28 июля 2022 Финам Сулейманова Наиля
Крупнейшие ритейлеры одни из немногих на российском рынке, кто стал публиковать операционные результаты за первое полугодие. При этом почти всем компаниям удалось превзойти прогнозы аналитиков и ожидания рынка. Ритейлеры столкнулись со стабилизацией спроса после мартовского ажиотажа, но ускорение потребительской инфляции до 19,5% позволило им остаться на прежнем уровне или увеличить темпы роста LFL-продаж.
Худшие сценарии в виде отсутствия товаров на полке, на что могло бы указать резкое снижение выручки, не реализовались. Важным вопросом остается то, как дорого сетям обошлось восстановление цепочек поставок и какую долю расходов они смогли перенести на потребителей. Рентабельность компании продемонстрируют в финансовой отчетности, но ожидания у аналитиков позитивные. Поэтому почти все крупнейшие ритейлеры остаются интересными и на третий квартал, рассказали аналитики Finam.ru.
"Магнит". Компании удалось добиться высоких темпов роста и несколько опередить прогноз по выручке. LFL-продажи выросли сильнее оценки благодаря лучшей динамике среднего чека. Весьма обнадеживающе выглядят и результаты июля, отмечает Артем Михайлин, аналитик ИК "Велес Капитал".
Группа существенно замедлила темпы расширения в мае, но уже во второй половине июня начала вновь их наращивать при снижении ключевой ставки. На ослабление трафика повлияли, в том числе, сезонные факторы, хотя некоторые из них продолжат давить и в следующих кварталах, отмечает Анна Буйлакова, аналитик "Финама". На Южный федеральный округ приходится 15% магазинов "Магнита". Режим ограничения полетов в южные аэропорты страны мог повлиять на туристический поток, что стало одной из причин снижения трафика в регионах. Продление ограничений на полеты до августа, вероятно, также окажет давление на трафик магазинов "Магнита" в следующем квартале, предостерегает Буйлакова.
Ритейлер, по оценке "Финама", обладает достаточным запасом прочности для выплаты дивидендов, но аналитики не рассчитывают услышать комментариев по дивидендам раньше ноября - компания исторически анонсировала дивиденды по итогам 9 месяцев и четвертого квартала.
Техническая и финансовая возможность выплатить дивиденды у "Магнита" есть, но компания пока оценивает реакцию регулирующих органов и процент акционеров до которого эти выплаты дойдут, отмечает и Михайлин из "Велеса". "Магнит" потенциально может возобновить выплаты как в течение этого года, так и в следующем году, точного срока пока нет", - говорит аналитик.
X5 Retail Group. Доминирующие рыночные позиции позволяют рассчитывать на стабильный рост бизнеса компании в средне- и долгосрочном периоде, а также на устойчивость бизнеса к рыночным шокам и влиянию негативных регуляторных изменений и нерыночных факторов, отмечает Александр Осин, аналитик ИК "АК БАРС Финанс".
В 2022–2027 годах среднегодовой прирост выручки Осин оценивает в 13% против 47% в 2005–2012 годах и 18% в 2013–2021 годах. Компания не демонстрирует активности в наращивании капитальных затрат, планы развития связаны с повышением эффективности ведения бизнеса. В рамках базового сценария среднегодовой показатель чистого денежного потока к выручке в 2022–2027 годах составит 1,3% против 1,2% в 2013–2021 годах и 0% в 2005–2012 годах.
Пока компания не проявляет видимых признаков в изменении условий, влияющих на выплаты дивидендов и доступ инвесторов к GDR на иностранных площадках, говорит Осин. Компания может вернуться к выплате дивидендов после решения технических проблем и снятия регуляторных ограничений. На данный момент Осин закладывает в прогноз невыплату дивидендов компанией за 2022 год.
По мнению эксперта, планы Банка России временно включить сделки с иностранными бумагами в перечень доступных только квалифицированным инвесторам, могут затронуть и депозитарные расписки таких российских эмитентов, как X5, которые по факту являются иностранными ценными бумагами. Поэтому оценка справедливой стоимости X5 Retail Group подразумевает высокий, 40-процентный, дисконт.
Fix Price. Операционные результаты показывают устойчивость бизнеса компании в текущей ситуации. Крайне радует тот факт, что рентабельность EBITDA за I полугодие превысила прошлогоднее значение, говорит Сергей Кауфман, аналитик "Финама". "Это значит, что менеджмент успешно справляется с непростой экономической ситуацией за счет работы с ассортиментом и перекладывания инфляции на потребителей", - поясняет эксперт.
Сергей Кауфман считает операционные результаты позитивными для акций Fix Price, так как они поддерживают тезис об актуальности сегмента магазинов фиксированных цен в периоды падения реальных доходов населения.
Fix Price продемонстрировал сильные результаты без особых оговорок, считает также и аналитик "Велеса" Михайлин. Но сейчас нависает риск новой волны пандемии, которая уже началась, судя по быстро растущему числу выявляемых случаев, предостерегает аналитик. Есть надежда, что на фоне сложной экономической ситуации в стране не будет вводиться жестких ограничений, которые бы могли сильно ударить по ритейлерам. Проблемы могут остаться в других странах СНГ, в особенности Беларуси и Казахстане. Если серьезных ограничений не будет, ритейлер во второй половине года войдет в зону эффекта низкой базы сравнения и сможет показать неплохой результат, считает Михайлин.
"О'Кей". Ритейлер отчитался неплохо, но с особенностями, отмечает Михайлин. У компании проблемным остается большой бизнес гипермаркетов, который проигрывает конкуренцию малым форматам и онлайн. "Почти все крупные игроки либо уходят из сегмента гипермаркетов, либо приостанавливают его развитие", - говорит он. Также сейчас дополнительное давление оказывает падение трафика в торговых центрах.
Результаты продаж вытянула сеть дискаунтеров "ДА!", которая продолжает демонстрировать очень хорошие показатели, отмечает Осин. Дискаунтеры в текущих условиях стали даже более актуальны, чем раньше. Компания ожидает, что в среднесрочной перспективе дискаунтеры "ДА!" и сегмент онлайн-продаж останутся главными факторами роста группы.
По мнению Михайлина, решение "О'Кей" распределить средства между акционерами в то время, когда остальные представители сектора отказались от этого, стало несколько неожиданным. Однако с выплатой этих дивидендов будут очевидные трудности и не все держатели бумаг смогут их получить. Совет директоров ритейлера утвердил промежуточные дивиденды за период с 1 января по 21 июня 2022 года в размере 8,5 млн евро или 0,03159 евро на акцию.
"О'Кей" не самый очевидный выбор для инвестиций, когда есть "Магнит" и X5, говорит Михайлин. Компания больше подходит для инвесторов готовых к существенному риску.
Алексей Павлов, главный аналитик "Открытие Инвестиции" по российскому рынку акций, предупреждает инвесторов, что купив бумаги ритейлера на Мосбирже, дивидендов они не получат, а в Лондоне данные расписки не торгуются. В сопоставлении с ближайшими конкурентами ритейлер уже давно выглядит довольно слабо, говорит эксперт.
Худшие сценарии в виде отсутствия товаров на полке, на что могло бы указать резкое снижение выручки, не реализовались. Важным вопросом остается то, как дорого сетям обошлось восстановление цепочек поставок и какую долю расходов они смогли перенести на потребителей. Рентабельность компании продемонстрируют в финансовой отчетности, но ожидания у аналитиков позитивные. Поэтому почти все крупнейшие ритейлеры остаются интересными и на третий квартал, рассказали аналитики Finam.ru.
"Магнит". Компании удалось добиться высоких темпов роста и несколько опередить прогноз по выручке. LFL-продажи выросли сильнее оценки благодаря лучшей динамике среднего чека. Весьма обнадеживающе выглядят и результаты июля, отмечает Артем Михайлин, аналитик ИК "Велес Капитал".
Группа существенно замедлила темпы расширения в мае, но уже во второй половине июня начала вновь их наращивать при снижении ключевой ставки. На ослабление трафика повлияли, в том числе, сезонные факторы, хотя некоторые из них продолжат давить и в следующих кварталах, отмечает Анна Буйлакова, аналитик "Финама". На Южный федеральный округ приходится 15% магазинов "Магнита". Режим ограничения полетов в южные аэропорты страны мог повлиять на туристический поток, что стало одной из причин снижения трафика в регионах. Продление ограничений на полеты до августа, вероятно, также окажет давление на трафик магазинов "Магнита" в следующем квартале, предостерегает Буйлакова.
Ритейлер, по оценке "Финама", обладает достаточным запасом прочности для выплаты дивидендов, но аналитики не рассчитывают услышать комментариев по дивидендам раньше ноября - компания исторически анонсировала дивиденды по итогам 9 месяцев и четвертого квартала.
Техническая и финансовая возможность выплатить дивиденды у "Магнита" есть, но компания пока оценивает реакцию регулирующих органов и процент акционеров до которого эти выплаты дойдут, отмечает и Михайлин из "Велеса". "Магнит" потенциально может возобновить выплаты как в течение этого года, так и в следующем году, точного срока пока нет", - говорит аналитик.
X5 Retail Group. Доминирующие рыночные позиции позволяют рассчитывать на стабильный рост бизнеса компании в средне- и долгосрочном периоде, а также на устойчивость бизнеса к рыночным шокам и влиянию негативных регуляторных изменений и нерыночных факторов, отмечает Александр Осин, аналитик ИК "АК БАРС Финанс".
В 2022–2027 годах среднегодовой прирост выручки Осин оценивает в 13% против 47% в 2005–2012 годах и 18% в 2013–2021 годах. Компания не демонстрирует активности в наращивании капитальных затрат, планы развития связаны с повышением эффективности ведения бизнеса. В рамках базового сценария среднегодовой показатель чистого денежного потока к выручке в 2022–2027 годах составит 1,3% против 1,2% в 2013–2021 годах и 0% в 2005–2012 годах.
Пока компания не проявляет видимых признаков в изменении условий, влияющих на выплаты дивидендов и доступ инвесторов к GDR на иностранных площадках, говорит Осин. Компания может вернуться к выплате дивидендов после решения технических проблем и снятия регуляторных ограничений. На данный момент Осин закладывает в прогноз невыплату дивидендов компанией за 2022 год.
По мнению эксперта, планы Банка России временно включить сделки с иностранными бумагами в перечень доступных только квалифицированным инвесторам, могут затронуть и депозитарные расписки таких российских эмитентов, как X5, которые по факту являются иностранными ценными бумагами. Поэтому оценка справедливой стоимости X5 Retail Group подразумевает высокий, 40-процентный, дисконт.
Fix Price. Операционные результаты показывают устойчивость бизнеса компании в текущей ситуации. Крайне радует тот факт, что рентабельность EBITDA за I полугодие превысила прошлогоднее значение, говорит Сергей Кауфман, аналитик "Финама". "Это значит, что менеджмент успешно справляется с непростой экономической ситуацией за счет работы с ассортиментом и перекладывания инфляции на потребителей", - поясняет эксперт.
Сергей Кауфман считает операционные результаты позитивными для акций Fix Price, так как они поддерживают тезис об актуальности сегмента магазинов фиксированных цен в периоды падения реальных доходов населения.
Fix Price продемонстрировал сильные результаты без особых оговорок, считает также и аналитик "Велеса" Михайлин. Но сейчас нависает риск новой волны пандемии, которая уже началась, судя по быстро растущему числу выявляемых случаев, предостерегает аналитик. Есть надежда, что на фоне сложной экономической ситуации в стране не будет вводиться жестких ограничений, которые бы могли сильно ударить по ритейлерам. Проблемы могут остаться в других странах СНГ, в особенности Беларуси и Казахстане. Если серьезных ограничений не будет, ритейлер во второй половине года войдет в зону эффекта низкой базы сравнения и сможет показать неплохой результат, считает Михайлин.
"О'Кей". Ритейлер отчитался неплохо, но с особенностями, отмечает Михайлин. У компании проблемным остается большой бизнес гипермаркетов, который проигрывает конкуренцию малым форматам и онлайн. "Почти все крупные игроки либо уходят из сегмента гипермаркетов, либо приостанавливают его развитие", - говорит он. Также сейчас дополнительное давление оказывает падение трафика в торговых центрах.
Результаты продаж вытянула сеть дискаунтеров "ДА!", которая продолжает демонстрировать очень хорошие показатели, отмечает Осин. Дискаунтеры в текущих условиях стали даже более актуальны, чем раньше. Компания ожидает, что в среднесрочной перспективе дискаунтеры "ДА!" и сегмент онлайн-продаж останутся главными факторами роста группы.
По мнению Михайлина, решение "О'Кей" распределить средства между акционерами в то время, когда остальные представители сектора отказались от этого, стало несколько неожиданным. Однако с выплатой этих дивидендов будут очевидные трудности и не все держатели бумаг смогут их получить. Совет директоров ритейлера утвердил промежуточные дивиденды за период с 1 января по 21 июня 2022 года в размере 8,5 млн евро или 0,03159 евро на акцию.
"О'Кей" не самый очевидный выбор для инвестиций, когда есть "Магнит" и X5, говорит Михайлин. Компания больше подходит для инвесторов готовых к существенному риску.
Алексей Павлов, главный аналитик "Открытие Инвестиции" по российскому рынку акций, предупреждает инвесторов, что купив бумаги ритейлера на Мосбирже, дивидендов они не получат, а в Лондоне данные расписки не торгуются. В сопоставлении с ближайшими конкурентами ритейлер уже давно выглядит довольно слабо, говорит эксперт.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба