11 ноября 2022 БКС Экспресс | AIA Group
Аналитики БКС Мир инвестиций обновили рекомендации на счет акций азиатской компании по страхованию жизни AIA Group Ltd: результаты за III квартал 2022 г. выше ожиданий, Покупать.
Главное
AIA Group Ltd — одна из ведущих азиатских компаний по страхованию жизни, в числе первых стала разрабатывать продукты, отвечающие потребностям клиентов. AIA Group предлагает индивидуальное и коллективное страхование жизни, здоровья, медицинское страхование, страхование от несчастных случаев, а также полный спектр финансовых услуг в Гонконге, континентальном Китае и Юго-Восточной Азии.
• Мы считаем оценку компании привлекательной: азиатский рынок страхования сохраняет потенциал для роста, а AIA по-прежнему обладает конкурентными преимуществами.
• Показатель новых договоров (VONB) в III квартале 2022 г. — выше ожиданий, несмотря на непростую макроконъюнктуру.
• Благодаря возобновлению работы в Шанхае, показатель VONB AIA China (на рынке материкового Китая) увеличился как г/г, так и к/к в III квартале 2022 г. Рост VONB в Гонконге сохраняется. Хорошие результаты различных направлений бизнеса отмечались в Таиланде.
Инвестиционное заключение
Подтверждаем Покупать по акциям AIA Group. Уровень ликвидности на рынке H-акций снижается, поэтому мы уменьшаем целевую цену на 13% до HKD 94, что подразумевает оценку 2,1x P/EV 2022e. В III квартале 2022 г. рост VONB в материковом Китае составил 6% г/г на фоне ослабления эффекта COVID-19.
Благодаря возобновлению работы в Шанхае, VONB AIA China (на рынке материкового Китая) выросла как г/г, так и к/к. Увеличилось количество новых страховых агентов и показатели производительности существующих и новых. Число агентов в целом оставалось неизменным на конец III квартала 2022 г. по сравнению с началом года.
Мы видим хорошие перспективы бизнеса в материковом Китае на фоне расширения регионального рынка.
VONB в Гонконге продолжает расти. В III квартале 2022 г. подразделение в Макао показало приличный рост: компания повысила ставку комиссии для агентов в Гонконге, направлявших клиентов в Макао для выдачи полиса, отмечая высокий спрос на свои продукты у посетителей из материкового Китая.
Мы видим потенциал гонконгского бизнеса, поскольку, по нашим оценкам, доля посетителей из материковой части страны не превысила 10%. Отчетность продемонстрировала рост показателя VONB агентского и партнерского каналов.
В бизнесе банкострахования отмечается сотрудничество с Bank of East Asia (BEA) и сохранение значительного увеличения VONB. Все же мы наблюдаем замедление роста по сравнению с I полугодии 2022 г. на фоне высокой базы.
Компания продемонстрировала рост по различным направлениям бизнеса в Таиланде. Мы связываем снижение спроса на высокомаржинальные продукты со слабой динамикой фондового рынка, что негативно сказалась на рентабельности VONB в Таиланде.
Двузначный рост VONB в Сингапуре и Малайзии объяснялся программой premier agency leader (PAL) и стратегией партнерской дистрибуции. Рост сохранялся и в других регионах присутствия в III квартале 2022 г., а на большинстве рынков он был высоким. Вместе с тем показатель VONB оставался под давлением в Австралии и Южной Корее.
Несмотря на непростую конъюнктуру, динамика стоимости новых договоров страхования превзошла наши прогнозы и ожидания рынка, мы по-прежнему оптимистичны по поводу перспектив долгосрочного роста.
Мы считаем оценку компании привлекательной и полагаем, что азиатский рынок страхования сохраняет потенциал для роста, а AIA по-прежнему обладает конкурентными преимуществами. Поскольку большая доля в компании находится в руках иностранных инвесторов, предлагаем дождаться подходящей возможности для инвестирования по мере стабилизации ликвидности на рынке H-акций.
Анализ прибыли и роста
AIA Group опубликовала отчетность за III квартал 2022 г.: стоимость новых договоров страхования (VONB) увеличилась на 1% г/г по фактическим обменным курсам (AER) или на 7% г/г по постоянным (CER), что выше нашего прогноза на 2,7% и консенсуса на 0,9%.
Аннуализированный рост новых премий достиг 2% г/г по AER (или 8% г/г по CER), что выше наших ожиданий. Причиной стало более быстрое восстановление рынка материкового Китая, чем мы прогнозировали. Рентабельность VONB снизилась на 0,4 п.п. до 58,1% и в целом совпала с нашими ожиданиями.
Оценка и риски
Волатильность фондового рынка и обменных курсов оказалась более серьезной, чем ожидалось, поэтому мы понижаем прогноз EPS на 2022 г. на 39% до $0,20 и сохраняем ожидания на 2023 г. в целом неизменными.
Развитие новых бизнесов компании замедлилось, а страховые выплаты в ряде регионов превысили ожидания из-за возобновления COVID-19, поэтому мы понижаем прогноз операционной прибыли после уплаты налогов (OPAT) на 3% до $0,54 за акцию на 2022 г. и на 2% до $0,58 за акцию на 2023 г. AIA торгуется с 1,4x P/EV 2022e.
На наш взгляд, уровень ликвидности на рынке H-акций снижается, поэтому мы понижаем целевую цену на 13% до HKD 94, что подразумевает оценку 2,1x P/EV 2022e с потенциалом роста 41%. Мы подтверждаем рекомендацию Покупать.
Риски:
• Разочаровывающие темпы роста страховой премии за первый год (FYP)
• Возобновление COVID-19
• Резкие колебания финансовых рынков
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
AIA Group Ltd — одна из ведущих азиатских компаний по страхованию жизни, в числе первых стала разрабатывать продукты, отвечающие потребностям клиентов. AIA Group предлагает индивидуальное и коллективное страхование жизни, здоровья, медицинское страхование, страхование от несчастных случаев, а также полный спектр финансовых услуг в Гонконге, континентальном Китае и Юго-Восточной Азии.
• Мы считаем оценку компании привлекательной: азиатский рынок страхования сохраняет потенциал для роста, а AIA по-прежнему обладает конкурентными преимуществами.
• Показатель новых договоров (VONB) в III квартале 2022 г. — выше ожиданий, несмотря на непростую макроконъюнктуру.
• Благодаря возобновлению работы в Шанхае, показатель VONB AIA China (на рынке материкового Китая) увеличился как г/г, так и к/к в III квартале 2022 г. Рост VONB в Гонконге сохраняется. Хорошие результаты различных направлений бизнеса отмечались в Таиланде.
Инвестиционное заключение
Подтверждаем Покупать по акциям AIA Group. Уровень ликвидности на рынке H-акций снижается, поэтому мы уменьшаем целевую цену на 13% до HKD 94, что подразумевает оценку 2,1x P/EV 2022e. В III квартале 2022 г. рост VONB в материковом Китае составил 6% г/г на фоне ослабления эффекта COVID-19.
Благодаря возобновлению работы в Шанхае, VONB AIA China (на рынке материкового Китая) выросла как г/г, так и к/к. Увеличилось количество новых страховых агентов и показатели производительности существующих и новых. Число агентов в целом оставалось неизменным на конец III квартала 2022 г. по сравнению с началом года.
Мы видим хорошие перспективы бизнеса в материковом Китае на фоне расширения регионального рынка.
VONB в Гонконге продолжает расти. В III квартале 2022 г. подразделение в Макао показало приличный рост: компания повысила ставку комиссии для агентов в Гонконге, направлявших клиентов в Макао для выдачи полиса, отмечая высокий спрос на свои продукты у посетителей из материкового Китая.
Мы видим потенциал гонконгского бизнеса, поскольку, по нашим оценкам, доля посетителей из материковой части страны не превысила 10%. Отчетность продемонстрировала рост показателя VONB агентского и партнерского каналов.
В бизнесе банкострахования отмечается сотрудничество с Bank of East Asia (BEA) и сохранение значительного увеличения VONB. Все же мы наблюдаем замедление роста по сравнению с I полугодии 2022 г. на фоне высокой базы.
Компания продемонстрировала рост по различным направлениям бизнеса в Таиланде. Мы связываем снижение спроса на высокомаржинальные продукты со слабой динамикой фондового рынка, что негативно сказалась на рентабельности VONB в Таиланде.
Двузначный рост VONB в Сингапуре и Малайзии объяснялся программой premier agency leader (PAL) и стратегией партнерской дистрибуции. Рост сохранялся и в других регионах присутствия в III квартале 2022 г., а на большинстве рынков он был высоким. Вместе с тем показатель VONB оставался под давлением в Австралии и Южной Корее.
Несмотря на непростую конъюнктуру, динамика стоимости новых договоров страхования превзошла наши прогнозы и ожидания рынка, мы по-прежнему оптимистичны по поводу перспектив долгосрочного роста.
Мы считаем оценку компании привлекательной и полагаем, что азиатский рынок страхования сохраняет потенциал для роста, а AIA по-прежнему обладает конкурентными преимуществами. Поскольку большая доля в компании находится в руках иностранных инвесторов, предлагаем дождаться подходящей возможности для инвестирования по мере стабилизации ликвидности на рынке H-акций.
Анализ прибыли и роста
AIA Group опубликовала отчетность за III квартал 2022 г.: стоимость новых договоров страхования (VONB) увеличилась на 1% г/г по фактическим обменным курсам (AER) или на 7% г/г по постоянным (CER), что выше нашего прогноза на 2,7% и консенсуса на 0,9%.
Аннуализированный рост новых премий достиг 2% г/г по AER (или 8% г/г по CER), что выше наших ожиданий. Причиной стало более быстрое восстановление рынка материкового Китая, чем мы прогнозировали. Рентабельность VONB снизилась на 0,4 п.п. до 58,1% и в целом совпала с нашими ожиданиями.
Оценка и риски
Волатильность фондового рынка и обменных курсов оказалась более серьезной, чем ожидалось, поэтому мы понижаем прогноз EPS на 2022 г. на 39% до $0,20 и сохраняем ожидания на 2023 г. в целом неизменными.
Развитие новых бизнесов компании замедлилось, а страховые выплаты в ряде регионов превысили ожидания из-за возобновления COVID-19, поэтому мы понижаем прогноз операционной прибыли после уплаты налогов (OPAT) на 3% до $0,54 за акцию на 2022 г. и на 2% до $0,58 за акцию на 2023 г. AIA торгуется с 1,4x P/EV 2022e.
На наш взгляд, уровень ликвидности на рынке H-акций снижается, поэтому мы понижаем целевую цену на 13% до HKD 94, что подразумевает оценку 2,1x P/EV 2022e с потенциалом роста 41%. Мы подтверждаем рекомендацию Покупать.
Риски:
• Разочаровывающие темпы роста страховой премии за первый год (FYP)
• Возобновление COVID-19
• Резкие колебания финансовых рынков
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter