26 апреля 2022 БКС Экспресс
Риски рецессии в США нарастают, поэтому мы предлагаем инвестировать в защитные классы активов или в отдельные защитные бумаги.
Инвестиционное заключение
• Экономика США пока в хорошей форме, однако опережающие индикаторы говорят возможном замедлении. По прогнозам мировых инвестиционных банков вероятность рецессии в ближайшие 12 месяцев оценивается в 30%.
• ФРС США находится «между двух огней». С одной стороны, необходимо повышать ключевую ставку, чтобы обуздать инфляцию. С другой стороны, повышая ставку, нужно не навредить росту и «мягко приземлить» экономику (soft landing).
• Исторически, в периоды рецессий защитными активами выступали акции секторов Consumer Staples и Healthcare, акции с высокими дивидендами, золото, краткосрочные облигации и надежные валюты (швейцарский франк и японская йена).
• Большинство секторов американского рынка акции остаются дорогими — торгуются с премией к средним мультипликаторам 2018 г., когда доходность 10-летних гособлигаций США составляла 3%.
• На уровне отдельных акций мы рекомендуем бумаги, которые по мультипликаторам торгуются дешевле или сопоставимо с уровнями 2018 года, однако бизнес которых находится в лучшей форме.
Экономика США
Экономика пока в хорошей форме, однако опережающие индикаторы говорят о возможном замедлении.
- Американская экономика пока демонстрирует высокие темпы роста ВВП (5,5%) и низкий уровень безработицы (3,8%). Однако следует учитывать, что данные по ВВП отражают ситуацию с запозданием – на конец IV квартала 2020 г.
- Опережающие индикаторы — в частности, индексы PMI и изменение розничных продаж (розничный сектор формирует 70% ВВП США) — говорят о том, что экономика рост может замедлиться или даже перейти в рецессию.
- По оценкам ведущих инвестбанков вероятность рецессии в США в ближайший год составляет 25-35%.
Действия ФРС
Чтобы снизить инфляцию, ФРС США будет агрессивно повышать ставку и сокращать собственный баланс.
Мягкая монетарная политика в период пандемии, резко возросшие геополитические риски, разрывы логистических цепочек и рост цен на сырьевые товары привели к глобальному скачку инфляции, максимальному за последние 40 лет.
Чтобы снизить инфляционное давление, ФРС США намерена повышать ключевую ставку и сокращать собственный баланс — то есть продавать гособлигации, убирая с рынка ликвидность. Доходность 10-летних гособлигации США уже приблизилась к 3%, уровню 2018 г.
Защита от рецессии
Защитные активы: акции секторов «Потребтовары» и «Здравоохранение», золото, гособлигации, надежные валюты.
Исторически, наибольшим защитным потенциалом в периоды рецессий в США обладали акции секторов «Потребительские товары» (Consumer staples) и «Здравоохранение» (Healthcare), а также дивидендные акции (S&P500 high dividend index) — их снижение было гораздо меньшим, чем падение индекса S&P.
В различные периоды рецессий свои защитные свойства регулярно подтверждают золото, государственные облигации и надежные валюты — швейцарский франк и японская йена.
Акции остаются дорогими
Все сектора индекса S&P, за исключением энергетики (Energy), торгуются с премией к мультипликаторам 2018 г.
В сравнении с 2018 годом, когда доходность гособлигаций США достигала 3%, большинство секторов торгуется со значительной премией к средним мультипликаторам EV/EBITDA и P/E того периода.
Индекс S&P500 торгуется с премией к средним мультипликаторам EV/EBITDA и P/E 2018 г. в размере 13% и 9%, соответственно. По нашему мнению, это говорит о том, что рынок акций США, вероятно, продолжит снижение.
Сценарий рецессии
Мы предпочитаем компании, мультипликаторы которых ниже либо такие же, как в 2018 г., при этом бизнес-показатели — лучше.
Сценарий Soft Landing
Инвестиционное заключение
• Экономика США пока в хорошей форме, однако опережающие индикаторы говорят возможном замедлении. По прогнозам мировых инвестиционных банков вероятность рецессии в ближайшие 12 месяцев оценивается в 30%.
• ФРС США находится «между двух огней». С одной стороны, необходимо повышать ключевую ставку, чтобы обуздать инфляцию. С другой стороны, повышая ставку, нужно не навредить росту и «мягко приземлить» экономику (soft landing).
• Исторически, в периоды рецессий защитными активами выступали акции секторов Consumer Staples и Healthcare, акции с высокими дивидендами, золото, краткосрочные облигации и надежные валюты (швейцарский франк и японская йена).
• Большинство секторов американского рынка акции остаются дорогими — торгуются с премией к средним мультипликаторам 2018 г., когда доходность 10-летних гособлигаций США составляла 3%.
• На уровне отдельных акций мы рекомендуем бумаги, которые по мультипликаторам торгуются дешевле или сопоставимо с уровнями 2018 года, однако бизнес которых находится в лучшей форме.
Экономика США
Экономика пока в хорошей форме, однако опережающие индикаторы говорят о возможном замедлении.
- Американская экономика пока демонстрирует высокие темпы роста ВВП (5,5%) и низкий уровень безработицы (3,8%). Однако следует учитывать, что данные по ВВП отражают ситуацию с запозданием – на конец IV квартала 2020 г.
- Опережающие индикаторы — в частности, индексы PMI и изменение розничных продаж (розничный сектор формирует 70% ВВП США) — говорят о том, что экономика рост может замедлиться или даже перейти в рецессию.
- По оценкам ведущих инвестбанков вероятность рецессии в США в ближайший год составляет 25-35%.
Действия ФРС
Чтобы снизить инфляцию, ФРС США будет агрессивно повышать ставку и сокращать собственный баланс.
Мягкая монетарная политика в период пандемии, резко возросшие геополитические риски, разрывы логистических цепочек и рост цен на сырьевые товары привели к глобальному скачку инфляции, максимальному за последние 40 лет.
Чтобы снизить инфляционное давление, ФРС США намерена повышать ключевую ставку и сокращать собственный баланс — то есть продавать гособлигации, убирая с рынка ликвидность. Доходность 10-летних гособлигации США уже приблизилась к 3%, уровню 2018 г.
Защита от рецессии
Защитные активы: акции секторов «Потребтовары» и «Здравоохранение», золото, гособлигации, надежные валюты.
Исторически, наибольшим защитным потенциалом в периоды рецессий в США обладали акции секторов «Потребительские товары» (Consumer staples) и «Здравоохранение» (Healthcare), а также дивидендные акции (S&P500 high dividend index) — их снижение было гораздо меньшим, чем падение индекса S&P.
В различные периоды рецессий свои защитные свойства регулярно подтверждают золото, государственные облигации и надежные валюты — швейцарский франк и японская йена.
Акции остаются дорогими
Все сектора индекса S&P, за исключением энергетики (Energy), торгуются с премией к мультипликаторам 2018 г.
В сравнении с 2018 годом, когда доходность гособлигаций США достигала 3%, большинство секторов торгуется со значительной премией к средним мультипликаторам EV/EBITDA и P/E того периода.
Индекс S&P500 торгуется с премией к средним мультипликаторам EV/EBITDA и P/E 2018 г. в размере 13% и 9%, соответственно. По нашему мнению, это говорит о том, что рынок акций США, вероятно, продолжит снижение.
Сценарий рецессии
Мы предпочитаем компании, мультипликаторы которых ниже либо такие же, как в 2018 г., при этом бизнес-показатели — лучше.
Сценарий Soft Landing
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба