27 сентября 2022 Блинов Сергей
ДАЙДЖЕСТ
Мировая экономика
● Предварительные индексы PMI в Европе за сентябрь показывают ухудшение.
● Федрезерв повысил ставку до 3,2%, что при инфляции в 8,3% явно недостаточно. Денежная масса в реальном выражении сокращается с апреля, что является прямой дорогой в рецессию.
● ФРС выдала такой прогноз роста ВВП США в 2022 году (+0,2%), что для исполнения этого прогноза во втором полугодии ВВП «должен» упасть на 2,7%.
● Индекс опережающих индикаторов США впервые с 2020 года показал падение на 0,8% год к году.
● ЦБ Турции на фоне инфляции в 80% второй месяц подряд снизил ставку.
● Банк Англии поднял ставку до 2,25% годовых, что при инфляции в 10% явно недостаточно, ситуация как в США. Британия входит в рецессию – падение ВВП было отмечено уже во 2 квартале.
Экономика России
● Минэкономики повысило прогноз ВВП на 2022 год (до -2,9% с -4,2% ранее). Наш прогноз: +0,7%. Мы ожидаем, что прогнозы МЭР, ЦБ и других организаций продолжат пересматриваться в сторону повышения.
● Цены производителей продолжают падать (негатив).
● Инфляция по итогам сентября ожидается на уровне 13,3%.
● Узкая денежная база продолжает сокращаться в реальном выражении двузначными темпами.
● ЗВР за неделю практически не изменились.
МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА
PMI Европы и Австралии за сентябрь: ухудшение продолжается
Предварительные индексы PMI за сентябрь показывают снижение деловой активности в Европе.
Наибольшее влияние на индекс PMI в Европе имеет Германия, где три месяца подряд все индексы находятся ниже отметки в 50 пунктов, отделяющей рост активности от падения.
Из приведённых стран лишь Австралия показывает рост активности и в промышленности, и в услугах.
Федрезерв повысил ставку до 3,25% при инфляции в 8,3%
21 сентября ФРС объявила о повышении ставки на 0,75 процентных пункта, с 2,5 до 3,25%.
При этом ставка остаётся намного ниже инфляции, которая в последние 5 месяцев находится в диапазоне 8,3-9,1%.
Также продолжается снижение темпов роста денежной массы. Одна из главных причин: сокращение денежной базы Федеральным резервом.
Сейчас денежная масса растёт медленнее цен, то есть сокращается в реальном выражении (в покупательной способности). Сокращения реальной денежной массы (РДМ) традиционно приводили к рецессиям, как это было, например, в 1970-х.
Ведёт это к рецессии и сейчас (см. далее).
ВВП США должен упасть на 2,7% во втором полугодии по прогнозу ФРС
Интересный прогноз выдал ФРС сегодня, одновременно с решением о повышении ставки на 0,75 процентных пункта: ВВП США по итогам года вырастет на 0,2% (прогноз июня +1,7%).
Что это означает? В первом полугодии ВВП вырос на 3,2%. Это значит, что (для исполнения прогноза ФРС) необходимо падение во втором полугодии на 2,7%, чтобы по итогам года получилось +0,2%.
Так будет, например, если ВВП упадёт на 0,8% в третьем квартале и на 4,4% в четвёртом.
Судя по картинке, рецессия вырисовывается серьёзная. Подтверждают это и некоторые опережающие индикаторы (см. далее).
Впрочем, о том, что политика ФРС ведёт к рецессии, мы писали ещё в мае прошлого года
Процитируем:
“Реализация заявленного Пауэллом «плана ФРС» резко снизит потенциал роста ВВП США. А если произойдёт пересечение зелёной и красной линии (примечание: оно произошло, денежная масса с апреля 2022 растёт медленнее цен), это будет означать прекращение роста денежной массы в реальном выражении и вход экономики США в рецессию.”
Индекс опережающих индикаторов США: -0,8% в августе
Индекс опережающих индикаторов США (Leading Economic Index) от Conference Board снизился до 116,2 пункта, что на 0,8% ниже, чем год назад (см. график).
Источник иллюстрации: канал MMI
Это первое падение индекса с февраля 2021 года. Такое падение традиционно сигнализирует о приближении рецессии в экономике.
Наряду с прогнозом ФРС, который предполагает падение ВВП США во втором полугодии на 2,7% (см. выше), такое падение выглядит серьёзным предупреждением.
Банк Японии ведёт страну в кризис
Темпы роста денежной массы в Японии (3,4%) практически неотличимы от темпов роста цен (3%).
Это значит, что реальная денежная масса (РДМ) практически не растёт (+0,4% за год).
Банк Японии сохранил ставки на отрицательном уровне, что снижению инфляции отнюдь не способствует. Мы ожидаем, что в ближайшее время начнётся сокращение РДМ, а экономика Японии начнёт скатываться в кризис. Валютные интервенции, которые Банк Японии начал проводить впервые с 1998 года, лишь ухудшат ситуацию, так как в их ходе денежная масса в йенах изымается из экономики.
ЦБ Турции снизил ставку до 12% годовых
ЦБ Турции снижает ставку второй месяц подряд: сначала в августе с 14 до 13%, а затем в сентябре с 13 до 12%.
Турецкая лира установила очередной антирекорд. Данные по инфляции и денежной массе за сентябрь будут известны позже.
Мы являемся свидетелями интересного эксперимента, ведь обычно при высокой инфляции ставки повышают. Посмотрим, что получится у турецкого ЦБ.
Напомню, что есть прецеденты роста экономики при высокой инфляции, например, в Бразилии в 1991-1995 годах
В России что-то подобное было в 1999 году: на начало года инфляция была 86%. К августу (когда Владимир Путин был назначен премьер-министром) зашкаливала за 120%, на конец года была 36%.
Несмотря на высокую инфляцию, ВВП в тот год (1999) вырос на 6,4%, что стало началом десятилетнего периода быстрого роста экономики вплоть до 2008 года.
Банк Англии поднял ставку до 2,25% годовых
В прошлом макрообзоре мы писали о некоторой стабилизации инфляции в Британии на уровне около 10%.
На прошедшей неделе Банк Англии принял решение по ставке.
Ставка повышена до 2,25% (было 1,75%), что при инфляции в 10% явно недостаточно. Резюме: Повышение на 0,5 процентного пункта серьёзного влияния на инфляцию не окажет.
ЭКОНОМИКА РОССИИ
Минэкономразвития изменило прогноз ВВП в лучшую сторону
ВВП в 2022 году упадёт всего на 2,9%.
Впрочем, эти прогнозы меняются уже не в первый раз.
Напомним, что ещё в мае, когда прогнозы других организаций (включая ЦБ и МЭР) говорили о падении на 8-12%, мы прогнозировали падение ВВП всего на 2%. И ожидали, что прогнозы будут пересматриваться в сторону улучшения. Так и произошло.
Вот, например, как последовательно повышались прогнозы организаций, участвующих в опросе ЦБ, с апреля по сентябрь.
Сейчас наш прогноз предполагает рост ВВП в 2022 году на 0,7%. Если подтвердится информация А. Белоусова о росте денежной массы в августе, то мы пересмотрим прогноз до +1,3%
Вывод: ЦБ, правительство и другие организации будут пересматривать свои прогнозы в сторону улучшения и далее.
Цены производителей продолжают падать (негатив)
В августе цены производителей промышленных товаров снизились на 1% по отношению к июлю, сообщил Росстат.
Годовой рост цен производителей замедлился до 3,8%. Это ниже роста потребительских цен за тот же период (14,3%).
Это означает, что в реальном выражении цены производителей снижаются (-9,2% за год).
Падение реальных цен производителей – один из индикаторов кризиса в экономике
Инфляция по итогам сентября ожидается по-прежнему на уровне 13,3%
С 1 по 19 сентября цены падали в среднем на 0,008% в день.
Если такой темп сохранится до конца месяца, то по итогам сентября инфляция составит 13,348%.
За счёт округления прогноз остаётся на уровне 13,3%, как и неделей ранее.
Снижение инфляции, при прочих равных, ведёт к росту реальной денежной массы (РДМ), что позитивно сказывается на экономике.
Узкая денежная база продолжает стагнировать
Узкая денежная база на 16 сентября немного выросла, до 14,7 трлн. рублей.
Впервые за долгое время она стала выше своих среднегодовых значений (голубая линия выше синей).
К сожалению, темпы роста УДБ, как и все последние 4 месяца (с конца мая 2022) остаются в узком диапазоне от 0 до 1%.
При инфляции в 13,3% это означает, что УДБ сокращается в реальном выражении двузначными темпами.
ЗВР за неделю выросли на 0,3 млрд. доларов
ЗВР практически не изменились за неделю: 557,7 млрд. в пересчёте на доллары (было 557,4).
В 1999-2008 годах ЗВР удваивались каждые полтора-два года. С тех пор (с августа 2008 года) они не удвоились ни разу.
От максимума 18 февраля 2022 года ЗВР опустились на 13%.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Мировая экономика
● Предварительные индексы PMI в Европе за сентябрь показывают ухудшение.
● Федрезерв повысил ставку до 3,2%, что при инфляции в 8,3% явно недостаточно. Денежная масса в реальном выражении сокращается с апреля, что является прямой дорогой в рецессию.
● ФРС выдала такой прогноз роста ВВП США в 2022 году (+0,2%), что для исполнения этого прогноза во втором полугодии ВВП «должен» упасть на 2,7%.
● Индекс опережающих индикаторов США впервые с 2020 года показал падение на 0,8% год к году.
● ЦБ Турции на фоне инфляции в 80% второй месяц подряд снизил ставку.
● Банк Англии поднял ставку до 2,25% годовых, что при инфляции в 10% явно недостаточно, ситуация как в США. Британия входит в рецессию – падение ВВП было отмечено уже во 2 квартале.
Экономика России
● Минэкономики повысило прогноз ВВП на 2022 год (до -2,9% с -4,2% ранее). Наш прогноз: +0,7%. Мы ожидаем, что прогнозы МЭР, ЦБ и других организаций продолжат пересматриваться в сторону повышения.
● Цены производителей продолжают падать (негатив).
● Инфляция по итогам сентября ожидается на уровне 13,3%.
● Узкая денежная база продолжает сокращаться в реальном выражении двузначными темпами.
● ЗВР за неделю практически не изменились.
МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА
PMI Европы и Австралии за сентябрь: ухудшение продолжается
Предварительные индексы PMI за сентябрь показывают снижение деловой активности в Европе.
Наибольшее влияние на индекс PMI в Европе имеет Германия, где три месяца подряд все индексы находятся ниже отметки в 50 пунктов, отделяющей рост активности от падения.
Из приведённых стран лишь Австралия показывает рост активности и в промышленности, и в услугах.
Федрезерв повысил ставку до 3,25% при инфляции в 8,3%
21 сентября ФРС объявила о повышении ставки на 0,75 процентных пункта, с 2,5 до 3,25%.
При этом ставка остаётся намного ниже инфляции, которая в последние 5 месяцев находится в диапазоне 8,3-9,1%.
Также продолжается снижение темпов роста денежной массы. Одна из главных причин: сокращение денежной базы Федеральным резервом.
Сейчас денежная масса растёт медленнее цен, то есть сокращается в реальном выражении (в покупательной способности). Сокращения реальной денежной массы (РДМ) традиционно приводили к рецессиям, как это было, например, в 1970-х.
Ведёт это к рецессии и сейчас (см. далее).
ВВП США должен упасть на 2,7% во втором полугодии по прогнозу ФРС
Интересный прогноз выдал ФРС сегодня, одновременно с решением о повышении ставки на 0,75 процентных пункта: ВВП США по итогам года вырастет на 0,2% (прогноз июня +1,7%).
Что это означает? В первом полугодии ВВП вырос на 3,2%. Это значит, что (для исполнения прогноза ФРС) необходимо падение во втором полугодии на 2,7%, чтобы по итогам года получилось +0,2%.
Так будет, например, если ВВП упадёт на 0,8% в третьем квартале и на 4,4% в четвёртом.
Судя по картинке, рецессия вырисовывается серьёзная. Подтверждают это и некоторые опережающие индикаторы (см. далее).
Впрочем, о том, что политика ФРС ведёт к рецессии, мы писали ещё в мае прошлого года
Процитируем:
“Реализация заявленного Пауэллом «плана ФРС» резко снизит потенциал роста ВВП США. А если произойдёт пересечение зелёной и красной линии (примечание: оно произошло, денежная масса с апреля 2022 растёт медленнее цен), это будет означать прекращение роста денежной массы в реальном выражении и вход экономики США в рецессию.”
Индекс опережающих индикаторов США: -0,8% в августе
Индекс опережающих индикаторов США (Leading Economic Index) от Conference Board снизился до 116,2 пункта, что на 0,8% ниже, чем год назад (см. график).
Источник иллюстрации: канал MMI
Это первое падение индекса с февраля 2021 года. Такое падение традиционно сигнализирует о приближении рецессии в экономике.
Наряду с прогнозом ФРС, который предполагает падение ВВП США во втором полугодии на 2,7% (см. выше), такое падение выглядит серьёзным предупреждением.
Банк Японии ведёт страну в кризис
Темпы роста денежной массы в Японии (3,4%) практически неотличимы от темпов роста цен (3%).
Это значит, что реальная денежная масса (РДМ) практически не растёт (+0,4% за год).
Банк Японии сохранил ставки на отрицательном уровне, что снижению инфляции отнюдь не способствует. Мы ожидаем, что в ближайшее время начнётся сокращение РДМ, а экономика Японии начнёт скатываться в кризис. Валютные интервенции, которые Банк Японии начал проводить впервые с 1998 года, лишь ухудшат ситуацию, так как в их ходе денежная масса в йенах изымается из экономики.
ЦБ Турции снизил ставку до 12% годовых
ЦБ Турции снижает ставку второй месяц подряд: сначала в августе с 14 до 13%, а затем в сентябре с 13 до 12%.
Турецкая лира установила очередной антирекорд. Данные по инфляции и денежной массе за сентябрь будут известны позже.
Мы являемся свидетелями интересного эксперимента, ведь обычно при высокой инфляции ставки повышают. Посмотрим, что получится у турецкого ЦБ.
Напомню, что есть прецеденты роста экономики при высокой инфляции, например, в Бразилии в 1991-1995 годах
В России что-то подобное было в 1999 году: на начало года инфляция была 86%. К августу (когда Владимир Путин был назначен премьер-министром) зашкаливала за 120%, на конец года была 36%.
Несмотря на высокую инфляцию, ВВП в тот год (1999) вырос на 6,4%, что стало началом десятилетнего периода быстрого роста экономики вплоть до 2008 года.
Банк Англии поднял ставку до 2,25% годовых
В прошлом макрообзоре мы писали о некоторой стабилизации инфляции в Британии на уровне около 10%.
На прошедшей неделе Банк Англии принял решение по ставке.
Ставка повышена до 2,25% (было 1,75%), что при инфляции в 10% явно недостаточно. Резюме: Повышение на 0,5 процентного пункта серьёзного влияния на инфляцию не окажет.
ЭКОНОМИКА РОССИИ
Минэкономразвития изменило прогноз ВВП в лучшую сторону
ВВП в 2022 году упадёт всего на 2,9%.
Впрочем, эти прогнозы меняются уже не в первый раз.
Напомним, что ещё в мае, когда прогнозы других организаций (включая ЦБ и МЭР) говорили о падении на 8-12%, мы прогнозировали падение ВВП всего на 2%. И ожидали, что прогнозы будут пересматриваться в сторону улучшения. Так и произошло.
Вот, например, как последовательно повышались прогнозы организаций, участвующих в опросе ЦБ, с апреля по сентябрь.
Сейчас наш прогноз предполагает рост ВВП в 2022 году на 0,7%. Если подтвердится информация А. Белоусова о росте денежной массы в августе, то мы пересмотрим прогноз до +1,3%
Вывод: ЦБ, правительство и другие организации будут пересматривать свои прогнозы в сторону улучшения и далее.
Цены производителей продолжают падать (негатив)
В августе цены производителей промышленных товаров снизились на 1% по отношению к июлю, сообщил Росстат.
Годовой рост цен производителей замедлился до 3,8%. Это ниже роста потребительских цен за тот же период (14,3%).
Это означает, что в реальном выражении цены производителей снижаются (-9,2% за год).
Падение реальных цен производителей – один из индикаторов кризиса в экономике
Инфляция по итогам сентября ожидается по-прежнему на уровне 13,3%
С 1 по 19 сентября цены падали в среднем на 0,008% в день.
Если такой темп сохранится до конца месяца, то по итогам сентября инфляция составит 13,348%.
За счёт округления прогноз остаётся на уровне 13,3%, как и неделей ранее.
Снижение инфляции, при прочих равных, ведёт к росту реальной денежной массы (РДМ), что позитивно сказывается на экономике.
Узкая денежная база продолжает стагнировать
Узкая денежная база на 16 сентября немного выросла, до 14,7 трлн. рублей.
Впервые за долгое время она стала выше своих среднегодовых значений (голубая линия выше синей).
К сожалению, темпы роста УДБ, как и все последние 4 месяца (с конца мая 2022) остаются в узком диапазоне от 0 до 1%.
При инфляции в 13,3% это означает, что УДБ сокращается в реальном выражении двузначными темпами.
ЗВР за неделю выросли на 0,3 млрд. доларов
ЗВР практически не изменились за неделю: 557,7 млрд. в пересчёте на доллары (было 557,4).
В 1999-2008 годах ЗВР удваивались каждые полтора-два года. С тех пор (с августа 2008 года) они не удвоились ни разу.
От максимума 18 февраля 2022 года ЗВР опустились на 13%.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter