Российский рынок оторван от траектории международных площадок, а привычные поводыри не работают. Исторический спред доходностей индекса МосБиржи и американского S&P 500 расширился в 2,5 раза. И на что остается смотреть?
Больше не аргумент
Исторически у российского рынка акций была очень высокая корреляция с американским фондовым рынком. Площадки США всегда задавали тон мировым индексам акций — и сейчас продолжают это делать. Правда, к российскому рынку это уже не имеет отношения. Корреляция пониженная, хотя ранее сила связи двух индексов МосБиржи и S&P 500 регулярно превышала 0,9. Статистически это означает очень высокая прямая сила связи.
На фоне санкций и барьеров трансграничного движения капитала привычные связи оборваны, на факторе S&P 500 строить краткосрочную стратегию по индексу МосБиржи сейчас попросту не имеет смысла. Рынок США в моменте может падать, а наш в это же время способен или стоять на месте, или изображать отскок. И наоборот — рост S&P 500 впредь совершенно не гарантирует положительное открытие российского рынка.
Актуальная на декабрь разобщенность рынков акций России и США может быть описана спредом доходностей индексов МосБиржи и S&P 500:
У России всегда был исторический дисконт стоимости на фоне более высокой риск-премии. Максимальное расхождение индексов на длительном интервале приходилось на периоды геополитического противостояния стран. Правда, со временем рынок адаптировался, и данный спред можно было использовать в качестве дополнительного инструментария при принятии торгового решения. Например, достаточно четкий сигнал на выход из перегретых российских бумаг был на самом пике октября 2021 г.
Но 2022 г. изменил многое. Теперь уже сложно трактовать рекордное расхождение индексов в качестве жесткого аргумента на покупку или продажу отечественных бумаг. Одно ясно — таких значений спреда ранее никогда не было. Когда аномалии начнут уходить, большой вопрос.
К декабрю 2022 г. 10-летний спред показывает 150%, а весной было и 210%. Это значит, что расхождение накопленной доходности двух индексов (с учетом и дивидендного фактора — total return) расширилось до 2,5. Средние значения показателя, включая даже нетипичный 2022 г., — 45%.
И куда теперь смотреть
Если оперировать финансовыми мультипликаторами двух рынков, то беспрецедентное падение российского рынка акций создает интересные возможности для покупки, особенно в сравнении с американским рынком. Российский коэффициент дивидендных выплат в несколько раз превышает международные показатели, а срок окупаемости инвестиций (показатель P/E) в два раза ниже средних и в пять раз меньше американского. Правда, реализация потенциала восстановления индекса МосБиржи может занять продолжительное время, и к этому надо быть готовым.
В условиях отсутствия полной отчетности ряда ведущих корпораций достаточно сложно делать прогнозы. Приходится учитывать отраслевые оценки, маркеры и косвенные признаки. Так, по банковскому сектору уже летом отмечались факторы улучшения ситуации. Последние сводки от Сбербанка и TCS Group это подтвердили — банки все-таки вышли на чистую прибыль, а значит, потенциал вверх по акциям сохраняется. Фундаментальный ориентир на 2023 г. — от +30% по Сбербанку, ВТБ и TCS Group.
В индексе МосБиржи, где 2/3 бумаг относятся к сырьевому экспорту, всегда весомое значение имел фактор динамики Brent. Однако, если мы посмотрим на корреляцию цены барреля и индекса акций, то 2022 г. также сильно выделяется — сила связи двух инструментов умеренная обратная (-0,3).
Сейчас приходится учитывать энергетические санкции, потолок цен, эмбарго. Да и рубль остается относительно сильным, а значит, курс нацвалюты не полностью компенсирует последнее падение цены барреля для экспортеров.
Да, нефтяники в этом сезоне достаточно щедры на дивиденды. Но, как видим, акции не идут бодро вверх — у инвесторов попросту нет уверенности в дальнейшем высоком коэффициенте распределения прибыли среди акционеров. Текущие котировки российских бумаг все так же низки относительно глобальных конкурентов, а годовые потенциалы исчисляются десятками процентов — при наибольшем апсайде у Газпрома и далее у НОВАТЭКа, ЛУКОЙЛа и Татнефти.
В итоге
Исторические связи российского рынка акций и привычных факторов его ценообразования нарушены, и перспективы восстановления тонкой настройки довольно туманны. Поводырь S&P 500 для индекса МосБиржи сейчас не подходит.
Инвесторам в отечественные акции при принятии решений приходится учитывать косвенные признаки. Отчетность корпораций прикрыта, процесс прогнозирования финансовых потоков крайне затруднен — с этими факторами связан пониженный спрос на бумаги.
Тем не менее беспрецедентное падение индекса МосБиржи и вызывающее расхождение стоимости российских бумаг с аналогами позволяют уже сейчас принимать инвестиционные риски. А вот планировать результаты стоит на долгосрочной основе. Краткосрочные вспышки на рынке активным участникам можно отрабатывать через высоковолатильные инструменты.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Больше не аргумент
Исторически у российского рынка акций была очень высокая корреляция с американским фондовым рынком. Площадки США всегда задавали тон мировым индексам акций — и сейчас продолжают это делать. Правда, к российскому рынку это уже не имеет отношения. Корреляция пониженная, хотя ранее сила связи двух индексов МосБиржи и S&P 500 регулярно превышала 0,9. Статистически это означает очень высокая прямая сила связи.
На фоне санкций и барьеров трансграничного движения капитала привычные связи оборваны, на факторе S&P 500 строить краткосрочную стратегию по индексу МосБиржи сейчас попросту не имеет смысла. Рынок США в моменте может падать, а наш в это же время способен или стоять на месте, или изображать отскок. И наоборот — рост S&P 500 впредь совершенно не гарантирует положительное открытие российского рынка.
Актуальная на декабрь разобщенность рынков акций России и США может быть описана спредом доходностей индексов МосБиржи и S&P 500:
У России всегда был исторический дисконт стоимости на фоне более высокой риск-премии. Максимальное расхождение индексов на длительном интервале приходилось на периоды геополитического противостояния стран. Правда, со временем рынок адаптировался, и данный спред можно было использовать в качестве дополнительного инструментария при принятии торгового решения. Например, достаточно четкий сигнал на выход из перегретых российских бумаг был на самом пике октября 2021 г.
Но 2022 г. изменил многое. Теперь уже сложно трактовать рекордное расхождение индексов в качестве жесткого аргумента на покупку или продажу отечественных бумаг. Одно ясно — таких значений спреда ранее никогда не было. Когда аномалии начнут уходить, большой вопрос.
К декабрю 2022 г. 10-летний спред показывает 150%, а весной было и 210%. Это значит, что расхождение накопленной доходности двух индексов (с учетом и дивидендного фактора — total return) расширилось до 2,5. Средние значения показателя, включая даже нетипичный 2022 г., — 45%.
И куда теперь смотреть
Если оперировать финансовыми мультипликаторами двух рынков, то беспрецедентное падение российского рынка акций создает интересные возможности для покупки, особенно в сравнении с американским рынком. Российский коэффициент дивидендных выплат в несколько раз превышает международные показатели, а срок окупаемости инвестиций (показатель P/E) в два раза ниже средних и в пять раз меньше американского. Правда, реализация потенциала восстановления индекса МосБиржи может занять продолжительное время, и к этому надо быть готовым.
В условиях отсутствия полной отчетности ряда ведущих корпораций достаточно сложно делать прогнозы. Приходится учитывать отраслевые оценки, маркеры и косвенные признаки. Так, по банковскому сектору уже летом отмечались факторы улучшения ситуации. Последние сводки от Сбербанка и TCS Group это подтвердили — банки все-таки вышли на чистую прибыль, а значит, потенциал вверх по акциям сохраняется. Фундаментальный ориентир на 2023 г. — от +30% по Сбербанку, ВТБ и TCS Group.
В индексе МосБиржи, где 2/3 бумаг относятся к сырьевому экспорту, всегда весомое значение имел фактор динамики Brent. Однако, если мы посмотрим на корреляцию цены барреля и индекса акций, то 2022 г. также сильно выделяется — сила связи двух инструментов умеренная обратная (-0,3).
Сейчас приходится учитывать энергетические санкции, потолок цен, эмбарго. Да и рубль остается относительно сильным, а значит, курс нацвалюты не полностью компенсирует последнее падение цены барреля для экспортеров.
Да, нефтяники в этом сезоне достаточно щедры на дивиденды. Но, как видим, акции не идут бодро вверх — у инвесторов попросту нет уверенности в дальнейшем высоком коэффициенте распределения прибыли среди акционеров. Текущие котировки российских бумаг все так же низки относительно глобальных конкурентов, а годовые потенциалы исчисляются десятками процентов — при наибольшем апсайде у Газпрома и далее у НОВАТЭКа, ЛУКОЙЛа и Татнефти.
В итоге
Исторические связи российского рынка акций и привычных факторов его ценообразования нарушены, и перспективы восстановления тонкой настройки довольно туманны. Поводырь S&P 500 для индекса МосБиржи сейчас не подходит.
Инвесторам в отечественные акции при принятии решений приходится учитывать косвенные признаки. Отчетность корпораций прикрыта, процесс прогнозирования финансовых потоков крайне затруднен — с этими факторами связан пониженный спрос на бумаги.
Тем не менее беспрецедентное падение индекса МосБиржи и вызывающее расхождение стоимости российских бумаг с аналогами позволяют уже сейчас принимать инвестиционные риски. А вот планировать результаты стоит на долгосрочной основе. Краткосрочные вспышки на рынке активным участникам можно отрабатывать через высоковолатильные инструменты.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter