Решения Газпрома и Сбербанка: дивиденды и прецеденты


Главное событие недели для российского фондового рынка имеет долгосрочные и недооценённые пока последствия. Это «падение обманутых надежд». Речь, конечно, об отказе «Газпрома» от выплаты дивидендов.

«Газпром» в России больше, чем «Газпром»:
Явил для рынка он такое диво,
Которое не кончится добром.
Накрылись ожидания «ведром» –
Ты больше не рассчитывай на «дивы».

Да, внешне это кажется довольно обоснованным. Экспорт газа снизился практически вдвое год к году – примерно до 150 млн куб. м в сутки. Для перевода потоков от европейских потребителей на других, в частности, Китай, а также на внутренний рынок, нужны огромные инвестиции в инфраструктуру. Да и европейские объёмы не возместить. А цены на газ, например, в Китае в три раза ниже, чем в ЕС. Внутри страны – примерно на 10% меньше европейских. Таким образом, доходы «Газпрома» будут снижаться в перспективе. И нужно бы оставить компании деньги. С точки зрения главного акционера – государства.

Но минимум два важнейших момента не позволяют принять эти здравые рассуждения.

Первое. Одновременно с решением государства как основного акционера о невыплате дивидендов то же государство вводит повышенный налог (НДПИ) для «Газпрома» на три месяца. Ирония в том, что сумма дополнительных изъятий от этого в бюджет составляет 1,248 трлн руб., а объём дивидендов – 1,244 трлн руб. Как сейчас принято говорить: «Совпадение? Не думаю». Получается, что собственник всё же изымает эти средства у компании полностью, несмотря на её будущие сложности. Но не даёт ничего другим многочисленным акционерам. Деньги – их, но доходы – государственные, нечего на них зариться всяким… Так что не в трудностях дело, а в отношении к «меньшинствам». Ещё бы! Если распределить дивиденды, то бюджет получит примерно половину их суммы, а за счёт налога можно «сорвать весь куш».

Второе. Указанные дивиденды были рекомендованы советом директоров «Газпрома, то есть представителями госструктур, 26 мая. Несмотря на то, что уже тогда были ясны текущие и будущие сложности с экспортом. Значит, и из данного факта следует, что дело не в них.

С гордостью отмечалось, что рекомендованные дивиденды – рекордные для рынка, с доходностью до 18%. Это должно было стать прецедентом, важным для поддержки не только котировок данных бумаг, но и в целом индексов российских акций после их падения в последние месяцы. Такой предварительный вердикт поднимал котировки акций компании с 245 руб. 26 мая к июньским максимумам на 324 руб. Многие вложились в них именно в расчёте на высокий дивидендный доход, на то, что «мечты сбываются».

И вот спустя лишь месяц совершенно внезапно вместо баснословных дивидендов объявлено о полном отказе от них. Инвесторы чувствуют себя обманутыми. Котировки враз упали до 192,5 руб., к уровню 25 февраля. То есть не только заметно ниже, чем они были даже до рекомендации совета директоров, но на рубежи начала вооруженного конфликта на Украине. Для рынка акций «Газпрома» два события оказались сопоставимы.

И, учитывая данные обстоятельства, можно констатировать, что банальный отказ от дивидендов вырастает чуть ли не в эпохальное событие для российского фондового рынка. Доверие к нему подорвано для многих. Оказалось, что и здесь государство может обмануть надежды. И вот уже Сбербанк также объявил о том, что не выплатит дивиденды за 2021 год, впервые за 22 года. Что дополнительно усиливает уверенность, что и «кейс» «Газпрома» не связан с его трудностями.

А ведь роль российских частных инвесторов на нашем рынке очень высока. В мае 2022 года число ИИС превысило 5,5 млн., по данным Московской биржи. Сделки на фондовом рынке совершали 1,9 млн чел. Их доля в объеме торгов акциями на Мосбирже в мае составила 72,6%. И как раз самыми популярными ценными бумагами в портфелях частных инвесторов были акции Газпрома (36,5%), обыкновенные и привилегированные акции Сбербанка (18% и 4,9% соответственно). Таким образом, на эти две компании приходится почти 60% вложений инвесторов.

Но дело даже не только в них.

Нанесён серьёзнейший удар перспективам вложений людей в ценные бумаги. Много лет постепенно лелеялось, стимулировалось привлечение розничных инвестиций на данный рынок. Для здорового финансирования отечественных компаний, получения возможности дополнительных доходов населению , для борьбы с инфляцией за счёт отвлечения средств с потребительского рынка на инвестиционный. И даже периодические обвалы акций по объективным причинам воспринимались обычно как должное, проявление естественных рисков. Но были высоки дивиденды, а сам рынок – достаточно честный, открытый. Теперь же мотивация для новых вложений людей резко сокращается. Аргументы, которые мы приводили в пользу роста индекса отечественных акций, подрываются указанными обстоятельствами. Индекс Мосбиржи из-за них обрушился с рубежей выше 2400 пунктов к горизонту 2200 пунктов. И теперь стоит пересмотреть ранее высказанное предположение о движении его к 2500 пунктам и далее к 2835 пунктам. Сейчас актуальный диапазон на ближайшие месяцы технически можно определить как 2163 – 2350 пунктов.
http://www.teletrade.ru/ (C)

При копировании ссылка обязательна | Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Поддержите нас - ссылаясь на материалы и приводя новых читателей
Нашли ошибку: выделите и Ctrl+Enter