26 июля 2022 | Рубль
Этот год Россия может закончить с рекордным профицитом торгового баланса за всю современную историю страны. Об этом говорит торговая статистика, которую отслеживает Bloomberg и другие аналитические агентства:
Профицит торгового баланса — это когда экспорт товаров из страны превышает импорт. В России вырос экспорт из-за дорогой нефти и газа, и в то же время из-за санкций упал импорт.
За последние полгода профицит текущего счета достиг $138,5 млрд, что означает рост в 3,5 раза относительно 2021 г. За июнь расширение профицита хоть и замедлилось, но все-таки составило внушительные $28 млрд. С экспортом все более-менее понятно: текущий рост в годовом выражении оценивается на 20% г/г соразмерно росту цен на нефть и газ. Но с импортом все куда менее очевидно.
Что с импортом?
Первые оценки падения импорта выглядели апокалиптично, особенно со стороны западных экспертов. Например, Институт международных финансов (IIF) оценил падение импорта в апреле 2022 года в >50% г/г, при росте экспорта на 64% г/г в том же месяце:
Так как Федеральная таможенная служба (ФТС) прекратила публиковать данные по товаропотокам, эксперты опираются на зеркальную статистику, которую публикуют страны, торгующие с Россией. Из-за этого разброс оценок может быть весьма значительным, а их точность — относительно низкой.
ЦБ РФ тем временем оценил падение импорта по итогам второго квартала лишь в -22.3% г/г. Здесь нужно уточнить, что номинально импорт с высокой вероятностью подорожал из-за санкций и возникших проблем с логистикой — то есть в реальном выражении (в непосредственном количестве ввезенных товаров) падение могло оказаться выше.
По наиболее свежему прогнозу ЦБ, импорт в РФ в 2022 г. должен составить $316 млрд (прогноз по динамике — падение на 27,5–31,5%), в 2023 г. — $338 млрд (от снижения на 1,5% до роста на 2,5%), в 2024 г. — $359 млрд (рост на 2,5–4,5%).
То есть скорее всего нас будет ждать существенное, но не обвальное сокращение импорта в этом году, с последующим постепенным восстановлением в 2023–2024 гг.
Что сильнее будет влиять на рубль?
Как мы видим из прогноза, в 2023–2024 гг. ЦБ ожидает резкое сокращение экспорта — на 15% г/г в 2023 г. и еще на 10% в 2024 г. Судя по всему, ЦБ закладывает сценарий, при котором под влиянием санкций и рецессии в мировой экономике нефтегазовый экспорт будет падать.
Так что ответ на вопрос: долгосрочно экспорт будет влиять на рубль сильнее, чем импорт.
Тем не менее, прогноз профицита счета текущих операций (СТО) на этот год в размере $243 млрд (!) означает, что крепкий рубль еще останется с нами на какое-то время. Настолько высокое значение СТО означает, что ЦБ ожидает стабильно высокий экспорт в этом году и лишь небольшое восстановление импорта.
Заключение
Если вы откладывали покупку валюты до лучших времен, то опираясь на текущую макростатистику, валютой имеет смысл закупиться до конца года. Пока мы не увидим резкое и значительное сокращение экспорта (что более вероятно, чем резкое восстановление импорта — но вряд ли в этом году), рубль в ближайшие месяцы вряд ли сможет уверенно преодолеть отметку 65 за доллар. С высокой вероятностью, мы продолжим наблюдать за консолидацией в диапазоне 55–60 за доллар.
Профицит торгового баланса — это когда экспорт товаров из страны превышает импорт. В России вырос экспорт из-за дорогой нефти и газа, и в то же время из-за санкций упал импорт.
За последние полгода профицит текущего счета достиг $138,5 млрд, что означает рост в 3,5 раза относительно 2021 г. За июнь расширение профицита хоть и замедлилось, но все-таки составило внушительные $28 млрд. С экспортом все более-менее понятно: текущий рост в годовом выражении оценивается на 20% г/г соразмерно росту цен на нефть и газ. Но с импортом все куда менее очевидно.
Что с импортом?
Первые оценки падения импорта выглядели апокалиптично, особенно со стороны западных экспертов. Например, Институт международных финансов (IIF) оценил падение импорта в апреле 2022 года в >50% г/г, при росте экспорта на 64% г/г в том же месяце:
Так как Федеральная таможенная служба (ФТС) прекратила публиковать данные по товаропотокам, эксперты опираются на зеркальную статистику, которую публикуют страны, торгующие с Россией. Из-за этого разброс оценок может быть весьма значительным, а их точность — относительно низкой.
ЦБ РФ тем временем оценил падение импорта по итогам второго квартала лишь в -22.3% г/г. Здесь нужно уточнить, что номинально импорт с высокой вероятностью подорожал из-за санкций и возникших проблем с логистикой — то есть в реальном выражении (в непосредственном количестве ввезенных товаров) падение могло оказаться выше.
По наиболее свежему прогнозу ЦБ, импорт в РФ в 2022 г. должен составить $316 млрд (прогноз по динамике — падение на 27,5–31,5%), в 2023 г. — $338 млрд (от снижения на 1,5% до роста на 2,5%), в 2024 г. — $359 млрд (рост на 2,5–4,5%).
То есть скорее всего нас будет ждать существенное, но не обвальное сокращение импорта в этом году, с последующим постепенным восстановлением в 2023–2024 гг.
Что сильнее будет влиять на рубль?
Как мы видим из прогноза, в 2023–2024 гг. ЦБ ожидает резкое сокращение экспорта — на 15% г/г в 2023 г. и еще на 10% в 2024 г. Судя по всему, ЦБ закладывает сценарий, при котором под влиянием санкций и рецессии в мировой экономике нефтегазовый экспорт будет падать.
Так что ответ на вопрос: долгосрочно экспорт будет влиять на рубль сильнее, чем импорт.
Тем не менее, прогноз профицита счета текущих операций (СТО) на этот год в размере $243 млрд (!) означает, что крепкий рубль еще останется с нами на какое-то время. Настолько высокое значение СТО означает, что ЦБ ожидает стабильно высокий экспорт в этом году и лишь небольшое восстановление импорта.
Заключение
Если вы откладывали покупку валюты до лучших времен, то опираясь на текущую макростатистику, валютой имеет смысл закупиться до конца года. Пока мы не увидим резкое и значительное сокращение экспорта (что более вероятно, чем резкое восстановление импорта — но вряд ли в этом году), рубль в ближайшие месяцы вряд ли сможет уверенно преодолеть отметку 65 за доллар. С высокой вероятностью, мы продолжим наблюдать за консолидацией в диапазоне 55–60 за доллар.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба