19 августа 2022 ИХ "Финам" Аседова Наталия
В последнее время тема инфляции у всех на устах. Прогнозы неутешительны для многих стран мира, а центральные банки всеми силами пытаются сдержать рост цен путем повышения ставок.
Согласно оценкам экономистов ООН, глобальная инфляция вырастет в текущем году до 6,7%, что вдвое превышает средний показатель в 2,9%, фиксируемый в 2010–2020 годах. В июльском докладе МВФ оценки показателей мировой инфляции были пересмотрены в сторону повышения. По обновленным оценкам фонда, в текущем году инфляция прогнозируется на уровне 6,6% в государствах с развитой экономикой и на уровне 9,5% в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах.
Finam.ru решил разобраться, можно ли ожидать улучшения ситуации с инфляцией в мире в ближайшее время, а также узнал у экспертов, какие меры ждать от центральных банков в сложившихся обстоятельствах.
ФРС не намерена отступать
Федеральная резервная система США намерена вернуть инфляцию к отметке в 2%, в связи с чем дальнейшее повышение ставки, как показали опубликованные вчера "минутки" ФРС, остается целесообразным. 27 июля регулятор увеличил ставку до 2,25–2,5% ввиду того, что инфляция в стране достигла 8,5% в годовом выражении.
Текущие экономические условия, как отметили участники заседания регулятора, ухудшились. В частности, сократились потребительские расходы, замедлилась активность на рынке недвижимости, в сфере бизнес-инвестиций, а также в промышленном секторе. В протоколе также указано, что аналитики в среднем ждут повышения ключевой ставки в сентябре на 0,5 процентных пункта, а пиковое значение в текущем году прогнозируется на уровне 3,4%, после чего начнется ее снижение. Тем не менее, в ФРС считают, что до конца 2024 года ставка, скорее всего, не опустится ниже 2,4%. При этом некоторые участники заседания ФРС отметили, что темпы повышения процентной ставки могут замедлиться с учетом влияния уже действующих изменений на экономические показатели. Ряд членов ФРС заявил, что когда ставка достигнет достаточно высокого уровня, будет целесообразно поддерживать ее на этом уровне, чтобы обеспечить инфляции путь к уровню в 2%.
По мнению Романа Блинова, старшего аналитика ИК "РУСС-ИНВЕСТ", не все так просто. Эксперт отмечает, что со стороны ФРС США были допущены ошибки, которые привели к некоторому перекосу в отношении адекватного восприятия картины мира. "Суть ошибки заключается в том, что именно принимать за нейтральный уровень ставки и что есть таргетированная инфляция. В нашем понимании, они отстают от реальной картины мира на целых 2-3% по уровню ставки, что видно по последней динамике роста инфляции. Да, мы не исключаем, что достигнув определенного уровня, базовая учетная ставка в американской экономике и финансовой сфере будет на некоторое время даже зафиксирована, такое в перспективе возможно. Но для этого необходимо определиться с двумя вещами. Первое, нужно четко отдавать себе отчет в том, что ФРС США может пересмотреть именно "базовый уровень инфляции", причем в сторону его повышения, например, до уровня в 3 или 4%. Вот это, точно будет шоком для всех на рынке. Второе - поднять базовую учетную ставку до уровня необходимого и сопоставимого с той инфляцией, которая сложится в экономике США. Пока ни первое, ни второе условие не выполнено", - подчеркивает эксперт. Роман Блинов при этом отмечает, что пока придерживается базового утверждения, что ставку будут поднимать и поднимать ее будут и в следующем году, поэтому возможно, этот процесс только начался. С такой же мыслью выступил и "Доктор Дум" Нуриэль Рубини, который говорит о том, что глобальные инвесторы явно заблуждаются в своих оценках перспектив ужесточения монетарной политики США. "Ситуация не в пользу ФРС США и ее уровня ставки в американской экономике. Если рост потребительских цен будет такой же, как мы наблюдали в последнее время, то регулятору просто придется забыть о возможном торможении в процессе ужесточения монетарной политики в Америке", - заключил эксперт.
Между тем, как заявляет Алексей Ковалев, аналитик ФГ "Финам", протокол последнего заседания Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) в целом позволяет сделать вывод, что руководство ФРС ожидает дальнейших повышений ставки. Однако эксперт подчеркивает, что есть два момента: во-первых, многие члены руководства Федрезерва отметили, что опасаются рисков чрезмерного ужесточения денежно-кредитной политики, допустив замедления темпов повышения ставки в будущем; во-вторых, по оценкам членов FOMC, индекс PCE (показатель инфляции, на который они предпочитают ориентироваться) хотя и составит 4,8% по итогам этого года, в следующем году снизится до 2,2%, то есть практически до целевого уровня.
"В целом, согласно последним данным, инфляция в США показывает признаки замедления, но необходимо ждать устойчивого замедления – ведь руководство ФРС говорит, что для них важно увидеть последовательное снижение инфляции в течение нескольких месяцев. Тем не менее, не исключено, что мы сейчас наблюдаем максимумы по долларовой инфляции в этом цикле", - полагает Ковалев.
От ЕЦБ и Банка Англии мягкой политики ждать также не приходится
На июльском заседании Европейский центральный банк повысил ключевую ставку впервые за последние 11 лет. Причиной такого решения стал рост годовой инфляции в июне, которая достигла в еврозоне максимальных за всю историю 8,6%. Европейский регулятор, как следствие, повысил базовую ставку с 0 до 0,5%, при этом не исключил ее дальнейшего роста. Вышедшие сегодня окончательные данные показали, что годовая инфляция в 19 странах еврозоны ускорилась в июле до рекордных 8,9%. Вполне логично, что теперь от ЕЦБ следует ожидать дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики.
Банк Англии, в свою очередь, на фоне ускорения инфляции решился на самое резкое повышение ставки за последние 27 лет, увеличив ее сразу на 0,5 п. п., до 1,75%. При этом вряд ли регулятор в ближайшее время откажется от проведения более жесткой монетарной политики, ожидая продолжающегося роста цен вплоть до 2023 года. Примечательно, что, по оценкам Банка Англии, в текущем году своего пика инфляция достигнет в октябре, когда показатель окажется на уровне 13,3%.
Роман Блинов полагает, что пик инфляционного давления на английскую экономику придется, скорее всего, на зиму этого и следующего года, поэтому ЦБ Англии стоит перед крайне неприятным заданием – повышать ставку и бороться с инфляцией.
Ответом на рост инфляции традиционно является повышение ключевых ставок центральными банками, подчеркивает Артем Тузов, исполнительный директор департамента рынка капиталов ИК "ИВА Партнерс". Он ожидает продолжения роста ставок в Великобритании, равно как и в США, однако считает, что этот инструмент будут применять с осторожностью, поскольку повышение ключевой ставки приводит к удорожанию кредитования в экономике, снижению деловой активности и падению темпов роста ВВП.
В России политика ЦБ преследует иные цели
В то время как многие центральные банки мира приступили к ужесточению своей денежно-кредитной политики, российский регулятор на последнем заседании принял решение снизить ключевую ставку на 150 б.п., до 8% годовых, отметив, что текущие темпы прироста потребительских цен остаются низкими, способствуя дальнейшему замедлению годовой инфляции. Заметим, что дефляция в России за период с 9 по 15 августа составила 0,13% после 0,08% неделей ранее, а с начала года потребительские цены в стране повысились на 10,72%. Между тем в годовом выражении темпы роста цен в России снизились до 14,87% г/г (на 8 августа: 15,01% г/г).
Как отмечает, Роман Блинов из ИК "РУСС-ИНВЕСТ", в России инфляционные процессы идут ежегодно, и тут необходимо принимать в расчет, что когда большая часть экономики находится в формате "полу-ручного управления", ставка играет несколько иную роль. По его мнению, население и российский бизнес столкнутся с мягкой политикой российского ЦБ РФ, который даст очередные послабления путем снижения ставки рефинансирования, хотя бы на 50 базисных пунктов. Эксперт подчеркивает, что российский ЦБ РФ преследует иную цель - его цель перезапустить российскую экономику, попавшую под влияние санкций.
Ситуация с инфляцией в США и Великобритании кардинально отличается от ситуации в России. Если в США и Великобритании наблюдается рост инфляции, то в России последние 1,5 месяца практически без остановок фиксируется дефляция, отметил в беседе с Finam.ru Артем Тузов. По его оценкам, если темпы дефляции будут фиксироваться в России и дальше, стоит ждать дальнейшей политики ЦБ РФ по снижению ключевой ставки, что благотворно скажется на росте экономической активности в стране и возможно снизит темпы падения ВВП. "Удержание высокой ключевой ставки в России по сравнению с развитыми странами было продиктовано, в том числе, возможностью привлечения в экономику РФ иностранных инвесторов. Сейчас это не актуально, и причин для удержания ключевой ставки на высоком уровне просто нет. Главный сдерживающий фактор ЦБ РФ в возможности резко снизить ключевую ставку лежит в накопленной с начала 2022 года инфляции. Нужно балансировать между экономической активностью в стране и инфляцией, которая бьет по кошельку граждан. Пока ЦБ РФ справляется с этой задачей достаточно успешно", - заявляет эксперт.
При этом аналитики "Росбанка" полагают, что итог очередного дезинфляционного пакета данных в России не меняет общего пространства выбора для регулятора на сентябрьском заседании – снижение ключевой ставки все также просматривается в размере не менее 50 б.п. "При выборе опций и непосредственно размера большую значимость будут иметь данные по инфляционным ожиданиям и потребительской активности, поэтому самые интересные обсуждения ожидают нас впереди", - подчеркивают эксперты.
Важным моментом, по мнению Алексея Ковалева из "Финама", является то, что в России пока нет признаков затухания дефляционного тренда. Если так пойдет и дальше, то нижняя граница ожиданий ЦБ РФ по инфляции по итогам 2022 года (12,0%) уже не выглядит излишне оптимистичной – для ее достижения инфляции нужно вырасти за оставшиеся четыре с половиной месяцев на 1,3%, что предполагает разворот текущего ценового тренда в экономике. "Продолжение дефляции оставляет на повестке дня ожидания дальнейшего снижения ключевой ставки на заседании в сентябре", - отмечает аналитик.
Улучшится ли ситуация с инфляцией в мире в ближайшее время?
Мир попал в ловушку энергетического и товарно-сырьевого кризиса, выход из которого будет небыстрым и болезненным, полагает Роман Блинов. Эксперт считает, что в ближайшее время мы будем наблюдать массу источников напряженности, как экономической, так и геополитической. "Дальнейший рост такой напряженности может привести как минимум к экономическому кризису по образу и подобию кризиса образца 2008 – 2010 годов, а если сделать поправку и на ту геополитическую ситуацию, которая сложилась сейчас в мире, то картина получается вообще не самая радостная", - заявляет он.
Кроме того, эксперт подчеркивает, что мировая экономика, и в первую очередь экономика США, стоят перед вызовом очень похожим на вызов семидесятых годов, когда пришлось очень резко и агрессивно поднимать ставку. Это привело к кризису в американской экономике, но позволило перезапустить ее. "Сейчас, возможно, именно это и стоит на пути ФРС США, но на такие меры у ФРС нет политического мандата. Как минимум до Нового года и завершения политических игр по промежуточным выборам в Конгресс США мы не увидим агрессивных действий со стороны ФРС. Как представляется нам, в Комитете по операциям на открытом рынке все прекрасно понимают, но реальные действия ФРС США пока не имеют принципиального значения для инфляционных процессов в американской экономике. Возможно, только после Нового года и будут сделаны реальные и агрессивные шаги по обузданию инфляционного маховика, но есть варианты, что это придется делать и в крайне спешном порядке. Все будет зависеть от размаха инфляционного давления на экономику", - считает эксперт.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Согласно оценкам экономистов ООН, глобальная инфляция вырастет в текущем году до 6,7%, что вдвое превышает средний показатель в 2,9%, фиксируемый в 2010–2020 годах. В июльском докладе МВФ оценки показателей мировой инфляции были пересмотрены в сторону повышения. По обновленным оценкам фонда, в текущем году инфляция прогнозируется на уровне 6,6% в государствах с развитой экономикой и на уровне 9,5% в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах.
Finam.ru решил разобраться, можно ли ожидать улучшения ситуации с инфляцией в мире в ближайшее время, а также узнал у экспертов, какие меры ждать от центральных банков в сложившихся обстоятельствах.
ФРС не намерена отступать
Федеральная резервная система США намерена вернуть инфляцию к отметке в 2%, в связи с чем дальнейшее повышение ставки, как показали опубликованные вчера "минутки" ФРС, остается целесообразным. 27 июля регулятор увеличил ставку до 2,25–2,5% ввиду того, что инфляция в стране достигла 8,5% в годовом выражении.
Текущие экономические условия, как отметили участники заседания регулятора, ухудшились. В частности, сократились потребительские расходы, замедлилась активность на рынке недвижимости, в сфере бизнес-инвестиций, а также в промышленном секторе. В протоколе также указано, что аналитики в среднем ждут повышения ключевой ставки в сентябре на 0,5 процентных пункта, а пиковое значение в текущем году прогнозируется на уровне 3,4%, после чего начнется ее снижение. Тем не менее, в ФРС считают, что до конца 2024 года ставка, скорее всего, не опустится ниже 2,4%. При этом некоторые участники заседания ФРС отметили, что темпы повышения процентной ставки могут замедлиться с учетом влияния уже действующих изменений на экономические показатели. Ряд членов ФРС заявил, что когда ставка достигнет достаточно высокого уровня, будет целесообразно поддерживать ее на этом уровне, чтобы обеспечить инфляции путь к уровню в 2%.
По мнению Романа Блинова, старшего аналитика ИК "РУСС-ИНВЕСТ", не все так просто. Эксперт отмечает, что со стороны ФРС США были допущены ошибки, которые привели к некоторому перекосу в отношении адекватного восприятия картины мира. "Суть ошибки заключается в том, что именно принимать за нейтральный уровень ставки и что есть таргетированная инфляция. В нашем понимании, они отстают от реальной картины мира на целых 2-3% по уровню ставки, что видно по последней динамике роста инфляции. Да, мы не исключаем, что достигнув определенного уровня, базовая учетная ставка в американской экономике и финансовой сфере будет на некоторое время даже зафиксирована, такое в перспективе возможно. Но для этого необходимо определиться с двумя вещами. Первое, нужно четко отдавать себе отчет в том, что ФРС США может пересмотреть именно "базовый уровень инфляции", причем в сторону его повышения, например, до уровня в 3 или 4%. Вот это, точно будет шоком для всех на рынке. Второе - поднять базовую учетную ставку до уровня необходимого и сопоставимого с той инфляцией, которая сложится в экономике США. Пока ни первое, ни второе условие не выполнено", - подчеркивает эксперт. Роман Блинов при этом отмечает, что пока придерживается базового утверждения, что ставку будут поднимать и поднимать ее будут и в следующем году, поэтому возможно, этот процесс только начался. С такой же мыслью выступил и "Доктор Дум" Нуриэль Рубини, который говорит о том, что глобальные инвесторы явно заблуждаются в своих оценках перспектив ужесточения монетарной политики США. "Ситуация не в пользу ФРС США и ее уровня ставки в американской экономике. Если рост потребительских цен будет такой же, как мы наблюдали в последнее время, то регулятору просто придется забыть о возможном торможении в процессе ужесточения монетарной политики в Америке", - заключил эксперт.
Между тем, как заявляет Алексей Ковалев, аналитик ФГ "Финам", протокол последнего заседания Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) в целом позволяет сделать вывод, что руководство ФРС ожидает дальнейших повышений ставки. Однако эксперт подчеркивает, что есть два момента: во-первых, многие члены руководства Федрезерва отметили, что опасаются рисков чрезмерного ужесточения денежно-кредитной политики, допустив замедления темпов повышения ставки в будущем; во-вторых, по оценкам членов FOMC, индекс PCE (показатель инфляции, на который они предпочитают ориентироваться) хотя и составит 4,8% по итогам этого года, в следующем году снизится до 2,2%, то есть практически до целевого уровня.
"В целом, согласно последним данным, инфляция в США показывает признаки замедления, но необходимо ждать устойчивого замедления – ведь руководство ФРС говорит, что для них важно увидеть последовательное снижение инфляции в течение нескольких месяцев. Тем не менее, не исключено, что мы сейчас наблюдаем максимумы по долларовой инфляции в этом цикле", - полагает Ковалев.
От ЕЦБ и Банка Англии мягкой политики ждать также не приходится
На июльском заседании Европейский центральный банк повысил ключевую ставку впервые за последние 11 лет. Причиной такого решения стал рост годовой инфляции в июне, которая достигла в еврозоне максимальных за всю историю 8,6%. Европейский регулятор, как следствие, повысил базовую ставку с 0 до 0,5%, при этом не исключил ее дальнейшего роста. Вышедшие сегодня окончательные данные показали, что годовая инфляция в 19 странах еврозоны ускорилась в июле до рекордных 8,9%. Вполне логично, что теперь от ЕЦБ следует ожидать дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики.
Банк Англии, в свою очередь, на фоне ускорения инфляции решился на самое резкое повышение ставки за последние 27 лет, увеличив ее сразу на 0,5 п. п., до 1,75%. При этом вряд ли регулятор в ближайшее время откажется от проведения более жесткой монетарной политики, ожидая продолжающегося роста цен вплоть до 2023 года. Примечательно, что, по оценкам Банка Англии, в текущем году своего пика инфляция достигнет в октябре, когда показатель окажется на уровне 13,3%.
Роман Блинов полагает, что пик инфляционного давления на английскую экономику придется, скорее всего, на зиму этого и следующего года, поэтому ЦБ Англии стоит перед крайне неприятным заданием – повышать ставку и бороться с инфляцией.
Ответом на рост инфляции традиционно является повышение ключевых ставок центральными банками, подчеркивает Артем Тузов, исполнительный директор департамента рынка капиталов ИК "ИВА Партнерс". Он ожидает продолжения роста ставок в Великобритании, равно как и в США, однако считает, что этот инструмент будут применять с осторожностью, поскольку повышение ключевой ставки приводит к удорожанию кредитования в экономике, снижению деловой активности и падению темпов роста ВВП.
В России политика ЦБ преследует иные цели
В то время как многие центральные банки мира приступили к ужесточению своей денежно-кредитной политики, российский регулятор на последнем заседании принял решение снизить ключевую ставку на 150 б.п., до 8% годовых, отметив, что текущие темпы прироста потребительских цен остаются низкими, способствуя дальнейшему замедлению годовой инфляции. Заметим, что дефляция в России за период с 9 по 15 августа составила 0,13% после 0,08% неделей ранее, а с начала года потребительские цены в стране повысились на 10,72%. Между тем в годовом выражении темпы роста цен в России снизились до 14,87% г/г (на 8 августа: 15,01% г/г).
Как отмечает, Роман Блинов из ИК "РУСС-ИНВЕСТ", в России инфляционные процессы идут ежегодно, и тут необходимо принимать в расчет, что когда большая часть экономики находится в формате "полу-ручного управления", ставка играет несколько иную роль. По его мнению, население и российский бизнес столкнутся с мягкой политикой российского ЦБ РФ, который даст очередные послабления путем снижения ставки рефинансирования, хотя бы на 50 базисных пунктов. Эксперт подчеркивает, что российский ЦБ РФ преследует иную цель - его цель перезапустить российскую экономику, попавшую под влияние санкций.
Ситуация с инфляцией в США и Великобритании кардинально отличается от ситуации в России. Если в США и Великобритании наблюдается рост инфляции, то в России последние 1,5 месяца практически без остановок фиксируется дефляция, отметил в беседе с Finam.ru Артем Тузов. По его оценкам, если темпы дефляции будут фиксироваться в России и дальше, стоит ждать дальнейшей политики ЦБ РФ по снижению ключевой ставки, что благотворно скажется на росте экономической активности в стране и возможно снизит темпы падения ВВП. "Удержание высокой ключевой ставки в России по сравнению с развитыми странами было продиктовано, в том числе, возможностью привлечения в экономику РФ иностранных инвесторов. Сейчас это не актуально, и причин для удержания ключевой ставки на высоком уровне просто нет. Главный сдерживающий фактор ЦБ РФ в возможности резко снизить ключевую ставку лежит в накопленной с начала 2022 года инфляции. Нужно балансировать между экономической активностью в стране и инфляцией, которая бьет по кошельку граждан. Пока ЦБ РФ справляется с этой задачей достаточно успешно", - заявляет эксперт.
При этом аналитики "Росбанка" полагают, что итог очередного дезинфляционного пакета данных в России не меняет общего пространства выбора для регулятора на сентябрьском заседании – снижение ключевой ставки все также просматривается в размере не менее 50 б.п. "При выборе опций и непосредственно размера большую значимость будут иметь данные по инфляционным ожиданиям и потребительской активности, поэтому самые интересные обсуждения ожидают нас впереди", - подчеркивают эксперты.
Важным моментом, по мнению Алексея Ковалева из "Финама", является то, что в России пока нет признаков затухания дефляционного тренда. Если так пойдет и дальше, то нижняя граница ожиданий ЦБ РФ по инфляции по итогам 2022 года (12,0%) уже не выглядит излишне оптимистичной – для ее достижения инфляции нужно вырасти за оставшиеся четыре с половиной месяцев на 1,3%, что предполагает разворот текущего ценового тренда в экономике. "Продолжение дефляции оставляет на повестке дня ожидания дальнейшего снижения ключевой ставки на заседании в сентябре", - отмечает аналитик.
Улучшится ли ситуация с инфляцией в мире в ближайшее время?
Мир попал в ловушку энергетического и товарно-сырьевого кризиса, выход из которого будет небыстрым и болезненным, полагает Роман Блинов. Эксперт считает, что в ближайшее время мы будем наблюдать массу источников напряженности, как экономической, так и геополитической. "Дальнейший рост такой напряженности может привести как минимум к экономическому кризису по образу и подобию кризиса образца 2008 – 2010 годов, а если сделать поправку и на ту геополитическую ситуацию, которая сложилась сейчас в мире, то картина получается вообще не самая радостная", - заявляет он.
Кроме того, эксперт подчеркивает, что мировая экономика, и в первую очередь экономика США, стоят перед вызовом очень похожим на вызов семидесятых годов, когда пришлось очень резко и агрессивно поднимать ставку. Это привело к кризису в американской экономике, но позволило перезапустить ее. "Сейчас, возможно, именно это и стоит на пути ФРС США, но на такие меры у ФРС нет политического мандата. Как минимум до Нового года и завершения политических игр по промежуточным выборам в Конгресс США мы не увидим агрессивных действий со стороны ФРС. Как представляется нам, в Комитете по операциям на открытом рынке все прекрасно понимают, но реальные действия ФРС США пока не имеют принципиального значения для инфляционных процессов в американской экономике. Возможно, только после Нового года и будут сделаны реальные и агрессивные шаги по обузданию инфляционного маховика, но есть варианты, что это придется делать и в крайне спешном порядке. Все будет зависеть от размаха инфляционного давления на экономику", - считает эксперт.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter