7 апреля 2022
Инверсия двухлетней и десятилетней доходности создает больше проблем для ФРС и финансовых рынков, чем для экономики. Это связано с тем, что инверсия кривой доходности произошла при относительно низком уровне процентных ставок, слишком низком, чтобы замедлить конечный спрос и подавить инфляционное давление. История показывает, что инверсии кривой доходности дают точное негативное представление о будущем пути экономики только тогда, когда они сопровождаются непомерно высокими процентными ставками. В прошлом ограничительные процентные ставки применялись, когда ставка по федеральным фондам и рыночные ставки равнялись росту номинального дохода или превышали его.
Примечательно, что сегодня это не так. Наоборот, с точностью до наоборот. Рекордный разрыв существует между ростом номинального ВВП на 10% в прошлом году и текущими федеральными фондами в размере 0,5%. Существует даже рекордный спрэд между номинальным ВВП и двух- и десятилетней доходностью около 2,5%. Инверсия кривой доходности при низких процентных ставках — кошмар для ФРС. Прошлый опыт борьбы с циклическим инфляционным давлением говорит ФРС о том, что ей необходимо повысить стоимость кредита, чтобы замедлить конечный спрос, прежде чем она сможет успешно ослабить инфляционное давление.
Ознакомьтесь с современными тенденциями на рынке жилья. Ставки по ипотеке превысили 4% впервые с 2019 года. Тем не менее, стоимость займа для покупки дома по-прежнему привлекательна, учитывая, что цены на жилье растут почти на 20% в год, а ожидания людей в отношении цен на жилье остаются на двузначном уровне в обозримом будущем, а заработная плата большинства работников растет почти на 7%. Другими словами, деньги все еще слишком дешевы, чтобы замедлить спрос на жилье и инфляцию цен на жилье. Если рынок облигаций не реагирует на заявленную высокую инфляцию повышением уровней доходности, потому что он считает, что инфляционный цикл прекратится, или доверяет ФРС, что она возьмёт его под контроль, это оказывает дополнительное давление на ФРС, чтобы она действовала более агрессивно. И поскольку ФРС поднимает официальные ставки, чтобы замедлить рост конечного спроса и подавить инфляцию, она столкнется с негативной реакцией рынка и политиков, которые вызовут еще большую инверсию кривой.
Устойчивая инверсия между федеральными фондами, номинальным ВВП и рыночными ставками может произойти, поскольку политики пытаются довести инфляцию до своего целевого уровня в 2%. После десятилетия (с 2010 по 2020 год) почти нулевой ставки по федеральным фондам, когда политики пытались достичь цели в 2%, инвесторы столкнутся с совершенно иной и более высокой стоимостью кредита. Один из ключевых выводов заключается в том, что акции роста с высоким P/E, которые в последнее десятилетие превзошли акции стоимостных компаний, в следующем десятилетии должны столкнуться с «превратностью судьбы».
Перевод https://ruh666.livejournal.com/
Примечательно, что сегодня это не так. Наоборот, с точностью до наоборот. Рекордный разрыв существует между ростом номинального ВВП на 10% в прошлом году и текущими федеральными фондами в размере 0,5%. Существует даже рекордный спрэд между номинальным ВВП и двух- и десятилетней доходностью около 2,5%. Инверсия кривой доходности при низких процентных ставках — кошмар для ФРС. Прошлый опыт борьбы с циклическим инфляционным давлением говорит ФРС о том, что ей необходимо повысить стоимость кредита, чтобы замедлить конечный спрос, прежде чем она сможет успешно ослабить инфляционное давление.
Ознакомьтесь с современными тенденциями на рынке жилья. Ставки по ипотеке превысили 4% впервые с 2019 года. Тем не менее, стоимость займа для покупки дома по-прежнему привлекательна, учитывая, что цены на жилье растут почти на 20% в год, а ожидания людей в отношении цен на жилье остаются на двузначном уровне в обозримом будущем, а заработная плата большинства работников растет почти на 7%. Другими словами, деньги все еще слишком дешевы, чтобы замедлить спрос на жилье и инфляцию цен на жилье. Если рынок облигаций не реагирует на заявленную высокую инфляцию повышением уровней доходности, потому что он считает, что инфляционный цикл прекратится, или доверяет ФРС, что она возьмёт его под контроль, это оказывает дополнительное давление на ФРС, чтобы она действовала более агрессивно. И поскольку ФРС поднимает официальные ставки, чтобы замедлить рост конечного спроса и подавить инфляцию, она столкнется с негативной реакцией рынка и политиков, которые вызовут еще большую инверсию кривой.
Устойчивая инверсия между федеральными фондами, номинальным ВВП и рыночными ставками может произойти, поскольку политики пытаются довести инфляцию до своего целевого уровня в 2%. После десятилетия (с 2010 по 2020 год) почти нулевой ставки по федеральным фондам, когда политики пытались достичь цели в 2%, инвесторы столкнутся с совершенно иной и более высокой стоимостью кредита. Один из ключевых выводов заключается в том, что акции роста с высоким P/E, которые в последнее десятилетие превзошли акции стоимостных компаний, в следующем десятилетии должны столкнуться с «превратностью судьбы».
Перевод https://ruh666.livejournal.com/
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба