11 октября 2022 БКС Экспресс Карпунин Василий
Главное
Падение индекса МосБиржи в понедельник на 1,1% однозначно можно записать в актив для российского рынка акций. Внутридневная динамика была исключительно растущей практически по всему списку голубых фишек. После утреннего обвала на новые минимумы февраля (1775 п.) индекс отскочил наверх на 7%.
Рынок показал существенную устойчивость к внешним негативным факторам. В том числе это отражается и на улучшении технической картины по индексу МосБиржи.
Снижение рынка во многом эмоциональное и было обусловлено общим геополитическим напряжением. Кроме того, сильное падение акций Газпрома могло в теории ударить и по чьим-то необеспеченным маржинальным позициям, что спровоцировало принудительную фиксацию других позиций в голубых фишках. Но это исключительно краткосрочная история, которая вчера же была полностью выкуплена.
Газпром упал на 16%, но в действительности это лучший результат среди голубых фишек. По пятничному закрытию дивдоходность составляла 26,1%. Соответственно гэп формально мог быть соответствующим или в районе 22,7% если учитывать 13%-ый налог. Однако просадка оказалась гораздо меньше. Так что удержание длинных позиций с пятницы или же покупка акций сразу после отсечки — стали прибыльными тактическими решениями.
В данный момент у нас нет ожиданий, что вчерашний ценовой разрыв будет быстро закрыт, несмотря на в целом положительные долгосрочные ожидания. Локально мы можем увидеть очень широкую пилу в Газпроме, например в диапазоне 155–175 руб. Сдерживать активные покупки могут ожидания низких дивидендов за II полугодие 2022 г., неопределенность по поводу масштаба падения экспортных поставок в ЕС и наблюдаемого снижения цен на газ. Ситуация, вероятно, улучшится ближе к середине зимы – началу весны, когда встанет вопрос восстановления запасов в европейских ПХГ.
Ждать продолжения роста рынка акций? Сейчас нет уверенности в устойчивости вчерашнего восстановления индекса МосБиржи. Тенденция скорее была обусловлена избыточной просадкой основных фишек, но вряд ли связана с изменением общих макроэкономических фундаментальных вводных. В ближайшие пару недель индекс МосБиржи может найти новую область для консолидации около 1840–1970 п. А для более уверенного трендового движения наверх необходимы дополнительные драйверы (признаки деэскалации).
Что касается среднесрочных перспектив, то к концу октября – началу ноября некоторую поддержку рынку может оказать приток средств от Газпрома (эффект реинвестирования). В условиях пониженной ликвидности и высокой доли частных инвесторов на рынке этот фактор в 2022 г. стал гораздо важнее, чем раньше. К тому же сам по себе размер дивидендного потока от одной компании рекордный.
В паре USD/RUB продолжается постепенный подъем. Накануне были обновлены максимумы с июля, курс поднимался до отметки 63. Бросается в глаза устойчивость этой тенденции. Рост идет уже семь сессий подряд, независимо от попутной динамики сырьевых товаров.
Если в ближайшие пару сессий курс задержится выше 62,5–63, то общая картина существенно изменится. В таком случае будет пройден наверх коридор консолидации последних месяцев, а значит следующие цели сместятся сначала к 65, а затем и к диапазону 66,8–67,5.
Поэтому локально поддержку получат акции экспортеров, страдающих от чрезмерно крепкого рубля. Как уже ранее отмечали, в фаворитах при таком раскладе акции нефтяников (ЛУКОЙЛ, Татнефть, Газпром нефть) за счет сохранения высоких цен по Brent.
Бумаги в фокусе
• СПБ Биржа (+13,3%). Ранее уже много раз видели, как эти акции очень резко реагировали, на любые корпоративные новости, даже самые незначительные. Вчера эта ситуация повторилась. Акции подскочили после новостей о запуске торгов еще 42 новыми акциями с Гонконга. В предыдущие периоды такие всплески интереса к бумагам СПБ Биржи из-за новостей оказывались кратковременными.
• Энел Россия (+6,5%). В компании заявили, что сделка по продаже доли Enel идет к завершению. все необходимые разрешения, в том числе от Федеральной антимонопольной службы. Напомним, что в результате сделки ЛУКОЙЛ получит 26,9% акций Энел Россия, «ААА Управление Капиталом» — 29,5%. Так как доли не превышают 30%, то оферта акционерам вряд ли будет выставлена.
Новость преимущественно нейтральна для акций Энел Россия. После завершения сделки будет важен подход новых акционеров к активам Энел Россия и перспективам развития компании. Неопределенность по кейсу повышенная, в том числе по дивидендной политике.
• Сбербанк-ао (+5,1%). Внутридневная амплитуда колебаний для бумаг была на экстремально высоком уровне. В течение дня акции двигались в коридоре 10%. И в отличие от Татнефти и Газпрома в акциях компании не было никаких гэпов. Отскок от утренних минимумов оказался очень мощным. Вряд ли темпы восстановления сегодня сохранятся, но в целом техническая картина улучшилась. Сильных урвоней сопротивления нет вплоть до 115 руб., а это на 7,7% выше текущих отметок.
• Татнефть-ао (-3,4%), Татнефть-ап (-6%). Показан неплохой результат после закрытия реестра, учитывая дивдоходность более 8%. Причем обыкновенные акции ожидаемо выглядели лучше, о чем мы накануне говорили. Соотношение АО/АП в последнее время упало до неоправданно низкого значения, так что отставание префов абсолютно оправданно. На наш взгляд, ставка на дальнейшее закрытие гэпа выглядит оправданной. Среднесрочный взгляд также положительный.
• Фьючерсы на USD/RUB (SiZ2). В последние сессии сложилась уникальная ситуация, когда контракт на доллар торгуется в бэквордации к споту. Обычно он всегда в контанго из-за более высоких процентных ставок в рубле по сравнению с долларом, но сейчас в этой механике что-то сломалось. Фьючерс (SiZ2) вчера закрывался около 59,9, тогда как курс USD/RUB в валютной секции был на уровне 62,6.
Все это элемент рыночной неэффективности, сложившейся из-за отсутствия возможности проводить безрисковый и недорогой арбитраж. Бэквордация появилась 30 сентября на фоне опасений санкций в отношении НКЦ. Это заставляло избавляться и от валюты, и от фьючерсов на нее, так как было непонятно, когда и по какой цене они будут рассчитываться в момент экспирации. Кроме того, участники рынка опасались проводить арбитраж между фьючерсами на пару USD/RUB и самой парой. Такие сделки могли бы нормализовать ситуацию, вернув состояние контанго. Однако для этого необходимо при покупке фьючерса одновременно открывать короткую позицию в долларе, что рискованно и дорого в новых реалиях. Аналогичная ситуация сложилась с фьючерсом на пару EUR/RUB (EuZ2).
Вероятно, ситуация на срочном рынке должна нормализоваться. Расчет по фьючерсам будет происходить по цене базового актива на момент экспирации (15.12.2022), поэтому котировки срочных контрактов будут постепенно сокращать отставание от самих валют. Таким образом, если инвестор рассматривает покупку доллара или евро за рубли, сейчас это выгодней сделать, открыв длинную позицию в соответствующих фьючерсах (SiZ2 или EuZ2).
Важные события
• Сегодня закрывается реестр на получение дивидендов Белуга Групп за I полугодие 2022 г. Размер выплат составит 150 руб. или около 5,5% по текущим котировкам.
• Вчера бы последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов Самолета за I полугодие 2022 г. Выплаты составят 41 руб. на акцию или около 2,1%. Также был последний день перед закрытием реестра у компании Европейская Электротехника, дивдоходность около 5%. Бумаги обеих компаний сегодня откроются с дивидендными гэпами (около 2% и 4,5% соответственно).
Внешний фон
Азиатские рынки сегодня показывают преимущественно негативную динамику. Фьючерсы на индекс S&P 500 снижаются на 0,3%, нефть Brent растет на 0,2% и находится около $96,3.
Котировки
Биржевые индексы
Инд. МосБиржи (IMOEX2) 1923,44 (-1,1%)
РТС 963,88 (-4,1%)
S&P 500 3612,39 (-0,75%)
Валюта
USD/RUB 62,69 (+2,77%)
EUR/RUB 61,41 (+2,53%)
CNY/RUB 8,65 (+1,88%)
Падение индекса МосБиржи в понедельник на 1,1% однозначно можно записать в актив для российского рынка акций. Внутридневная динамика была исключительно растущей практически по всему списку голубых фишек. После утреннего обвала на новые минимумы февраля (1775 п.) индекс отскочил наверх на 7%.
Рынок показал существенную устойчивость к внешним негативным факторам. В том числе это отражается и на улучшении технической картины по индексу МосБиржи.
Снижение рынка во многом эмоциональное и было обусловлено общим геополитическим напряжением. Кроме того, сильное падение акций Газпрома могло в теории ударить и по чьим-то необеспеченным маржинальным позициям, что спровоцировало принудительную фиксацию других позиций в голубых фишках. Но это исключительно краткосрочная история, которая вчера же была полностью выкуплена.
Газпром упал на 16%, но в действительности это лучший результат среди голубых фишек. По пятничному закрытию дивдоходность составляла 26,1%. Соответственно гэп формально мог быть соответствующим или в районе 22,7% если учитывать 13%-ый налог. Однако просадка оказалась гораздо меньше. Так что удержание длинных позиций с пятницы или же покупка акций сразу после отсечки — стали прибыльными тактическими решениями.
В данный момент у нас нет ожиданий, что вчерашний ценовой разрыв будет быстро закрыт, несмотря на в целом положительные долгосрочные ожидания. Локально мы можем увидеть очень широкую пилу в Газпроме, например в диапазоне 155–175 руб. Сдерживать активные покупки могут ожидания низких дивидендов за II полугодие 2022 г., неопределенность по поводу масштаба падения экспортных поставок в ЕС и наблюдаемого снижения цен на газ. Ситуация, вероятно, улучшится ближе к середине зимы – началу весны, когда встанет вопрос восстановления запасов в европейских ПХГ.
Ждать продолжения роста рынка акций? Сейчас нет уверенности в устойчивости вчерашнего восстановления индекса МосБиржи. Тенденция скорее была обусловлена избыточной просадкой основных фишек, но вряд ли связана с изменением общих макроэкономических фундаментальных вводных. В ближайшие пару недель индекс МосБиржи может найти новую область для консолидации около 1840–1970 п. А для более уверенного трендового движения наверх необходимы дополнительные драйверы (признаки деэскалации).
Что касается среднесрочных перспектив, то к концу октября – началу ноября некоторую поддержку рынку может оказать приток средств от Газпрома (эффект реинвестирования). В условиях пониженной ликвидности и высокой доли частных инвесторов на рынке этот фактор в 2022 г. стал гораздо важнее, чем раньше. К тому же сам по себе размер дивидендного потока от одной компании рекордный.
В паре USD/RUB продолжается постепенный подъем. Накануне были обновлены максимумы с июля, курс поднимался до отметки 63. Бросается в глаза устойчивость этой тенденции. Рост идет уже семь сессий подряд, независимо от попутной динамики сырьевых товаров.
Если в ближайшие пару сессий курс задержится выше 62,5–63, то общая картина существенно изменится. В таком случае будет пройден наверх коридор консолидации последних месяцев, а значит следующие цели сместятся сначала к 65, а затем и к диапазону 66,8–67,5.
Поэтому локально поддержку получат акции экспортеров, страдающих от чрезмерно крепкого рубля. Как уже ранее отмечали, в фаворитах при таком раскладе акции нефтяников (ЛУКОЙЛ, Татнефть, Газпром нефть) за счет сохранения высоких цен по Brent.
Бумаги в фокусе
• СПБ Биржа (+13,3%). Ранее уже много раз видели, как эти акции очень резко реагировали, на любые корпоративные новости, даже самые незначительные. Вчера эта ситуация повторилась. Акции подскочили после новостей о запуске торгов еще 42 новыми акциями с Гонконга. В предыдущие периоды такие всплески интереса к бумагам СПБ Биржи из-за новостей оказывались кратковременными.
• Энел Россия (+6,5%). В компании заявили, что сделка по продаже доли Enel идет к завершению. все необходимые разрешения, в том числе от Федеральной антимонопольной службы. Напомним, что в результате сделки ЛУКОЙЛ получит 26,9% акций Энел Россия, «ААА Управление Капиталом» — 29,5%. Так как доли не превышают 30%, то оферта акционерам вряд ли будет выставлена.
Новость преимущественно нейтральна для акций Энел Россия. После завершения сделки будет важен подход новых акционеров к активам Энел Россия и перспективам развития компании. Неопределенность по кейсу повышенная, в том числе по дивидендной политике.
• Сбербанк-ао (+5,1%). Внутридневная амплитуда колебаний для бумаг была на экстремально высоком уровне. В течение дня акции двигались в коридоре 10%. И в отличие от Татнефти и Газпрома в акциях компании не было никаких гэпов. Отскок от утренних минимумов оказался очень мощным. Вряд ли темпы восстановления сегодня сохранятся, но в целом техническая картина улучшилась. Сильных урвоней сопротивления нет вплоть до 115 руб., а это на 7,7% выше текущих отметок.
• Татнефть-ао (-3,4%), Татнефть-ап (-6%). Показан неплохой результат после закрытия реестра, учитывая дивдоходность более 8%. Причем обыкновенные акции ожидаемо выглядели лучше, о чем мы накануне говорили. Соотношение АО/АП в последнее время упало до неоправданно низкого значения, так что отставание префов абсолютно оправданно. На наш взгляд, ставка на дальнейшее закрытие гэпа выглядит оправданной. Среднесрочный взгляд также положительный.
• Фьючерсы на USD/RUB (SiZ2). В последние сессии сложилась уникальная ситуация, когда контракт на доллар торгуется в бэквордации к споту. Обычно он всегда в контанго из-за более высоких процентных ставок в рубле по сравнению с долларом, но сейчас в этой механике что-то сломалось. Фьючерс (SiZ2) вчера закрывался около 59,9, тогда как курс USD/RUB в валютной секции был на уровне 62,6.
Все это элемент рыночной неэффективности, сложившейся из-за отсутствия возможности проводить безрисковый и недорогой арбитраж. Бэквордация появилась 30 сентября на фоне опасений санкций в отношении НКЦ. Это заставляло избавляться и от валюты, и от фьючерсов на нее, так как было непонятно, когда и по какой цене они будут рассчитываться в момент экспирации. Кроме того, участники рынка опасались проводить арбитраж между фьючерсами на пару USD/RUB и самой парой. Такие сделки могли бы нормализовать ситуацию, вернув состояние контанго. Однако для этого необходимо при покупке фьючерса одновременно открывать короткую позицию в долларе, что рискованно и дорого в новых реалиях. Аналогичная ситуация сложилась с фьючерсом на пару EUR/RUB (EuZ2).
Вероятно, ситуация на срочном рынке должна нормализоваться. Расчет по фьючерсам будет происходить по цене базового актива на момент экспирации (15.12.2022), поэтому котировки срочных контрактов будут постепенно сокращать отставание от самих валют. Таким образом, если инвестор рассматривает покупку доллара или евро за рубли, сейчас это выгодней сделать, открыв длинную позицию в соответствующих фьючерсах (SiZ2 или EuZ2).
Важные события
• Сегодня закрывается реестр на получение дивидендов Белуга Групп за I полугодие 2022 г. Размер выплат составит 150 руб. или около 5,5% по текущим котировкам.
• Вчера бы последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов Самолета за I полугодие 2022 г. Выплаты составят 41 руб. на акцию или около 2,1%. Также был последний день перед закрытием реестра у компании Европейская Электротехника, дивдоходность около 5%. Бумаги обеих компаний сегодня откроются с дивидендными гэпами (около 2% и 4,5% соответственно).
Внешний фон
Азиатские рынки сегодня показывают преимущественно негативную динамику. Фьючерсы на индекс S&P 500 снижаются на 0,3%, нефть Brent растет на 0,2% и находится около $96,3.
Котировки
Биржевые индексы
Инд. МосБиржи (IMOEX2) 1923,44 (-1,1%)
РТС 963,88 (-4,1%)
S&P 500 3612,39 (-0,75%)
Валюта
USD/RUB 62,69 (+2,77%)
EUR/RUB 61,41 (+2,53%)
CNY/RUB 8,65 (+1,88%)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба