20 мая 2022 PRAVDA Invest | МТС
МТС представила отчет за 1 кв 2022 по МСФО.
В сравнении с 1 кв. 2021 г. результаты выглядят так:
-Выручка 134,4 млрд руб. (+8,5% г/г)
-Скорректированная OIBDA 56,5 млрд (+2,0% г/г)
-Операционная прибыль 26,7 млрд (-6,7% г/г)
-‼Чистая прибыль 3,9 млрд (-76,2% г/г)
-‼Чистый долг 431 млрд руб. (+28,2% г/г)
- Чистый долг/OIBDA =1,9 (1,5 в 1 кв 2021 г.)
- FCF = -33,6 млрд (-13,7 млрд в 1квартале 2021 г.)
Дивиденды: совет директоров компании рекомендовал выплатить 33,85 рубл дивидендов на 1 акцию по итогам прошлого года. С учетом ранее выплаченных 10,55 рубля за 1 полугодие, общий годовой дивиденд составит 44,4 рубля на акцию. Это много!
КОММЕНТАРИЙ: Прибыль от операционной деятельности показала сравнительно небольшое снижение. Деятельность компании в целом относительно стабильна. Снижение же чистой прибыли объясняется увеличением затрат на финансирование в условиях более высоких процентных ставок, увеличением показателя износа и амортизации, а также убытком от курсовых разниц и переоценкой ценных бумаг в текущих макроэкономических условиях.
Долг растет. На фоне высоких ставок сильно выросли затраты на обслуживание долга, поскольку в структуре долга большая доля привязана к ключевой ставке Банка России.
В чем риски у МТС?
Ключевой фактор для выплаты больших дивидендов в будущем это именно стоимость обслуживания долга. В текущей же ситуации проценты по долгу съедают существенную часть прибыли. Высокие рекомендованные дивиденды за 2021 г. приведут к еще большему росту долговой нагрузки. Об этом мы предупреждали ещё в марте.
Ранее, компания рассматривала вопрос о продаже башенного бизнеса и части банковского бизнеса и снижении долговой нагрузки, однако сегодня данный вопрос не на повестке.
Основной акционер (АФК Система) продолжает выкачивать деньги с дочек в виде дивидендов. Это может стать проблемой для МТС, поскольку компания платит больше чем зарабатывает, т.е. выплата дивидендов происходит в долг. Чистая прибыль компании за 2021 года составила 63,4 млрд, в то время как на выплату дивидендов с учетом ранее выплаченных за 1 полугодие, уйдет сумма 88,7 млрд. таким образом, коэффициент выплаты дивидендов (payout ratio) за прошлый год составляет 139% от чистой прибыли или 162% от FCF.
Вполне возможно, что такие высокие выплаты связаны с окончанием байбэка, однако в любом случае это означает снижение капитала. Если компания продолжит выплачивать, скажем, 60 млрд в год на дивиденды (т.е. 30 рублей на акцию), то зарабатывать нужно больше, иначе капитал не нарастить. Тут еще стоит учитывать возможный рост капекса в рублях, ввиду высокой инфляции в текущем году.
Как долго компания планируется выплачивать высокие дивиденды неизвестно. Возможно, закладывают будущее снижение ставок, поэтому не боятся платить, поскольку тренд на снижение ставок должен положительно повлиять на результаты компании. Также вероятно, что когда ситуация в экономике стабилизируется, снова смогут обсуждать продажу части бизнеса и последующее сокращение долга.
https://vk.com/pravdainvest (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу