28 ноября 2022 Блинов Сергей
Надо смотреть на деньги. И сценарии появляются фантастические: ВВП может вырасти более чем на 7% в 2023 году, причём в одном из консервативных сценариев. В оптимистичных сценариях рост ещё больше.
Что будет с номинальной денежной массой и инфляцией
Рассмотрим три сценария.
График 1.
Инфляция во всех трёх сценариях одинакова (красная пунктирная линия): резко падает по итогам марта, затем немного отрастает.
Сценарии по денежной массе (ДМ) отличаются (зелёные пунктирные линии, график 1).
1. "Средний" прогноз. По этому прогнозу ДМ растёт темпами, которые были достигнуты в сентябре 2022 года (23,9%). Это горизонтальная линия на графике 1.
2. "Позитивный" прогноз. В сентябре темпы роста денежной массы выросли на 1,3 процентных пункта (с 22,6% до 23,9%). Позитивный сценарий предполагает, что ускорение темпов продолжится таким же образом далее (на 1,3 процентных пункта в месяц). На графике 1 это линия, направленная вверх.
3. "Негативный" прогноз. Он соответствует прогнозу ЦБ, который в 2023 году предполагает рост ДМ на 12,5% (это середина прогнозного диапазона 10-15%, указанного в прогнозе ЦБ). На графике 1 это линия, направленная вниз.
Что будет с реальной денежной массой
ВВП зависит от реальной денежной массы. Поэтому посмотрим, что будет происходит с ней в каждом из этих сценариев.
График 2.
· Даже в самом консервативном из трёх сценариев (динамика ДМ по прогнозу ЦБ) прирост реальной денежной массы (РДМ) достигает 18,9% по итогам апреля 2023 года, после чего немного снижается.
· В "среднем" сценарии РДМ растёт по итогам апреля и мая на 24%.
· В "позитивном" сценарии темпы роста РДМ достигают 41%.
Стоит отметить, что в любом из трёх сценариев темпы РДМ будут рекордными для Эльвиры Набиуллиной (возглавляет ЦБ с 2013 года).
Также в любом из сценариев темпы РДМ будут лучшими с 2010 года, а в "позитивном" сценарии -- лучшими с 2007 года.
Что будет с ВВП
Куда такой рост реальной денежной массы будет "тянуть" экономику?
Ориентиром служит известная нам "таблица умножения ВВП".
Даже самый "консервативный" рост РДМ в 18% тянет ВВП к росту на 5% в год.
Важные оговорки:
1. На графике 1 приведена текущая (месячная) динамика РДМ к аналогичному месяцу прошлого года. В таблице же умножения ВВП используется среднегодовая динамика РДМ.
2. Темпы роста ВВП могут быть даже выше, если по примеру 2020 года ВВП будет не только расти «положенными» темпами, но и восполнять своё отставание от "нормативного" уровня (уровня, который соответствует темпам роста РДМ).
Фантастика?
Увидеть рост ВВП выше 5% одном из кварталов 2023 года -- сейчас это кажется фантастикой.
Отобразим следующий сценарий:
1. По итогам года ВВП упадёт на 2,9%, как прогнозирует МЭР.
2. Падение продолжится и в первом квартале 2023 года (т.к. сравнение всё ещё будет с "сильным" первым кварталом 2022 года).
3. Фактический ВВП начнёт "навёрстывать" упущенное (Это главное предположение!) и приближаться к размерам, "предписанным" ему реальной денежной массой. Т.е. всё будет как после ковида. Тогда голубая линия (см. график 3) отклонилась от синей вниз, но потом стала к ней возвращаться.
Тогда картинка примет вид, показанный на графике 3.
График 3.
Для понимания: угол наклона голубой линии — это темпы роста ВВП. Чем круче вверх — тем выше рост.
ВВП сначала отстаёт от траектории, «предписанной» ему реальной денежной массой, а потом возвращается на эту траекторию. Догоняет. На графике динамики (см. график 4) это выглядит, как колебания фактической динамики ВВП (синяя линия) вокруг динамики, предписанной реальной денежной массой (красная линия). Именно так было и во время ковида.
График 4.
Если такой сценарий реализуется, то по итогам 2023 года рост ВВП (годовой) составит 7,4%, а по итогам 1 квартала 2024 года годовой рост ВВП (за «скользящий год») поднимется и вовсе до фантастических 9,5%.
Квартальный рост может установить рекорды с 2000 года. Так во 2 квартале 2023 года ВВП превысит 10% (график 5).
График 5.
Заметьте, всё это произойдёт в самом консервативном сценарии. То есть при котором на графике 3 (см. выше) голубая линия «догоняет» самую нижнюю из синих. В более оптимистичных сценариях рост будет ещё выше.
Прогноз:
· При сохранении текущих трендов рост ВВП в 2023 году может достигнуть высокого, никем не ожидаемого уровня более 7%.
· Если ЦБ начнёт действовать целенаправленно, то возможны и сценарии более быстрого роста ВВП.
Особенно эпично будет выглядеть такой экономический рост в России, если в странах "коллективного Запада" в это время разразится рецессия, что вполне вероятно.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Что будет с номинальной денежной массой и инфляцией
Рассмотрим три сценария.
График 1.
Инфляция во всех трёх сценариях одинакова (красная пунктирная линия): резко падает по итогам марта, затем немного отрастает.
Сценарии по денежной массе (ДМ) отличаются (зелёные пунктирные линии, график 1).
1. "Средний" прогноз. По этому прогнозу ДМ растёт темпами, которые были достигнуты в сентябре 2022 года (23,9%). Это горизонтальная линия на графике 1.
2. "Позитивный" прогноз. В сентябре темпы роста денежной массы выросли на 1,3 процентных пункта (с 22,6% до 23,9%). Позитивный сценарий предполагает, что ускорение темпов продолжится таким же образом далее (на 1,3 процентных пункта в месяц). На графике 1 это линия, направленная вверх.
3. "Негативный" прогноз. Он соответствует прогнозу ЦБ, который в 2023 году предполагает рост ДМ на 12,5% (это середина прогнозного диапазона 10-15%, указанного в прогнозе ЦБ). На графике 1 это линия, направленная вниз.
Что будет с реальной денежной массой
ВВП зависит от реальной денежной массы. Поэтому посмотрим, что будет происходит с ней в каждом из этих сценариев.
График 2.
· Даже в самом консервативном из трёх сценариев (динамика ДМ по прогнозу ЦБ) прирост реальной денежной массы (РДМ) достигает 18,9% по итогам апреля 2023 года, после чего немного снижается.
· В "среднем" сценарии РДМ растёт по итогам апреля и мая на 24%.
· В "позитивном" сценарии темпы роста РДМ достигают 41%.
Стоит отметить, что в любом из трёх сценариев темпы РДМ будут рекордными для Эльвиры Набиуллиной (возглавляет ЦБ с 2013 года).
Также в любом из сценариев темпы РДМ будут лучшими с 2010 года, а в "позитивном" сценарии -- лучшими с 2007 года.
Что будет с ВВП
Куда такой рост реальной денежной массы будет "тянуть" экономику?
Ориентиром служит известная нам "таблица умножения ВВП".
Даже самый "консервативный" рост РДМ в 18% тянет ВВП к росту на 5% в год.
Важные оговорки:
1. На графике 1 приведена текущая (месячная) динамика РДМ к аналогичному месяцу прошлого года. В таблице же умножения ВВП используется среднегодовая динамика РДМ.
2. Темпы роста ВВП могут быть даже выше, если по примеру 2020 года ВВП будет не только расти «положенными» темпами, но и восполнять своё отставание от "нормативного" уровня (уровня, который соответствует темпам роста РДМ).
Фантастика?
Увидеть рост ВВП выше 5% одном из кварталов 2023 года -- сейчас это кажется фантастикой.
Отобразим следующий сценарий:
1. По итогам года ВВП упадёт на 2,9%, как прогнозирует МЭР.
2. Падение продолжится и в первом квартале 2023 года (т.к. сравнение всё ещё будет с "сильным" первым кварталом 2022 года).
3. Фактический ВВП начнёт "навёрстывать" упущенное (Это главное предположение!) и приближаться к размерам, "предписанным" ему реальной денежной массой. Т.е. всё будет как после ковида. Тогда голубая линия (см. график 3) отклонилась от синей вниз, но потом стала к ней возвращаться.
Тогда картинка примет вид, показанный на графике 3.
График 3.
Для понимания: угол наклона голубой линии — это темпы роста ВВП. Чем круче вверх — тем выше рост.
ВВП сначала отстаёт от траектории, «предписанной» ему реальной денежной массой, а потом возвращается на эту траекторию. Догоняет. На графике динамики (см. график 4) это выглядит, как колебания фактической динамики ВВП (синяя линия) вокруг динамики, предписанной реальной денежной массой (красная линия). Именно так было и во время ковида.
График 4.
Если такой сценарий реализуется, то по итогам 2023 года рост ВВП (годовой) составит 7,4%, а по итогам 1 квартала 2024 года годовой рост ВВП (за «скользящий год») поднимется и вовсе до фантастических 9,5%.
Квартальный рост может установить рекорды с 2000 года. Так во 2 квартале 2023 года ВВП превысит 10% (график 5).
График 5.
Заметьте, всё это произойдёт в самом консервативном сценарии. То есть при котором на графике 3 (см. выше) голубая линия «догоняет» самую нижнюю из синих. В более оптимистичных сценариях рост будет ещё выше.
Прогноз:
· При сохранении текущих трендов рост ВВП в 2023 году может достигнуть высокого, никем не ожидаемого уровня более 7%.
· Если ЦБ начнёт действовать целенаправленно, то возможны и сценарии более быстрого роста ВВП.
Особенно эпично будет выглядеть такой экономический рост в России, если в странах "коллективного Запада" в это время разразится рецессия, что вполне вероятно.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter