-float составляют лишь 56,5%.
Вместе с обострением геополитической ситуации бегство иностранных инвесторов оказало гораздо более сильное негативное влияние именно на АО. В результате соотношение АО/АП начало стремительно падать и в моменте даже опускалось до невероятных 0,62 из-за проблем с ликвидностью и дискретными аукционами. Еще в осенью прошлого года оно было около 1,10.
Что дальше
В условиях роста рыночных процентных ставок и неизбежного снижения дивидендной базы в 2022 г., справедливым значением соотношения может выступать район около 1,10 или даже выше. Повышенная премия в цене обыкновенных акциях должна присутствовать по причине их более высокой ликвидности. Кроме того, АО являются голосующими.
В предыдущие два года соотношение трижды опускалось ниже 1,05, однако впоследствии оно достаточно быстро возвращалось к средним уровням. Сегодня среднее значение показателя за последние 12 месяцев составляет 1,07.
Исходя из этого можно предположить, что в среднесрочной перспективе обыкновенные акции Сбербанка могут выглядеть сильнее, чем привилегированные.
В теории возможна и стратегия парной сделки: лонг АО против шорта АП на одинаковый объем. Эта позиция не зависит от общерыночных рисков, а ставка делается именно на рост соотношения цены двух типов акций. Среднесрочный ориентир — возврат показателя в район 1,10. Подобные операции могут осуществляться на фьючерсном рынке. При этом стоит учитывать затраты на удержание коротких позиций и возможность их открытия.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter