25 апреля 2022 БКС Экспресс
Эксперты БКС Экспресс дают прогноз, какие из долговых бумаг могут принести наибольшую выгоду при высокой надежности.
Взгляд на рынок
На прошлой неделе сохранялась тенденция к сокращению доходностей ОФЗ и расширению риск-премий в корпоративном сегменте.
Сильнее всего доходности снижались на отрезке от 1 до 3 лет, где снижение составило около 1 п.п. На участке от 7 лет и далее доходности снизились на 70–80 б.п. Участок на ближнем конце до 1 месяца стал единственным, где доходности росли. Здесь ставки подросли на 50–70 б.п. Это может быть обусловлено продолжающимся перетоком капиталов из коротких инструментов в более длинные.
На этой неделе ожидается заседание Банка России, на котором с большой вероятностью ключевая ставка может быть снижена с 17% до 15% или ниже. Курс на снижение ставки уже учтен в котировках ОФЗ, поэтому существенной реакции может не последовать. В целом потенциал для снижения доходностей в госбумагах пока выглядит реализованным. В дальнейшем возможна консолидация вблизи текущих уровней с возможностью возобновления тенденции при отсутствии новых шоков.
В корпоративном сегменте продолжает наблюдаться отставание от госсектора. Сильнее всего g-спред растет в высокодоходных бумагах (High Yield) в рейтинговой категории «BB» и ниже по национальной шкале. Здесь рост риск-премии колеблется в широких пределах от 80 до 150 б.п. В высоконадежных бумагах с рейтингами «АА» и выше рост составил более скромные 20–25 б.п. Символическое сокращение g-спредов можно наблюдать в сегменте муниципальных облигаций, а также долгосрочных корпоративных бумаг.
В текущей ситуации ОФЗ выглядят ненадежной защитой от инфляции. А вот корпоративные бонды при текущем уровне риск-премий даже в наиболее консервативной рейтинговой категории выглядят привлекательно. Окно возможностей по фиксации высокой доходности может продлиться еще несколько недель, в течение которых спред между ОФЗ и корпоративными бондами будет сужаться, главным образом за счет сокращения доходности последних.
5 облигаций
ОФЗ-ИН 52002
Инфляционные выпуски ОФЗ в 2022–2023 гг. могут показать отличный результат на фоне ускорения инфляции. Помимо купона в 2,5%, их номинал индексируется на уровень инфляции, обеспечивая надежную защиту от обесценения капитала. Если период высокой инфляции затянется на более долгий срок, чем предполагают актуальные прогнозы, то эти бумаги могут быть выгодными и в будущем.
РУСАЛ Братск БО-001Р-03
Долговые бумаги 100%-ной дочки РУСАЛа. На предприятие приходится около четверти всего производства материнского холдинга. В условиях роста цен на алюминий и ослабления рубля компания РУСАЛ обладает солидным запасом прочности, несмотря на высокий уровень долговой нагрузки. Высокая доля на мировом рынке позволит избежать серьезных санкций и получить высокий денежный поток, позволяющий не только осуществлять платежи по долгу, но и снизить задолженность. Рейтинг ruA+ «стабильный» от агентства Эксперт РА.
ГидроМашСервис БО-03
Головная компания ГМС — машиностроительный и инжиниринговый холдинг, один из крупнейших в России производителей насосного оборудования и компрессоров для нефтегазовой отрасли, ЖКХ и энергетики. Значительный портфель заказов поддержит рост доходов в кратко- и среднесрочной перспективе. При невысоких потребностях в капитальных вложениях риски обслуживания долга выглядят невысокими.
ПИК-Корпорация, 001Р-02
ПИК — крупнейший российский застройщик с долей 5,9% в общем объеме текущего строительства. Основная деятельность сосредоточена в наиболее маржинальном Московском регионе. Масштабы бизнеса, устойчивые финансовые показатели и низкая долговая нагрузка обеспечивают высокий уровень надежности. Продление программы льготной ипотеки позволит сохранить стабильные финансовые показатели в 2022 г. Рейтинг ruA+ «стабильный» от агентства Эксперт РА.
АФК Система 001Р-11
АФК Система — крупный многопрофильный холдинг, владеет активами в 15 различных отраслях. В том числе компания выступает крупным акционером в публичных предприятиях МТС, Ozon, Segezha group и Etalon Group. Входит в список системообразующих предприятий. Рейтинг ruAA- «стабильный» от агентства Эксперт РА.
Взгляд на рынок
На прошлой неделе сохранялась тенденция к сокращению доходностей ОФЗ и расширению риск-премий в корпоративном сегменте.
Сильнее всего доходности снижались на отрезке от 1 до 3 лет, где снижение составило около 1 п.п. На участке от 7 лет и далее доходности снизились на 70–80 б.п. Участок на ближнем конце до 1 месяца стал единственным, где доходности росли. Здесь ставки подросли на 50–70 б.п. Это может быть обусловлено продолжающимся перетоком капиталов из коротких инструментов в более длинные.
На этой неделе ожидается заседание Банка России, на котором с большой вероятностью ключевая ставка может быть снижена с 17% до 15% или ниже. Курс на снижение ставки уже учтен в котировках ОФЗ, поэтому существенной реакции может не последовать. В целом потенциал для снижения доходностей в госбумагах пока выглядит реализованным. В дальнейшем возможна консолидация вблизи текущих уровней с возможностью возобновления тенденции при отсутствии новых шоков.
В корпоративном сегменте продолжает наблюдаться отставание от госсектора. Сильнее всего g-спред растет в высокодоходных бумагах (High Yield) в рейтинговой категории «BB» и ниже по национальной шкале. Здесь рост риск-премии колеблется в широких пределах от 80 до 150 б.п. В высоконадежных бумагах с рейтингами «АА» и выше рост составил более скромные 20–25 б.п. Символическое сокращение g-спредов можно наблюдать в сегменте муниципальных облигаций, а также долгосрочных корпоративных бумаг.
В текущей ситуации ОФЗ выглядят ненадежной защитой от инфляции. А вот корпоративные бонды при текущем уровне риск-премий даже в наиболее консервативной рейтинговой категории выглядят привлекательно. Окно возможностей по фиксации высокой доходности может продлиться еще несколько недель, в течение которых спред между ОФЗ и корпоративными бондами будет сужаться, главным образом за счет сокращения доходности последних.
5 облигаций
ОФЗ-ИН 52002
Инфляционные выпуски ОФЗ в 2022–2023 гг. могут показать отличный результат на фоне ускорения инфляции. Помимо купона в 2,5%, их номинал индексируется на уровень инфляции, обеспечивая надежную защиту от обесценения капитала. Если период высокой инфляции затянется на более долгий срок, чем предполагают актуальные прогнозы, то эти бумаги могут быть выгодными и в будущем.
РУСАЛ Братск БО-001Р-03
Долговые бумаги 100%-ной дочки РУСАЛа. На предприятие приходится около четверти всего производства материнского холдинга. В условиях роста цен на алюминий и ослабления рубля компания РУСАЛ обладает солидным запасом прочности, несмотря на высокий уровень долговой нагрузки. Высокая доля на мировом рынке позволит избежать серьезных санкций и получить высокий денежный поток, позволяющий не только осуществлять платежи по долгу, но и снизить задолженность. Рейтинг ruA+ «стабильный» от агентства Эксперт РА.
ГидроМашСервис БО-03
Головная компания ГМС — машиностроительный и инжиниринговый холдинг, один из крупнейших в России производителей насосного оборудования и компрессоров для нефтегазовой отрасли, ЖКХ и энергетики. Значительный портфель заказов поддержит рост доходов в кратко- и среднесрочной перспективе. При невысоких потребностях в капитальных вложениях риски обслуживания долга выглядят невысокими.
ПИК-Корпорация, 001Р-02
ПИК — крупнейший российский застройщик с долей 5,9% в общем объеме текущего строительства. Основная деятельность сосредоточена в наиболее маржинальном Московском регионе. Масштабы бизнеса, устойчивые финансовые показатели и низкая долговая нагрузка обеспечивают высокий уровень надежности. Продление программы льготной ипотеки позволит сохранить стабильные финансовые показатели в 2022 г. Рейтинг ruA+ «стабильный» от агентства Эксперт РА.
АФК Система 001Р-11
АФК Система — крупный многопрофильный холдинг, владеет активами в 15 различных отраслях. В том числе компания выступает крупным акционером в публичных предприятиях МТС, Ozon, Segezha group и Etalon Group. Входит в список системообразующих предприятий. Рейтинг ruAA- «стабильный» от агентства Эксперт РА.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба